文｜零碳風(fēng)云 大蔚
編輯｜凱旋
硅料龍頭大全能源股價(jià)自4月27日起連續(xù)四個(gè)交易日收跌，并于5月9日創(chuàng)下歷史新低，當(dāng)日收?qǐng)?bào)38.67元/股，較2021年8月份創(chuàng)出的高點(diǎn)86.83元/股，跌去了一半多。截至5月16日收盤，大全能源報(bào)收于39.91元/股，市值較年初蒸發(fā)近200億元。
大全能源此前披露的一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.56億元，同比下降40.26%；歸母凈利潤(rùn)為29.11億元，同比下降32.49%。光伏行業(yè)，成也價(jià)格，敗也價(jià)格，去年受益于硅料價(jià)格大漲，大全能源取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但今年一季度卻因?yàn)楣枇蟽r(jià)格下跌，營(yíng)收和凈利都出現(xiàn)了不同程度下降。
如今股價(jià)腰斬，市值蒸發(fā)數(shù)百億，市場(chǎng)硅料、硅片供過(guò)于求的趨勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致價(jià)格不斷下跌，對(duì)于正在釋放產(chǎn)能的大全能源來(lái)說(shuō)是個(gè)不小的考驗(yàn)。
2022年紅利不再
新疆大全新能源股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是高純多晶硅的研發(fā)、制造與銷售，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的多晶硅專業(yè)生產(chǎn)商之一。公司的主要產(chǎn)品為多晶硅，主要用于加工硅錠、硅片、電池片和電池組件等太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品。
2021年7月22日，大全能源在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，上市一年市值已超過(guò)千億。在國(guó)內(nèi)硅料企業(yè)中，通威股份、大全能源、協(xié)鑫科技、新特能源，并稱硅料四大巨頭，屬于產(chǎn)銷量前四的硅料企業(yè)。
2022年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張兇猛，大全能源更是其中獲得紅利最多的企業(yè)。
2022年，大全能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309.4億元，同比增長(zhǎng)185.64%；歸屬凈利潤(rùn)191.21億元，同比增長(zhǎng)234%。單季度看，大全能源第四季度營(yíng)收62.63億元，同比增長(zhǎng)148%；歸屬凈利潤(rùn)40.36億元，同比增長(zhǎng)223%，繼續(xù)保持上市以來(lái)每個(gè)季度凈利潤(rùn)都翻倍增長(zhǎng)。
無(wú)論是營(yíng)收，還是凈利潤(rùn)，大全能源的業(yè)績(jī)可謂一路飄紅，近幾年幾乎都是成倍數(shù)增長(zhǎng)。放眼整個(gè)硅料產(chǎn)業(yè)，大全能源也可以說(shuō)是最賺錢的企業(yè)，利潤(rùn)率幾乎讓任何一家企業(yè)都難以企及。
相比其他硅料三巨頭，大全能源也充分展示了自己的優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)能最大的通威股份預(yù)計(jì)2022年?duì)I收超過(guò)1000億，歸母凈利潤(rùn)252至272億元，雖然盈利金額居于四大硅料首位，但是凈利率在30%以下，遠(yuǎn)低于大全能源的凈利率61.80%。
協(xié)鑫科技2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入367.50億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)160.30億元，比大全能源少30億。新特能源2022年?duì)I收為人民幣375億元，凈利潤(rùn)為人民幣近134億元，利潤(rùn)率約為36%，利潤(rùn)與利潤(rùn)率都不及大全能源。
和亮眼的業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比，大全能源的股價(jià)則從去年7月開始一路走低，直到目前慘遭腰斬。為何業(yè)績(jī)?cè)胶霉蓛r(jià)越低？市場(chǎng)到底在擔(dān)心什么？
行業(yè)拐點(diǎn)來(lái)臨
股價(jià)的漲跌，看的是趨勢(shì)。光伏行業(yè)2022年的風(fēng)光，2023年大概率難以實(shí)現(xiàn)。
