文|子彈財(cái)經(jīng) 左星月
編輯|胡芳潔
美編｜倩倩
審核｜頌文
圖片來源：國(guó)容股份官網(wǎng)
鋁電解電容器用鋁箔材料作為基礎(chǔ)的電子元器件組成材料，是電子信息產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。
近年來，電子消費(fèi)品需求旺盛，加上新能源電動(dòng)車、新能源發(fā)電等新興領(lǐng)域的迅速崛起，使得大容量高質(zhì)量的鋁電解電容產(chǎn)品的應(yīng)用范圍更為廣泛，這也為其上游鋁電解電容器用鋁箔材料行業(yè)提供了廣闊發(fā)展空間。
近日，主要生產(chǎn)鋁電解電容器用鋁箔材料的公司也想要募資上市了。
5月19日，河南國(guó)容電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)容股份”）在深交所主板遞交了招股說明書，保薦機(jī)構(gòu)為中原證券。
公開資料顯示，國(guó)容股份此次擬發(fā)行4839.33萬股，占發(fā)行后總股本的25%。預(yù)計(jì)募集資金8.48億元，主要用于年產(chǎn)1.2萬噸高性能電子鋁箔擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)500萬平方米低壓腐蝕箔和低壓化成箔項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
值得注意的是，在年輕的“90后”董事長(zhǎng)的帶領(lǐng)下，國(guó)容股份目前存在著諸多問題，不僅有較多的財(cái)務(wù)不規(guī)范現(xiàn)象，在報(bào)告期內(nèi)還發(fā)生了員工觸電身亡事故。因此，國(guó)容股份的內(nèi)部管理制度健全與否令人懷疑。
此外，國(guó)容股份還面臨著較大的資金壓力，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行公司，且償債能力也不敵同行。因此，國(guó)容股份能否成功上市還需進(jìn)一步觀察。
1、“90后”董事長(zhǎng)帶隊(duì)，曾現(xiàn)嚴(yán)重安全事故
國(guó)容股份成立于2019年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋁電解電容器用鋁箔材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括電子鋁箔和電極箔。
鋁電解電容器鋁箔材料產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游為“高純鋁-電子鋁箔-腐蝕箔-化成箔”，最終產(chǎn)品應(yīng)用于鋁電解電容器制造。
（圖 / 國(guó)容股份官網(wǎng)）
國(guó)容股份的產(chǎn)品屬于電子新材料行業(yè)的中游產(chǎn)品，鋁電解電容器廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)控制、移動(dòng)通訊、新能源汽車、風(fēng)電和光伏、航空航天等眾多應(yīng)用領(lǐng)域。
國(guó)容股份的主要客戶為艾華集團(tuán)、海星股份、宏遠(yuǎn)電子等企業(yè)。
截至2022年末，國(guó)容股份的電子鋁箔產(chǎn)能達(dá)2.4萬噸/年，電極箔（腐蝕箔）產(chǎn)能達(dá)1200萬平方米/年。
據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，國(guó)容股份在電子鋁箔市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)第三。
招股書顯示，國(guó)容股份的實(shí)際控制人為王翔宇，合計(jì)擁有公司47.53%的表決權(quán)。王翔宇于1991年出生，是一位年輕的“90后”董事長(zhǎng)。
2019年，年僅28歲的王翔宇便創(chuàng)立了國(guó)容股份，并在創(chuàng)立4年后就發(fā)起上市沖刺。那么，國(guó)容股份是如何創(chuàng)立并在短時(shí)間內(nèi)快速發(fā)展的呢？
2019年4月16日，王翔宇及其叔叔王偉民共同設(shè)立了國(guó)容股份的前身國(guó)容有限，注冊(cè)資本為5000萬元。隨后，國(guó)容有限于2019年4月19日以1億元的價(jià)格收購(gòu)了河南科源電子鋁箔有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科源電子”）100%的股權(quán)。
據(jù)悉，科源電子成立于2008年，主營(yíng)電子鋁箔的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
