文|斑馬消費(fèi) 徐霽
加盟商的眼睛是雪亮的。
當(dāng)加盟商集體逃離之后，潮流零售商KK集團(tuán)，只能一力承擔(dān)品牌擴(kuò)張的重?fù)?dān)。只是，過去幾年融資所剩的資金已然不多。它急需找到一個(gè)穩(wěn)定的輸血渠道，并給投資人一個(gè)滿意的交代。
于是乎，首次IPO失敗后，KK集團(tuán)緊急更新招股書，向港股再一次發(fā)起沖擊。
不賺錢的KKV
最近幾年，KKV無疑是發(fā)展最快的潮流商品集合店之一。
在中國各大城市的大型商業(yè)體內(nèi)，KKV堪稱主力門店。一般情況下，它的門店面積都較大，明黃色的店招、明亮的燈光、簡潔整齊的店面陳設(shè)，且商品品類豐富，對年輕人有較強(qiáng)的吸引力。
不過，多數(shù)時(shí)候，KKV里面很難看到顧客盈門的盛況，與其偌大的門店極為不符。
很多人由此產(chǎn)生了一個(gè)疑問：這個(gè)品牌到底是靠什么賺錢？
KKV屬于KK集團(tuán)，該公司創(chuàng)立于2015年4月。創(chuàng)立之初，公司主打零售品牌KK館這一生活方式迷你賣場，銷售國內(nèi)和進(jìn)口的多元種類商品。
2019年和2020年，KK集團(tuán)陸續(xù)推出KKV、THE COLORIST以及X11，分別定位于綜合性的生活方式潮流零售店、美妝潮流零售店、潮流文化潮流零售店。商品種類涵蓋美妝、潮玩、食品飲料、家居品及文具等。
據(jù)機(jī)構(gòu)報(bào)告，以GMV計(jì)，KK集團(tuán)是2021年中國三大潮流零售商之一，且在前十大參與者中增長最快。
截至目前，KK集團(tuán)旗下四大零售品牌的門店，已覆蓋全國31個(gè)省及印度尼西亞13個(gè)城市，門店總數(shù)高達(dá)707家。
隨著門店收入的增長，KK集團(tuán)收入規(guī)模水漲船高。從2019年的4.65億元增至2021年的35.24億元。2022年1-10月，營收為30.67億元，與上年同期基本持平。
2019年，KK館還是該集團(tuán)的主力，以3.57億元收入，貢獻(xiàn)了集團(tuán)超7成營收。后來，隨著KKV等兄弟品牌的崛起，KK館的收入大幅萎縮，2021年已僅剩不到2億元。最幾年，KKV發(fā)展迅猛，對KK集團(tuán)的收入貢獻(xiàn)已超過半壁江山。
KK集團(tuán)自有品牌的銷售占比不大，八成以上收入來自于第三方品牌商品。因此，公司的利潤主要來源于商品進(jìn)銷之間的差價(jià)。報(bào)告期內(nèi)，公司第三方商品銷售的整體毛利率雖整體增長，但不足40%，與名創(chuàng)優(yōu)品基本持平，遠(yuǎn)低于泡泡瑪特。這遠(yuǎn)不足以支撐公司高額的費(fèi)用支出。
因此，KK集團(tuán)始終無法盈利。2019年-2021年，分別虧損5.15億元、20.17億元和56.81億元，經(jīng)調(diào)整后，各期仍分別虧損0.77億元、1.71億元和3.03億元。2022年，情況仍沒有好轉(zhuǎn)的跡象，1-10月虧損2.54億元。
加盟商逃離
KKV集團(tuán)的規(guī)模得以快速膨脹，加盟商的貢獻(xiàn)功不可沒。
2019年，公司自營門店僅有47家，加盟門店高達(dá)164家。2020年，自營門店增至132家，加盟門店則增至424家，公司的加盟店數(shù)量達(dá)到頂峰。這一年，加盟店對公司收入的占比達(dá)到57.5%，遠(yuǎn)超自營門店35.4%的貢獻(xiàn)率。
加盟商加盟一個(gè)品牌，最終的目的是賺錢。巨額資金砸下去，如果不能穩(wěn)定盈利，誰也撐不了多久。
2021年，KK集團(tuán)的加盟店數(shù)量出現(xiàn)下降，從上年的424家驟減至357家，到2022年10月末，已僅剩下了145家。
據(jù)招股書，KK集團(tuán)與加盟商的合作期限一般是3-12年，而在KKV等品牌誕生僅3年之時(shí)，大批加盟商就選擇了加速逃亡，由此可以窺見品牌的經(jīng)營前景。
在加盟商退網(wǎng)的同時(shí)，KK集團(tuán)不得不加速開設(shè)自營門店，以維持規(guī)模的增長。甚至出資收購加盟店，保證門店數(shù)量不至于出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
2022年10月，該集團(tuán)與10名獨(dú)立第三方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其中3名加盟商向其轉(zhuǎn)讓3家合資企業(yè)50%股權(quán)，7名少數(shù)股東讓其轉(zhuǎn)讓8家非全資子公司的49%股權(quán)。交易完成后，這11家公司變成了KK集團(tuán)的全資子公司，144家店變成了直營店，206家非全資門店，變成了全資直營店。以上交易，KK集團(tuán)支付了約2.2億元對價(jià)。由此可見，KK集團(tuán)旗下的門店并不太值錢。
更重要的是，隨著加盟商的批量撤退，KK集團(tuán)加重自營渠道，模式由輕轉(zhuǎn)重，勢必影響其擴(kuò)張速度和盈利能力，對公司的財(cái)務(wù)也是一個(gè)重大考驗(yàn)。
何以為繼？
KK集團(tuán)始終無法盈利，那么，公司靠什么存活至今？答案就是融資。
據(jù)了解，2017年-2021年，該集團(tuán)就迅速完成了A輪-F輪融資，從一級市場拿到了33.46億元真金白銀，公司IPO前的估值已達(dá)29億美元。
一眾明星資本之所以搶投KK集團(tuán)，主要是看中了潮流零售在中國的發(fā)展前景。機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，2021年，中國潮流零售市場（GMV）規(guī)模已達(dá)2534億元，占同期中國生活用品零售市場的整體規(guī)模的6.1%。
它們希望KK集團(tuán)通過自營+加盟的模式，快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，并盡快上市鋪就退出通道，最終獲利退場。
如今，加盟商不跟KK集團(tuán)玩了，它快增長、高估值的游戲還能延續(xù)嗎？
KK集團(tuán)的自身造血能力嚴(yán)重不足，2019年-2021年，公司經(jīng)營活動(dòng)所得凈現(xiàn)金持續(xù)為負(fù)，分別為-3.8億元、-3.1億元、-5.9億元，2022年前10個(gè)月，這一數(shù)字勉強(qiáng)轉(zhuǎn)正為2.18億元，但全年情況仍不明朗。
這說明，KK集團(tuán)無法依靠正常經(jīng)營維持財(cái)務(wù)健康，只能依賴融資持續(xù)輸血。一旦外部融資中斷，隨時(shí)就有“心臟驟?！钡娘L(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，對KK集團(tuán)來說，情況已經(jīng)比較危險(xiǎn)。
截至2022年10月末，公司可隨時(shí)動(dòng)用的現(xiàn)金僅有4.63億元，依照公司過往年度的燒錢速度，這些錢維持不了多久。
這也就是KK集團(tuán)急需上市融資的真正原因。