文|市值觀察 大師兄
編輯|小市妹
上個(gè)周末，一年一度的伯克希爾股東大會(huì)，吸引了數(shù)萬(wàn)名投資者涌入美國(guó)內(nèi)布拉斯加州的小城奧馬哈。
巴菲特今年已經(jīng)93歲，芒格99歲，兩位仍在一線的投資大佬，依然擁有充沛的精力和卓越的智慧。雖然去年業(yè)績(jī)不佳，今年也沒(méi)有回答完60個(gè)問(wèn)題，但是股神仍然表達(dá)了不會(huì)退休躺平的決心：
“明年再戰(zhàn)！”
巴菲特的底氣
過(guò)去一年，美股經(jīng)歷了腥風(fēng)血雨，標(biāo)普500指數(shù)全年暴跌19.44%，創(chuàng)下了2009年以來(lái)最大年度跌幅。
即使股神加持的伯克希爾，也難逃虧損的境地。2022年，伯克希爾營(yíng)收3020.89億美元，同比增長(zhǎng)9.37%；歸屬公司股東的凈虧損228.19億美元，上一年為凈利潤(rùn)897.95億美元。
投資損失無(wú)疑是伯克希爾虧損的主要原因，由于美股大跌，公司去年投資虧損了536.12億美元。盡管巴菲特去年大舉買入了西方石油和雪佛龍等石油股，為其帶來(lái)了豐厚利潤(rùn)，但是第一大重倉(cāng)股蘋果在2022年大跌了26.49%，給伯克希爾帶來(lái)的損失超過(guò)300億美元，拖累了公司業(yè)績(jī)。
值得一提的是，業(yè)績(jī)虧損并沒(méi)有影響股價(jià)。伯克希爾去年小幅上漲4%，大幅跑贏美股大盤，成為美股市值前五中唯一逆勢(shì)上漲的公司。投資者對(duì)于巴菲特掌舵的公司，顯然仍充滿信心。
▲伯克希爾年線圖，來(lái)源：同花順
投資者的信心，來(lái)自伯克希爾過(guò)往在美股市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)。
2022年年報(bào)顯示，伯克希爾哈撒韋-A從1965年到2022年的58年間，累計(jì)漲幅約3.79萬(wàn)倍，相當(dāng)于年化收益19.8%；同期標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲約247倍，年化收益9.9%。
遭遇投資虧損的巴菲特，也有足夠的底氣笑看風(fēng)云。
事實(shí)上，股神從來(lái)不只是靠投資賺錢，伯克希爾也不僅是一家股權(quán)投資公司，保險(xiǎn)、能源等龐大的實(shí)體業(yè)務(wù)，才是伯克希爾的基石。若撇開投資虧損，伯克希爾去年的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)高達(dá)307.93億美元，同比增長(zhǎng)12.2%，創(chuàng)下歷來(lái)新高。
正是保險(xiǎn)等穩(wěn)定盈利的業(yè)務(wù)帶來(lái)的充裕而低成本的現(xiàn)金流，以及理性的倉(cāng)位控制，成為股神面對(duì)資本寒冬的底氣。
數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾2022年底持有現(xiàn)金1286億美元，今年一季度繼續(xù)增長(zhǎng)至1306億。作為公司重要的投資彈藥庫(kù)，2022年伯克希爾的保險(xiǎn)浮存金高達(dá)1640億美元，自1976年以來(lái)增長(zhǎng)了8000倍。
有了充裕的現(xiàn)金，巴菲特就能在市場(chǎng)恐慌性下跌時(shí)從容入場(chǎng)，獲得廉價(jià)的籌碼。
2022年，伯克希爾凈買入了340億美元的股票，而在疫情前兩年的2020年和2021年，伯克希爾在股票上是凈賣出。
