文|邁點(diǎn)
6月26日深夜，*ST凱撒(SZ:000796)發(fā)布公告稱，公司被債權(quán)人申請重整及預(yù)重整。這意味著，倘若一切順利，*ST凱撒有望迎來重生；反之，則是破產(chǎn)、退市的萬丈深淵。耐人尋味的是，就在*ST凱撒發(fā)布公告的當(dāng)天，公司股價一字板漲停。
01 一落千丈
成立于1993年的凱撒旅業(yè)，是國內(nèi)出入境游的領(lǐng)軍企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)包括旅游、食品及目的地。2015年，凱撒旅業(yè)借殼易食股份，正式登陸深交所。
回首凱撒旅業(yè)上市以來的經(jīng)營業(yè)績，增收不增利現(xiàn)象頗為顯著。2015-2018年間，公司營業(yè)收入由49.35億元提升至81.80億元，復(fù)合增速達(dá)到18.35%，但期間歸母凈利潤卻始終在2億元左右徘徊。而到了2019年，無論是營業(yè)收入還是歸母凈利潤，均出現(xiàn)了顯著下滑，降幅分別達(dá)到26.24%和35.28%，業(yè)績增長乏力。
2020-2022年，受口罩因素影響，凱撒旅業(yè)的經(jīng)營業(yè)績更是大幅下滑，且陷入虧損泥潭。期間，公司營業(yè)收入分別下降至16.15億元、9.40億元、3.20億元，僅為2019年的26.76%、15.57%、5.30%;歸母凈利潤分別下降至-6.98億元、-6.90億元、-10.22億元。連年的虧損，也讓凱撒旅業(yè)自2022年開始陷入了資不抵債的窘境，未彌補(bǔ)虧損金額高達(dá)15.31億元，超過實(shí)收股本總額的三分之一。
反映到資本市場中，凱撒旅業(yè)的股價自2022年4月13日13.38元/股的高點(diǎn)以來，一路下跌至最低3.13元/股，跌幅高達(dá)76.61%。截至6月27日收盤，凱撒旅業(yè)股價為3.53元/股，總市值僅為28.35億元。
2022年4月30日，凱撒旅業(yè)因2021年財報被出具否定意見的審計報告，被深交所實(shí)施其他風(fēng)險警示，證券簡稱變更為“ST凱撒”;一年之后，凱撒旅業(yè)又因2022年度經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為負(fù)值，且2022年財報被出具無法表示意見，被深交所實(shí)施退市風(fēng)險警示，證券簡稱變更為“*ST凱撒”。
雖然過去三年間，旅游上市企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績紛紛遭遇“滑鐵盧”，但被實(shí)施其他風(fēng)險警示或退市風(fēng)險警示的個股卻并不多。分拆凱撒旅業(yè)的收入結(jié)構(gòu)會發(fā)現(xiàn)，業(yè)務(wù)多元化程度較低且聚焦于出入境游是經(jīng)營業(yè)績大幅下滑的主因。
財報數(shù)據(jù)顯示，2019年，凱撒旅業(yè)的旅游服務(wù)業(yè)務(wù)占比高達(dá)81.51%，且毛利率僅為15.70%。與此同時，過去三年間，出入境游全線停擺，雖然凱撒旅業(yè)也在積極拓展新業(yè)務(wù)，但對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)，可謂杯水車薪。
02 曙光初現(xiàn)
根據(jù)公告，凱撒旅業(yè)于2023年6月25日收到海南省三亞市中級人民法院送達(dá)的《通知書》以及申請人三亞商務(wù)區(qū)開發(fā)建設(shè)有限公司關(guān)于對公司的《重整及預(yù)重整申請書》，申請人以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力，但具備重整價值為由，向三亞中院申請對公司進(jìn)行重整，并申請對公司進(jìn)行預(yù)重整。
此前，凱撒旅業(yè)于2021年6月11日，與三亞商務(wù)區(qū)公司簽訂了為期兩年的《房屋租賃合同》，但在合約履行過程中，凱撒旅業(yè)卻并未如期履約，欠下了89.97萬元的債務(wù)。截至公告披露日，凱撒旅業(yè)仍未全部清償該筆債務(wù)。
按照我國《企業(yè)破產(chǎn)法》的定義，重整制度是指對已經(jīng)或可能發(fā)生破產(chǎn)但又有挽救希望與價值的企業(yè)，通過對各方利害關(guān)系人的利益協(xié)調(diào)，借助法律強(qiáng)制進(jìn)行股權(quán)、營業(yè)、資產(chǎn)重組與債務(wù)清理，以避免破產(chǎn)、獲得更生的法律制度。
