文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠
云南白藥這幾年很有意思，用“不安分”來(lái)形容相當(dāng)合適，因?yàn)樗还馍孀阒兴庮I(lǐng)域、廣闊的消費(fèi)領(lǐng)域，還特別喜歡參與二級(jí)市場(chǎng)，而如今突然要改變策略了。
2月14日，云南白藥(000538.SZ)披露了一則投資者調(diào)研會(huì)議記錄，有投資者提問(wèn)云南白藥在二級(jí)市場(chǎng)的股票投資如何考慮，云南白藥回應(yīng)稱，將嚴(yán)格控制二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模，逐步減倉(cāng)，不繼續(xù)增持。
其實(shí)，自從市值被片仔癀趕超、失去了“中藥一哥”的寶座后，云南白藥就多少給外界留下了一種主營(yíng)業(yè)務(wù)萎靡不振、愛(ài)上了炒股的感覺(jué)。
（圖源：公告）
可這只帶來(lái)了短期效果，因?yàn)榭傮w算下來(lái)云南白藥的炒股絕對(duì)收益率并不比散戶強(qiáng)太多?！爸鸩綔p倉(cāng)，不繼續(xù)增持”也就意味著，公司不得不回到此前的發(fā)展節(jié)點(diǎn)，所面臨的困境一樣也沒(méi)少。那么，云南白藥未來(lái)將走向何方呢？
從春風(fēng)得意到“關(guān)燈吃面”
近些年，云南白藥陷入業(yè)績(jī)瓶頸，尤其是“股神”陳發(fā)樹的加入，愈發(fā)讓人捉摸不透這個(gè)百年大品牌未來(lái)的走向了。
自2016年開始，云南白藥的凈利潤(rùn)開始失速。2018年，公司開始不斷加碼“炒股”，幸運(yùn)的是，投資成績(jī)還不錯(cuò)，公司凈利潤(rùn)得以短暫地重回高增長(zhǎng)。
在2020年，云南白藥以超百億資金操作了伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、騰訊控股和小米等多只股票及債券。恰好隨后，A股迎來(lái)一波短暫的牛市行情，陳發(fā)樹投資的這幾只股票均實(shí)現(xiàn)了不同程度地上漲。
受益于此，2020年云南白藥的凈利潤(rùn)高達(dá)55.16億元，同比增長(zhǎng)31.85%，這也讓云南白藥的股價(jià)來(lái)到了112元高位。事實(shí)上，云南白藥的55.11億凈利潤(rùn)中投資收益為23億，占比近一半?？梢?，云南白藥是下了“重手”，這也為2021年的巨虧埋下了伏筆。
2021年，中國(guó)股市白馬股集體退潮，再疊加互聯(lián)網(wǎng)反壟斷、醫(yī)藥集采利空，云南白藥持有的騰訊、小米、恒瑞醫(yī)藥等股票紛紛暴跌50%以上。
2021年年末，云南白藥證券投資合計(jì)虧損約19.29億元，虧損的股票包括騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥等知名公司。2022年三季度末，公司財(cái)報(bào)顯示，證券投資合計(jì)虧損約7.517億元。合計(jì)計(jì)算，過(guò)去兩個(gè)報(bào)告期該公司“炒股”虧損超26億元。
截至2022年三季度末，云南白藥的交易性金融資產(chǎn)為23.69億，較 2021年末的47.20億元減少幅度為49.8%。公告解釋稱，"本年處置了部分股票投資及基金投資”。用股民通俗的話講，就是“割肉”離場(chǎng)了。
與虧錢相同步，云南白藥的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不能令人滿意。2022前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283.63億元，同比增長(zhǎng)18.52%；實(shí)現(xiàn)凈利24.51億元，同比下降42.38%，其中三季度凈利潤(rùn)為6.49億元，同比下降63.94%。
賺錢的時(shí)候大家高興，虧錢了就容易引發(fā)矛盾。尤其在主業(yè)表現(xiàn)不佳，炒股導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑的情況下，引發(fā)了不少投資者不滿，甚至有投資者怒斥云南白藥不負(fù)責(zé)任。
