文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
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“醬油老二”中炬高新業(yè)持續(xù)疲軟。
近日，公司披露了2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.41億元，同比增長(zhǎng)4.41%；歸母凈利潤(rùn)為虧損5.92億元，上年為盈利7.42億元。
財(cái)報(bào)顯示，業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，主要源于公司土地糾紛一審訴訟判決的計(jì)提負(fù)債11.78億元。該訴訟除了拖累全年利潤(rùn)，還造成了公司凈資產(chǎn)收益率下降及資產(chǎn)負(fù)債率攀升。
好消息是，隨著火炬集團(tuán)和寶能系長(zhǎng)達(dá)8年的暗斗落下帷幕，這起訴訟和解的可能性越來越大。但在股權(quán)爭(zhēng)奪陰影下的中炬高新，基本面也不理想，過去一年多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)出現(xiàn)惡化。
根據(jù)年報(bào)，如果扣除訴訟等非經(jīng)常性損益的影響，公司2022年的扣非凈利潤(rùn)為5.56億元，同比下降22.5%，這也是該指標(biāo)連續(xù)兩年下滑了。另外，受成本上漲等因素影響，產(chǎn)品毛利率有所下降，公司最近三年來的毛利率分別為38.26%、34.87%和31.7%，持續(xù)承壓。
多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)惡化
3月20日，中炬高新發(fā)布2022年年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.41億元，同比增長(zhǎng)4.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-5.92億元，同比下降179.82%；扣非凈利潤(rùn)為5.56億元，同比下降22.5%。
去年前三季度，中炬高新還處于盈利狀態(tài)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入39.56億元，同比增長(zhǎng)16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.19億元，同比增長(zhǎng)14.2%。
這意味著，公司虧損主要發(fā)生在四季度，該季度公司營(yíng)業(yè)總收入為13.9億元，同比下滑18.7%；歸母凈利潤(rùn)虧損10.1億元，同比下滑369.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比下滑57.9%。
值得一提的是， 這是中炬高新上市27年來首次出現(xiàn)虧損。 對(duì)此公司表示，利潤(rùn)方面受到中山火炬工業(yè)聯(lián)合有限公司（下稱“工業(yè)聯(lián)合”）訴訟一審判決的影響，年報(bào)中計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債11.78億元，是造成年度業(yè)績(jī)虧損、凈資產(chǎn)收益率下降及資產(chǎn)負(fù)債率攀升的主要原因。
事實(shí)上，雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，從2020年開始公司就出現(xiàn)營(yíng)收增速放緩、利潤(rùn)水平下滑的情況。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年，中炬高新的營(yíng)收增速為-0.15%，多年以來首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)增速則從2020年的23.96%降至2021年的-16.63%。
2021年年報(bào)中公司表示，面對(duì)新冠疫情持續(xù)沖擊、消費(fèi)需求疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇等不利局面，疊加各種消費(fèi)業(yè)態(tài)競(jìng)相涌現(xiàn)，給企業(yè)營(yíng)銷帶來新的挑戰(zhàn)；原材料價(jià)格上漲、導(dǎo)致產(chǎn)品盈利能力下降。
進(jìn)入2022年，外部環(huán)境未見明顯好轉(zhuǎn)。年報(bào)中管理層稱，國(guó)內(nèi)受到經(jīng)濟(jì)下行、需求收縮的影響，調(diào)味品行業(yè)原材料價(jià)格持續(xù)高企，市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，行業(yè)增長(zhǎng)乏力。
