文丨直通IPO 孫媛

時隔2年，七牛云又一次沖刺IPO。

近日，一站式場景化智能音視頻服務(wù)商七牛云于港交所提交招股書，作為中國最早提供音視頻云服務(wù)的平臺之一，七牛云曾憑借直播、短視頻的火熱成功“出圈”，在一級市場受到一眾資本的青睞。

成立12年來，七牛云共計完成6輪9次融資，獲經(jīng)緯云鋒啟明等知名機(jī)構(gòu)押注。此前，于2020年6月完成F輪融資的1年后，七牛云便啟動了赴美上市，最終以9個月前美國證監(jiān)會同意七牛云撤回于2021年4月30日提交的F-1注冊文件及所有修訂文件落下帷幕。

當(dāng)時，七牛云稱，后續(xù)會根據(jù)監(jiān)管要求與資本市場環(huán)境，適時推進(jìn)IPO事宜，現(xiàn)在顯然是七牛云彼時眼中的“適時”，只不過地方從納斯達(dá)克換成了港交所。

但2年沖刺IPO未果，港交所又能否圓七牛云上市之夢？

70后“C狂”闖入云計算，淘寶中國為第二大股東

從切入云計算賽道到二沖上市，七牛云背后有一個不得不提的人——許式偉。

身為70后，許式偉早在初中年代，就以極高的熱情頻繁參加各類數(shù)學(xué)競賽，透露出對代碼的天賦與狂熱。

大學(xué)就讀南京大學(xué)物理學(xué)專業(yè)，但許式偉卻對計算機(jī)情有獨(dú)鐘，在大學(xué)期間，許式偉和室友合買了一臺電腦，每人每周使用一天。而為保證時間最高效利用，許式偉每次坐到電腦面前，都抱著厚厚一沓紙，上面密密麻麻寫滿了程序。

由此，許式偉雖主修物理理論，卻在學(xué)校里有了個完全“跑偏”的綽號：“C語言狂人”，簡稱“C狂”。

畢業(yè)后，許式偉曾在金山軟件擔(dān)任過技術(shù)總監(jiān)，設(shè)計了金山WPS Office 2005的整體架構(gòu)。2006年，整個金山面臨互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，許式偉向雷軍申請成立了金山云存儲實(shí)驗室（金山快盤的前身）。此后，許式偉在上海盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司擔(dān)任高級研究員、主導(dǎo)推出過盛大網(wǎng)盤及盛大云計算。

在大廠打工的11年經(jīng)驗，為其后續(xù)創(chuàng)業(yè)奠定了基礎(chǔ)。

2011年5月，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，攜手來自金山和盛大的伙伴，許式偉辭職創(chuàng)辦七牛云，成為了云計算領(lǐng)域早期涌現(xiàn)的廠商之一。帶著“縮短從想法到產(chǎn)品的距離”的使命，七牛云以首個產(chǎn)品“七牛云存儲”打響市場，2016年借助直播風(fēng)口經(jīng)歷了短暫的強(qiáng)勢發(fā)展期，七牛云視頻云產(chǎn)品更得以全面鋪展。

來源：七牛云招股書

抓住了移動互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的兩波浪潮，七牛云在第一個十年急速狂奔，不僅產(chǎn)品形成了由底下存儲、左視頻云、右數(shù)據(jù)智能的三大板塊，更在一級市場更是成為資本寵兒，經(jīng)緯、啟明創(chuàng)投、CBC、淘寶中國、云鋒基金、張江高科等競相拋來橄欖枝，可謂風(fēng)光無限。

其中，在2017年7月，淘寶中國跟云鋒基金分別以E-1系列優(yōu)先股每股1.7633美元的價格分別向經(jīng)緯、啟明及CBC購入A系列優(yōu)先股、B系列優(yōu)先股和C系列優(yōu)先股。從后者投資成本價與轉(zhuǎn)讓價來算，此次轉(zhuǎn)讓，經(jīng)緯、啟明、CBC分別可獲得凈利約1221萬美元、1425萬美元及906萬美元。淘寶中國跟云鋒基金更是通過E輪融資直接躍升為七牛云第二大和第三大股東，分別持股17.69%和12.44%。