在雙碳目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，光伏硅片企業(yè)掀起擴(kuò)產(chǎn)潮，多晶硅的下游需求肉眼可見地放大。由于硅料產(chǎn)能擴(kuò)張時(shí)間在整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)中最長(zhǎng)，一般為12個(gè)月至18月，而從開工至滿產(chǎn)一般需要半年左右，因此此前在硅料價(jià)格持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈中新增有效硅料產(chǎn)能較少，價(jià)格持續(xù)保持高位。2022年硅料價(jià)格從年初的36.05美元/千克一度漲至44.95美元/千克，漲幅高達(dá)24.69%，自2020年以來(lái)更是上漲超3倍。
在硅料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的背景下，部分硅料企業(yè)紛紛宣布擴(kuò)產(chǎn)，特變電工、上機(jī)數(shù)控以及大全能源均有相應(yīng)的硅料擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，意欲瓜分這塊快速增長(zhǎng)的“大蛋糕”。同花順數(shù)據(jù)顯示，445家光伏概念股，近七成去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)，五成以上實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)翻倍的公司不在少數(shù)。
同時(shí)行業(yè)外企業(yè)也紛紛宣布進(jìn)軍光伏，掀起“追光”熱潮。
去年2月，明牌珠寶宣布投入100億元進(jìn)軍光伏，引來(lái)了業(yè)界熱議，深交所也對(duì)其資金來(lái)源等問(wèn)題提出問(wèn)詢。
不久前，游戲行業(yè)上市公司三五互聯(lián)發(fā)布公告稱，同意其控股子公司在高效異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目上追加投資約15億元。至此，該項(xiàng)目的建設(shè)產(chǎn)能達(dá)8GW，投資額總計(jì)40億元。這是公司在已連續(xù)5年虧損的情況下，仍斥巨資加碼光伏。
在去年12月投資26億元建設(shè)年產(chǎn)10GW高效光伏電池片項(xiàng)目后，主營(yíng)服裝業(yè)務(wù)的棒杰股份，也在今年2月再次宣布以9.12億元采購(gòu)高效光伏設(shè)備。
豬企也大踏步進(jìn)入光伏領(lǐng)域開展布局。牧原股份、唐人神在豬舍屋頂上做文章，安裝光伏發(fā)電設(shè)備。正邦科技投入的手筆更大，2022年6月正邦科技與國(guó)家電力投資集團(tuán)合作跨界光伏時(shí)，放出豪言稱：“公司力爭(zhēng)在三年時(shí)間內(nèi)，建設(shè)生態(tài)光伏、風(fēng)電、分布式及集中式綜合智慧能源約1000萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)投資總額達(dá)到400億元左右?！?/p>
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2022年，就有70余家A股上市公司公告跨界光伏行業(yè)。從房地產(chǎn)到養(yǎng)豬、乳業(yè)、玩具、珠寶、服裝、玻璃等多個(gè)行業(yè)都有涉及，不少公司的原本主營(yíng)業(yè)務(wù)和光伏毫無(wú)關(guān)聯(lián)。
隨著大量企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)和加入，硅料供需矛盾已悄然發(fā)生了變化。去年前三季度，多晶硅、硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)量分別為55萬(wàn)噸、236GW、209GW和191GW，同比分別增長(zhǎng)52.8%、43.0%、42.2%和46.9%，硅料產(chǎn)量增速明顯快于產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)。
直到去年12月份，高企的硅料、硅片價(jià)格進(jìn)入下降通道，伴隨相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能釋放，供需出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，行業(yè)拐點(diǎn)來(lái)臨，并且下降趨勢(shì)延續(xù)到了2023年。
價(jià)格的下降，勢(shì)必會(huì)影響營(yíng)收和利潤(rùn)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的挑戰(zhàn)更大，這或許是市場(chǎng)對(duì)光伏板塊是否能延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)的憂慮。因此，不光大全能源股價(jià)下跌，其他光伏巨頭在業(yè)績(jī)暴增的情況下，也迎來(lái)了股價(jià)下跌的尷尬局面。比如，通威股份的股價(jià)從去年下半年開始，總體呈下滑趨勢(shì)；特變電工的股價(jià)較去年7月份的30.72元/股高點(diǎn)也有所回落。港股新特能源也遭遇了股價(jià)下跌，就在4月25日其發(fā)布一季度盈利預(yù)喜之際，公司股價(jià)當(dāng)日下跌13.1%，報(bào)收于18.9港元/股，目前更下跌至17.9港元/股。
