文|侃見財(cái)經(jīng)
成為全球性創(chuàng)新藥企是百濟(jì)神州一直以來的愿景，在完成三地上市之后，百濟(jì)神州的漫漫創(chuàng)新路依舊很長(zhǎng)。
作為高瓴資本的心頭好，百濟(jì)神州近年以來的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但是不斷擴(kuò)大的虧損也給其帶來了一些不確定性。
4月25日晚，百濟(jì)神州發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，百濟(jì)神州2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.66億元，同比增長(zhǎng)26.1%；凈虧損136.42億元，創(chuàng)歷年最大虧損，較2021年的97.48億虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為509.72億元。
對(duì)此，百濟(jì)神州表示，隨著公司持續(xù)進(jìn)行候選藥物開發(fā)及尋求監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)、商業(yè)化在研藥物，公司存在未來繼續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)，且虧損可能會(huì)在近期內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2022年年末，百濟(jì)神州現(xiàn)金的期末余額為201.1億元，現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額為-57.64億元。
值得注意的是，其產(chǎn)品銷售放量，達(dá)84.8億元，同比增幅高達(dá)107.3%。這也意味著在創(chuàng)新藥收入方面，百濟(jì)神州正式超過恒瑞醫(yī)藥的81.16億的創(chuàng)新藥收入，成為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的老大。
此外，盡管其虧損幅度創(chuàng)下了歷史新高，但是其研發(fā)費(fèi)用也達(dá)到了111.52億元，創(chuàng)下歷年研發(fā)投入的新高，同比增幅16.92%。
眾所周知，創(chuàng)新藥研發(fā)是一個(gè)投資大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)，作為專注發(fā)開抗腫瘤藥的企業(yè)，尤其當(dāng)下醫(yī)療行業(yè)并非是市場(chǎng)的熱點(diǎn)，百濟(jì)神州以此“燒錢”的速度，后續(xù)再融資問題都是其未來要考慮的重點(diǎn)問題。那么百濟(jì)神州未來的機(jī)遇在哪？挑戰(zhàn)又在哪？
百濟(jì)神州背后的男人
百濟(jì)神州的故事，始于其創(chuàng)始人王曉東。
作為一個(gè)80年代初參加高考的人，時(shí)代給予了王曉東機(jī)會(huì)，他也順利的抓住了時(shí)代的紅利，成為了時(shí)代的佼佼者。
當(dāng)時(shí)美籍分子生物學(xué)家、美國(guó)康奈爾大學(xué)教授吳瑞發(fā)起了CUSBEA項(xiàng)目，主要是選拔生物化學(xué)和生物分子學(xué)的優(yōu)秀學(xué)生。由于當(dāng)時(shí)王曉東的英語(yǔ)比較好，所以這些考試對(duì)他來說難度并不大，就這樣他很輕松的獲得了留學(xué)的資格。
1985年，王曉東赴美留學(xué)。1991年其順利的獲得了得克薩斯大學(xué)西南醫(yī)學(xué)中心的生物化學(xué)博士學(xué)位。其后便跟隨諾貝爾生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)得主約瑟夫·戈?duì)柎奶购瓦~克爾·布朗從事相關(guān)研究。
在長(zhǎng)達(dá)十年的工作與學(xué)習(xí)之后，王曉東覺得時(shí)機(jī)已到。于是在1995年建立了自己的實(shí)驗(yàn)室，開始研究細(xì)胞凋亡。
在細(xì)胞凋亡的研究上，他創(chuàng)造性的揭示細(xì)胞程序性死亡的凋亡通路，首次發(fā)現(xiàn)了線粒體作為凋亡控制中心的分子機(jī)理，把細(xì)胞凋亡由線粒體的上游調(diào)節(jié)和下游執(zhí)行通路連接起來。這徹底顛覆了一直以來對(duì)于線粒體提供能量和代謝場(chǎng)所的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)，對(duì)癌癥等重大疾病的治療意義非凡。
