文|斑馬消費 任建新
到底是要成長，還是要盈利？TT語音母公司趣丸集團，為了能夠順利上市，給出了自己的答案。
去年，公司銷售費用從10億元削減至5億元，終于實現(xiàn)扭虧為盈。但是，平均月活從1680萬下滑至1380萬，公司靠提高氪金率，才勉強穩(wěn)住了陣腳。
更棘手的問題在于，TT語音深度依賴的游戲場景失去想象空間，連帶著游戲和電競業(yè)務(wù)陷入下滑和虧損，謀劃中的向音樂娛樂場景轉(zhuǎn)型，又談何容易？
在增長瓶頸和監(jiān)管壓力的雙重壓制下，花房集團等公司股價持續(xù)低迷。就算趣丸集團能夠順利上市，如何奪回港股市場對二線互聯(lián)網(wǎng)平臺、小眾社交、秀場直播等概念的定價權(quán)？
以增長換盈利
2014年，在游戲行業(yè)摸爬滾打多年的宋克，挖來了曾在騰訊和歡聚集團工作多年的技術(shù)大牛陳光堯，共同創(chuàng)立TT語音。
在那之前兩年，歡聚集團已經(jīng)借助YY語音的走紅，成功登陸納斯達克。不過，在挑戰(zhàn)者看來，這只是端游時代的產(chǎn)物。
彼時，中國游戲行業(yè)正處在從端游切換到手游的早期階段，很多移動游戲并未內(nèi)置語音功能。宋克看準這個機會，TT語音應(yīng)運而生。
TT語音與游戲場景深度綁定，其母公司趣丸集團甚至直接涉足游戲和電競業(yè)務(wù)，收購了多家電競俱樂部，近年則開始將業(yè)務(wù)拓展至興趣社交，包括角色扮演及音樂娛樂等。
近日，趣丸集團披露IPO招股書，繼續(xù)沖擊港交所主板上市，計劃募資2-3億美元。
按2022年的收入計，公司是中國最大的移動語音社交網(wǎng)絡(luò)平臺，也是中國最大的面向移動游戲用戶的社交網(wǎng)絡(luò)平臺。
然而，公司也正在遭遇嚴重的用戶危機。2020年-2022年，TT語音平均月活躍用戶分別為1230萬、1680萬、1380萬，去年月活減少了300萬。
不過，趣丸集團奇跡般地提升了用戶的付費意愿，最近3年平均月付費用戶分別為64.39萬、96.56萬、100.03萬，付費率從5.3%增長至7.2%。
賴以生存的直播打賞抽成模式，在日活的下滑趨勢下日漸式微；順勢布局的游戲和電競業(yè)務(wù)也遭遇下滑和虧損，去年，這些業(yè)務(wù)收入5559.2萬元，同比下降24.6%，虧損2894.7萬元。
公司不得不在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，將語音社交的場景從游戲拓展至音樂娛樂，從一個紅海殺入另一個紅海。但是，新業(yè)務(wù)的投入，拉低了公司整體的盈利能力，導(dǎo)致毛利率從2020年的65.0%下降至54.2%。
在這種背景下，趣丸集團居然奇跡般地實現(xiàn)了盈利。2020年-2022年，公司收入分別為14.93億元、26.31億元、34.02億元，歸母凈利潤分別為-1.52億元、-24.92億元、5.12億元。
大幅扭虧，除了公允價值變動的影響外，最大的改善點在于，公司削減了營銷費用，從2021年的10.23億元下降至5.48億元?；蛟S，這正是公司月活下滑的重要原因之一。
如果是這樣，趣丸集團未來的持續(xù)增長和穩(wěn)定盈利，恐怕很難持續(xù)。
監(jiān)管壓力山大
除了增長與盈利之間的難以平衡，趣丸集團IPO屢戰(zhàn)屢敗的另一大原因，在于監(jiān)管的壓力。
近幾年的互聯(lián)網(wǎng)強監(jiān)管，除了超級巨頭們面臨的反壟斷壓力，視頻、音頻直播類平臺，一直是踩線的重災(zāi)區(qū)。
近期，先是語音社交軟件拌拌遭遇一系列的監(jiān)管措施，后來斗魚被有關(guān)部門開展集中整改督查。
正值趣丸集團沖擊港股IPO的關(guān)鍵階段，同行接連被查，讓大家不得不為TT語音的命運捏一把汗。
實際上，這些問題，也曾困擾過趣丸集團。2019年8月，網(wǎng)信辦通知應(yīng)用商店暫停TT語音的下載，經(jīng)過3個月的整改才重新上架。
兩年之后的2021年7月，TT語音因“違規(guī)手機個人信息”被工信部點名通報。
2022年上半年，因TT語音提供陪玩服務(wù)，被監(jiān)管要求在蘋果App Store及各大安卓應(yīng)用商店中下架，直到幾個月后才逐步恢復(fù)。
這一波折，直接導(dǎo)致公司于2021年底發(fā)起的第一次港股IPO征程折戟。
近年，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管將涉及未成年人的領(lǐng)域作為工作重點，而TT語音，在這一方面曾遭遇眾多非議。
趣丸集團招股書顯示，最近3年，公司共收到約4300項關(guān)于疑似未成年人消費活動的退款要求，其中有59項導(dǎo)致公司被提起訴訟。截至目前，仍然有三項正在進行之中的訴訟。
最近3年，趣丸集團因為這些和解，分別退還了390萬元、620萬元及730萬元。剩下的3項訴訟，潛在退款金額約為26萬元。
為何死磕上市？
盡管趣丸集團累計虧損了20多億元，但這其中很多是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值變動，靠著直播打賞抽成這個簡單粗暴的收入來源，經(jīng)營利潤整體為盈利狀態(tài)。
趣丸集團此前已經(jīng)完成四輪融資，星輝投資、經(jīng)緯中國、蘭馨亞洲等機構(gòu)合力投入1.52億美元。
所以，趣丸集團并不缺錢，2020年-2021年連續(xù)現(xiàn)金分紅合計3.4億元之后，截至2022年底公司賬面現(xiàn)金規(guī)模仍高達9.56億元。
這幾年，公司不僅置辦了海南的5層辦公樓，今年6月還斥資10.42億元在廣州海珠買地，建設(shè)新總部。
但是，為了能夠上市，趣丸集團已謀劃多年。早年準備赴美上市，后來轉(zhuǎn)投港股，2021年底首次披露，因故無法如愿，一年半后卷土重來。
如此執(zhí)著，與其說是為了籌資發(fā)展，更不如說是為了脫手。
TT語音深耕的游戲場景，玩家紅利早已消耗殆盡，這給趣丸集團的增長及變現(xiàn)造成了極大的壓力。
微信之后，再無大眾社交。小眾社交，無論是陌陌、探探，Soul，抑或是TT語音、拌拌、YY，很多情況下難免游走于灰色地帶。
直播模式整體式微，特別是一直被視為監(jiān)管重點的秀場直播。360系旗下的花房集團，去年底登陸港股市場。這家直播平臺，月活超6000萬，去年賺了接近4個億，但最新市值僅為23億港元。
這不僅預(yù)示著TT語音的轉(zhuǎn)型升級面臨巨大挑戰(zhàn)，也意味著，即便趣丸集團成功上市，也很難得到二級市場的認可。
當(dāng)然，宋克坐在自己保利天悅的豪宅中，靜看珠江水緩緩流過，恐怕根本不會考慮這樣的棘手問題。