目前，中炬高新主要從事的業(yè)務(wù)包括調(diào)味食品、園區(qū)運(yùn)營(yíng)及城市開發(fā)等。其中，2022年公司調(diào)味品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入49.55億元，同比增長(zhǎng)7.30%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入2.50億元，同比下降31.75%。
按調(diào)味品品類劃分，2022年子公司美味鮮公司的醬油收入占比61.89%，雞精雞粉占比12.19%，食用油占比10.21%，其他調(diào)味品占比15.71%；此外，近年公司還推出了蠔油、料酒、米醋、醬類等系列新產(chǎn)品。
營(yíng)收占比較高的醬油業(yè)務(wù)全年收入增長(zhǎng)7%，但在第四季度下滑了4%，德邦證券認(rèn)為主要系去年四季度全國(guó)多點(diǎn)疫情爆發(fā)，終端渠道客流量受損。
同時(shí)，醬油1.76%的噸價(jià)增速，也不及雞精雞粉、食用油及其他調(diào)味品的提價(jià)幅度，這在去年原材料大豆現(xiàn)貨均價(jià)同比增長(zhǎng)9.3%的背景下，公司盈利能力明顯承壓。
據(jù)財(cái)報(bào)，2022年中炬高新毛利率為31.7%，同比下降3.17個(gè)百分點(diǎn)，公司毛利率也因此出現(xiàn)三連降。 歷史數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司的毛利率分別為39.55%、38.26%和34.87%。
公司在財(cái)報(bào)中提醒，主要原材料為黃豆、面粉、白糖、食鹽等農(nóng)產(chǎn)品及玻璃瓶、塑料瓶和紙箱等包裝物2022年價(jià)格大幅上漲，公司產(chǎn)品毛利率下降幅度較大；如2023年原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲，將對(duì)產(chǎn)品毛利率水平產(chǎn)生更大不利影響。
另外，截至去年期末公司的資產(chǎn)負(fù)債率為44.33%，比年初上升16.16個(gè)百分點(diǎn)，為近十年來最高水平。其中的“罪魁禍?zhǔn)住?，同樣是因訴訟計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債11.78億元。
訴訟拖累全年利潤(rùn)
基本面承壓之外，未決訴訟拖累了中炬高新全年的利潤(rùn)。
具體而言，2022年第四季度，公司歸母凈利虧損10.11億元，主因公司與工業(yè)聯(lián)合涉及三宗訴訟糾紛，被判決公司需賠付其工業(yè)用地超16萬平方米，賠償該用地的增值溢價(jià)損失超6億元，并返還土地轉(zhuǎn)讓款0.33億元。
基于此，公司預(yù)先計(jì)提負(fù)債 11.78 億元，若剔除該因素，公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利 5.86 億元，同比下降約 21%，此等實(shí)際下滑與原材料成本上漲較多有關(guān)。
影響中炬高新利潤(rùn)的訴訟始于2020年。當(dāng)年9月份，原告方工業(yè)聯(lián)合以建設(shè)用地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛為由，主張中炬高新應(yīng)交付就案件所涉面積為1129.67畝與1043.83畝的土地使用權(quán)，并將土地使用權(quán)的不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證辦理至工業(yè)聯(lián)合名下。
2020年10月25日，工業(yè)聯(lián)合以同樣的“建設(shè)用地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛”為由，主張公司應(yīng)交付就案件所涉面積為797.05畝的土地使用權(quán)，并將土地使用權(quán)的不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證辦理至工業(yè)聯(lián)合名下。
2021年8月，中炬高新擬通過產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的廣東中匯合創(chuàng)房地產(chǎn)有限公司（下稱“中匯合創(chuàng)”）89.24%的股權(quán)，掛牌起始價(jià)為111.69億元。
但一個(gè)月后，工業(yè)聯(lián)合以訴前保全為名，查封了其持有的合計(jì)33.44 %中匯合創(chuàng)股權(quán)。當(dāng)年12月份，經(jīng)工業(yè)聯(lián)合申請(qǐng)，追加中匯合創(chuàng)為共同被告，中炬高新的轉(zhuǎn)讓計(jì)劃就此擱淺。
2022年6月份，工業(yè)聯(lián)合就其中兩起訴訟增加訴訟請(qǐng)求，要求被告承擔(dān)不能交付土地的違約責(zé)任，返還已經(jīng)支付的土地轉(zhuǎn)讓款及利息，并按市場(chǎng)價(jià)格賠償合計(jì)2173.49畝土地使用權(quán)的土地溢價(jià)經(jīng)濟(jì)損失51.51億元。
