文|子彈財(cái)經(jīng) 左星月
編輯|胡芳潔
美編｜倩倩
審核｜頌文
鋰電池正極材料是鋰電池的核心部件，也是決定鋰電池性能和制造成本的關(guān)鍵組成部分之一。成立僅4年、主營(yíng)鋰電池正極材料錳酸鋰產(chǎn)品的安徽博石高科新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博石高科”），伴隨著新能源風(fēng)口加速成長(zhǎng)，并發(fā)起對(duì)資本市場(chǎng)的沖刺。
6月2日，博石高科更新了招股說明書，申報(bào)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為東海證券。
據(jù)悉，博石高科擬發(fā)行8810.17萬股，占發(fā)行后總股本的15%。預(yù)計(jì)募集資金5.51億元，主要用于新一代錳基正極材料建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
值得注意的是，博石高科與公司實(shí)控人趙春波的“前東家”星恒電源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“星恒電源”）存在著大額關(guān)聯(lián)交易，其中的交易公允性令人懷疑。
此外，博石高科在產(chǎn)能利用率大幅下滑的同時(shí)，卻仍要募資擴(kuò)產(chǎn)，存在著產(chǎn)能不能消化的風(fēng)險(xiǎn)。博石高科的內(nèi)部管理控制能力也相對(duì)不足。
種種問題之下，博石高科能否成功上市還是一個(gè)未知數(shù)。
1、給老東家打6折，關(guān)聯(lián)交易公允性存疑
博石高科成立于2019年9月，是一家專注于錳基正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為錳酸鋰，主要應(yīng)用于電動(dòng)兩輪車、3C數(shù)碼、電動(dòng)工具、新能源汽車和儲(chǔ)能等領(lǐng)域鋰電池的制造。
根據(jù)EVtank和鑫欏資訊等公開數(shù)據(jù)，博石高科2021年、2022年國(guó)內(nèi)錳酸鋰出貨量位居行業(yè)第一位。
作為一家成立僅4年的年輕公司，博石高科近年來的業(yè)績(jī)也處在高速發(fā)展階段。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），博石高科的營(yíng)業(yè)收入分別為1.30億元、7.58億元和27.14億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為722.47萬元、2030.34萬元和3.52億元。
報(bào)告期內(nèi)，博石高科的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)都在快速增長(zhǎng)。
「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，博石高科的快速發(fā)家和公司關(guān)聯(lián)方的助力有著密切關(guān)聯(lián)。
招股書顯示，博石高科的實(shí)際控制人為公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理趙春波，其直接和間接控制公司總計(jì)39.64%的股份。
值得一提的是，在創(chuàng)辦博石高科之前，趙春波就已經(jīng)在鋰電池領(lǐng)域深耕多年，并曾在星恒電源及其子公司就職長(zhǎng)達(dá)16年，也正是這家淵源頗深的“前東家”，在趙春波創(chuàng)建博石高科后，連續(xù)數(shù)年成為博石高科的第一大客戶。
招股書顯示，2004年2月至2019年11月，趙春波就職于星恒電源，歷任人事部經(jīng)理、管理部副經(jīng)理、管理部經(jīng)理、企劃辦副主任、企劃辦主任、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事；2018年3月至2020年8月，任星恒電源子公司滁州星恒董事；2020年1月至2020年9月，任星恒電源企業(yè)管理顧問。
據(jù)悉，星恒電源成立于2003年，是一家專注于鋰電池研發(fā)與制造的公司，是小型動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
趙春波離開星恒電源后所創(chuàng)立的博石高科，與星恒電源關(guān)聯(lián)頗深。不僅星恒電源旗下控股子公司為博石高科創(chuàng)始股東，雙方還存在密切的關(guān)聯(lián)交易。
資料顯示，博石高科成立于2019年9月，星恒電源控股子公司滁州星恒為其初始股東，持股比例19.5%。
