文 | 藍(lán)鯨教育 一暉

去年10月，老牌綜合型數(shù)字化企業(yè)服務(wù)平臺(tái)豬八戒網(wǎng)向港交所遞交招股書。到今年4月，招股書失效，豬八戒網(wǎng)緊急更新招股書，披露最新一期業(yè)績(jī)。

招股書中提到，在2017年涉足的職教業(yè)務(wù)已再無(wú)對(duì)公司的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)。

而剝離職教的表象之下，是豬八戒網(wǎng)近年來(lái)垂垂老矣的縮影。

職教三年，收益106萬(wàn)

2017年，豬八戒公司出資設(shè)立重慶八戒教育科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“八戒教育”），開始布局教育板塊。職教業(yè)務(wù)前期投入期，2020年，豬八戒公司設(shè)立民辦學(xué)校重慶兩江新區(qū)八戒職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校，由八戒教育持有，開展計(jì)算機(jī)軟件技術(shù)員培訓(xùn)、電子商務(wù)員培訓(xùn)等線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)，頗有“重慶版藍(lán)翔”的味道。

由于前期的持續(xù)投入，根據(jù)招股書，2020年，八戒教育應(yīng)占集團(tuán)虧損2.16億元。然而，從最近幾年的表現(xiàn)看，八戒教育甚至都沒有將這部分虧損的零頭賺回來(lái)。

此前的招股書顯示，2019年，八戒教育收入46.9萬(wàn)元，2020年的收入為0，2021年為58.7萬(wàn)元，三年的收益只有105.6萬(wàn)元。

如此低迷的狀況下，2020年12月30日，豬八戒公司與八戒實(shí)業(yè)簽訂權(quán)益轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定在12個(gè)月內(nèi)完成八戒教育100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓。到2021年底，豬八戒公司與八戒實(shí)業(yè)簽訂補(bǔ)充協(xié)議，根據(jù)評(píng)估公司出具的《評(píng)估報(bào)告》，確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為443.16萬(wàn)元，豬八戒公司將持有的八戒教育100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了八戒實(shí)業(yè)。

顯然，這樣的價(jià)格也沒有把過去多達(dá)2億的虧損給彌補(bǔ)回來(lái)，職教業(yè)務(wù)灰頭土臉地告別了市場(chǎng)。

這似乎也是豬八戒網(wǎng)的一個(gè)縮影。歷經(jīng)PC互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)兩個(gè)時(shí)代，豬八戒網(wǎng)已經(jīng)步履蹣跚。

業(yè)績(jī)?nèi)€下滑

2022年，豬八戒網(wǎng)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

2022年，豬八戒網(wǎng)的收益為5.41億元，同比下滑29.5%。實(shí)際上，此前豬八戒網(wǎng)的營(yíng)收增速就已經(jīng)有所放緩，2021年，其收益同比增長(zhǎng)1.4%，比2020年減少了4.2個(gè)百分點(diǎn)。

需要看到的是，豬八戒網(wǎng)的成交額（GMV）有所上升。2022年的GMV為11.39億元，同比增長(zhǎng)35.5%。但這個(gè)數(shù)據(jù)背后，主要是客單價(jià)的提高。2022年，豬八戒網(wǎng)的平均客單價(jià)約為4.43萬(wàn)元，比2021年高了近1.9萬(wàn)元。

實(shí)際上，在客戶的拓展上，豬八戒網(wǎng)遇到了不小的下滑。2022年，成交客戶數(shù)25.69萬(wàn)，上一年則為33.07萬(wàn)，同比減少了7.38萬(wàn)，2022年的客戶數(shù)甚至低于2020年。

新拓展的客戶數(shù)少，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要依賴?yán)峡蛻?，在一定程度上也?huì)拖累利潤(rùn)表現(xiàn)。2022年，豬八戒網(wǎng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率都有不同程度的下滑。企業(yè)服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)毛利率由2021年94.7%下降至2022年92.0%。智慧企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率由2021年59.1%下降至2022年54.9%。產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率由2021年46.6%下降至2022年42.7%。政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作業(yè)務(wù)的毛利率由2021年46.2%降至2022年45.6%。

與此同時(shí)，豬八戒網(wǎng)的費(fèi)用開支比較剛性。銷售營(yíng)銷開支有所縮減，2022年的2.57億元同比減少了10%。行政開支和研發(fā)開支都有所增長(zhǎng)，其中，行政開支1.82億元，同比增長(zhǎng)17.4%。研發(fā)開支8259.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.1%。