今年1月28日，中炬高新收到一審判決書，判令公司向工業(yè)聯(lián)合賠償名下的工業(yè)用地共計(jì)16.73萬平方米、返還購(gòu)地款0.33億元、賠償損失6.02億元。
值得一提的是，上述涉訴的兩宗合同簽署日期在1999-2001年之間，當(dāng)時(shí)火炬集團(tuán)為第一大股東。但作為和火炬集團(tuán)同一實(shí)控人之下的工業(yè)聯(lián)合在20年后突然“發(fā)難”，被認(rèn)為與中炬高新兩大股東寶能系和火炬集團(tuán)的股權(quán)暗戰(zhàn)有關(guān)。
在廣科咨詢首席策略師沈萌看來，工業(yè)聯(lián)合起訴中炬高新的目的很可能是為了進(jìn)一步削弱寶能系對(duì)上市公司的控制力，迫使寶能系放手上市公司實(shí)際控制權(quán)。
股權(quán)之爭(zhēng)有望解決
天眼查顯示，中炬高新成立于1993年，注冊(cè)資本7.85億元，1995年1月份在上交所上市。
成立之初，中炬高新主要負(fù)責(zé)中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的開發(fā)、投資、建設(shè)和綜合管理，是全國(guó)國(guó)家級(jí)開發(fā)區(qū)的首家上市公司。
1999年，中炬高新收購(gòu)了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)醬料及調(diào)味品的中山市美味鮮食品總廠，這也是其子公司美味鮮公司的前身，此后中炬高新蛻變成了一家以賣醬油為主的調(diào)味品公司，被市場(chǎng)稱為“醬油第二股”。
股權(quán)方面，在2015 年之前，火炬集團(tuán)一直是中炬高新的第一大股東，中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)為實(shí)際控制人。
但在2015年4月，由姚振華控制的前海人壽舉牌并增持中炬高新，成為中炬高新第二大股東。面對(duì)控制權(quán)旁落的危險(xiǎn)，火炬集團(tuán)很快表達(dá)出通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買、發(fā)行股份等方式反擊的計(jì)劃，但最終不了了之。
2016年，前海人壽以24.92%的持股比例，成為中炬高新第一大股東；2018年9月，前海人壽將24.92%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了同為寶能系控制的中山潤(rùn)田，后者成為中炬高新新的第一大股東。
雖然火炬集團(tuán)將控股權(quán)拱手相讓，但在中炬高新的實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，卻與寶能系頻頻產(chǎn)生分歧。
例如，2021年7月，中炬高新第九屆董事會(huì)第二十七次會(huì)議上，來自火炬集團(tuán)方面的余健華董事對(duì)19項(xiàng)議案中17項(xiàng)投出了反對(duì)票，包括公司剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、面向控股股東的定增計(jì)劃、股權(quán)回購(gòu)、董事提名等。
另外從2022年7月份開始，火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人連續(xù)增持中炬高新，并在今年1月份第三次增持后持股比例達(dá)到 15.48%，超過中山潤(rùn)田重返第一大股東之位。
而寶能系那邊因資金鏈承壓，多次減持中炬高新之后，于2023年1月18日中山潤(rùn)田的持股比例降至13.75%。
根據(jù)最新公告，3月22日，中山潤(rùn)田所持有1200萬股被司法拍賣，由火炬集團(tuán)一致行動(dòng)人嘉興鼎暉桉鄴競(jìng)拍成功，成交價(jià)4.06億元。
此次拍賣過戶成功后，預(yù)計(jì)火炬集團(tuán)和一致行動(dòng)人持股比例將增持至17%，而中山潤(rùn)田持股比例或?qū)⒔抵?2.2%。
同時(shí)，中山潤(rùn)田仍有部分股權(quán)待拍賣，其中4月13日有一筆質(zhì)押股權(quán)將被司法處置，占公司總股本的1.06%。華鑫證券經(jīng)指出，若中山潤(rùn)田全部執(zhí)行，則剩余股權(quán)比例將降至約8%，股權(quán)問題解決有望提速。
實(shí)際上，火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人重新拿回中炬高新的控股權(quán)，不僅讓這場(chǎng)歷時(shí)近8年的股權(quán)暗戰(zhàn)落下帷幕，還有望解決中炬高新身上的訴訟麻煩。
有券商分析師表示，鑒于原告工業(yè)聯(lián)合和火炬集團(tuán)同為中山火炬管委會(huì)控股企業(yè)，該糾紛存在和解可能。這對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)滑坡的中炬高新而言，無疑是個(gè)好消息。