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電動兩輪車下半場,雅迪、愛瑪誰是“小電驢”新王?

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電動兩輪車下半場,雅迪、愛瑪誰是“小電驢”新王?

“小電驢”下半場已至,雅迪和愛瑪誰將成為新的“電動兩輪車第一股”。

文|不二研究院 若楠 永陽

電動兩輪車下半場,誰是“新王”?

6月15日,愛瑪科技有限公司(下稱“愛瑪”,603529.SH)迎來了上市兩周年。

作為電動兩輪車的頭部玩家,雅迪控股有限公司(下稱“雅迪”,01585.HK)在4月公布了2022年報(bào);而愛瑪也在4月相繼公布了2022年報(bào)及2023年一季報(bào)。

在兩家電動車企年報(bào)公布后的首個交易日,雅迪股價于4月27日下跌1.14%;而愛瑪股價于4月17日下跌2.81%。

截至6月29日收盤,雅迪報(bào)收17.70港元/股(約折合人民幣16.36億元),對應(yīng)市值542.3億港元(約折合人民幣501.28億元);愛瑪報(bào)收31.87元/股,對應(yīng)市值274.7億元。

「不二研究」據(jù)兩家電動車企年報(bào)發(fā)現(xiàn):2022年,愛瑪營收為208.2億元,同比增長35.09%;凈利潤為18.73億元,同比增長182.14%。同期,雅迪營收為營收310.59億元,同比增長15.17%;凈利潤為21.61億元,同比增長57.85%。

從銷量及增速上來看,2022年,盡管雅迪的銷量高于愛瑪,但雅迪的銷量增速已明顯放緩。2020年,雅迪和愛瑪?shù)匿N量分別同比增長77.30%和33.58%;2022年,愛瑪?shù)匿N量增速為25.86%,雅迪的銷量增速僅為1.08%。

與此同時,重營銷、輕研發(fā)也是電動兩輪車行業(yè)的通病。

以2022年為例,雅迪的研發(fā)費(fèi)用為11.06億元,當(dāng)期研發(fā)占比為3.56%;營銷費(fèi)用為13.58億元,當(dāng)期營銷占比為4.37%。同期,愛瑪?shù)难邪l(fā)費(fèi)用為5.07億元,當(dāng)期研發(fā)占比為2.44%;營銷費(fèi)用為5.87億元,當(dāng)期營銷占比為2.82%。

此前8月的一篇舊文中,我們聚焦于《新國標(biāo)》出臺后,電動兩輪車市場從存量博弈進(jìn)入增量市場,作為電動兩輪車的頭部玩家,雅迪與愛瑪?shù)亩ㄎ宦杂胁煌谇?、營銷、產(chǎn)品力等方面嚴(yán)重“內(nèi)卷”。

時至今日,當(dāng)《新國標(biāo)》帶來的換車紅利逐漸消退,電動兩輪車下半場,雅迪與愛瑪誰是“新王”?由此,「不二研究」更新了8月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表,以下Enjoy:

后疫情時代,“小電驢”拯救了打工人的通勤路?作為打工人的通勤“新寵”,電動兩輪車下半場悄然而至。

2019年《新國標(biāo)》實(shí)施后,各省市均對超標(biāo)電動車設(shè)置了替換過渡期,據(jù)國海證券研報(bào)顯示,過渡期大多于2022-2024年截止,電動兩輪車即將迎來換購高峰。

根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)數(shù)據(jù),我國電動兩輪車保有量在2.5億臺-3億臺,預(yù)計(jì)2022-2024年新國標(biāo)替換量為2500萬輛、3000萬輛、2500萬輛,預(yù)計(jì)2022-2024年電動兩輪車需求量為5815萬輛、6384萬輛、5964萬輛,行業(yè)未來年銷量穩(wěn)態(tài)約6000萬輛+,行業(yè)下半場已至。

目前我國電動兩輪車呈兩超多強(qiáng)競爭格局,雅迪和愛瑪穩(wěn)居行業(yè)頭部,臺鈴、新日、小牛、九號等在后方虎視眈眈。

據(jù)《前瞻產(chǎn)業(yè)研究院》顯示,2022年雅迪和愛瑪?shù)氖姓悸史謩e為24.7%和18.5%,CR2為43.2%,新日和小牛則分別僅有4.6%和1.5%的市占率。

愛瑪自1999年創(chuàng)始以來,始終致力于運(yùn)動自行車、節(jié)能電動車、環(huán)保電動三輪車等,智能化低碳出行交通工具的研究開發(fā)與專業(yè)制造,于2021年成功在上交所上市。

雅迪則成立于2001年,經(jīng)過20余年的高速發(fā)展,現(xiàn)已成為集電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車及其零配件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售于一體的高端兩輪電動車制造企業(yè),早在2016年便于港交所上市。