而值得一提的是，云南白藥在2022年11月還收到云南證監(jiān)局“關(guān)于對(duì)云南白藥集團(tuán)股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定”通知書。決定內(nèi)容有三方面，公司治理不規(guī)范、內(nèi)部控制不完善、財(cái)務(wù)核算不規(guī)范。
一則責(zé)令整改，還真將“不負(fù)責(zé)任”變成了摘不掉的標(biāo)簽。
難復(fù)制新曲線
作為千億市值藥企，云南白藥依托云南白藥系列產(chǎn)品發(fā)家，隨后向日化領(lǐng)域拓展，并打造出牙膏、養(yǎng)元青洗發(fā)水等大健康產(chǎn)品。
2004年，云南白藥牙膏面市，憑借著其中藥止血成分，銷量一路沖高，隨后牙膏業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)占比常年穩(wěn)居公司總凈利的80%以上。而這段“牙膏神話”，也是中藥與快消行業(yè)結(jié)合最成功的案例。
目前，藥品事業(yè)部、健康品事業(yè)部、中藥資源事業(yè)部門和醫(yī)藥商業(yè)是云南白藥主要的四大業(yè)務(wù)。
需要留意的是，過(guò)去6年間，公司藥品這一核心板塊業(yè)績(jī)一直在萎縮。數(shù)據(jù)顯示，2015年云南白藥的藥品板塊占公司的營(yíng)收比例為24%，到了2020年，這一數(shù)據(jù)下降至14%。同期，藥品板塊的利潤(rùn)占比也從52%下降至36%。
與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)牙膏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，可公司牙膏已經(jīng)是行業(yè)龍頭，再往上也沒(méi)多大發(fā)展空間。所以顯然，在此背景下云南白藥需要“突破口”。
多元化是云南白藥選擇的發(fā)展方向。在戰(zhàn)略方面，目前其執(zhí)行的是“1+4+1的數(shù)字化轉(zhuǎn)型”和提出“落實(shí)科技創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、人才創(chuàng)新和品牌煥新這6個(gè)維度的創(chuàng)新”。具體來(lái)說(shuō)，1指的是深耕中醫(yī)藥領(lǐng)域，4指的是他們重點(diǎn)發(fā)力的4個(gè)領(lǐng)域，分別是口腔領(lǐng)域、皮膚領(lǐng)域、骨傷領(lǐng)域和女性關(guān)懷領(lǐng)域，后一個(gè)1指的是數(shù)字化技術(shù)。
業(yè)務(wù)擴(kuò)展上，云南白藥盯上了醫(yī)美業(yè)務(wù)。2022年以來(lái)，公司多次在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司計(jì)劃于2022年12月前，在北京、上海開設(shè)8家醫(yī)療門診部機(jī)構(gòu)。這在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，云南白藥對(duì)于主業(yè)之外的醫(yī)美領(lǐng)域，頻繁、加速探索，也從側(cè)面反映出公司對(duì)于第二增長(zhǎng)曲線的迫切需求。
此外，云南白藥還在面膜、茶葉、保健食品、衛(wèi)生巾等消費(fèi)領(lǐng)域發(fā)力。但似乎都是換湯不換藥、淺嘗輒止，畢竟這本質(zhì)都是在消耗品牌積累下的影響力。
困局沒(méi)突破的另一端，是研發(fā)方面的遜色。2019-2021年，云南白藥研發(fā)費(fèi)用分別為1.7億元、1.8億元、3.3億元，在年?duì)I收占比均不足1%。要知道，中藥等相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)是個(gè)慢功夫，需要持續(xù)地深耕和積累?？芍挥羞@微乎其微的研發(fā)投入，不管是相關(guān)產(chǎn)品還是所謂的創(chuàng)新和數(shù)字化技術(shù)恐怕均只會(huì)流于表面。
對(duì)此外界擔(dān)心，云南白藥為自己描述了許多增長(zhǎng)極，但若后續(xù)無(wú)力應(yīng)對(duì)紛繁龐雜的布局，很可能也會(huì)將自己困在這些親手打造的所謂“增長(zhǎng)極”里