這為日后王曉東的創(chuàng)業(yè)埋下了伏筆。
2003年，王曉東應(yīng)邀回國(guó)創(chuàng)辦了北京生命科學(xué)研究所。次年，憑借著細(xì)胞凋亡領(lǐng)域的成就他成為了美國(guó)國(guó)家科學(xué)學(xué)院的院士，這一年他只有41歲。
到了2010年，一場(chǎng)聚會(huì)讓把他跟百濟(jì)神州的另外一位創(chuàng)始人歐雷強(qiáng)牽在了一起，當(dāng)時(shí)正好有投資人邀請(qǐng)王曉東出山，所以兩人一拍即合，立志要做全球最好的抗癌新藥。
2011年2月，兩人在中國(guó)成立了百濟(jì)神州，不僅如此，百濟(jì)神州還組建了全球一流的實(shí)驗(yàn)室，然后從默沙東、輝瑞、強(qiáng)生挖來了大量的骨干，組建了一個(gè)強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)，10多種新藥同時(shí)研發(fā)。
就這樣，百濟(jì)神州很快的走向了正軌，并且在2013年獲得了德國(guó)老牌制藥企業(yè)默克4.65億美元的專利購(gòu)買費(fèi)用，其在納斯達(dá)克上市之后，還獲得眾多資本的青睞，其中高瓴資本美股第一大重倉(cāng)股就是百濟(jì)神州。
“激進(jìn)”的百濟(jì)神州，何時(shí)盈利？
研發(fā)費(fèi)用超過營(yíng)收，對(duì)于一家企業(yè)來說其實(shí)都是很危險(xiǎn)的。
對(duì)于這類企業(yè)而言，現(xiàn)金流以及良好的融資渠道是保證其是否能繼續(xù)走下去的根本因素。最近兩年，美聯(lián)儲(chǔ)的加息讓創(chuàng)新企業(yè)吃盡了苦頭，其企業(yè)的估值也受到了很大的影響。
但是百濟(jì)神州似乎并沒有被資本市場(chǎng)拋棄，其A股自去年十月至今漲幅達(dá)到了88%，市值更是超過了2100億元。
在研發(fā)投入上，百濟(jì)神州則更為夸張，2022年的研發(fā)投入為111.52億元，其營(yíng)收也只有95.66億元，賬面現(xiàn)金為201.1億元。
那么，為什么面對(duì)超過136億元的虧損，百濟(jì)神州依舊敢如此大的力度投入到研發(fā)上來？是什么給了百濟(jì)神州“激進(jìn)”的勇氣？
答案就在產(chǎn)品上。
2022年百濟(jì)神州自主研發(fā)的BTK抑制劑百悅澤（澤布替尼膠囊）全球銷售額為38.29億元，同比增幅為270%。該產(chǎn)品在美國(guó)獲得巨大的反響，銷售額占到了其全球銷售額的近70%，達(dá)到了26.44億元。
目前，澤布替尼膠囊已在全球近70個(gè)市場(chǎng)獲批多項(xiàng)適應(yīng)癥，包括在歐洲、美國(guó)獲得慢性淋巴細(xì)胞白血病/小淋巴細(xì)胞淋巴瘤適應(yīng)癥的批準(zhǔn)。
其另外一款產(chǎn)品PD-1產(chǎn)品百澤安（替雷利珠單抗注射液）全年銷售額也達(dá)到了28.59億元，這兩款產(chǎn)品的成功，讓百濟(jì)神州有了“激進(jìn)”勇氣，其研發(fā)方面的投入也更為大方。
除此之外，百濟(jì)神州還擁有約50款臨床階段候選藥物和商業(yè)化階段產(chǎn)，根據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，百濟(jì)神州的多款藥物已陸續(xù)進(jìn)入臨床研究階段，包括BCL-2抑制劑、TIGIT抗體、OX40抗體、BTK CDAC、HPK1抑制劑、LAG-3抗體等。
眾所周知，創(chuàng)新藥研發(fā)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期、投資大的行業(yè)，但是如果產(chǎn)品研發(fā)成功，其帶來的回報(bào)也往往是驚人的，目前百濟(jì)神州已經(jīng)取代恒瑞醫(yī)藥成為中國(guó)創(chuàng)新藥的龍頭老大，其未來的前景勢(shì)必將更加廣闊。
綜合而言，盡管其目前虧損還在擴(kuò)大，且盈利周期也沒有明確的時(shí)間表，但是一旦越過了盈虧平衡的節(jié)點(diǎn)，百濟(jì)神州的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。