招股書顯示，由于科源電子自成立以來長(zhǎng)期虧損，資產(chǎn)負(fù)債率較高，王翔宇、王偉民了解到科源電子的原股東永城金匯貿(mào)易股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金匯股份”）擬轉(zhuǎn)讓科源電子股權(quán)的意愿后，二人于2018年6月開始與金匯股份管理層接觸，最終，以1億元的價(jià)格收購(gòu)了科源電子。
招股書顯示，2022年科源電子實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.24億元，而國(guó)容股份2022年的凈利潤(rùn)為1.39億元，作為子公司的科源電子承擔(dān)了國(guó)容股份絕大部分的利潤(rùn)來源。
也就是說，國(guó)容股份“殼”下的核心資產(chǎn)就是科源電子。
然而值得注意的是，在收購(gòu)科源電子之前，王翔宇、王偉民并無電子鋁箔的生產(chǎn)、銷售背景，其家族2009年起一直在永城市從事房地產(chǎn)開發(fā)，從2017年開始主動(dòng)收縮房地產(chǎn)業(yè)務(wù)并積極轉(zhuǎn)型，尋求實(shí)業(yè)投資，后來便收購(gòu)了科源電子，轉(zhuǎn)型至鋁箔材料行業(yè)。
此前并無相關(guān)業(yè)務(wù)涉獵的王翔宇、王偉民在收購(gòu)科源電子后，奇跡般的讓其業(yè)績(jī)“起死回生”。
不過，2019年以來，在實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)的同時(shí)，國(guó)容股份也出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的安全事故。
招股書顯示，2020年3月，科源電子一名員工在車間春季預(yù)試中，因違規(guī)推動(dòng)開關(guān)柜執(zhí)行機(jī)構(gòu)，碰觸帶電靜觸頭，引發(fā)觸電事故，后經(jīng)搶救無效不幸身亡。
出現(xiàn)該起安全事故，說明公司并未及時(shí)建立健全安全生產(chǎn)制度，因此，國(guó)容股份還需進(jìn)一步提升內(nèi)部管理能力。
2、負(fù)債前行，資金壓力大
經(jīng)過4年的發(fā)展，在“90后”董事長(zhǎng)王翔宇的管理下，國(guó)容股份目前還存在諸多問題有待解決，首當(dāng)其沖的就是資金壓力問題。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），國(guó)容股份資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.97%、79.27%和50.54%，同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為46.61%、39.94%和38.49%。
（圖 / 國(guó)容股份招股書）
報(bào)告期內(nèi)，國(guó)容股份的資產(chǎn)負(fù)債率雖然有所下滑，但是仍然高于同行公司，資產(chǎn)負(fù)債率處在較高的水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。
那么，國(guó)容股份的償債能力如何呢？
報(bào)告期內(nèi)，國(guó)容股份的流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率）分別為0.58、0.65和1.06，同期同行業(yè)可比公司的流動(dòng)比率均值分別為1.93、2.55和2.35；國(guó)容股份的速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨和預(yù)付費(fèi)用后的余額對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率）分別為0.48、0.54和0.85，同行業(yè)可比公司的速動(dòng)比率均值分別為1.66、2.23和1.88。
無論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，國(guó)容股份與同行公司相比明顯更低，可見，國(guó)容股份的償債能力也遠(yuǎn)低于同行。
（圖 / 國(guó)容股份招股書）
對(duì)此國(guó)容股份在招股書中解釋道，公司主要資產(chǎn)、負(fù)債均來自子公司科源電子，收購(gòu)之初，科源電子資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較低，雖然公司自2020年以來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)提升并實(shí)施股權(quán)融資，但報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率仍高于同行業(yè)可比公司，且償債能力相對(duì)較弱。
