文｜全球財說 丁一
知名果鏈企業(yè)歌爾股份（002241. SZ），再度將自己架在了“烤架”之上，感受著心急火燎、蝕骨銘心之痛。
營收破千億仍難言樂觀，智能硬件異軍突起？
4月17日晚間，歌爾股份發(fā)布2022年年報。由于此前曾發(fā)布下修業(yè)績預(yù)告，市場及投資者對于這份年報未抱有太大期待，并已深知恐不好看。
年報顯示，2022年歌爾股份實現(xiàn)營業(yè)收入1048.94億元，同比增長34.10%；實現(xiàn)歸屬凈利潤17.49億元，同比下降59.08%；實現(xiàn)扣非凈利潤16.27億元，同比下降57.34%。
若僅從營業(yè)收入的角度來看，歌爾股份的千億營收確實不錯，畢竟這是首次突破千億大關(guān)，那么凈利潤又出現(xiàn)了什么問題？
此前2022年12月初的《2022年度業(yè)績預(yù)告修正公告》顯示，預(yù)計2022年歸屬凈利潤、扣非凈利潤均較2021全年下降50%-60%，以實際實際情況來看，已十分接近預(yù)期的下限，可以說難言樂觀。
一切都源于2022年11月8日的一份公告，彼時歌爾股份稱，收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。
雖然并未直接點明境外大客戶身份，但是從對營業(yè)收入影響等數(shù)據(jù)來看，所有機(jī)構(gòu)及投資者都認(rèn)為大客戶便是蘋果。而此后，被蘋果砍單事件也得到了如分析師郭明錤等業(yè)內(nèi)人士的證實。
對此，歌爾股份對該產(chǎn)品所涉固定資產(chǎn)、存貨等相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行清查評估，增加計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，確認(rèn)資產(chǎn)減值損失。
年報顯示，2022年由于暫停生產(chǎn)一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品，及其資產(chǎn)減值準(zhǔn)備總額為17.97億元，占年度歸屬凈利潤比例達(dá)102.73%。其中，計提存貨減值金額達(dá)12.03億元，并計提固定資產(chǎn)減值5.79億元。
2022年，歌爾股份智能聲學(xué)整機(jī)實現(xiàn)營業(yè)收入258.81億元，較上年同比下滑14.58%，毛利率更是較上年的10.33%減少4.68個百分點，而2021年也曾下降4.54個百分點。
不過，比較亮眼的是歌爾股份此前一直宣傳并拓展的智能硬件業(yè)務(wù)，2022年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入630.82億元，同比大增92.27%，但毛利率同樣下降2.77%。
由于對大客戶的依賴，供應(yīng)鏈企業(yè)的議價能力一定程度上降低，在向供應(yīng)商開出海量訂單的同時，也會擠壓供應(yīng)鏈的利潤水平。甚至有相關(guān)業(yè)內(nèi)人士稱，一些巨型品牌商往往會要求供應(yīng)商逐年按照比例降低供貨價格。
歌爾股份介紹稱，智能硬件業(yè)務(wù)主要是與娛樂、健康、家居安防等相關(guān)的產(chǎn)品方向，主要產(chǎn)品包括VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品、AR增強(qiáng)現(xiàn)實產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)及配件、智能家居產(chǎn)品等。
值得注意的是，歌爾股份智能硬件仍與智能聲學(xué)整機(jī)一樣，主要通過“ODM”、“JDM”等模式同行業(yè)客戶進(jìn)行合作。
目前來看，歌爾股份“敗走”智能聲學(xué)整機(jī)市場或已成為定局，且損失慘重。
根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys數(shù)據(jù)顯示，2022年TWS耳機(jī)出貨量已達(dá)2.877 億臺，占個人音頻總出貨量的68%。其中，蘋果雖然出貨量下降，但占市場份額仍高達(dá)31.8%，其后是三星8.9%、小米5.3%。