來源：七牛云招股書

2020年6月隨著七牛云規(guī)模近9300萬美元的F輪及F1輪融資完成，以及同年總收益超10億元的實(shí)現(xiàn)，使得許式偉對上市充滿信心，2021年首沖美股顯得水到渠成。

來源：七牛云招股書

招股書顯示，許式偉持股約17.96%，根據(jù)永祿以每股3.34美元的價格購入1494萬股F-1 系列優(yōu)先股計算，永祿投資額近5000萬美元。按其持股7.32%計算，七牛云最后一輪融資估值為6.83億美元（約49.5億元），許式偉彼時的身家為8.9億元。

來源：七牛云招股書

主業(yè)承壓，七牛云押注第二曲線

2021年，七牛云雖踏上IPO征途，但隨著云計算市場競爭進(jìn)入深水區(qū)，第二個十年對七牛云來說競爭加劇明顯，從其業(yè)績表現(xiàn)可見一斑。

招股書顯示，七牛云的主要產(chǎn)品和服務(wù)包括MPaaS產(chǎn)品，即一系列音視頻解決方案，包括內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)QCDN、對象存儲平臺Kodo、互動直播產(chǎn)品及智媒數(shù)據(jù)分析平臺Dora；此外還包括于2021年9月正式推出的APaaS解決方案，涵蓋大量主要音視頻場景。

2020年至2022年，七牛云分別實(shí)現(xiàn)營收為10.89億元、14.71億元和11.47億元，相較2021年的營收增長35.1%，2022年同比下滑22%。

其中，MPaaS營收分別為10.28億、13.70億元和8.75億元，占同期總營收分別為94.3%、93.1%及76.3%；APaaS于2021年和2022年營收分別為2490.1萬元和1.94億元，占同期總營收分別為1.7%和16.9%。

由此可見，七牛云總收入減少主要?dú)w因于其第一大業(yè)務(wù)MPaaS產(chǎn)品收入減少。從數(shù)據(jù)來看，MPaaS 付費(fèi)客戶數(shù)量一直保持增長，相較于2021年的68,808付費(fèi)客戶，2022年增長了22%至83,970，然而MPaaS付費(fèi)客戶的的平均貢獻(xiàn)卻從2021年的19905元下滑47%至10420元。

值得注意的是，就MPaaS業(yè)務(wù)來看，近三年大客戶需求減少的情況發(fā)生較為明顯。2020-2022年，五大客戶分別占七牛云各年度收入的約30.3%、22.7%及25.5%。同期，其最大客戶占各年度收入的約10.5%、11.3%及8.1%。此外，報告期內(nèi)五大客戶產(chǎn)生了變化，前兩年始終為第一大總收益占比的客戶A不僅其購買的服務(wù)類型從MPaaS及其他變成僅MPaaS，其交易額更是從2021年的1.67億元下滑63%至6145萬元。

來源：七牛云招股書

據(jù)艾瑞咨詢，按2022年收入計算，七牛云是國內(nèi)排名第三的音視頻PaaS（平臺即服務(wù)）服務(wù)商，市場份額5.7%。但就2022年國內(nèi)音視頻PaaS（平臺即服務(wù)）服務(wù)商市場份額來看，除第一名外，前二到五名市場份額在5.4%-5.8%之間，可謂差距細(xì)微。

相較于MPaaS產(chǎn)品的主業(yè)承壓，第二增長曲線APaaS解決方案基于七牛云多年來從MPaaS解決方案積累的經(jīng)驗，正迅速拓展至五大應(yīng)用場景，包括社交娛樂、視頻營銷、視聯(lián)網(wǎng)、智能新媒體及元宇宙，表現(xiàn)不俗。

從2021年至2022年，APaaS付費(fèi)客戶數(shù)量從1319增長49%至1967，付費(fèi)客戶的的平均貢獻(xiàn)更是從18,879元增長422%至98,634元。

據(jù)艾瑞咨詢，按2022年APaaS所得收入計算，七牛云是國內(nèi)排名第二的服務(wù)商，市場份額11.9%。

七牛云也在招股書中坦言，由于音視頻APaaS市場是個新興行業(yè)分部，與MPaaS市場相比，市場參與者相對較少，故而作為市場領(lǐng)導(dǎo)者，享有強(qiáng)大的議價能力，公司也會尤其專注于使用低代碼平臺提供一站式場景化解決方案以提供整包服務(wù)，使得毛利率更高的APaaS業(yè)務(wù)。