此外，國(guó)容股份也存在較大現(xiàn)金壓力。
報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3454.33萬元、-3377.65萬元和1562.61萬元，2020年和2021年國(guó)容股份的現(xiàn)金流均處在凈流出的狀況。
眾所周知，在公司發(fā)展的不同階段中，現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)來說都是重中之重。有良好的現(xiàn)金流，企業(yè)發(fā)展才有支撐，否則公司的發(fā)展就是無源之流。
在資金壓力較大的情況下，國(guó)容股份還沒有充足的現(xiàn)金流支撐，讓公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。
截至2022年末，國(guó)容股份未來十二個(gè)月可預(yù)見需償還負(fù)債1.07億元，經(jīng)測(cè)算預(yù)計(jì)需支付相應(yīng)利息439.13萬元。因此，2023年國(guó)容股份仍然需要承擔(dān)著較大的償債壓力。
值得一提的是，此次IPO國(guó)容股份擬將募集資金中的1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，可見國(guó)容股份的缺錢程度。因此，提升“造血”能力，也是國(guó)容股份目前所面臨的重要任務(wù)。
3、財(cái)務(wù)不規(guī)范頻現(xiàn)
國(guó)容股份在近幾年的發(fā)展過程中，還存在諸多財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的問題。
招股書顯示，國(guó)容股份子公司科源電子存在銀行轉(zhuǎn)貸的情形。2020年，科源電子共分三次轉(zhuǎn)貸，轉(zhuǎn)貸金額合計(jì)高達(dá)8200萬元。
（圖 / 國(guó)容股份招股書）
對(duì)此，國(guó)容股份在招股書中表示，為滿足貸款銀行受托支付的要求，科源電子在取得銀行貸款后，以支付原材料采購(gòu)款的名義將資金劃給永城眾信鋁材有限公司（以下簡(jiǎn)稱“眾信鋁材”），再由眾信鋁材轉(zhuǎn)回至科源電子。
國(guó)容股份的轉(zhuǎn)貸行為違反了《貸款通則》、《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，存在不規(guī)范之處。
轉(zhuǎn)貸行為很有可能是企業(yè)與受托支付方的“利益輸送帶”，這一違規(guī)行為存在著不小的風(fēng)險(xiǎn)。
值得一提的是，眾信鋁材2020年還是國(guó)容股份的第一大供應(yīng)商，交易金額高達(dá)1.38億元，占國(guó)容股份采購(gòu)額的比例高達(dá)50.18%。
此外，企查查顯示，眾信鋁材100%控股股東為金匯股份，也就是上文提到的科源電子的前東家，王翔宇和王偉民正是從金匯股份的手中收購(gòu)了科源電子。
（圖 / 企查查）
科源電子與眾信鋁材之間的大額轉(zhuǎn)貸是否存在著“利益輸送”、虛增采購(gòu)的行為？這還需國(guó)容股份的進(jìn)一步解釋。
不僅如此，科源電子還存在通過背書方式進(jìn)行無真實(shí)交易背景的票據(jù)收付以及換票的情況。
此外，國(guó)容股份還存在將未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給其他非銀行主體、其他非銀行主體以現(xiàn)金等方式付給公司的情形。
2020年和2021年，公司非銀貼現(xiàn)金額分別為1263.89萬元和3870.99萬元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別達(dá)到3.07%、6.19%。
上述無真實(shí)交易背景的票據(jù)找零、換票及非金融機(jī)構(gòu)票據(jù)貼現(xiàn)行為均不符合《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》的相關(guān)規(guī)定。
國(guó)容股份五花八門的財(cái)務(wù)不規(guī)范行為，體現(xiàn)了公司的財(cái)務(wù)內(nèi)控制度較為混亂，管理流于形式，內(nèi)控制度的健全性及有效性存在漏洞。作為一家擬上市公司，這樣的表現(xiàn)明顯不符合標(biāo)準(zhǔn)。
因此，年輕的董事長(zhǎng)王翔宇還需要加大對(duì)公司的管理力度，否則，面對(duì)嚴(yán)格的審查，國(guó)容股份想要“帶病上市”，很可能難以成功。