一季度扣非凈利僅余1500萬，Meta成為新靠山？
對于歌爾股份與蘋果之間的糾葛，市場及投資者曾存幻想，但被立訊精密取代的消息層出不窮，4月18日歌爾股份剛剛辟謠稱“網(wǎng)傳公司把部分車間租給立訊精密不屬實”。
如果說，2022年年報可以說是利空出盡，那么同日發(fā)布的2023年一季報則是將投資人拖入谷底。
2023年一季報顯示，1-3月歌爾股份實現(xiàn)營業(yè)收入241.22億元，同比增長19.94%；實現(xiàn)歸屬凈利潤1.06億元，同比下降88.22%。
歸屬凈利潤下降88%還不夠勁爆，同期扣非凈利潤則僅為1511.29萬元，同比下降98.28%。
同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為1.34億元，同比減少90.84%。
1500萬元的扣非凈利潤，對于歌爾股份而言，像極了“一切歸零”。
值得注意的是，在2022年計提近18億資產(chǎn)減值后，2023年一季度歌爾股份再度對存貨等計提跌價準(zhǔn)備1.04億元。而2023年3月末，其存貨余額仍高達(dá)127.82億元。
受一季度業(yè)績“極差”影響，4月18日歌爾股份低開低走直至跌停，報收20.30元/股，且收盤時仍有12.46萬手封單。
而盤后數(shù)據(jù)更加不樂觀。龍虎榜顯示，歌爾股份主要遭機(jī)構(gòu)大幅賣出，上榜營業(yè)部席位單日凈賣額約2.25億元，而深港通也賣出2.27億元、凈賣出6822.4萬元。
同時，滬深港通持股數(shù)據(jù)顯示，4月以來北向資金對于歌爾股份賣多買少，僅有一個交易日為北向資金流入，其余均為流出。融資融券方面，也連續(xù)3日凈流出。
蘋果之于果鏈企業(yè)，歐菲光便是前車之鑒。從歌爾股份的發(fā)展來看，2018年獲得蘋果AirPods大額代工訂單，約為代工總量的30%，一躍成為AirPods全球第二大代工廠；受此影響2018年-2021年間，迎來了爆發(fā)式增長，營業(yè)收入由237.5億元增長至782.2億元，歸屬凈利潤也由8.68億元增長至42.75億元。
即便蘋果砍單，歌爾股份大客戶方面的數(shù)據(jù)變化同樣會讓人感覺不安。
2022年，歌爾股份前五名客戶合計銷售金額占年度銷售總額比例已經(jīng)攀高至87.91%。
其中，第一大客戶銷售額為326.42億元，占比達(dá)31.12%，而上年第一大客戶占比則達(dá)到42.49%。由于被蘋果砍單發(fā)生于2022年11月，這個年貢獻(xiàn)超300億營收的大客戶，極大可能仍是蘋果。
同時，歌爾股份來自第二大客戶的銷售額出現(xiàn)提升為297億元，已逼近蘋果，占比為28.35%。
對于如此依賴大客戶的歌爾股份而言，如若再次發(fā)生砍單事件，或是說客戶產(chǎn)品鏈發(fā)展不順，都將會為上市公司帶來可怕打擊。
相關(guān)資料顯示，歌爾股份已是Meta旗下Oculus Quest2、索尼PSVR以及字節(jié)跳動Pico VR的代工廠商。
然而頭顯設(shè)備的全球市場發(fā)展并不順暢，據(jù)IDC信息顯示，2022年全球VR/AR頭顯出貨量下降了20.9%，僅有880萬臺。
在Meta業(yè)績承壓下，其第四季度及全年業(yè)績報告中，甚至一開頭就引用了扎克伯格的話：“我們2023年的管理主題是‘效率之年’，我們專注于成為一個更強(qiáng)大、更靈活的組織。”
無疑，拖累Meta業(yè)績的正是“元宇宙”項目，Meta在元宇宙領(lǐng)域的進(jìn)展不盡如人意。2023年1月5日更被The Information曝出，Meta停止了為VR/AR設(shè)備開發(fā)的操作系統(tǒng)XROS項目的開發(fā)。
Meta作為VR/AR頭顯市場的絕對王者，市占率達(dá)80%，同時作為歌爾股份智能硬件的客戶，如若Meta縮減該業(yè)務(wù)及研發(fā)投入，對于歌爾股份的打擊或不亞于AirPods。
值得注意的是，在此情況下仍有如華泰證券、東吳證券等機(jī)構(gòu)高喊買入，那么未來歌爾股份走勢如何？《全球財說》將持續(xù)關(guān)注。