文|金融觀察團
時代快速發(fā)展，年輕人在工作、生活的不斷重壓之下，正面臨著各式各樣的“脫發(fā)”危機。而這樣的危機也催生出了“頭頂經(jīng)濟”，植發(fā)市場規(guī)模不斷增長，引來眾多資本追逐。繼2021年植發(fā)行業(yè)龍頭企業(yè)雍禾醫(yī)療成功登陸港交所后，大麥植發(fā)也于2022年6月29日遞交赴港申請，然而招股書半年后失效，2022年12月30日，大麥植發(fā)再次啟動赴港IPO，沖刺“植發(fā)第二股”。
不過，盡管行業(yè)發(fā)展蓬勃向上，但上市一年的雍禾醫(yī)療表現(xiàn)并不佳。據(jù)最新財報數(shù)據(jù)，該公司2022年上半年實現(xiàn)營收7.48億元，同比下滑28.98%；凈利潤1762.9萬元，同比下滑56.41%。雍禾醫(yī)療的經(jīng)營困境像是一個縮影，折射出整個植發(fā)行業(yè)潛藏的危機與隱患。大麥植發(fā)能夠走出不一樣的發(fā)展軌跡嗎？
01、營收、凈利雙降，一根毛囊僅賺兩毛五
大麥植發(fā)成立于2015年，依靠創(chuàng)始人李興東引入國內(nèi)的微針植發(fā)技術快速發(fā)展，公司賺得盆滿缽盈。招股書顯示，2019-2021年，大麥植發(fā)分別實現(xiàn)營收7.47億元、7.64億元、10.21億元。同期凈利也順利由虧轉盈，分別達到-1501.4萬元、6955.8萬元、6611.6萬元。
但在進入2022年后，和雍禾醫(yī)療處境相似，大麥植發(fā)也迅速迎來了營收、凈利雙下滑的不利局面。2022年前7個月，公司營收4.69億元，同比下滑19.53%，凈利潤則僅有1171.4萬元，同比下滑57.72%。
每況愈下的經(jīng)營業(yè)績，與高額的營銷開支脫不開關系。招股書顯示，2019-2022年前7個月，大麥植發(fā)營銷開支分別達到5億元、3.99億元、5.21億元、2.12億元，占比營收達到67%、52%、50%、45%。也就是說三年多時間里，營銷開支累計已達16.3億元，甚至占據(jù)了整體營收的半壁江山。
飆升的營銷開支，也不斷侵蝕著大麥植發(fā)的盈利能力。因此盡管營收仍在緩慢增長，但公司毛利率已經(jīng)逐漸下滑：由2019年的79.8%下降至2020年的75.9%，到2021年，這一數(shù)字再次下滑至70.9%。截至2022年7月31日，大麥植發(fā)整體毛利率已經(jīng)降至62.9%。與三年前相比，直接下降了近17個百分點。
毛利率的下滑也與大麥植發(fā)的業(yè)務結構變化密切相關。根據(jù)招股書，大麥植發(fā)的主營業(yè)務包括手術植發(fā)、非手術養(yǎng)固、商品、服務等。其中手術植發(fā)毛利率較高，近年來始終維持在60%-80%之間，也就是說這部分業(yè)務的營收占比越大，公司整體毛利率才能越高。然而事與愿違，手術植發(fā)近年來占比卻不斷下滑，報告期內(nèi)營收占比分別為95.7%、93.1%、79%、76.6%。而毛利率較低的非手術養(yǎng)固業(yè)務卻快速增長，報告期內(nèi)營收占比達到了4.3%、6.9%、21%、23.4%，間接拉低了公司的整體毛利率水平。
招股書顯示，植發(fā)手術的高毛利時代似乎已經(jīng)一去不復返。報告期內(nèi)，植發(fā)服務的患者人均支出分別為3萬元、2.58萬元、2.47萬元、2.31萬元，而平均毛囊移植量對應為2850根、2650根、2460根、2350根。計算可知單根毛囊平均售價基本維持在10元左右，而報告期內(nèi)公司凈利率卻由9.1%降至2.5%，也就意味著如今大麥植發(fā)每種植一根毛囊，只能凈賺兩毛五。
02、創(chuàng)始人李興東涉嫌非法行醫(yī)，僅持有助理醫(yī)師資格
業(yè)績下滑的同時，大麥植發(fā)還有一大隱憂，切實威脅著公司未來的發(fā)展前景，那就是創(chuàng)始人涉嫌非法行醫(yī)，僅持有執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師資格。
