界面新聞?dòng)浾撸抉R林威
隨著香港虛擬資產(chǎn)新政即將落地，允許散戶投資者交易比特幣、以太坊等加密貨幣，香港作為亞洲加密貨幣潛在中心的引力越來(lái)越強(qiáng)。
受此影響，金融機(jī)構(gòu)加緊布局加密貨幣領(lǐng)域，其中亦不乏從知名投資機(jī)構(gòu)、家辦等轉(zhuǎn)身躍入加密貨幣世界的創(chuàng)業(yè)者。他們年輕、出身金融背景、有豐富投資經(jīng)驗(yàn)。在他們眼中，現(xiàn)在的加密貨幣正如2000年時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)、2012年時(shí)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，是不可錯(cuò)過(guò)的黃金時(shí)機(jī)。
出身藍(lán)池資本、擁有十年VC和創(chuàng)投經(jīng)歷的黃宇——在Web3世界他更多以Jason的名字露面——正是這樣一位典型代表。
身為NextGen Digital Venture Limited（NDV）創(chuàng)始合伙人，今年35歲的Jason Huang畢業(yè)于北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)和歷史雙學(xué)位，曾先后任職于華興資本、啟明創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)前他在藍(lán)池資本——由馬云以及蔡崇信等聯(lián)合設(shè)立的家族辦公室——負(fù)責(zé)中國(guó)投資。
緊隨香港逐步放開(kāi)虛擬資產(chǎn)的交易與投資，NDV亦宣布旗下第一期專注于加密貨幣的Next Generation Fund獲得又一筆500萬(wàn)美元的基石投資。
NextGen一期基金由NDV與加密貨幣財(cái)富管理公司Metalpha Technology Holding Ltd（納斯達(dá)克股票代碼：MATH）合作成立，提供了一個(gè)受監(jiān)管和合規(guī)的渠道，讓投資者可以直接投資于Grayscale Investments LLC的產(chǎn)品，也可以通過(guò)與Grayscale產(chǎn)品相關(guān)的結(jié)構(gòu)性衍生品進(jìn)行間接投資。該基金正在從全球投資者中籌集1億美元的資金，并在2023年3月獲得了2000萬(wàn)美元的資金認(rèn)購(gòu)。
NDV創(chuàng)始合伙人Jason于近日就該基金的成立初衷、投資策略、加密資產(chǎn)的合規(guī)配置等話題接受了界面新聞專訪，并從全球宏觀形勢(shì)、加密貨幣行業(yè)的周期以及如何控制加密貨幣投資風(fēng)險(xiǎn)方面給出了他的思考。
以下是專訪內(nèi)容，編后有一定刪減。
界面新聞：2022年FTX倒閉后，加密貨幣行業(yè)動(dòng)蕩不止，為什么會(huì)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)離開(kāi)家辦，投身到加密貨幣投資領(lǐng)域？
Jason：整個(gè)世界都在動(dòng)蕩，所以我一直在尋找，是否有更多方式能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。疫情后，我們觀察到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不穩(wěn)定性增加。美國(guó)作為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)的擁有者，對(duì)其權(quán)力的濫用導(dǎo)致了流動(dòng)性的過(guò)度泛濫、通脹的上升，進(jìn)一步加劇了美元金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。所有這些因素都推動(dòng)人們尋求多元化的資產(chǎn)配置。在長(zhǎng)線的資產(chǎn)配置中，合規(guī)的重要性是大于收益的，也觀察到目前市面上缺乏合規(guī)的渠道去配置這個(gè)資產(chǎn)類別，因此我決定轉(zhuǎn)向加密貨幣投資領(lǐng)域。
關(guān)于行業(yè)動(dòng)蕩，我的看法更多是“危中有機(jī)”。我是學(xué)歷史的，所以習(xí)慣從歷史中找規(guī)律和答案，今天加密貨幣經(jīng)歷的動(dòng)蕩和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫有相似之處。