「不二研究」認(rèn)為,被奪走行業(yè)第一的愛瑪科技在成功上市后,知恥后勇開始奮起直追。在電動兩輪車的下半場,曾經(jīng)的價格戰(zhàn)早已失去效果,渠道、營銷、產(chǎn)品力等才是脫穎而出的制勝法寶。

“小電驢”下半場已至,雅迪和愛瑪誰將成為新的“電動兩輪車第一股”。

01 業(yè)績:龍頭輪換VS周期逆襲

1999年,張劍于天津創(chuàng)立了愛瑪科技的前身——天津市泰美車業(yè);兩年后,董經(jīng)貴夫婦創(chuàng)立江蘇雅迪。

2010年,愛瑪依靠明星代言將銷量提升至220萬輛,超越新日成為行業(yè)第一,隨后一路依靠“精準(zhǔn)營銷+低端產(chǎn)品定位”迅速搶占市場,把持第一的位置一直到了2016年。

然而,第一的位置并不是永恒的。2017年,雅迪成功上市后主動掀起價格戰(zhàn),逆襲而上超越愛瑪,從此一發(fā)不可收拾,快速與愛瑪拉開差距。

據(jù)國海證券研究所數(shù)據(jù)顯示,2018-2021年,雅迪的市占率從16.3%升至27.9%,而愛瑪?shù)氖姓悸蕛H從14.0%升至16.8%,愛瑪?shù)牟椒ワ@然跟不上雅迪了。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)更可見一斑,2017-2021年,雅迪的營收分別為78.50億、99.17億元、119.68億元、193.60億元、269.68億元;而同期愛瑪?shù)臓I收則為77.94億元、89.90億元、104.24億元、129.05億元、153.99億元。愛瑪和雅迪之間的營收差距2017年僅為0.56億元,到2021年差距拉到了115.69億元。

從營收和凈利潤增速亦可以看出問題。據(jù)雅迪和愛瑪財(cái)報(bào)顯示,2017-2021年雅迪的營收增速分別為17.83%,26.33%,20.68%,61.76%,39.30%;同期愛瑪?shù)臓I收增速分別為20.96%,15.34%,15.95%,23.80%,19.33%。愛瑪?shù)臓I收增速顯著低于雅迪的增速。

凈利潤增速亦與營收增速趨勢相似,據(jù)雅迪和愛瑪財(cái)報(bào)顯示,2017-2021年雅迪的凈利潤增速分別為-5.81%,6.67%,20.37%,84.42%,42.54%;同期愛瑪?shù)膬衾麧櫾鏊俜謩e為-41.10%,63.39%,20.80%,17.33%,9.49%。

雅迪和愛瑪?shù)牟罹嘌劭丛嚼酱螅?022年雅迪在成功上市的后的第二個年頭,開始奮起直追,在2022年取得不錯的成績,從增速看,愛瑪大有與雅迪再戰(zhàn)一輪的覺悟。

據(jù)愛瑪2022年報(bào)顯示,其2022年實(shí)現(xiàn)營收208.2億元,同比增長35.09%,實(shí)現(xiàn)凈利潤18.73億元,同比增長182.14%;據(jù)雅迪2022年報(bào)顯示,2022年雅迪實(shí)現(xiàn)營收310.59億元,同比增長15.17%,實(shí)現(xiàn)凈利潤21.61億元,同比增長57.85%。從2022年經(jīng)營數(shù)據(jù)看,愛瑪?shù)脑鏊亠@著高于雅迪的增速。

「不二研究」認(rèn)為,成功上市后的愛瑪在資本的加持上與雅迪已經(jīng)站在了同一高度,借助本輪行業(yè)的加速洗牌契機(jī),去年獲取較高增速無可厚非,雅迪隨增速不及愛瑪,但其基數(shù)足夠大,愛瑪短時間亦難以超越雅迪。

但是,在電動兩輪車賽道進(jìn)入下半場后,雅迪是否能長久穩(wěn)坐龍頭之位更是取決于兩者在渠道、營銷、產(chǎn)品力的布局。

02 銷量:渠道為王VS營銷內(nèi)卷

據(jù)《前瞻產(chǎn)業(yè)研究院》顯示,2022年中國電動兩輪車?yán)塾?jì)銷量為5000萬輛,其中愛瑪銷量為1401萬臺,而雅迪的銷量則為1051萬輛,愛瑪銷量超雅迪350萬輛,而在2017年雅迪首次逆襲愛瑪時,據(jù)雅迪和愛瑪?shù)呢?cái)報(bào)顯示,兩者的差距僅為7萬輛。

