文|侃見財經(jīng)

近期，美國做空機構(gòu)—興登堡研究公司（Hindenburg Research）徹底殺瘋了。

在大舉做空前印度首富Adani后，興登堡將矛頭對準(zhǔn)了“華爾街狼王”卡爾·伊坎。

當(dāng)?shù)貢r間5月2日，興登堡突然“開炮”，做空的目標(biāo)正是，伊坎企業(yè)（NASDAQ:IEP）。做空報告明確指出，伊坎企業(yè)依靠“類似龐氏騙局”的結(jié)構(gòu)來支付股息，還與華爾街大行杰富瑞勾結(jié)，抬高股價。

這份做空報告發(fā)布后，伊坎企業(yè)股價上演崩盤式暴跌，5月2日盤中一度暴跌27%，創(chuàng)有史以來最大單日跌幅；5月3日，伊坎企業(yè)再度暴跌近20%，2日累計跌幅超35%，總市值合計蒸發(fā)超63億美元（約合人民幣437億元），伊坎的個人身家一夜之間蒸發(fā)超35億美元（約合人民幣240億元）。

面對股價崩盤式暴跌，伊坎企業(yè)緊急發(fā)布聲明稱，這份做空報告十分“自以為是”，完全是為了從興登堡持有的空頭頭寸中獲利，損害了伊坎企業(yè)長期股票持有者的利益。

又一“龐氏騙局”崩盤？

這份做空報告到底說了什么，引發(fā)市場猛烈拋售？

據(jù)興登堡披露的報告直言，億萬富翁卡爾·伊坎的公司依靠“龐氏騙局式”的結(jié)構(gòu)來支付股息，公司估值被嚴(yán)重高估。

需要介紹的是，伊坎企業(yè)每年向股東支付8美元/股的高額股息，并以新發(fā)行股票的形式收取股息，其余投資者以現(xiàn)金形式領(lǐng)取股息，從而抬高了股息收益率。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，伊坎企業(yè)在成功押注 Netflix 的暴漲后，將年度股息提高了1000%。

興登堡在報告中指出，伊坎企業(yè)一直“拆東墻補西墻”，利用新投資人的錢來向老投資者支付利息和短期回報，以制造賺錢的假象。

這導(dǎo)致，伊坎企業(yè)股價相對于其資產(chǎn)凈值有極高的溢價。興登堡表示，伊坎企業(yè)的股價被高估了75%以上，存在非常大的泡沫。

需要指出的是，興登堡今年1月做空印度前首富阿達尼，可謂一戰(zhàn)成名，轟動全球。

在報告發(fā)布后，Adani Group集團旗下上市公司的總市值合計蒸發(fā)超1500億美元，阿達尼本人更是接連丟失了亞洲首富、印度首富的寶座。

因此，興登堡突然將做空目標(biāo)瞄準(zhǔn)，華爾街傳奇人物—卡爾·伊坎，瞬間轟動華爾街，也引發(fā)了市場高度警惕。

興登堡認(rèn)為，作為華爾街傳奇人物，卡爾·伊坎犯了一個典型的錯誤：在面臨持續(xù)虧損的情況下使用了過多的杠桿。

做空報告指出，卡爾·伊坎在自己周圍營造了一種不可戰(zhàn)勝的光環(huán)——他是華爾街的巨人。但潛在的長期投資損失，加上大量使用杠桿，已經(jīng)削弱了他的“資本帝國”。

興登堡在報告中爆料稱，從2021年開始，卡爾·伊坎就將公司股份進行抵押貸款，當(dāng)時約有65%的股份被質(zhì)押。根據(jù)該公司2022年的年報，截至今年2月，卡爾·伊坎擁有超過1.81億股股票，價值92億美元。而卡爾·伊坎在2月份提交給證券監(jiān)管機構(gòu)的文件中表示，他“有足夠的額外資產(chǎn)來履行與這些貸款相關(guān)的任何義務(wù)”。

與華爾街大行勾結(jié)

為了說服投資者買單，卡爾·伊坎甚至與華爾街大行存在勾結(jié)。

興登堡在報告中指出，華爾街大型投行杰富瑞與伊坎之間的關(guān)系非常曖昧。報告稱，杰富瑞曾在其研究報告中高調(diào)假設(shè)，即使在最壞的情況下，伊坎的股息也將永久支付，同時還從安排伊坎企業(yè)的股票發(fā)售中獲利。

其實，杰富瑞與伊坎的業(yè)務(wù)、私下關(guān)系都非常緊密。杰富瑞分別在2011年、2013年，協(xié)助伊坎對高樂氏、戴爾的杠桿收購，并在2016年通過康寶萊為伊坎進行交易。

在2017年至2021年期間，伊坎企業(yè)在債券市場的融資幾乎總是由杰富瑞牽頭。

另外，據(jù)媒體報道，杰富瑞首席執(zhí)行官 Richard Handler 在2016年為伊坎舉辦了80歲生日派對。

值得一提的是，當(dāng)前杰富瑞是唯一一家研究伊坎企業(yè)的大行，該機構(gòu)一直將該公司的股票評級定為“買入”。

“華爾街狼王”

卡爾·伊坎，既是世界上最具知名度，又是最具爭議性的投資者之一。

他身上的標(biāo)簽包括，“投機家”、“激進投資者”，甚至是“企業(yè)掠奪者”等名目，因此也被稱為“華爾街狼王”，令美國上市公司CEO膽戰(zhàn)心驚。

1987年獲得奧斯卡獎的電影《華爾街》，Michael Doyglas 飾演的主角戈登·蓋柯便是以卡爾·伊坎為原型拍攝的。

在當(dāng)年，卡爾·伊坎正式成立了伊坎企業(yè)，隨著一系列資本操作，目前伊坎企業(yè)的業(yè)務(wù)涉及能源、汽車、食品包裝、金屬和房地產(chǎn)等眾多領(lǐng)域。

美國媒體總結(jié)伊坎的操作手法發(fā)現(xiàn)，卡爾·伊坎多是通過收購等方式迫使公司按照自己的意圖迅速改變以提升股價。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在1968年到2013年的45年時間里，伊坎公司的年投資回報率達到31%。

目前，興登堡的突然“開炮”，對87歲的卡爾·伊坎顯然是一個巨大挑戰(zhàn)。

這份做空報告發(fā)布后，卡爾·伊坎的損失合計超100億美元（約700億人民幣），其個人身家一夜之間蒸發(fā)超35億美元（約合人民幣240億元），其財富一度縮水至147億美元（約合人民幣1020億元）。截至發(fā)稿，伊坎在全球富豪榜中排名第94位。

面對興登堡的做空報告，伊坎企業(yè)緊急回應(yīng)稱，目前公司資產(chǎn)負(fù)債表中有大約20億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。

同時，伊坎在一份聲明中稱：

我們認(rèn)為，興登堡研究公司發(fā)布的這份“自以為是”的做空者報告，完全是為了從其持有的空頭頭寸中獲利，損害了伊坎企業(yè)長期股票持有者的利益。