2000年初，互聯(lián)網(wǎng)股票的泡沫在納斯達(dá)克達(dá)到頂峰時(shí)，納斯達(dá)克指數(shù)接近5000點(diǎn)，又在2002年底曾跌至1100點(diǎn)左右，下跌幅度達(dá)到了78%。但在這個(gè)危機(jī)后，蘋果和亞馬遜的股票都從低點(diǎn)反彈了幾十甚至上百倍。今天的加密貨幣其實(shí)同理，高點(diǎn)回撤75%以后，相比起牛市時(shí)人聲鼎沸狀態(tài)下去追高，我更喜歡買在無(wú)人問(wèn)津時(shí)，因?yàn)檫@是對(duì)LP和對(duì)自己最大的負(fù)責(zé)。
界面新聞：VC和家辦的經(jīng)驗(yàn)對(duì)你管理加密貨幣基金有什么幫助？
Jason：家辦的經(jīng)歷讓我更在意合規(guī)和現(xiàn)金回報(bào)。作為前LP，我明白在安全的前提下追求回報(bào)是LP的首要需求。我們的基金架構(gòu)采用了香港9號(hào)牌，屬于香港證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的基金，全流程合規(guī)而且安全。另外，基金運(yùn)營(yíng)周期設(shè)定為4年，與比特幣的周期相一致，以實(shí)現(xiàn)適時(shí)退出并為L(zhǎng)P提供現(xiàn)金回報(bào)。
作為前TMT VC投資人，我相信強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的產(chǎn)品有巨大的增長(zhǎng)空間。當(dāng)前比特幣用戶約1億，其有潛力成為覆蓋超過(guò)10億用戶的全球網(wǎng)絡(luò)。比特幣本身就是加密貨幣世界最大的超級(jí)應(yīng)用。
簡(jiǎn)而言之，家辦經(jīng)驗(yàn)使我理解LP需求，而VC背景讓我看到市場(chǎng)的未來(lái)。比特幣就像10年前的騰訊一樣，它是一個(gè)高增長(zhǎng)行業(yè)中的絕對(duì)頭部資產(chǎn)，同時(shí)具有良好的流動(dòng)性。這兩方面的經(jīng)驗(yàn)構(gòu)成了我管理加密貨幣基金的核心思路：合規(guī)、適時(shí)退出，以及堅(jiān)信網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的增長(zhǎng)潛力。
界面新聞：自加密貨幣誕生后，圍繞著它的討論與爭(zhēng)議一直沒(méi)有停過(guò)，你們?nèi)绾味ㄎ灰员忍貛艦榇淼募用茇泿?/strong>？
Jason：今天比特幣更多是一種避險(xiǎn)資產(chǎn)。我常常給人這么講這樣一個(gè)觀點(diǎn)：事實(shí)上殖民主義在世界上從未消失過(guò)。第一代殖民帝國(guó)是大英帝國(guó)，他們統(tǒng)治世界的方法是開(kāi)直營(yíng)店，派總督去全世界各地收稅。第二代殖民帝國(guó)是美國(guó)，他們的做法更先進(jìn)，相當(dāng)于是POS機(jī)+加盟店的模式去收鑄幣稅，具體的做法就是印鈔。我們今天看見(jiàn)的是，美元無(wú)限印鈔這個(gè)行為應(yīng)該是不可持續(xù)了。
比特幣的發(fā)明也是為了應(yīng)對(duì)2008年美國(guó)過(guò)度印鈔的一個(gè)產(chǎn)物。我們過(guò)去幾年看到的美元過(guò)度發(fā)行、地緣政治的不確定性以及美國(guó)銀行體系的不穩(wěn)定性，所有這些因素均對(duì)比特幣形成了積極的影響。隨著美國(guó)持續(xù)印鈔，會(huì)開(kāi)始有更多國(guó)家不愿意繼續(xù)被收割，與美元進(jìn)行脫鉤，進(jìn)而逐漸形成一個(gè)比特幣的共識(shí)網(wǎng)絡(luò)。我們已經(jīng)看到薩爾瓦多使用比特幣作為儲(chǔ)備貨幣了，這是一個(gè)很好的開(kāi)始。
界面新聞：但是在美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策導(dǎo)向下，加密貨幣市值的波動(dòng)性非常大，你們是否會(huì)擔(dān)心其風(fēng)險(xiǎn)敞口？
Jason：我們一直建議投資者將1%-5%的資產(chǎn)配置在比特幣中，作為應(yīng)對(duì)全球形勢(shì)不確定的對(duì)沖策略。事實(shí)上，自2008年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)從約0.9萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到今年的8.6萬(wàn)億美元，幾乎增長(zhǎng)了十倍。
關(guān)于比特幣的波動(dòng)性，首先要理解它呈現(xiàn)出明顯的四年周期性，大部分回撤發(fā)生在達(dá)到歷史新高后的1-2年。例如，從2013年的1163美元到2015年的152美元，再到2017年的19666美元，然后再到2018年底的3100美元，再次升至2021年的69000美元。每次達(dá)到高點(diǎn)以后，比特幣的價(jià)格都會(huì)回撤80%-85%。這種波動(dòng)性主要源于比特幣的發(fā)行和挖礦機(jī)制，以及其非監(jiān)管的特性帶來(lái)的高杠桿效應(yīng)。