報(bào)告期內(nèi)，博石高科對(duì)星恒電源的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為6378.99萬元、1.52億元和2.75億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為48.93%、20.77%和10.13%。星恒電源這三年期間都是博石高科的第一大客戶。
博石高科剛剛成立，便拿到了星恒電源的數(shù)千萬元的訂單，雙方交易的合理性令人懷疑，雙方交易是否存在利益輸送，還需公司解釋。
雖然自2021年11月開始，星恒電源不再為博石高科的關(guān)聯(lián)方，但是雙方的交易價(jià)格是否公允呢？
招股書顯示，2020年和2021年，博石高科銷售給其他客戶的錳酸鋰單價(jià)分別為2.08萬元/噸、2.94萬元/噸，毛利率為12.50%、4.47%；但是銷售給星恒電源的錳酸鋰單價(jià)為2.32萬元/噸、2.84萬元/噸，毛利率為19.18%、12.91%。2020年和2021年博石高科對(duì)星恒電源銷售毛利率遠(yuǎn)高于其他客戶。
（圖 / 博石高科招股書）
而到了2022年，也就是星恒電源不再是博石高科關(guān)聯(lián)方的時(shí)候，博石高科銷售給星恒電源的錳酸鋰單價(jià)5.9萬元/噸，明顯低于銷售給其他客戶的價(jià)格9.54萬元/噸，相當(dāng)于直接打了6折。這也導(dǎo)致這部分毛利率僅有-17.03%，而銷售給其他客戶的毛利率高達(dá)23.26%。
為什么會(huì)出現(xiàn)2022年銷售單價(jià)明顯偏低的情況，其中是否有利益輸送的可能呢？
《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》顯示，關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的必要性、合理性和公允性方面，發(fā)行人應(yīng)披露關(guān)聯(lián)交易的交易內(nèi)容、交易金額、交易背景以及相關(guān)交易與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系；還應(yīng)結(jié)合可比市場(chǎng)公允價(jià)格、第三方市場(chǎng)價(jià)格、關(guān)聯(lián)方與其他交易方的價(jià)格等，說明并摘要披露關(guān)聯(lián)交易的公允性，是否存在對(duì)發(fā)行人或關(guān)聯(lián)方的利益輸送。
因此，博石高科與星恒電源之間的交易是否公允、合理，還需博石高科的進(jìn)一步解釋。
2、產(chǎn)能利用率大幅下降，募資必要性存疑
近年來，博石高科的下游產(chǎn)品鋰電池市場(chǎng)十分火熱。在市場(chǎng)需求高漲和新能源產(chǎn)業(yè)政策支持下，鋰電池正極材料市場(chǎng)整體呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
在此市場(chǎng)環(huán)境下，博石高科的業(yè)績(jī)?cè)趫?bào)告期內(nèi)快速增長(zhǎng)，盡管如此，但公司的生產(chǎn)狀況并不樂觀。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的產(chǎn)能利用率（又稱設(shè)備利用率，是工業(yè)總產(chǎn)出對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的比率）分別為88.70%、94.08%和58.87%，2022年公司產(chǎn)能利用率處在快速下滑的狀態(tài)。
針對(duì)產(chǎn)能利用率快速下滑的原因，博石高科在招股書中表示，2022年因受行業(yè)周期以及宏觀經(jīng)濟(jì)下滑等因素的影響，公司的產(chǎn)能利用率有所下降。
就在產(chǎn)能利用率不足的情況下，此次IPO博石高科卻仍要募資擴(kuò)產(chǎn)。招股書顯示，博石高科擬利用募集資金2.12億元用于新一代錳基正極材料建設(shè)項(xiàng)目。
（圖 / 博石高科招股書）
通過本次募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)后，將會(huì)新增1.73萬噸錳酸鋰產(chǎn)能，屆時(shí)博石高科的產(chǎn)能將由現(xiàn)階段的2.8萬噸增加至4.53萬噸。
在募資成功后，如何消化這些產(chǎn)能也是一個(gè)重要的問題。
有專業(yè)人士對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，博石高科目前的產(chǎn)能利用率并未趨于飽和，且2022年存在快速下滑趨勢(shì)。而現(xiàn)在通過募資的方式想要進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)能，是否存在必要性呢？如果現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率太低，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能消化問題將引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注。