在愛瑪快速趕超雅迪的背后,是兩者渠道和營銷能力的競爭。

從渠道看,愛瑪在渠道建設(shè)上暫時不及雅迪。

據(jù)雅迪財(cái)報(bào)顯示,雅迪在2016-2018年期間,線下門店保持9000家左右,數(shù)量較為穩(wěn)定,而在2019年新國標(biāo)落地后,雅迪開啟激進(jìn)線下擴(kuò)張,門店數(shù)量從2019年的1.2萬家擴(kuò)充至2022年的3.2萬家。雅迪的經(jīng)銷商數(shù)量也從2017年的1719家擴(kuò)充至2022年的4041家。

再看愛瑪,據(jù)愛瑪財(cái)報(bào)顯示,愛瑪2017年的經(jīng)銷商數(shù)量和門店數(shù)分別為1910家和3772家門店,到2022年,愛瑪?shù)慕?jīng)銷商數(shù)量和門店數(shù)量則為1900+家和30000+家,經(jīng)銷商數(shù)量增加很少,門店數(shù)量大增但仍不及雅迪。

但是,愛瑪在成功上市獲得資本加持后,對其渠道建設(shè)提出了明確的升級規(guī)劃,據(jù)愛瑪招股書顯示,愛瑪擬在23年6月前合計(jì)投入4.88億元,對全國門店進(jìn)行裝修改造。

愛瑪前期快速建立旗艦店和標(biāo)準(zhǔn)店,后期修建主題店和碎片店(社區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)為主)作為有益補(bǔ)充,共計(jì)建設(shè)旗艦店383家、標(biāo)準(zhǔn)店1191家、主題店642家、碎片店1556家。

目前愛瑪渠道建設(shè)已初見成效,2022年門店由2021年末的20000+門店提升至30000+家門店,雅迪和愛瑪渠道之爭的下半場似乎才剛拉開序幕。

而從營銷端看,兩者各顯神通,內(nèi)卷嚴(yán)重。

從銷售費(fèi)用投放上看,雅迪與愛瑪均在控制銷售費(fèi)用率。據(jù)雅迪財(cái)報(bào)顯示,2018-2022年雅迪的銷售費(fèi)用率為5.86%,6.43%,4.82%,4.75%,4.37%;據(jù)愛瑪財(cái)報(bào)顯示,其同期銷售費(fèi)用率分別為4.49%,4.10%,3.09%,3.58%,2.82%。

雖然雅迪和愛瑪均在控制自身銷售費(fèi)用率,但是在營銷手段上卻是不斷內(nèi)卷。

先看雅迪,在營銷手段上,在2014年和2016年選擇李敏鎬和胡歌兩位國名度較高的明星代言,迅速打開國內(nèi)市場,隨后在2019年聘請范·迪賽爾作為代言人進(jìn)軍國際市場。

另外,在2018年和2022年贊助世界杯,2020年和2021年分別冠名《元?dú)鉂M滿的哥哥》和《極限挑戰(zhàn)》。聘請國際巨星擔(dān)任代言人、贊助世界杯、植入熱門綜藝等均創(chuàng)行業(yè)營銷先河。

而愛瑪花樣更多,明星紅人宣傳、跨界聯(lián)名、真人秀植入、社媒運(yùn)營等招式頻出。

2021年開啟多樣化廣告投放,在線下全方位滲透消費(fèi)者的出行場景,包括高鐵廣告、社區(qū)廣告以及地鐵廣告等;亮相綜藝《極限挑戰(zhàn)寶藏行》,現(xiàn)身央視《消費(fèi)主張》等;并推出多個自有IP以此舉辦追星計(jì)劃。

最后,在2009年起便深度綁定周杰倫,2021 年愛瑪首屆超級寵粉節(jié)中“和杰倫一起看日出”活動總曝光2.22億。

2022年,愛瑪先后與《乘風(fēng)破浪3》《追星星的人2》等頂級綜藝IP合作。

在「不二研究」看來,電動兩輪車頭部玩家的渠道和營銷手段均在內(nèi)卷中不斷前進(jìn),為行業(yè)競爭的下半場做足準(zhǔn)備。愛瑪雖然暫時不及雅迪,但是成功上市的愛瑪目前資金充足,短期內(nèi)的發(fā)展必然加速。但在電動兩輪車的下半場,除了渠道和營銷手段,產(chǎn)品力的發(fā)展亦是至關(guān)重要。

03 產(chǎn)品:產(chǎn)能掠地VS高端攻城

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示,2013年-2019年,中國兩輪車生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量從2000家降低至110家。

2013年前由于行業(yè)高速發(fā)展,電動兩輪車行業(yè)壁壘低,行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)廠家眾多,隨著2013年后行業(yè)逐步進(jìn)入存量競爭階段,中小企業(yè)不斷被出清,行業(yè)聚集效應(yīng)顯現(xiàn),馬太效應(yīng)明顯。

2019年新國標(biāo)出臺后,行業(yè)從存量博弈再一次進(jìn)入增量時代,在下半場的競爭中,取得先機(jī)的頭部玩家以產(chǎn)能掠地,以高端產(chǎn)品攻城,不斷搶占市場份額。