大麥植發(fā)創(chuàng)始人李興東如今已經(jīng)44歲，畢業(yè)于中國天津醫(yī)科大學，大專學位。他在2003-2007年間進入北京畫美醫(yī)療美容醫(yī)院植發(fā)科工作，并于2006年將微針植發(fā)技術引入國內(nèi)市場，這段從業(yè)經(jīng)歷也給他后來創(chuàng)辦大麥植發(fā)打下了基礎。
2009年，李興東正式創(chuàng)辦科發(fā)源品牌，也即大麥植發(fā)的前身。此后，李興東始終深耕植發(fā)賽道，直到2015年正式成立大麥植發(fā)。然而梳理李興東的從業(yè)經(jīng)歷我們發(fā)現(xiàn)，他是在2013年12月才取得內(nèi)蒙古自治區(qū)衛(wèi)生廳所頒發(fā)的執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師資格證書。并在2014年才獲得北京市海淀區(qū)衛(wèi)生局頒發(fā)的執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師資格證書。
也就是說，從李興東2003年進入植發(fā)行業(yè)開始，他始終沒有獲得醫(yī)療機構最基本的從業(yè)資格證書。那么有沒有可能他曾經(jīng)在其他地方取得過從業(yè)資格，而我們不得而知？這種可能性微乎其微。
最新的《醫(yī)師執(zhí)業(yè)注冊管理辦法》第十七條明確規(guī)定，“執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師只能注冊一個執(zhí)業(yè)地點”。截至2023年2月13日，北京衛(wèi)健委官網(wǎng)顯示，李興東的醫(yī)師級別仍為執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師。這意味著至少在公開記錄的2013年之后，李興東在其他省市始終不具備其他從業(yè)資格。
而根據(jù)《醫(yī)師執(zhí)業(yè)注冊管理辦法》，執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師取得執(zhí)業(yè)醫(yī)師資格后，繼續(xù)在醫(yī)療、預防、保薦機構中執(zhí)業(yè)的，應按上述辦法規(guī)定，申請執(zhí)業(yè)醫(yī)師注冊。但目前的公開渠道，我們發(fā)現(xiàn)李興東本人并未進入執(zhí)業(yè)醫(yī)師注冊程序。而按照該辦法規(guī)定，未經(jīng)注冊取得《醫(yī)師執(zhí)業(yè)證書》者，不得從事醫(yī)療、預防、保健活動。
植發(fā)手術說大不大、說小也不小，從業(yè)人員為用戶進行手術操作，仍需要正規(guī)的資格證書才可“持證上崗”，需要達到專業(yè)醫(yī)生的技術水平。觀察團查閱大麥植發(fā)的醫(yī)療團隊發(fā)現(xiàn)，截至目前，公司擁有176名注冊醫(yī)師，619名其他醫(yī)療專業(yè)人員。其中，33名副主任醫(yī)師和主任醫(yī)師、73名主治醫(yī)師、64名執(zhí)業(yè)醫(yī)師及6名執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師。
從李興東目前擁有的從業(yè)資格證書情況來看，作為公司創(chuàng)始人的他，或許只排在這最后6名職業(yè)助理醫(yī)師行業(yè)之中。
圖片來源：“大麥微針植發(fā)”公眾號
我們從官方公號“大麥微針植發(fā)”還進一步查探到有力佐證。2020年，該公號發(fā)文表示，“自2006年由國外率先引進微針植發(fā)技術以來，李興東的身影不僅活躍在一線手術臺上，同時也活躍在國內(nèi)外各大植發(fā)學術交流活動上”，加上其本人簡介中的“擁有20多年臨床植發(fā)技術經(jīng)驗”來看，李興東擅長項目中包含多項植發(fā)相關手術內(nèi)容。