激進(jìn)擴(kuò)張隱憂
對(duì)于股價(jià)的波動(dòng)，還有市場(chǎng)對(duì)于光伏產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂。
去年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張兇猛，大全能源更是其中的勇者，動(dòng)輒斥資百億元大手筆投資布局硅料業(yè)務(wù)。僅2022年12月20日，大全能源就與內(nèi)蒙古包頭市人民政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書，約定公司擬投資332.5億元，在包頭市投資建設(shè)30萬(wàn)噸/年高純工業(yè)硅項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年高純多晶硅項(xiàng)目和2.1萬(wàn)噸/年半導(dǎo)體多晶硅項(xiàng)目。
除了大全能源，硅料巨頭通威股份、協(xié)鑫科技、新特能源都在進(jìn)行全力擴(kuò)產(chǎn)，尤其是通威股份與協(xié)鑫科技將產(chǎn)能規(guī)劃堆到了100萬(wàn)噸。
根據(jù)中原證券統(tǒng)計(jì)，2023年大全能源包頭、新特能源準(zhǔn)東、通威樂(lè)山二期等廠商均有10萬(wàn)噸/年級(jí)別的硅料產(chǎn)能釋放，而青海麗豪、清電集團(tuán)、信義光能、合盛硅業(yè)、寶豐能源、上機(jī)數(shù)控、江蘇潤(rùn)陽(yáng)、天合光能、江蘇陽(yáng)光等“局外人”分別有5-10萬(wàn)噸/年不等產(chǎn)能投放。預(yù)計(jì)2023年我國(guó)硅料新增產(chǎn)能123萬(wàn)噸/年，年底國(guó)內(nèi)多晶硅供應(yīng)能力有望達(dá)236.8萬(wàn)噸/年，遠(yuǎn)超大全能源對(duì)今年的預(yù)計(jì)（約120萬(wàn)噸）。按照預(yù)計(jì)投產(chǎn)進(jìn)度和產(chǎn)能爬坡周期估算，全年有望新增140.18萬(wàn)噸硅料產(chǎn)量，另加10萬(wàn)噸的海外進(jìn)口量，全年硅料新增供應(yīng)量有望超過(guò)150萬(wàn)噸。
但在需求方面，包括開源證券、中信證券等多家券商對(duì)2023年的全球光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)值均在350GW左右，對(duì)應(yīng)年增速超過(guò)40％。但即使是產(chǎn)能最緊張的硅料，2023年的產(chǎn)量也足夠滿足600GW光伏裝機(jī)，遠(yuǎn)超明年全球光伏裝機(jī)量需求。
對(duì)此，硅業(yè)分會(huì)曾多次提示多晶硅產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，建議企業(yè)不應(yīng)只追求眼前利益。作為專注多晶硅的企業(yè)，大全能源的股價(jià)下跌有跡可循。
5月15日，大全能源在投資者互動(dòng)平臺(tái)就公司一季度收入減少表示，一季度硅料端上下游進(jìn)行了激烈的價(jià)格博弈，公司為穩(wěn)定毛利率水平，犧牲了部分銷量，2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)銷量2.5萬(wàn)噸，同比下降34.9%。此外，公司現(xiàn)有產(chǎn)能已基本被長(zhǎng)單鎖定，訂單執(zhí)行穩(wěn)定。
就2023年晶硅行業(yè)走勢(shì)，大全能源表示，單就價(jià)格角度分析，2023年隨著行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能的逐漸釋放，硅料端的市場(chǎng)供給量將逐步增加，供需不均衡的態(tài)勢(shì)有望被打破，因此普遍認(rèn)為2023年多晶硅價(jià)格將回落。但公司認(rèn)為光伏產(chǎn)業(yè)的整體需求仍在穩(wěn)步增加，因此硅料端的供應(yīng)增量將被下游擴(kuò)張的產(chǎn)能快速消化；同時(shí)，2022年以來(lái)的規(guī)?；瘮U(kuò)張及數(shù)字化制造使公司成本逐年下降。綜合上述多個(gè)因素影響，公司2023年的盈利變化存在不確定性。
產(chǎn)能是否能快速消化難以預(yù)測(cè)，這與各家企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況密不可分，但是盈利不確定性卻真實(shí)存在，對(duì)于股價(jià)的影響也會(huì)持續(xù)。