界面新聞?dòng)浾?| 張藝

德勤中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許思濤日前在接受界面新聞專訪時(shí)表示，外部環(huán)境的不確定性加劇，更凸顯了內(nèi)需的重要性，所以今年要把刺激消費(fèi)放在更重要位置，因?yàn)橄M(fèi)代表的是最終需求。

“一般來說，消費(fèi)實(shí)現(xiàn)的需求持續(xù)力較強(qiáng)，而且不會(huì)對(duì)未來造成負(fù)面影響。要恢復(fù)到疫情之前的經(jīng)濟(jì)水平，消費(fèi)今年應(yīng)該要有較大的復(fù)蘇。”許思濤在廣州舉辦的中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇暨第二屆大灣區(qū)（黃埔）經(jīng)濟(jì)峰會(huì)間隙接受界面新聞采訪時(shí)說。

除了刺激消費(fèi)外，他認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)政府工作報(bào)告提出的5%左右的年度經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)還要做好穩(wěn)預(yù)期工作?！艾F(xiàn)在全球金融市場波動(dòng)較大，尤其近幾天歐美銀行出現(xiàn)了問題，所以如何穩(wěn)定投資者信心是第一位的?！?/p>

從政策角度來看，許思濤表示，應(yīng)該讓貨幣政策發(fā)揮更大的功效，尤其是在外部環(huán)境不確定性較大的情況下。他特別強(qiáng)調(diào)，雖然中國通貨膨脹不具有威脅，但短期利率下降空間有限，要真正使得貨幣政策更有效，必須增加人民幣匯率的彈性。

此外，許思濤表示，硅谷銀行暴雷后，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期已有所調(diào)整，預(yù)計(jì)3月加息25個(gè)基點(diǎn)或不加息。不過，他傾向于加息，因?yàn)槊绹膭趧?dòng)力市場仍然很強(qiáng)，失業(yè)率較低，工資增長較快。

以下是界面新聞?wù)淼牟稍L實(shí)錄

界面新聞：今年我國GDP增長目標(biāo)設(shè)在5%左右，你認(rèn)為如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)？

許思濤：首先，要穩(wěn)定預(yù)期?，F(xiàn)在全球金融市場波動(dòng)較大，尤其近幾天歐美銀行出現(xiàn)了問題。所以如何穩(wěn)定投資者信心是第一位的。其次，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過了三年防疫，首要應(yīng)該是考慮促進(jìn)消費(fèi)實(shí)現(xiàn)較大的復(fù)蘇。第三，我們面對(duì)外界的不確定因素時(shí)，比如地緣政治等因素，從宏觀政策來說，我覺得貨幣政策應(yīng)該發(fā)揮更大的功效。所以這也是今年財(cái)政赤字和GDP增速會(huì)相對(duì)保守的原因。

今年GDP增長目標(biāo)為5%左右，市場預(yù)測增速是5%-5.5%，我個(gè)人認(rèn)為是會(huì)超過5%。不過，“兩會(huì)”給出的信號(hào)實(shí)際就是，強(qiáng)調(diào)不要事事都談GDP。外界的不確定性加劇，更凸顯了內(nèi)需的重要性，以及淡化GDP增長目標(biāo)的必要性。

界面新聞：貨幣政策如何發(fā)揮更大的功效？利率還有下調(diào)空間嗎？

許思濤：今年《政府工作報(bào)告》中，居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）預(yù)期漲幅為3%左右。中國目前通貨膨脹比較低，我相信最后3%是達(dá)不到的，應(yīng)該是2%左右，和去年情況差不多。

如果通脹保持在目前水平，那么利率還可以往下調(diào)，存款準(zhǔn)備金也可以往下調(diào)。但在調(diào)的過程中要看貨幣政策，同時(shí)要看匯率。

在過去的3年期間，中國十年期國債收益率一度高于美國將近200個(gè)基點(diǎn)，現(xiàn)在正的200個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)變成負(fù)100個(gè)基點(diǎn)，一正一負(fù)，美元成了高息貨幣。

現(xiàn)在金融市場又擔(dān)心有一天日本的通貨膨脹是否也會(huì)升高。我的結(jié)論是，國內(nèi)通貨膨脹不具有威脅，但短期利率下降空間有限，要真正使得貨幣政策更有效，肯定是要增加人民幣匯率的彈性。

