文|斑馬消費(fèi) 任建新
如果不是因?yàn)檫@家公司IPO屢敗屢戰(zhàn)，還有多少人記得曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)的眾包平臺(tái)老大豬八戒網(wǎng)？
早年借助互聯(lián)網(wǎng)+的熱潮上線，收獲資本熱捧，一度估值上百億元。十余年的運(yùn)營之后，這家公司看起來GMV連年增長至上百億元，但實(shí)際收入萎縮，且持續(xù)虧損。如果再不上市，不僅資本等不起，恐怕公司的現(xiàn)金流也熬不住。
當(dāng)潮水褪去，最先露出底褲的，應(yīng)該是在海灘上賣泳褲的人。
GMV增長，收入下降
4月14日，豬八戒股份有限公司更新IPO招股書，繼續(xù)沖擊港股主板上市。
2006年，重慶晚報(bào)首席記者朱明躍，離職創(chuàng)立豬八戒網(wǎng)。這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的誕生，有著特殊的時(shí)代背景。
BAT的崛起，引發(fā)了中國市場的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮，從業(yè)者們相信，任何一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)都值得用互聯(lián)網(wǎng)+重做一遍。
這是豬八戒網(wǎng)上線的契機(jī)，也給它帶來了市場機(jī)遇：中國市經(jīng)營主體迅速增長，僅2016年-2021年的年均復(fù)合增長率就達(dá)到12%，預(yù)計(jì)2025年將進(jìn)一步增長至2.2247億戶；其中，97%以上為中小企業(yè)。
這些公司缺少完整的運(yùn)營能力，部分環(huán)節(jié)外包，便激發(fā)了眾包市場的需求。舉個(gè)例子，中小型互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者，有IT制作的需求，并不需要聘請(qǐng)專業(yè)人員，去豬八戒網(wǎng)等眾包平臺(tái)下單，供給方接單完成，降低了整體成本。
因此，豬八戒網(wǎng)也被稱為“企服界的淘寶”，公司打出的廣告語正是，“開公司就找豬八戒”。
近年，豬八戒跑不動(dòng)了。2022年，公司成交客戶數(shù)25.69萬，同比下降22.3%，甚至不及2020年的水平。好在通過客單價(jià)的提升，公司GMV穩(wěn)步增長，2019年-2022年分別為24.35億元、54.82億元、84.05億元、113.89億元。
但是，持續(xù)增長的交易流水，并未給公司帶來規(guī)模上的增長。最近4年，豬八戒公司收入7.17億元、7.57億元、7.68億元、5.41億元。
主要原因?yàn)?，豬八戒網(wǎng)傳統(tǒng)意義上的平臺(tái)業(yè)務(wù)，早已遭遇瓶頸。公司在眾包平臺(tái)的基礎(chǔ)上，圍繞“企業(yè)服務(wù)”拼命向外圍擴(kuò)張，最終形成企業(yè)服務(wù)平臺(tái)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊，旗下服務(wù)項(xiàng)目包括上下游需求匹配、工商財(cái)稅、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、科技咨詢等多個(gè)方面。
公司戰(zhàn)略大而不強(qiáng)，業(yè)務(wù)布局廣而不精，陷入多線作戰(zhàn)的汪洋大海之中。最終體現(xiàn)到財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)果便是，多收了三五斗。
最近4年，豬八戒公司凈利潤分別為-2.72億元、-2.68億元、-3.66億元、-2.28億元，4年虧損11.34億元——如果剔除每年5000萬元左右的補(bǔ)貼，虧損狀況更為嚴(yán)重。
而且，與其他互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)因燒錢導(dǎo)致的虧損不同，豬八戒真正花在品牌推廣及廣告開支上的錢并不多，最近3年分別為4787.2萬元、5819.8萬元、7118.4萬元，大部分成本花在了人工費(fèi)用上。截至2022年底，公司1800多名員工，七成為銷售和客服，開發(fā)人員只占了不到兩成。
也就是說，并非燒錢模式導(dǎo)致了豬八戒的虧損，而是因?yàn)楣镜闹鳡I業(yè)務(wù)本就缺乏盈利能力。
當(dāng)下尚且如此，如果公司為了謀求增長不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)外拓，那么，將來的收入和業(yè)績將更加堪憂。