先看產(chǎn)能。

據(jù)雅迪財(cái)報(bào)顯示,雅迪產(chǎn)能在2019年新國標(biāo)出臺后快速擴(kuò)充,2019-2022年產(chǎn)能分別為800萬輛、1500萬輛、1700萬輛和2000萬輛,三年產(chǎn)能增長1200萬輛;而據(jù)愛瑪財(cái)報(bào)顯示,愛瑪從2018年開始大力擴(kuò)充產(chǎn)能,從2018-2021年產(chǎn)能從480萬輛增至850萬輛。

雖然愛瑪截至2021年末產(chǎn)能遠(yuǎn)低于雅迪,但其在上市后大手筆擴(kuò)充產(chǎn)能,據(jù)其公告顯示,愛瑪在2021年9月公告擬在浙江臺州建設(shè)智能電動車及高速電摩項(xiàng)目,該項(xiàng)目計(jì)劃總投資約10億元。

去年7月5日,愛瑪科技公告稱擬在貴港市投資建設(shè)愛瑪智慧出行產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,計(jì)劃投資總額約11.5億元,同年7月11日,愛瑪科技發(fā)布2022年度公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案,公司擬募集不超過人民幣20億元,繼續(xù)加碼擴(kuò)大產(chǎn)能。

而雅迪雖沒有像愛瑪一樣進(jìn)行大手筆的產(chǎn)能擴(kuò)充,但其產(chǎn)能仍在穩(wěn)步向上,并且在2022年8月21日公告稱擬收購華宇新能源為全資子公司,直接布局上游新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈。

產(chǎn)能擴(kuò)充作為雅迪和愛瑪搶占市場的地基,那么產(chǎn)品高端化就是兩者攻城的利器。

在研發(fā)投入方面,據(jù)雅迪財(cái)報(bào)顯示,2019-2022年,其研發(fā)費(fèi)用分別為3.86億元,6.05億元,8.44億元,11.06億元,分別同比增長31.33%,21.32%,69.04%,31.10%;據(jù)愛瑪財(cái)報(bào)顯示,2019-2022年,其研發(fā)費(fèi)用分別為1.97億元,2.39億元,4.04億元,5.07億元,分別同比增長26.56%,56.74%,39.50%,25.39%。

在產(chǎn)品高端化方面,雅迪將SKU刪繁就簡,據(jù)其財(cái)報(bào)顯示,雅迪SKU從2018年的194款降至125款,車型不斷往冠能、冠智、VFLY等中高端系列集中,售價集中于3000-5000元之間。

愛瑪則在穩(wěn)定低端產(chǎn)品的同時,重點(diǎn)打造時尚感高端產(chǎn)品MAX系列,其引擎MAX系列高端產(chǎn)品在2021年銷量達(dá)184.95萬輛,占其總銷量比例為21.33%。

在「不二研究」看來,雅迪和愛瑪作為行業(yè)頭部在新一輪增量周期,不斷擴(kuò)充自身產(chǎn)能和產(chǎn)品力,行業(yè)下半場以產(chǎn)能掠地,高端產(chǎn)品攻城,剩下的企業(yè)競爭必將進(jìn)入白熱化,雅迪和愛瑪?shù)奈磥砺愤€很長。

“小電驢”下半場,誰是“新龍頭”?

新國標(biāo)的出臺,讓電動兩輪車存量博弈的競爭環(huán)境重新進(jìn)入增量周期,新一輪的廝殺已經(jīng)開啟。

愛瑪在2017年被雅迪主動掀起的價格戰(zhàn)掀翻,在接下來的幾年,雅迪早已積累磅礴大勢,不管是渠道、營銷、產(chǎn)能、高端產(chǎn)品,愛瑪都略遜雅迪一籌。

反觀愛瑪,2018年、2019年兩次申請上市未果,2021年6月終于IPO成功,IPO成功后的一系列動作彰顯其預(yù)在新一輪的增量周期中重新奪回行業(yè)第一的位置,愛瑪?shù)臎_勁可見一斑。

在這一輪新的廝殺中,還有小牛、新日、臺鈴等玩家在后方虎視眈眈,3年后行業(yè)再次進(jìn)入存量競爭時?!俺穷^變幻大王旗”,雅迪和愛瑪誰將成為“小電驢”新龍頭、笑到最后?

本文部分參考資料:

1.《雅迪控股(01585.HK)深度:從逆襲到領(lǐng)跑》,國海證券

2.《愛瑪科技深度報(bào)告:歇馬憑云宿,楊帆截海行》,浙商證券

3.《短出行日漸成熟,電動兩輪車迎來下半場》,澎湃

4.《領(lǐng)跑兩輪電動車江湖,誰是“關(guān)鍵先生”?》,和訊網(wǎng)

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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電動兩輪車下半場,雅迪、愛瑪誰是“小電驢”新王?