而如果上述猜測屬實，那么李興東自2006年起就在一線手術臺上親自操刀手術，因此未取得行醫(yī)資格的他，涉嫌非法行醫(yī)。
而《中華人民共和國刑法》第三百三十六條明確規(guī)定：未取得醫(yī)生執(zhí)業(yè)資格的人非法行醫(yī)，情節(jié)嚴重的，處三年以下有期徒刑、拘役或者管制，并處或者單處罰金；嚴重損害就診人身體健康的，處三年以上十年以下有期徒刑，并處罰金；造成就診人死亡的，處十年以上有期徒刑，并處罰金。
更令人意外的是，在如今明星動輒辟謠、出律師函的風氣之下，有關大麥植發(fā)涉嫌“非法行醫(yī)”的新聞甚囂塵上，公司卻始終對此不發(fā)一言，此舉著實令人感到費解。是不愿辟謠，還是……無謠可辟，我們很難知曉。但創(chuàng)始人的此類舉動，對上市進程本身，以及未來的植發(fā)業(yè)務開展來說，都是個隱藏危機。
03、旗下機構涉多項處罰，被多名用戶投訴
信息來源：企查查 制圖：新經(jīng)濟觀察團
深陷負面新聞的大麥植發(fā)，本身還面臨著虛報手術成功率、臨時替換主治醫(yī)師、瞞騙消費者等等問題。隨著國家對于醫(yī)療機構的嚴格監(jiān)管，上述行為也接連遭遇嚴苛的監(jiān)管處罰。
根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，在大麥植發(fā)旗下多家醫(yī)療機構之中，關聯(lián)風險下的行政處罰已超過20余條。
在這些處罰內(nèi)容中，除了部分涉及到機構本身違規(guī)搭建的外部問題，還有許多違反消毒管理辦法、處理醫(yī)療廢物不當行為、開展超出登記的診療科目行為等內(nèi)部問題。對于患者而言，這并不是好消息。
然而，這樣的處罰措施卻并未從根本上令大麥植發(fā)警醒。截至目前，網(wǎng)上投訴平臺有關大麥植發(fā)的投訴案例仍然比比皆是。而公司的處理方法，也并非給消費者一個滿意的答復，反而是想盡辦法壓下負面新聞，甚至為保全聲譽誘導消費者事前簽署保密協(xié)議，承諾不得對媒體透露消息等。這種“不解決問題，而是解決提出問題的人”的做法，實在不是一家擬上市企業(yè)應該選擇的路。
與此同時，大麥植發(fā)還涉嫌對其手術效果進行夸大性虛假宣傳。
2021年1月，上海大麥門診因存在假冒專利行為，被上海市場監(jiān)督管理局沒收違法所得18474元，并罰款2萬元；
同年4月，南京大麥門診因“違反廣告內(nèi)容管理規(guī)定行為及其從屬”，被南京市秦淮區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款103800元，并責令停止違法行為、消除影響；
同年9月，杭州大麥門診在未取得《醫(yī)療廣告審查證明》的情況下，發(fā)布的廣告中包含表示功效、安全性的斷言或者保證，被西湖區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款。
以上案例，僅是大麥植發(fā)遭受監(jiān)管處罰的滄海一粟。還有許多消費者投訴稱，其植發(fā)手術未達到承諾效果、毛囊成活率根本達不到96%等等，對于大麥植發(fā)的公司口碑造成了不小的負面影響。
圖片來源：“大麥微針植發(fā)”公號
而大麥植發(fā)對此的解決措施更是簡單粗暴，為了降低潛在風險，大麥植發(fā)已將此前承諾96%以上術后成活率的條款從植發(fā)手術協(xié)議及相關宣傳中刪除。在失去最為寶貴的手術保障后，大麥植發(fā)又將如何挽回消費者的市場信心？這種“一錘子買賣”的業(yè)務前景著實令人擔憂。
結語：
距離大麥植發(fā)本次IPO申請已經(jīng)過去兩個多月，公司的上市申請仍未有新的進展。反觀市場，各類新聞愈演愈烈。在經(jīng)營與口碑的雙重壓力沖擊下，大麥植發(fā)能否跳出窠臼煥發(fā)新生？選擇權似乎握在他們自己手中。