特殊的時(shí)代背景，造就了豬八戒網(wǎng)，當(dāng)氛圍不再，故事便難以講下去了。
現(xiàn)金承壓，焦慮上市
2011年，創(chuàng)立僅5年，豬八戒公司就開始謀劃海外上市，當(dāng)時(shí)股東們還聯(lián)手搭建了可變權(quán)益實(shí)體架構(gòu)。
2015年，公司終止境外上市計(jì)劃，準(zhǔn)備沖擊A股IPO，還在2019年7月提交了上市輔導(dǎo)備案。
直到去年10月，公司首次向港交所遞交IPO招股書，最終的上市目的地才正式確定下來。
時(shí)過境遷，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)資本化最好的時(shí)機(jī)已經(jīng)過去了，豬八戒網(wǎng)的上市申請(qǐng)半年失效，4月14日再度更新披露。
為什么這么急著上市？首先，資本需要退出的通道。
憑借互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)服務(wù)的模式，借著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的東風(fēng)，公司先后拿到博恩、IDG、重慶文投、賽伯樂投資、兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)合計(jì)接近30億元的融資。2014年的B輪和2015年高達(dá)26億元的C輪，讓豬八戒網(wǎng)達(dá)到名氣巔峰。
事實(shí)上，相對(duì)于其他項(xiàng)目來說，豬八戒網(wǎng)，已經(jīng)讓資本們等得太久了。近幾年，較早進(jìn)入的重要股東賽伯樂投資等，已經(jīng)在一級(jí)市場陸續(xù)轉(zhuǎn)讓所持公司股權(quán)。
另外，豬八戒網(wǎng)急需上市補(bǔ)血。
公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，暫時(shí)看不到業(yè)務(wù)盈利的可能性：2020年奇跡般地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營凈利潤轉(zhuǎn)正，雖然只有區(qū)區(qū)1811.7萬元，那也只是曇花一現(xiàn)，2021年-2022年仍然為-3.39億元和-1.96億元。
最近3年，豬八戒公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流不斷惡化，分別為-3496.2萬元、-9388.6萬元、-2.03億元。
2018年之后，公司就再也沒有從一級(jí)市場融資。招股書顯示，截至2020年底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物5.69億元，經(jīng)過兩年多的純消耗，截至2023年2月底，僅剩2.54億元。
前幾年豬八戒網(wǎng)還能拿出數(shù)億元資金進(jìn)行投資理財(cái)，每年獲取上千萬的收益，近些年，境況則大為不同。
按照公司現(xiàn)在的虧損速度，如果不能從一級(jí)市場或二級(jí)市場補(bǔ)血，現(xiàn)金流堪憂。
豬八戒網(wǎng)，很容易讓人聯(lián)想到創(chuàng)投圈的另一只豬——互聯(lián)網(wǎng)駕培服務(wù)平臺(tái)豬兼強(qiáng)。
2014年成立于廣東的豬兼強(qiáng)，擯棄傳統(tǒng)駕校以掛靠為主的模式，號(hào)稱“全直營”，瘋狂燒錢砸廣告，通過互聯(lián)網(wǎng)渠道招生。以這種顛覆者的姿態(tài)，公司迅速走紅，先后拿到四輪融資。
豬八戒網(wǎng)與豬兼強(qiáng)，諸多共性：它們都曾因?yàn)閭鹘y(tǒng)行業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式，成為資本寵兒，最終也都從線上平臺(tái)走向線下實(shí)體。
然而，高舉高打的豬兼強(qiáng)，因?yàn)榭诒逅?、政策收緊等原因，最終引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，破產(chǎn)清算。它的結(jié)局正說明了一點(diǎn)，不是所有行業(yè)都值得互聯(lián)網(wǎng)化。
當(dāng)下的豬八戒網(wǎng)，其實(shí)走的是同一條路，只不過跑得沒那么快，步子跨得沒那么大，才穩(wěn)定運(yùn)營到現(xiàn)在。
站在風(fēng)口上的時(shí)候，豬也能飛起來；一旦風(fēng)停，豬會(huì)摔得很慘。