“小電驢”下半場已至,雅迪和愛瑪誰將成為新的“電動兩輪車第一股”。

文|不二研究院 若楠 永陽

電動兩輪車下半場,誰是“新王”?

6月15日,愛瑪科技有限公司(下稱“愛瑪”,603529.SH)迎來了上市兩周年。

作為電動兩輪車的頭部玩家,雅迪控股有限公司(下稱“雅迪”,01585.HK)在4月公布了2022年報(bào);而愛瑪也在4月相繼公布了2022年報(bào)及2023年一季報(bào)。

在兩家電動車企年報(bào)公布后的首個交易日,雅迪股價于4月27日下跌1.14%;而愛瑪股價于4月17日下跌2.81%。

截至6月29日收盤,雅迪報(bào)收17.70港元/股(約折合人民幣16.36億元),對應(yīng)市值542.3億港元(約折合人民幣501.28億元);愛瑪報(bào)收31.87元/股,對應(yīng)市值274.7億元。

「不二研究」據(jù)兩家電動車企年報(bào)發(fā)現(xiàn):2022年,愛瑪營收為208.2億元,同比增長35.09%;凈利潤為18.73億元,同比增長182.14%。同期,雅迪營收為營收310.59億元,同比增長15.17%;凈利潤為21.61億元,同比增長57.85%。

從銷量及增速上來看,2022年,盡管雅迪的銷量高于愛瑪,但雅迪的銷量增速已明顯放緩。2020年,雅迪和愛瑪?shù)匿N量分別同比增長77.30%和33.58%;2022年,愛瑪?shù)匿N量增速為25.86%,雅迪的銷量增速僅為1.08%。

與此同時,重營銷、輕研發(fā)也是電動兩輪車行業(yè)的通病。

以2022年為例,雅迪的研發(fā)費(fèi)用為11.06億元,當(dāng)期研發(fā)占比為3.56%;營銷費(fèi)用為13.58億元,當(dāng)期營銷占比為4.37%。同期,愛瑪?shù)难邪l(fā)費(fèi)用為5.07億元,當(dāng)期研發(fā)占比為2.44%;營銷費(fèi)用為5.87億元,當(dāng)期營銷占比為2.82%。

此前8月的一篇舊文中,我們聚焦于《新國標(biāo)》出臺后,電動兩輪車市場從存量博弈進(jìn)入增量市場,作為電動兩輪車的頭部玩家,雅迪與愛瑪?shù)亩ㄎ宦杂胁煌?,但在渠道、營銷、產(chǎn)品力等方面嚴(yán)重“內(nèi)卷”。

時至今日,當(dāng)《新國標(biāo)》帶來的換車紅利逐漸消退,電動兩輪車下半場,雅迪與愛瑪誰是“新王”?由此,「不二研究」更新了8月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表,以下Enjoy:

后疫情時代,“小電驢”拯救了打工人的通勤路?作為打工人的通勤“新寵”,電動兩輪車下半場悄然而至。

2019年《新國標(biāo)》實(shí)施后,各省市均對超標(biāo)電動車設(shè)置了替換過渡期,據(jù)國海證券研報(bào)顯示,過渡期大多于2022-2024年截止,電動兩輪車即將迎來換購高峰。

根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)數(shù)據(jù),我國電動兩輪車保有量在2.5億臺-3億臺,預(yù)計(jì)2022-2024年新國標(biāo)替換量為2500萬輛、3000萬輛、2500萬輛,預(yù)計(jì)2022-2024年電動兩輪車需求量為5815萬輛、6384萬輛、5964萬輛,行業(yè)未來年銷量穩(wěn)態(tài)約6000萬輛+,行業(yè)下半場已至。

目前我國電動兩輪車呈兩超多強(qiáng)競爭格局,雅迪和愛瑪穩(wěn)居行業(yè)頭部,臺鈴、新日、小牛、九號等在后方虎視眈眈。

據(jù)《前瞻產(chǎn)業(yè)研究院》顯示,2022年雅迪和愛瑪?shù)氖姓悸史謩e為24.7%和18.5%,CR2為43.2%,新日和小牛則分別僅有4.6%和1.5%的市占率。

愛瑪自1999年創(chuàng)始以來,始終致力于運(yùn)動自行車、節(jié)能電動車、環(huán)保電動三輪車等,智能化低碳出行交通工具的研究開發(fā)與專業(yè)制造,于2021年成功在上交所上市。

雅迪則成立于2001年,經(jīng)過20余年的高速發(fā)展,現(xiàn)已成為集電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車及其零配件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售于一體的高端兩輪電動車制造企業(yè),早在2016年便于港交所上市。