與此同時(shí)，伯克希爾去年還合計(jì)回購(gòu)了自家公司股份約78億美元，2023年一季度，公司再度回購(gòu)了44億美元股票，創(chuàng)下近2年來(lái)的最大單季度回購(gòu)金額。
低位吸籌已經(jīng)有了收獲。今年一季度，伯克希爾凈利潤(rùn)355億美元，其中投資和衍生品收益高達(dá)347億，去年暴跌的蘋果，今年大漲了33.8%，幾乎完全收復(fù)了去年的損失。
老派智慧的魅力
在兇險(xiǎn)的投資市場(chǎng)縱橫數(shù)十年，巴菲特閱盡千帆，傳統(tǒng)而保守，是老派智慧的典型代表。
他清醒地認(rèn)識(shí)到技術(shù)的狹隘和人類的局限，崇尚簡(jiǎn)單之美，對(duì)復(fù)雜而充滿風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域深惡痛絕敬而遠(yuǎn)之。
截至2022年底，伯克希爾前十大重倉(cāng)股分別是蘋果、美國(guó)銀行、雪佛龍、可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、美國(guó)合眾銀行和比亞迪，前10大重倉(cāng)股合計(jì)持股市值占比高達(dá)88.98%。股神的絕大部分投資，都集中在消費(fèi)電子、銀行、食品飲料和能源等商業(yè)模式簡(jiǎn)單的傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域。
巴菲特從不避諱自己的無(wú)知和錯(cuò)誤，也不擔(dān)心錯(cuò)過(guò)時(shí)代的風(fēng)口，始終把精力放在自己最有把握的領(lǐng)域。
在今年的致股東信中，巴菲特說(shuō)，在對(duì)伯克希爾58年的管理中，我的大多數(shù)資本配置決策并不算好，總共大約有十幾個(gè)真正好的決策就創(chuàng)造了伯克希爾的奇跡，大約每五年一個(gè)。
巴菲特還談到了兩個(gè)著名案例：可口可樂(lè)和美國(guó)運(yùn)通。
1987-1994年，伯克希爾花費(fèi)13億美金買入了4億股可口可樂(lè)，到2022年底，這筆投資的市值變成了250億美金，光股息分紅收入就累計(jì)高達(dá)100.9億美元。
1995年，伯克希爾同樣花費(fèi)13億美元收購(gòu)了美國(guó)運(yùn)通，如今市值變成了220億美金，27年來(lái)的累計(jì)股息收入超過(guò)40億美元。
詢問(wèn)巴芒對(duì)新事情的看法，是每年股東大會(huì)的保留節(jié)目。在投資者問(wèn)答環(huán)節(jié)，巴菲特的老派智慧仍然充滿魅力。
關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，持有較多倉(cāng)位的巴菲特保持了高度的警惕心，他認(rèn)為衍生品和杠桿交易是風(fēng)險(xiǎn)的根源。
“我太守舊了，我更喜歡銀行不做投資銀行業(yè)務(wù)”。
關(guān)于加密貨幣。巴菲特仍然是嗤之以鼻，他認(rèn)為加密貨幣成為法定貨幣純屬天方夜譚。
談到人工智能時(shí)，巴菲特再次表現(xiàn)出老派保守者的態(tài)度。在股神看來(lái)，人工智能進(jìn)步很快，但是不能消除人性的恐懼和貪婪，難以幫助人們?cè)谕顿Y市場(chǎng)理性決策：
“AI可能會(huì)改變世界上的很多東西，但無(wú)法改變?nèi)祟惖乃枷牒托袨?。?/p>
談到馬斯克，巴菲特說(shuō)，鋼鐵俠確實(shí)做了改變世界的重要工作，但是他的瘋狂對(duì)自己和芒格是一種折磨。
從股東利益出發(fā)，股神顯然更愿意找到容易跨越的一英尺欄桿，而不是為風(fēng)險(xiǎn)巨大的夢(mèng)想買單。
“不敢為天下先，故能成器長(zhǎng)”。老派的巴菲特，顯然深諳古老東方智慧的精髓。
