記者 崔璞玉

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主馬科維茨（Harry M. Markowitz）上周四在美國(guó)加州圣迭戈一家醫(yī)院因肺炎和敗血癥去世，享年95歲。

馬科維茨曾掀起一場(chǎng)金融革命，顛覆了股票投資的傳統(tǒng)思維，并因其突破性成果榮獲1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

在他之前，投資界認(rèn)為，最好的股市策略就是選擇一攬子被認(rèn)為具有最佳前景的公司的股票，直到1952年他在《金融雜志》上發(fā)表論文《投資組合選擇》，用現(xiàn)代投資組合理論（Modern Portfolio Theory，簡(jiǎn)稱(chēng)MPT）將其推翻。1959年，他將其擴(kuò)展為他最知名的著作《投資組合選擇：投資的有效多元化》。

馬科維茨研究核心的基礎(chǔ)是風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的基本關(guān)系。他指出，任何投資組合的風(fēng)險(xiǎn)都更依賴(lài)于組合投資之間的關(guān)系，而不是股票投資和其他資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)。

這是學(xué)術(shù)界有史以來(lái)第一次將投資組合多元化的好處進(jìn)行理論化和量化，并利用高等數(shù)學(xué)來(lái)計(jì)算組合投資之間的相關(guān)性，以及相對(duì)于均值的變化。

這一突破性見(jiàn)解及其推論已滲入資金管理的各個(gè)方面，金融專(zhuān)業(yè)人士無(wú)不知曉。馬科維茨也被視為行為金融學(xué)的先驅(qū)。該學(xué)科研究人們?nèi)绾卧趯?shí)踐中做決策，例如購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)或彩票。

此外，馬科維茨還開(kāi)發(fā)了“稀疏矩陣”（sparse matrix）技術(shù)來(lái)解決超大型數(shù)學(xué)優(yōu)化問(wèn)題，這一技術(shù)現(xiàn)在已成為優(yōu)化程序生產(chǎn)軟件的標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)。他還設(shè)計(jì)并監(jiān)督了Simscript（模擬腳本）語(yǔ)言的開(kāi)發(fā)，對(duì)工廠、運(yùn)輸和通信網(wǎng)絡(luò)等系統(tǒng)進(jìn)行計(jì)算機(jī)模擬編程。

馬科維茨也因?yàn)樯鲜鲈谟?jì)算機(jī)科學(xué)和技術(shù)上的貢獻(xiàn)，于1989年獲得約翰·馮·諾依曼理論獎(jiǎng)。他的研究重點(diǎn)始終是將數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)應(yīng)用于實(shí)際問(wèn)題，特別是不確定性下的業(yè)務(wù)決策。

對(duì)于新手投資者如何進(jìn)行入門(mén)投資，馬科維茨在2016年接受個(gè)人財(cái)富管理公司Personal Capital采訪時(shí)指出，首先應(yīng)將資金合理分配在多元化的股票投資組合和儲(chǔ)蓄賬戶(hù)中，具體分配比例則取決于投資者的年齡。比如，年輕人應(yīng)該有一些流動(dòng)性存款，但如果他們?cè)敢?，也可以將幾乎全部資金投資于股票。

他還表示，了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也很重要。例如，如果投資者很年輕且重倉(cāng)股票，那么就要確保投資比例不要太高。這樣一來(lái)，即便市場(chǎng)下跌30%，你也不會(huì)因恐慌而清倉(cāng)。

風(fēng)險(xiǎn)承受能力通常取決于三個(gè)因素：你有多少錢(qián)、有多少時(shí)間以及你對(duì)此的感受。一般而言，相比快要退休的50多歲人士，收入穩(wěn)定的20多歲群體能在投資中承受更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄冇懈鄷r(shí)間來(lái)平衡其投資組合。

至于決定在銀行賬戶(hù)中保留多少現(xiàn)金以備不時(shí)之需，以及投資多少，馬科維茨的經(jīng)驗(yàn)法則是，現(xiàn)金存款應(yīng)該不低于三個(gè)月的總收入，另外還要留足夠的錢(qián)來(lái)繳稅。

馬科維茨1927年出生于芝加哥，是家中獨(dú)子，父母親經(jīng)營(yíng)一家小雜貨店。高中時(shí)，他開(kāi)始閱讀達(dá)爾文，以及笛卡爾和休謨等古典哲學(xué)家的著作。隨后他在芝加哥大學(xué)完成了為期兩年的學(xué)士學(xué)位課程，并決定繼續(xù)攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。

在研究生院，他師從弗里德曼（Milton Friedman）等著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他從一次偶然的有關(guān)博士論文選題的談話(huà)中獲得靈感，開(kāi)始研究將數(shù)學(xué)方法應(yīng)用于股票市場(chǎng)。

他在諾獎(jiǎng)委員會(huì)的簡(jiǎn)短自傳中寫(xiě)道，經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆斯（John Burr Williams）提出，股票的價(jià)值應(yīng)該等于其未來(lái)股息的現(xiàn)值。由于未來(lái)股息不確定，他將威廉姆斯的建議解讀為通過(guò)預(yù)期的未來(lái)股息來(lái)評(píng)估股票的價(jià)值。

但他認(rèn)為，如果投資者只對(duì)證券的預(yù)期價(jià)值感興趣，那么就意味著最好的投資組合將由一個(gè)最具吸引力的單一股票組成，但這并非投資者經(jīng)常的行為，投資者常進(jìn)行多元化投資，因?yàn)樗麄兗汝P(guān)心風(fēng)險(xiǎn)，也關(guān)心回報(bào)。

于是他開(kāi)始衡量股票之間的關(guān)系，以構(gòu)建最有效的投資組合，并繪制出所謂的“有效前沿”。在該“前沿”中，如果不增加風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法獲得額外的回報(bào)。

博士畢業(yè)后，他開(kāi)始在蘭德公司工作，并創(chuàng)建了Simscript語(yǔ)言來(lái)縮短編程時(shí)間。他還相繼為IBM和通用電氣服務(wù)過(guò)。1962年，他與人共同創(chuàng)立了加州分析中心公司，這是一家計(jì)算機(jī)軟件公司，后來(lái)成為 CACI International。1968年，馬科維茨開(kāi)始管理一家對(duì)沖基金，該公司被認(rèn)為是第一家從事計(jì)算機(jī)化套利交易的公司。

在1990年與米勒（Merton H. Miller）和夏普（William F. Sharpe）共同獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)時(shí)，馬科維茨正在紐約城市大學(xué)巴魯克學(xué)院擔(dān)任教授。他還曾在羅格斯大學(xué)、賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院、加州大學(xué)洛杉磯分校以及加州大學(xué)圣迭戈分校拉迪管理學(xué)院任教。

像許多其他諾貝爾獎(jiǎng)獲得者一樣，馬科維茨做到了畢生享受自己的研究領(lǐng)域，并全身心沉浸其中?！拔医?jīng)常將工作視為娛樂(lè)，并從中獲得巨大樂(lè)趣，”他在為諾獎(jiǎng)委員會(huì)撰寫(xiě)的自傳中表示。