「不二研究」認(rèn)為,被奪走行業(yè)第一的愛瑪科技在成功上市后,知恥后勇開始奮起直追。在電動兩輪車的下半場,曾經(jīng)的價格戰(zhàn)早已失去效果,渠道、營銷、產(chǎn)品力等才是脫穎而出的制勝法寶。

“小電驢”下半場已至,雅迪和愛瑪誰將成為新的“電動兩輪車第一股”。

01 業(yè)績:龍頭輪換VS周期逆襲

1999年,張劍于天津創(chuàng)立了愛瑪科技的前身——天津市泰美車業(yè);兩年后,董經(jīng)貴夫婦創(chuàng)立江蘇雅迪。

2010年,愛瑪依靠明星代言將銷量提升至220萬輛,超越新日成為行業(yè)第一,隨后一路依靠“精準(zhǔn)營銷+低端產(chǎn)品定位”迅速搶占市場,把持第一的位置一直到了2016年。

然而,第一的位置并不是永恒的。2017年,雅迪成功上市后主動掀起價格戰(zhàn),逆襲而上超越愛瑪,從此一發(fā)不可收拾,快速與愛瑪拉開差距。

據(jù)國海證券研究所數(shù)據(jù)顯示,2018-2021年,雅迪的市占率從16.3%升至27.9%,而愛瑪?shù)氖姓悸蕛H從14.0%升至16.8%,愛瑪?shù)牟椒ワ@然跟不上雅迪了。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)更可見一斑,2017-2021年,雅迪的營收分別為78.50億、99.17億元、119.68億元、193.60億元、269.68億元;而同期愛瑪?shù)臓I收則為77.94億元、89.90億元、104.24億元、129.05億元、153.99億元。愛瑪和雅迪之間的營收差距2017年僅為0.56億元,到2021年差距拉到了115.69億元。

從營收和凈利潤增速亦可以看出問題。據(jù)雅迪和愛瑪財(cái)報(bào)顯示,2017-2021年雅迪的營收增速分別為17.83%,26.33%,20.68%,61.76%,39.30%;同期愛瑪?shù)臓I收增速分別為20.96%,15.34%,15.95%,23.80%,19.33%。愛瑪?shù)臓I收增速顯著低于雅迪的增速。

凈利潤增速亦與營收增速趨勢相似,據(jù)雅迪和愛瑪財(cái)報(bào)顯示,2017-2021年雅迪的凈利潤增速分別為-5.81%,6.67%,20.37%,84.42%,42.54%;同期愛瑪?shù)膬衾麧櫾鏊俜謩e為-41.10%,63.39%,20.80%,17.33%,9.49%。

雅迪和愛瑪?shù)牟罹嘌劭丛嚼酱螅?022年雅迪在成功上市的后的第二個年頭,開始奮起直追,在2022年取得不錯的成績,從增速看,愛瑪大有與雅迪再戰(zhàn)一輪的覺悟。

據(jù)愛瑪2022年報(bào)顯示,其2022年實(shí)現(xiàn)營收208.2億元,同比增長35.09%,實(shí)現(xiàn)凈利潤18.73億元,同比增長182.14%;據(jù)雅迪2022年報(bào)顯示,2022年雅迪實(shí)現(xiàn)營收310.59億元,同比增長15.17%,實(shí)現(xiàn)凈利潤21.61億元,同比增長57.85%。從2022年經(jīng)營數(shù)據(jù)看,愛瑪?shù)脑鏊亠@著高于雅迪的增速。

「不二研究」認(rèn)為,成功上市后的愛瑪在資本的加持上與雅迪已經(jīng)站在了同一高度,借助本輪行業(yè)的加速洗牌契機(jī),去年獲取較高增速無可厚非,雅迪隨增速不及愛瑪,但其基數(shù)足夠大,愛瑪短時間亦難以超越雅迪。

但是,在電動兩輪車賽道進(jìn)入下半場后,雅迪是否能長久穩(wěn)坐龍頭之位更是取決于兩者在渠道、營銷、產(chǎn)品力的布局。

02 銷量:渠道為王VS營銷內(nèi)卷

據(jù)《前瞻產(chǎn)業(yè)研究院》顯示,2022年中國電動兩輪車?yán)塾?jì)銷量為5000萬輛,其中愛瑪銷量為1401萬臺,而雅迪的銷量則為1051萬輛,愛瑪銷量超雅迪350萬輛,而在2017年雅迪首次逆襲愛瑪時,據(jù)雅迪和愛瑪?shù)呢?cái)報(bào)顯示,兩者的差距僅為7萬輛。