參照資產(chǎn)市場過往的案例，上市公司破產(chǎn)重整是一種有助于解決歷史包袱及輕裝上陣的風(fēng)險化解方式。這意味著，凱撒旅業(yè)有望借此重獲新生。因此，在公告中，凱撒旅業(yè)指出，如果法院正式受理申請人對公司的重整申請且重整順利實(shí)施完畢，將有利于改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，推動公司回歸可持續(xù)發(fā)展軌道。
與此同時，進(jìn)入2023年以來，凱撒旅業(yè)的經(jīng)營狀況也有所好轉(zhuǎn)。在接受投資者調(diào)研時，凱撒旅業(yè)表示目前呼叫中心的服務(wù)時長已由此前的早10晚6每周5天，恢復(fù)至早8晚8，7天無休接聽狀態(tài)。旅游業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)品供應(yīng)鏈也已快速恢復(fù)，產(chǎn)品目的地已覆蓋開放的60個國家。
03 前路坎坷
不過，按照相關(guān)法律規(guī)定，在重整期間，倘若債務(wù)人的經(jīng)營狀況和財產(chǎn)狀況繼續(xù)惡化，缺乏挽救的可能性，或者債務(wù)人有欺詐、惡意減少債務(wù)人財產(chǎn)或者其他顯著不利于債權(quán)人的行為，人民法院將裁定終止重整程序，并宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn)。
凱撒旅業(yè)2023年一季報顯示，公司營業(yè)收入同比下滑36.82%，歸母凈利潤雖然較去年同期有所改善，但依舊處于虧損狀態(tài)。甚至于，凱撒旅業(yè)的2022年財報還被出具了“無法表示意見”的審計報告，審計機(jī)構(gòu)指出，凱撒旅業(yè)2022年度財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，債務(wù)逾期未償還，我們無法獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)以對公司在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的基礎(chǔ)上編制財務(wù)報表是否合理發(fā)表意見。
值得注意的是，雖然2023年中國旅游行業(yè)迎來了強(qiáng)勢復(fù)蘇，但主打出境游和入境游的凱撒旅業(yè)，卻并未因此受益。凱撒旅業(yè)在5月份接受投資者調(diào)研時表示，由于開放目的地只相當(dāng)于疫情前的30%，同時國際航班恢復(fù)和使館簽證恢復(fù)還要有一個過程，因此今年出境游還處在階段性的恢復(fù)和調(diào)整期。
與此同時，凱撒旅業(yè)的財務(wù)狀況，也極為糟糕。截至2023年第一季度，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)128.34%，流動比率僅為0.44。賬面現(xiàn)金僅剩6386萬元，而短期借款卻高達(dá)5.98億元，還有年內(nèi)到期的8.90億元非流動負(fù)債。
甚至于，凱撒旅業(yè)只能依靠欠債不還來維持日常營運(yùn)。2023年一季報數(shù)據(jù)顯示，其應(yīng)付賬款規(guī)模高達(dá)6.25億元，占總負(fù)債的比例達(dá)到19.64%。2023年4月14日，凱撒旅業(yè)發(fā)布公告稱，公司及控股子公司短期及長期借款共計14.06億元，逾期金額高達(dá)8.95億元，其中3.34億元逾期事項目前已進(jìn)入訴訟程序。
除此以外，截至2022年12月31日，凱撒旅業(yè)控股股東凱撒世嘉旅游管理顧問股份有限公司及其關(guān)聯(lián)方與其存在7.8億元的非經(jīng)營性資金往來，構(gòu)成非經(jīng)營性資金占用。截至目前，尚未歸還金額仍高達(dá)7.6億元。
按照相關(guān)法律規(guī)定，倘若上市公司實(shí)施破產(chǎn)重整的，應(yīng)當(dāng)提出解決資金占用、違規(guī)擔(dān)保問題的切實(shí)可行方案，法院受理上市公司破產(chǎn)重整前未解決資金占用、違規(guī)擔(dān)保等問題或提出切實(shí)解決方案的，將直接影響上市公司破產(chǎn)重整進(jìn)程。
顯然，凱撒旅業(yè)的重整之路，依舊坎坷。倘若在明年年報之前，凱撒旅業(yè)仍未能完成重組，那么其將被強(qiáng)制退市。