值得注意的是，雖然APaaS業(yè)務(wù)增速明顯，但相較于MPaaS產(chǎn)品，其總營收占比在2022年依然相差近5倍，還未能成第一收入來源。

降本增效謀盈利，能否順利“輸血”？

相較于營收的下滑，虧損亦是七牛云作為云計算企業(yè)的待解通病。

來源：七牛云招股書

報告期內(nèi)，七牛云一直處于虧損狀態(tài)。2020至2022年，七牛云年內(nèi)凈利潤分別是9940.6萬元、-2.197億元、-2.128億元，過去2年里虧損超4.3億元。經(jīng)調(diào)整凈虧損分別是2026.4萬元、1.429億元、1.496億元。

雖然七牛云在招股書中表示虧損是由于中國音視頻云服務(wù)市場仍處于早期發(fā)展階段，因此其在戰(zhàn)略上優(yōu)先考慮擴(kuò)大及增加市場份額而非短期盈利。但現(xiàn)在，實(shí)現(xiàn)盈利成為了七牛云的重點(diǎn)。

招股書中，七牛云計劃通過專注于APaaS業(yè)務(wù)及深化用戶參與、有效管理成本及費(fèi)用，及擴(kuò)大客戶群來實(shí)現(xiàn)財務(wù)業(yè)績的提高，甚至預(yù)計于2023年及2024年，其經(jīng)調(diào)整凈逐漸將顯著減少，并于2025年實(shí)現(xiàn)盈利。其中，七牛云認(rèn)為其盈利能力取決于管理及控制成本及開支的能力。

簡而言之，七牛云要降本增效。

過去3年，七牛云的研發(fā)成本分別是9604.8萬元、1.434億元、1.287億元；銷售及營銷費(fèi)用分別是1.058億元、1.93億元、1.475億元。

其中，通過人員優(yōu)化，銷售及營銷費(fèi)用中員工成本由2021年的1.389億元減至2022年的1.183億元。行政費(fèi)用中員工成本由2021年的5680萬元減至2022年的5020萬元。

研發(fā)成本更是由于優(yōu)化研發(fā)架構(gòu)，使得研發(fā)人員的人數(shù)由2021年末的254名減至2022年末的172名，故員工成本由2021年的1.239億元減至2022年的1.162億元以及研發(fā)相關(guān)服務(wù)費(fèi)由720萬元降至150萬元。雖然人員優(yōu)化帶來研發(fā)成本降低，但就單個員工成本支出來看，研發(fā)人員員工成本平均每人支出卻從2021年的48.8萬元上升38.5%至2022年的67.6萬元。

據(jù)招股書可以發(fā)現(xiàn)，七牛云緊跟行業(yè)AIGC熱點(diǎn)，做了相關(guān)的探索且有了一定的服務(wù)能力，通過使用文心一言、 ChatGPT等大語言模型，能基于關(guān)鍵詞、特徵描繪等準(zhǔn)確地生成3D場景。隨著在 AIGC能力上的進(jìn)一步迭代，七牛云將支撐更多內(nèi)容生成相關(guān)場景，提升內(nèi)容效率，降低內(nèi)容制作成本。

而這也就意味著在新一輪技術(shù)變革中，七牛云依然得不斷投入技術(shù)研發(fā)來維系自身行業(yè)位置，而七牛云也表示要繼續(xù)人才招聘來保持先進(jìn)的技術(shù)人力，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，打造AIGC能力和迭代改進(jìn)其低代碼平臺，并尋求戰(zhàn)略投資及并購以進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)。

隨著音視頻云行業(yè)的市場競爭激烈，七牛云在業(yè)務(wù)的各個主要方面承壓，而新技術(shù)及增強(qiáng)技術(shù)可能會進(jìn)一步加劇行業(yè)競爭。

于七牛云來說，前有巨頭，后有來者，開源與節(jié)流之間如何找到扭虧為盈的平衡或為可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)，而在此之前，資金支持尤為重要。一級市場融資“供血”已告停兩年，或讓此番二謀上市更具迫切性。