在愛瑪快速趕超雅迪的背后,是兩者渠道和營銷能力的競爭。

從渠道看,愛瑪在渠道建設(shè)上暫時不及雅迪。

據(jù)雅迪財(cái)報(bào)顯示,雅迪在2016-2018年期間,線下門店保持9000家左右,數(shù)量較為穩(wěn)定,而在2019年新國標(biāo)落地后,雅迪開啟激進(jìn)線下擴(kuò)張,門店數(shù)量從2019年的1.2萬家擴(kuò)充至2022年的3.2萬家。雅迪的經(jīng)銷商數(shù)量也從2017年的1719家擴(kuò)充至2022年的4041家。

再看愛瑪,據(jù)愛瑪財(cái)報(bào)顯示,愛瑪2017年的經(jīng)銷商數(shù)量和門店數(shù)分別為1910家和3772家門店,到2022年,愛瑪?shù)慕?jīng)銷商數(shù)量和門店數(shù)量則為1900+家和30000+家,經(jīng)銷商數(shù)量增加很少,門店數(shù)量大增但仍不及雅迪。

但是,愛瑪在成功上市獲得資本加持后,對其渠道建設(shè)提出了明確的升級規(guī)劃,據(jù)愛瑪招股書顯示,愛瑪擬在23年6月前合計(jì)投入4.88億元,對全國門店進(jìn)行裝修改造。

愛瑪前期快速建立旗艦店和標(biāo)準(zhǔn)店,后期修建主題店和碎片店(社區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)為主)作為有益補(bǔ)充,共計(jì)建設(shè)旗艦店383家、標(biāo)準(zhǔn)店1191家、主題店642家、碎片店1556家。

目前愛瑪渠道建設(shè)已初見成效,2022年門店由2021年末的20000+門店提升至30000+家門店,雅迪和愛瑪渠道之爭的下半場似乎才剛拉開序幕。

而從營銷端看,兩者各顯神通,內(nèi)卷嚴(yán)重。

從銷售費(fèi)用投放上看,雅迪與愛瑪均在控制銷售費(fèi)用率。據(jù)雅迪財(cái)報(bào)顯示,2018-2022年雅迪的銷售費(fèi)用率為5.86%,6.43%,4.82%,4.75%,4.37%;據(jù)愛瑪財(cái)報(bào)顯示,其同期銷售費(fèi)用率分別為4.49%,4.10%,3.09%,3.58%,2.82%。

雖然雅迪和愛瑪均在控制自身銷售費(fèi)用率,但是在營銷手段上卻是不斷內(nèi)卷。

先看雅迪,在營銷手段上,在2014年和2016年選擇李敏鎬和胡歌兩位國名度較高的明星代言,迅速打開國內(nèi)市場,隨后在2019年聘請范·迪賽爾作為代言人進(jìn)軍國際市場。

另外,在2018年和2022年贊助世界杯,2020年和2021年分別冠名《元?dú)鉂M滿的哥哥》和《極限挑戰(zhàn)》。聘請國際巨星擔(dān)任代言人、贊助世界杯、植入熱門綜藝等均創(chuàng)行業(yè)營銷先河。

而愛瑪花樣更多,明星紅人宣傳、跨界聯(lián)名、真人秀植入、社媒運(yùn)營等招式頻出。

2021年開啟多樣化廣告投放,在線下全方位滲透消費(fèi)者的出行場景,包括高鐵廣告、社區(qū)廣告以及地鐵廣告等;亮相綜藝《極限挑戰(zhàn)寶藏行》,現(xiàn)身央視《消費(fèi)主張》等;并推出多個自有IP以此舉辦追星計(jì)劃。

最后,在2009年起便深度綁定周杰倫,2021 年愛瑪首屆超級寵粉節(jié)中“和杰倫一起看日出”活動總曝光2.22億。

2022年,愛瑪先后與《乘風(fēng)破浪3》《追星星的人2》等頂級綜藝IP合作。

在「不二研究」看來,電動兩輪車頭部玩家的渠道和營銷手段均在內(nèi)卷中不斷前進(jìn),為行業(yè)競爭的下半場做足準(zhǔn)備。愛瑪雖然暫時不及雅迪,但是成功上市的愛瑪目前資金充足,短期內(nèi)的發(fā)展必然加速。但在電動兩輪車的下半場,除了渠道和營銷手段,產(chǎn)品力的發(fā)展亦是至關(guān)重要。

03 產(chǎn)品:產(chǎn)能掠地VS高端攻城

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示,2013年-2019年,中國兩輪車生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量從2000家降低至110家。

2013年前由于行業(yè)高速發(fā)展,電動兩輪車行業(yè)壁壘低,行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)廠家眾多,隨著2013年后行業(yè)逐步進(jìn)入存量競爭階段,中小企業(yè)不斷被出清,行業(yè)聚集效應(yīng)顯現(xiàn),馬太效應(yīng)明顯。

2019年新國標(biāo)出臺后,行業(yè)從存量博弈再一次進(jìn)入增量時代,在下半場的競爭中,取得先機(jī)的頭部玩家以產(chǎn)能掠地,以高端產(chǎn)品攻城,不斷搶占市場份額。