三項(xiàng)費(fèi)用開支之和已經(jīng)達(dá)到5.21億元，幾乎與營(yíng)收規(guī)模持平。在這種情況下，豬八戒網(wǎng)難以避免虧損的問題。報(bào)告期內(nèi)，豬八戒網(wǎng)虧損2.28億元，同比雖然有所收窄，但也是連續(xù)四年出現(xiàn)了虧損。

營(yíng)收下滑，虧損持續(xù)，這對(duì)豬八戒網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)提出了不小的挑戰(zhàn)。

現(xiàn)金持續(xù)流失，“余糧”告急

從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)看，上市融資可能是豬八戒網(wǎng)不得不做出的選擇。

2022年，豬八戒網(wǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出2.03億元，同比大幅擴(kuò)大115.8%。值得注意的是，豬八戒網(wǎng)已經(jīng)連續(xù)四年現(xiàn)金處于凈流出狀態(tài)，并且近三年流出的規(guī)模也逐年擴(kuò)大，從2020年的3496.2萬(wàn)元擴(kuò)大到如今的2.03億元。

持續(xù)的現(xiàn)金流承壓，吞噬著豬八戒網(wǎng)所持有的現(xiàn)金。截至2022年末，豬八戒網(wǎng)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.17億元，同比大幅縮水25.3%。今年一季度，這項(xiàng)指標(biāo)再度減少至2.54億元，在短短一個(gè)季度就減少了超過6300萬(wàn)元。

到2022年末，豬八戒網(wǎng)的流動(dòng)比率只有0.6倍，短期的償債壓力不小。

在這種情況下，上市成為豬八戒網(wǎng)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要補(bǔ)充。但最大的困境在于，豬八戒網(wǎng)能否講出足夠有吸引力的故事。

最初，豬八戒網(wǎng)作為眾包平臺(tái)，起到的是撮合交易的功能，需求方下單，供給方接單完成，降低中間成本。在長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展過程中，豬八戒網(wǎng)逐漸發(fā)展出了企業(yè)服務(wù)平臺(tái)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作四大業(yè)務(wù)板塊，涵蓋匹配服務(wù)、會(huì)員、廣告、工具與訂閱、智慧工商財(cái)稅服務(wù)、智慧知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)、智慧科技咨詢服務(wù)、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新園區(qū)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)解決方案服務(wù)等業(yè)務(wù)。

豬八戒網(wǎng)選擇的模式依賴用戶基數(shù)支撐，似乎更適合沒有足夠預(yù)算雇傭?qū)Ｂ毴藛T小企業(yè)以及做副業(yè)的個(gè)體服務(wù)商。隨著企業(yè)服務(wù)模式的升級(jí)，這一模式逐漸陷入僵局。近年來(lái)，豬八戒網(wǎng)所能提供的平面設(shè)計(jì)、PPT、工商財(cái)務(wù)、軟件開發(fā)等，也都被淘寶等電商平臺(tái)覆蓋。招股書顯示，豬八戒網(wǎng)的注冊(cè)用戶數(shù)只有3360萬(wàn)人，其中，累計(jì)企業(yè)雇主數(shù)量為2630萬(wàn)，服務(wù)商740萬(wàn)，顯然無(wú)法與動(dòng)輒上億用戶的綜合類平臺(tái)相比。

一旦企業(yè)做大，為了保證產(chǎn)出的穩(wěn)定性，通常不會(huì)繼續(xù)在第三方平臺(tái)繼續(xù)懸賞，而是轉(zhuǎn)為雇傭?qū)Ｂ毴藛T。這對(duì)于豬八戒網(wǎng)來(lái)說(shuō)，始終面臨著用戶流失的困境。

原本起步較早的豬八戒網(wǎng)，可以繼續(xù)向企業(yè)服務(wù)內(nèi)部組織管理服務(wù)或是云服務(wù)延伸，但最終豬八戒網(wǎng)沒有拓展出這項(xiàng)業(yè)務(wù)。如今，其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭相繼推出的企業(yè)服務(wù)，諸多細(xì)分功能甚至在擠壓豬八戒網(wǎng)的空間，豬八戒網(wǎng)突圍的機(jī)會(huì)也已不復(fù)存在。

作為一家擁有17年發(fā)展歷史的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，目前的發(fā)展階段仍然面臨著業(yè)績(jī)下滑、持續(xù)虧損、現(xiàn)金的減少的困境，這顯然不是積極的信號(hào)。上市或許已經(jīng)是豬八戒網(wǎng)的必選題?？杉幢隳軌蚩可鲜欣^續(xù)維持經(jīng)營(yíng)，走到新的里程碑，豬八戒網(wǎng)又將如何改變現(xiàn)狀，講出讓資本市場(chǎng)信服的故事？