界面新聞?dòng)浾?| 王勇
一季度以來(lái)，銅產(chǎn)品消費(fèi)表現(xiàn)低于市場(chǎng)期待。
根據(jù)本周倫敦金屬交易所（LME）數(shù)據(jù)，兩日后交割的銅期貨價(jià)格較三個(gè)月后的銅期貨價(jià)格低66美元，創(chuàng)2006年以來(lái)最大價(jià)差。
這意味著銅價(jià)現(xiàn)貨貼水較高。當(dāng)銅現(xiàn)貨處于貼水狀態(tài)，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源寬松，庫(kù)存往往處于高位水平，冶煉企業(yè)傾向于將現(xiàn)貨主動(dòng)在期貨盤面交割，以更高的價(jià)格進(jìn)行銷售。
LME同期數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金正在做空LME銅，投資基金轉(zhuǎn)為持有銅的凈空頭頭寸。此看空行為為2020年6月以來(lái)首次。
近期，LME銅庫(kù)存持續(xù)增加。有媒體報(bào)道稱，銅庫(kù)存已達(dá)歷史高位。
據(jù)界面新聞查詢，截至5月26日，LME銅庫(kù)存約9.77萬(wàn)噸，環(huán)比上月同期上漲了近六成，較4月中旬的低位增加超九成。
5月30日，LME銅庫(kù)存當(dāng)日累計(jì)增加1975噸，最新庫(kù)存數(shù)據(jù)為9.97萬(wàn)噸，達(dá)到今年以來(lái)高位。其中，釜山銅庫(kù)存增加300噸，新加坡銅庫(kù)存增加1400噸，新奧爾良銅庫(kù)存增加275噸。
這一庫(kù)存量為年內(nèi)新高，但未達(dá)到歷史高位。
“當(dāng)前LME銅庫(kù)存一直處于增長(zhǎng)之中，但從近些年的歷史數(shù)據(jù)看，庫(kù)存量反而正處于同期低位?！?月30日，上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/span>
他認(rèn)為，近期銅庫(kù)存增長(zhǎng)，相對(duì)符合近年的季節(jié)性變化，即3-5月，一般為庫(kù)存上升周期。
紫金天風(fēng)期貨研究所認(rèn)為，LME庫(kù)存自4月以來(lái)持續(xù)回升，主要有兩方面原因。
一是歐洲消費(fèi)呈現(xiàn)疲態(tài)，上周歐洲主要國(guó)家公布的GDP、制造業(yè)PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比大幅回落，印證當(dāng)前需求走弱。
二是因?yàn)槎磴~的出口問(wèn)題。往年，每年約有50萬(wàn)噸俄銅出口至歐洲及中國(guó)等地，今年這部分量級(jí)并未外流，且俄羅斯冶煉廠也未減產(chǎn)。這意味著俄境內(nèi)存在相當(dāng)量級(jí)的隱性庫(kù)存。
針對(duì)對(duì)沖基金正在做空LME銅，肖傳康表示，這主要因?yàn)椴糠滞顿Y者認(rèn)為宏觀層面偏利空，例如近期發(fā)生的美債、歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，以及近期國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇表現(xiàn)不及年初預(yù)期等，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入銅價(jià)空配的階段。
當(dāng)前，銅價(jià)處于年內(nèi)低位。
截至5月26日收盤，LME銅價(jià)報(bào)收8139美元/噸，較上月同期下跌4.6%。5月30日，滬銅報(bào)收6.48萬(wàn)元，較上月同期下跌3.9%，較1月的高位下跌約9.37%。
相比于LME銅庫(kù)存的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存依然保持在較低位置。
紫金天風(fēng)期貨研究所報(bào)告指出，上周國(guó)內(nèi)精煉銅庫(kù)存單周去庫(kù)近3萬(wàn)噸。這主要因銅價(jià)格下跌后，下游以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，精銅消費(fèi)韌性仍存，且因?yàn)榻诰珡U銅價(jià)差持續(xù)收窄，至1000元/噸以內(nèi)，這促使下游更多使用精銅來(lái)替代廢銅。
肖傳康表示，從實(shí)際交易表現(xiàn)看，近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存去庫(kù)，部分原因是入庫(kù)減少，以及交易訂單過(guò)于集中。
他進(jìn)一步指出，銅入庫(kù)減少主要因二季度國(guó)內(nèi)上游冶煉廠進(jìn)入集中檢修期，且進(jìn)口銅更多是直通下游加工環(huán)節(jié)，流通環(huán)節(jié)減少。近期交易訂單集中，則主要體現(xiàn)在銅價(jià)回調(diào)階段，下游新訂單集中爆發(fā)
肖傳康認(rèn)為，一季度以來(lái)，整體銅消費(fèi)表現(xiàn)并不理想，主要因傳統(tǒng)行業(yè)需求下滑明顯，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)也比較低迷，限制了消費(fèi)提升。
“雖然新能源市場(chǎng)需求依然不錯(cuò)，但此板塊的銅需求增長(zhǎng)，暫時(shí)無(wú)法彌補(bǔ)傳統(tǒng)行業(yè)的下滑。”他補(bǔ)充稱。
對(duì)于接下來(lái)的銅價(jià)走勢(shì)，紫金天風(fēng)期貨研究所表示，寬松格局難以支撐銅價(jià)上行。整體看海外需求偏弱，后續(xù)伴隨海外隱性庫(kù)存逐步流入市場(chǎng)，在消費(fèi)未見明顯驅(qū)動(dòng)提振、冶煉廠接近滿產(chǎn)的情形下，銅價(jià)或進(jìn)一步承壓。
肖傳康認(rèn)為，銅價(jià)底部仍有一定的支持。即使進(jìn)入下跌階段，跌幅亦不會(huì)太大。
他表示，“國(guó)內(nèi)需求雖未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，但終究處于復(fù)蘇狀態(tài)，相較海外市場(chǎng)表現(xiàn)力更強(qiáng)，所以，國(guó)內(nèi)銅價(jià)走勢(shì)會(huì)優(yōu)于國(guó)際?！?/span>