先看產(chǎn)能。

據(jù)雅迪財(cái)報(bào)顯示,雅迪產(chǎn)能在2019年新國標(biāo)出臺后快速擴(kuò)充,2019-2022年產(chǎn)能分別為800萬輛、1500萬輛、1700萬輛和2000萬輛,三年產(chǎn)能增長1200萬輛;而據(jù)愛瑪財(cái)報(bào)顯示,愛瑪從2018年開始大力擴(kuò)充產(chǎn)能,從2018-2021年產(chǎn)能從480萬輛增至850萬輛。

雖然愛瑪截至2021年末產(chǎn)能遠(yuǎn)低于雅迪,但其在上市后大手筆擴(kuò)充產(chǎn)能,據(jù)其公告顯示,愛瑪在2021年9月公告擬在浙江臺州建設(shè)智能電動車及高速電摩項(xiàng)目,該項(xiàng)目計(jì)劃總投資約10億元。

去年7月5日,愛瑪科技公告稱擬在貴港市投資建設(shè)愛瑪智慧出行產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,計(jì)劃投資總額約11.5億元,同年7月11日,愛瑪科技發(fā)布2022年度公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案,公司擬募集不超過人民幣20億元,繼續(xù)加碼擴(kuò)大產(chǎn)能。

而雅迪雖沒有像愛瑪一樣進(jìn)行大手筆的產(chǎn)能擴(kuò)充,但其產(chǎn)能仍在穩(wěn)步向上,并且在2022年8月21日公告稱擬收購華宇新能源為全資子公司,直接布局上游新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈。

產(chǎn)能擴(kuò)充作為雅迪和愛瑪搶占市場的地基,那么產(chǎn)品高端化就是兩者攻城的利器。

在研發(fā)投入方面,據(jù)雅迪財(cái)報(bào)顯示,2019-2022年,其研發(fā)費(fèi)用分別為3.86億元,6.05億元,8.44億元,11.06億元,分別同比增長31.33%,21.32%,69.04%,31.10%;據(jù)愛瑪財(cái)報(bào)顯示,2019-2022年,其研發(fā)費(fèi)用分別為1.97億元,2.39億元,4.04億元,5.07億元,分別同比增長26.56%,56.74%,39.50%,25.39%。

在產(chǎn)品高端化方面,雅迪將SKU刪繁就簡,據(jù)其財(cái)報(bào)顯示,雅迪SKU從2018年的194款降至125款,車型不斷往冠能、冠智、VFLY等中高端系列集中,售價集中于3000-5000元之間。

愛瑪則在穩(wěn)定低端產(chǎn)品的同時,重點(diǎn)打造時尚感高端產(chǎn)品MAX系列,其引擎MAX系列高端產(chǎn)品在2021年銷量達(dá)184.95萬輛,占其總銷量比例為21.33%。

在「不二研究」看來,雅迪和愛瑪作為行業(yè)頭部在新一輪增量周期,不斷擴(kuò)充自身產(chǎn)能和產(chǎn)品力,行業(yè)下半場以產(chǎn)能掠地,高端產(chǎn)品攻城,剩下的企業(yè)競爭必將進(jìn)入白熱化,雅迪和愛瑪?shù)奈磥砺愤€很長。

“小電驢”下半場,誰是“新龍頭”?

新國標(biāo)的出臺,讓電動兩輪車存量博弈的競爭環(huán)境重新進(jìn)入增量周期,新一輪的廝殺已經(jīng)開啟。

愛瑪在2017年被雅迪主動掀起的價格戰(zhàn)掀翻,在接下來的幾年,雅迪早已積累磅礴大勢,不管是渠道、營銷、產(chǎn)能、高端產(chǎn)品,愛瑪都略遜雅迪一籌。

反觀愛瑪,2018年、2019年兩次申請上市未果,2021年6月終于IPO成功,IPO成功后的一系列動作彰顯其預(yù)在新一輪的增量周期中重新奪回行業(yè)第一的位置,愛瑪?shù)臎_勁可見一斑。

在這一輪新的廝殺中,還有小牛、新日、臺鈴等玩家在后方虎視眈眈,3年后行業(yè)再次進(jìn)入存量競爭時?!俺穷^變幻大王旗”,雅迪和愛瑪誰將成為“小電驢”新龍頭、笑到最后?

本文部分參考資料:

1.《雅迪控股(01585.HK)深度:從逆襲到領(lǐng)跑》,國海證券

2.《愛瑪科技深度報(bào)告:歇馬憑云宿,楊帆截海行》,浙商證券

3.《短出行日漸成熟,電動兩輪車迎來下半場》,澎湃

4.《領(lǐng)跑兩輪電動車江湖,誰是“關(guān)鍵先生”?》,和訊網(wǎng)

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