文|清揚君

很多人以為注冊制實施后，企業(yè)上市更容易了，但事實并非如此。

2023年7月3日，深交所網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于終止對廣州拉拉米信息科技股份有限公司（以下簡稱“拉拉米”）首次公開發(fā)行股票并在主板上市審核的決定。其直接原因是6月28日拉拉米與保薦機構(gòu)中金公司撤回申報和保薦。

據(jù)了解，2023年3月2日，拉拉米IPO申報獲得受理，但對于深交所審核中心3月23日發(fā)出首輪問詢并未回復(fù)，有媒體猜測可能是被問詢難住了。

非凈利潤可能無法滿足主板上市相關(guān)財務(wù)指標(biāo)要求

招股書顯示，拉拉米是面向境外優(yōu)質(zhì)化妝品品牌的電商綜合服務(wù)商，致力于通過全方位的品牌孵化服務(wù)助力品牌方提升品牌知名度并拓展中國市場。2019年至2021年間，以提供電商綜合服務(wù)為業(yè)務(wù)的拉拉米近九成總營收由Naris(娜麗絲)、Byphasse(蓓昂絲)、Avene(雅漾)、Ziaja(齊葉雅)、Gifrer(肌膚蕾)這五大美妝品牌的相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

2019—2021年及2022年上半年，拉拉米的營業(yè)收入分別為7.61億元、7.84億元、8.40億元及4.24億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6387.48萬元、5808.82萬元、6017.50萬元和1469.5萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為6,372.43萬元、5682.74萬元、6044.55萬元和1814.86萬元。

通過數(shù)據(jù)對比不難發(fā)現(xiàn)，拉拉米的凈利潤并未隨著其營收的增長而大幅提升。

值得關(guān)注的是，拉拉米選擇具體上市標(biāo)準(zhǔn)為《上市規(guī)則》之3.1.2 之“（一）最近三年凈利潤均為正，且最近三年凈利潤累計不低于1.5億元，最近一年凈利潤不低于6000萬元，最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1億元或者營業(yè)收入累計不低于10億元”。

根據(jù)天健出具的《審計報告》，（一）發(fā)行人拉拉米2019年、2020年、2021年合并報表中歸屬于母公司的凈利潤（以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)）分別為6372.43 萬元、5682.74 萬元和6017.50 萬元，最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計不低于人民幣1.5 億元，最近一年凈利潤不低于6,000萬元；（二）發(fā)行人2019 年、2020年、2021年合并報表中的營業(yè)收入分別為7.61億元、7.84億元、8.4億元，最近3個會計年度營業(yè)收入累計不低于人民幣10億元。因此，發(fā)行人符合《上市規(guī)則》之3.1.2 之財務(wù)條件。

不過根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，拉拉米2021年的扣非凈利潤僅為6044.55萬元，剛剛過及格線，而2022年上半年盈利為僅1814.86萬元，按拉拉米的說法，“2022年1-6月，公司與同行業(yè)可比公司的凈利潤均有不同程度下降”，盡管拉拉米解釋稱，“系受疫情等不可抗力影響，國內(nèi)消費市場受到不同程度的沖擊，市場需求疲軟，受市場環(huán)境影響，整體呈現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤雙雙下滑的局面，同行業(yè)可比公司凈利潤下降幅度遠(yuǎn)超公司凈利潤下降幅度?！钡?，2022年拉拉米大概率出現(xiàn)了凈利潤下滑，而且扣非凈利潤少于《上市規(guī)則》規(guī)定的“最近一年凈利潤不低于6000萬元”主板上市相關(guān)財務(wù)指標(biāo)要求。

這或許是拉拉米主動終止IPO的主要原因。這也從側(cè)面說明，注冊制上市容易，但首先要符合《上市規(guī)則》規(guī)定的各項標(biāo)準(zhǔn)。

存貨金額較高的風(fēng)險

2019—2021年及2022年上半年，拉拉米的存貨賬面價值分別為1.9億元、2.55億元、2.43億元和2.47億元，占總資產(chǎn)的比例分別為9.08%、60.84%、49.61%和47.75%，存貨規(guī)模較大。

拉拉米目前主要銷售方式為電商零售及電商分銷、線下分銷，面對化妝品行業(yè)激烈的競爭格局，如果新老品牌銷售增長未達(dá)預(yù)期，或者供應(yīng)鏈管理不善，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)變緩甚至產(chǎn)生積壓，將對公司產(chǎn)生如下不利影響：

1、 計提存貨跌價準(zhǔn)備的增長將導(dǎo)致盈利減少。

2、存貨占用較多營運資金，影響經(jīng)營性現(xiàn)金流，增加財務(wù)風(fēng)險，降低盈利質(zhì)量。

盈利能力不及預(yù)期風(fēng)險

2019—2021年及2022年上半年，拉拉米的綜合毛利率分別為46.76%、36.58%、38.08%和39.53%，剔除物流成本影響后的綜合毛利率分別為46.76%、44.07%、43.43%和45.12%，綜合毛利率整體穩(wěn)定，但有明顯的下滑趨勢。如果拉拉米新老產(chǎn)品更換，加大產(chǎn)品推廣費用，銷售費用增長，但產(chǎn)品銷售收入增長未達(dá)預(yù)期，公司盈利能力可能存在不及預(yù)期的風(fēng)險。

值得說明的是，拉拉米的實控人李天天曾是記者、編輯

招股說明書顯示，李天天1979年9月出生，中國國籍，EMBA碩士學(xué)歷。

2005年5月至2006年6月，就職于羊城晚報報業(yè)集團(tuán)，先后任記者、編輯；

2006年7月至2007年2月，在法語學(xué)校學(xué)習(xí)；2007年3月到2010年12月，于法國留學(xué)；

2011年1月到2012年7月，籌辦拉拉米有限；

2012年8月至2020年8月，任拉拉米有限執(zhí)行董事/董事長兼總經(jīng)理；

自2020年8月至今，任拉拉米董事長兼總經(jīng)理。

李天天目前還擔(dān)任雷蟻投資執(zhí)行董事、珠海拉拉米執(zhí)行董事、六朵云投資執(zhí)行事務(wù)合伙人、蛻殼投資執(zhí)行事務(wù)合伙人、三新投資執(zhí)行事務(wù)合伙人、拉拉米集團(tuán)董事、易購香港董事、淘遍全球董事、香港拉拉米董事、IBABY 董事、歐納思董事、廣州鳳睿鳴執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、上海橋杉執(zhí)行董事、廣州購購執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、廣州角馬執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。