盡管短期波動(dòng)顯著，但如果投資者能以長(zhǎng)期視角來(lái)看待比特幣，理解并接受其四年周期性，那么其長(zhǎng)期回報(bào)是頗具吸引力的。因此，我們?nèi)匀豢粗乇忍貛诺燃用茇泿抛鳛橥顿Y組合的一部分。
界面新聞：Grayscale旗下的GBTC是信托類基金，只能在場(chǎng)外進(jìn)行退出，你們選擇這類產(chǎn)品背后的考量是怎樣的？
Jason：我們首要考慮的是其合規(guī)性和安全性。在加密貨幣領(lǐng)域，由于其本身的匿名性和去中心化特性，合規(guī)性和安全性成為了最大的挑戰(zhàn)。因此，我們選擇了Grayscale的GBTC。這是一個(gè)受美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）監(jiān)管并由第三方進(jìn)行審計(jì)的信托基金。GBTC的資產(chǎn)托管在Coinbase，可以提供最高級(jí)別的托管安全性。這種明確的合規(guī)性和安全性托管為我們的投資提供了堅(jiān)實(shí)的保障。
在確認(rèn)了產(chǎn)品的合規(guī)性和安全性后，我們才會(huì)進(jìn)一步考慮投資收益。目前，由于FTX事件和美國(guó)監(jiān)管態(tài)度的變化，導(dǎo)致散戶對(duì)于GBTC等產(chǎn)品的興趣下降，從而使得GBTC出現(xiàn)了相對(duì)于其持有比特幣價(jià)值的40%的折價(jià)。再加上我們用衍生品的方式建倉(cāng)帶來(lái)的折扣，我們給予LP一個(gè)接近5折獲取比特幣資產(chǎn)收益的機(jī)會(huì)。與此同時(shí)我們還建立了一個(gè)技術(shù)系統(tǒng)， 24小時(shí)實(shí)時(shí)監(jiān)控Grayscale持幣的數(shù)百個(gè)地址，跟蹤他們披露的季度審計(jì)報(bào)告。這是一個(gè)有較大阿爾法收益潛力的投資機(jī)會(huì)。
界面新聞：目前美國(guó)對(duì)加密貨幣的政策處于收緊狀態(tài)，Coinbase都在試圖逃離美國(guó)，美國(guó)的風(fēng)向會(huì)影響美元基金進(jìn)入加密貨幣領(lǐng)域嗎？
Jason：監(jiān)管短期是陣痛，長(zhǎng)期有助于行業(yè)成熟穩(wěn)定。對(duì)于任何新興的、有顛覆性的市場(chǎng)，監(jiān)管都會(huì)是其成長(zhǎng)歷程中不可避免的一部分。與其忌憚監(jiān)管，不如主動(dòng)接納，因?yàn)檎沁@種適應(yīng)和包容，讓市場(chǎng)有機(jī)會(huì)去自我糾正，向更加成熟和穩(wěn)定的方向發(fā)展。
PayPal早期曾面臨監(jiān)管問(wèn)題，涉嫌違反銀行法規(guī)。然而，正是因?yàn)楫?dāng)時(shí)監(jiān)管部門對(duì)電子支付進(jìn)行了規(guī)范，PayPal等公司才得以穩(wěn)步成長(zhǎng)，推動(dòng)整個(gè)電子支付業(yè)務(wù)的繁榮發(fā)展。這是個(gè)典型的例子，展示了如何通過(guò)適應(yīng)監(jiān)管，讓市場(chǎng)更加成熟、穩(wěn)定。
美國(guó)目前對(duì)加密貨幣的監(jiān)管政策確實(shí)處于收緊狀態(tài)，然而我們看到的不是恐懼，而是機(jī)遇。我們始終堅(jiān)持在變化中尋找機(jī)遇的原則，適度的監(jiān)管不僅能夠保護(hù)投資者，也能夠推動(dòng)加密貨幣市場(chǎng)走向成熟，從而吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入。
界面新聞：作為鮮明對(duì)比，香港在6月落地虛擬資產(chǎn)新政，你認(rèn)為香港的開(kāi)放會(huì)得到傳統(tǒng)金融投資機(jī)構(gòu)的青睞嗎？
Jason：香港的新政將有利于香港保持亞洲金融中心的地位，同時(shí)利好所有亞洲Web3從業(yè)者。
從歷史的視角看，美國(guó)1929年的大蕭條應(yīng)該是歷史上影響最大的股災(zāi)。當(dāng)年股市崩盤后，1933年和1934年，美國(guó)政府分別通過(guò)了《證券法》和《證券交易法》，這兩個(gè)法案包括美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的成立，對(duì)于重新確立投資者信心以及建立公平、有序的金融市場(chǎng)起到了重要作用。它們對(duì)美國(guó)的證券市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，使美國(guó)的資本市場(chǎng)成為全球最大、最活躍的市場(chǎng)之一。今天的香港新政也使得加密中心從西方重新回到東方，對(duì)于香港、加密行業(yè)乃至金融行業(yè)都會(huì)有深遠(yuǎn)的影響。