界面新聞：對(duì)今年的“三駕馬車”中，投資和消費(fèi)的預(yù)期如何？

許思濤：消費(fèi)和投資都很重要，我認(rèn)為，今年應(yīng)該把刺激消費(fèi)放在更重要位置，因?yàn)橄M(fèi)代表的正是最終需求。一般來說，消費(fèi)實(shí)現(xiàn)的需求持續(xù)力較強(qiáng)，而且不會(huì)對(duì)未來造成負(fù)面影響。要恢復(fù)到疫情之前的經(jīng)濟(jì)水平，消費(fèi)今年應(yīng)該要有較大的復(fù)蘇。投資方面，如果投資不適度，最終會(huì)帶來金融系統(tǒng)問題。

另一個(gè)是就業(yè)目標(biāo)?！墩ぷ鲌?bào)告》中城鎮(zhèn)新增就業(yè)預(yù)期目標(biāo)從上年的1100萬人上調(diào)至1200萬人，比去年多了100萬人。隱含的意思就是，服務(wù)業(yè)更重要，因?yàn)榉?wù)業(yè)最終吸納的就業(yè)人口是超過制造業(yè)的。

界面新聞：近幾天歐美銀行先后出現(xiàn)問題，硅谷銀行倒閉，瑞士信貸傳出壞消息。引發(fā)的原因是什么？怎么看待這個(gè)現(xiàn)象？

許思濤：每一次美聯(lián)儲(chǔ)加息都會(huì)帶來一些問題。這些年來，很多的投資都是建立在利率永遠(yuǎn)低的水平之上——零利率和低利率，造成了很多投資價(jià)值是被高估的。一旦利率走高時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)問題，退潮時(shí)，裸泳者就出現(xiàn)了。硅谷銀行便是這個(gè)情況。其投資的資產(chǎn)都在美國的國債和MBS上，并假設(shè)利率永遠(yuǎn)保持低水平。

瑞士信貸銀行則不同，因?yàn)樗@幾年一直有些問題，包括交易、衍生品等問題。這并不是整個(gè)行業(yè)的問題，而是個(gè)例。

界面新聞：硅谷銀行會(huì)是第二個(gè)雷曼兄弟嗎？

許思濤：這次和2008年的次貸危機(jī)區(qū)別很大，有著結(jié)構(gòu)性的差別。當(dāng)年是因?yàn)殂y行有很多有毒資產(chǎn)，加上杠桿的放大，整個(gè)樓市處于下降趨勢，同時(shí)由于衍生產(chǎn)品對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了巨大的放大。但這次不存在這種情況。過去這些年，我不認(rèn)為還存在很多的杠桿，也不認(rèn)為有很多有毒資產(chǎn)。

這次和2008年的區(qū)別還在于，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不需要面對(duì)“是否加息”這種棘手的問題。一方面，目前勞動(dòng)力市場很強(qiáng)，如果不加息，通脹壓力就下不去。另一方面，如果加息，就可能引起金融市場巨大的波動(dòng)。如何在其中找到平衡，目前誰也沒有答案，美聯(lián)儲(chǔ)處在進(jìn)退兩難的時(shí)候。

我覺得短期來看，風(fēng)險(xiǎn)已控制住了。會(huì)不會(huì)進(jìn)一步蔓延，目前還不知道，因?yàn)槭袌隹傇诓聹y未來是否會(huì)繼續(xù)暴露一些問題。

界面新聞：這會(huì)否影響美聯(lián)儲(chǔ)接下來的操作？你預(yù)期加息還會(huì)繼續(xù)嗎？

許思濤：美國國債收益率下滑得很厲害，說明市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期已有所調(diào)整，是向下的調(diào)整?，F(xiàn)在市場已經(jīng)做出了預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)下次加息，估計(jì)是加0.25個(gè)百分點(diǎn)，或者是不加。

我認(rèn)為，加息的可能性還是很大。因?yàn)槊绹膭趧?dòng)力市場仍然很強(qiáng)，失業(yè)率低，工資增長快。

界面新聞：如果美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，會(huì)不會(huì)成為“最后一根稻草”？

許思濤：首先看消費(fèi)者。對(duì)美國的消費(fèi)者來說，按揭利率持續(xù)在7%的水平是十分困難的。如果再加息，首先要看房地產(chǎn)市場會(huì)不會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。其次，是否影響一些金融機(jī)構(gòu)。這幾天金融機(jī)構(gòu)的股票表現(xiàn)得不好，也反應(yīng)出市場的擔(dān)憂。但我不認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。