博石高科也在招股書中坦言，若下游市場(chǎng)及終端市場(chǎng)對(duì)錳酸鋰材料的需求不能保持有效增長(zhǎng)或公司市場(chǎng)開拓未能達(dá)到預(yù)期等，將導(dǎo)致新增的產(chǎn)能無法完全消化，公司將面臨擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能利用率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
3、勞務(wù)派遣比例超紅線，財(cái)務(wù)不規(guī)范問題頻現(xiàn)
博石高科目前還存在諸多管理問題。
招股書顯示，博石高科存在使用勞務(wù)派遣及勞務(wù)外包用工的情形。
報(bào)告期內(nèi)，博石高科的正式員工總?cè)藬?shù)分別為33人、59人和112人，勞務(wù)派遣人數(shù)分別為26人、57人和7人，勞務(wù)派遣占用工總量比例分別為44.07%、49.14%和5.88%。
2020年、2021年，公司勞務(wù)派遣比例嚴(yán)重超出10%的規(guī)定紅線。
（圖 / 博石高科招股書）
根據(jù)《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》第四條規(guī)定：用工單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制勞務(wù)派遣用工數(shù)量，使用的被派遣勞動(dòng)者數(shù)量不得超過其用工總量的10%。
2020年和2021年，博石高科的勞務(wù)派遣比例遠(yuǎn)超10%，不符合《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，存在著因違反勞動(dòng)用工相關(guān)規(guī)定被行政處罰的可能性。
對(duì)此，公司在招股書中表示，因公司成立時(shí)間較短，且因經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致招工困難，公司短時(shí)間內(nèi)未招聘到足夠的生產(chǎn)人員。因此，為滿足公司對(duì)下游客戶的供貨需求及廠區(qū)內(nèi)安保、衛(wèi)生等人員需求，公司通過勞務(wù)供應(yīng)商渠道，引進(jìn)部分基礎(chǔ)操作工及保潔、保安等人員補(bǔ)充用工。
博石高科通過與勞務(wù)派遣公司合作來招聘勞務(wù)派遣員工。值得一提的是，博石高科合作的勞務(wù)公司中，蕪湖宗璽企業(yè)服務(wù)有限公司、浙江自貿(mào)區(qū)智順外包服務(wù)有限公司未取得勞務(wù)派遣經(jīng)營(yíng)許可證。
（圖 / 博石高科招股書）
可見，博石高科在選取勞務(wù)公司時(shí)并不嚴(yán)謹(jǐn)。與沒有經(jīng)營(yíng)許可證的勞務(wù)公司進(jìn)行合作，用工風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大提高，很有可能會(huì)影響到公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
此外，博石高科的內(nèi)部管理能力也有待提高。
2021年3月，博石高科子公司淮北天茂向關(guān)聯(lián)方金通新能源二期資金拆入5000萬元。值得注意的是，淮北天茂于2020年、2021年兩年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的累積業(yè)績(jī)?yōu)?2633.28萬元，在虧損的情況下，淮北天茂仍向關(guān)聯(lián)方大額拆出資金，其中的合理性值得懷疑。
不僅如此，博石高科在報(bào)告期內(nèi)，還存在合并范圍內(nèi)主體之間無真實(shí)交易背景的票據(jù)開具和票據(jù)背書情況，違反了《票據(jù)法》第十條“票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)信用原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系”的規(guī)定。
（圖 / 博石高科招股書）
此外，報(bào)告期內(nèi)，博石高科還向客戶找零票據(jù)和收到供應(yīng)商找零票據(jù)，存在著因票據(jù)找零發(fā)生糾紛的可能性。
種種財(cái)務(wù)不規(guī)范的現(xiàn)象表明，博石高科目前的管理能力還有待提高。建立完備的內(nèi)控制度并有效執(zhí)行，是博石高科沖刺上市路上急需完成的功課。