絕世拍檔
每年的伯克希爾股東大會(huì)，人們關(guān)注更多的顯然是巴菲特，作為伯克希爾副董事長(zhǎng)，芒格通常較少發(fā)言。
每次巴菲特滔滔不絕的回答完問(wèn)題，會(huì)轉(zhuǎn)頭問(wèn)芒格的看法，你認(rèn)為呢？
芒格的回答往往是，I have nothing to add（我沒(méi)有什么要補(bǔ)充）。
芒格的低調(diào)，讓外界低估了他對(duì)伯克希爾的重要性，也忽視了他對(duì)巴菲特的巨大影響。
今年股東會(huì)上，巴菲特將芒格稱為伯克希爾的查爾斯國(guó)王，是自己最好的搭檔。
在巴菲特看來(lái)，創(chuàng)業(yè)和投資成功的秘訣之一就是，“找到一個(gè)非常聰明的高級(jí)合作伙伴——最好比你年長(zhǎng)一點(diǎn)，并認(rèn)真地聽取他的意見?！?/p>
認(rèn)識(shí)芒格之前，巴菲特一直是格雷厄姆煙蒂股投資的忠實(shí)信徒，喜歡以極便宜的價(jià)格買入被市場(chǎng)拋棄的股票，然后在價(jià)格回歸正常后賣出獲利。
芒格告訴巴菲特，煙蒂股之所以便宜，大都是基本面存在重大瑕疵的公司，煙蒂投資就仿佛不斷尋找不靠譜的合作伙伴，和他們合作一次后就絕交，再重新尋找下一撥目標(biāo)。
這樣的投資，你需要時(shí)刻關(guān)注對(duì)方會(huì)不會(huì)暴雷，便宜的價(jià)格看似提供了安全邊際，其實(shí)蘊(yùn)藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。
真正長(zhǎng)久而偉大的投資，不是只買便宜的股票，而是要學(xué)會(huì)辨別什么是容易持續(xù)的好生意，要用合適的價(jià)格去投資一家真正優(yōu)秀的、不需要過(guò)多操心其基本面變化的公司，并且長(zhǎng)期持有，最好是永遠(yuǎn)都不需要賣出，通過(guò)分紅就能回收成本。
在巴菲特看來(lái)，正是芒格的思想，拓展了他的投資視野和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，讓他實(shí)現(xiàn)了從猿到人的進(jìn)化。
芒格帶給巴菲特的全新投資思維，在可口可樂(lè)和美國(guó)運(yùn)通得到了充分體現(xiàn)，而對(duì)蘋果的投資，則是這種投資思維的極致表現(xiàn)。
2016年，伯克希爾首次買入蘋果公司股票的時(shí)候，其股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了巨幅上漲，估值并不便宜，但是蘋果獨(dú)特的商業(yè)模式、強(qiáng)勢(shì)的品牌力和優(yōu)秀的管理層，吸引了巴菲特。此后其一直不斷加倉(cāng)，累計(jì)投入超過(guò)300億美元，在股神投資組合中的持倉(cāng)占比超過(guò)了30%。
截至今年一季度，這筆投資已經(jīng)為伯克希爾帶來(lái)了超過(guò)1200億美元的收益，成為巴菲特最成功的一次投資，也是人類二級(jí)市場(chǎng)投資史上收益最大的單筆投資。
如今，巴菲特和芒格都已經(jīng)年過(guò)九旬。兩人從1959年相識(shí)，到現(xiàn)在已經(jīng)64年；從1962年開始合作，已經(jīng)61年；從1978年正式成為同事，已經(jīng)45年。跨越了半個(gè)世紀(jì)的友誼和共同成長(zhǎng)，巴芒二老共同創(chuàng)造了奇跡般的投資業(yè)績(jī)，書寫了當(dāng)今世界最偉大的投資傳奇。
不管明年還能不能站在伯克希爾股東大會(huì)的舞臺(tái)，他們古老而樸素的投資智慧，仍將激勵(lì)和滋養(yǎng)著無(wú)數(shù)處于迷茫中的投資者。