文|連線Insight  周逸斐

編輯|周曉奇

經(jīng)歷多輪大浪淘沙后，生鮮電商賽道終于迎來(lái)春天。

“燒錢(qián)擴(kuò)張”“盈利難”，這是過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，生鮮電商行業(yè)繞不開(kāi)、撕不掉的標(biāo)簽。而今，這一局面正在改變。

2月13日，叮咚買(mǎi)菜公布的第四季度業(yè)績(jī)，再次給處于寒冬期的生鮮電商行業(yè)帶來(lái)了曙光。

財(cái)報(bào)顯示，叮咚買(mǎi)菜2022年第四季度的總營(yíng)收為62.01億元，同比增長(zhǎng)了13.1%。GMV方面，達(dá)到67.695億元，較去年同期的60.040億元相比增長(zhǎng)12.7％。非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下，凈利潤(rùn)達(dá)1.16億元；而美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下，叮咚買(mǎi)菜凈利潤(rùn)為4990萬(wàn)元。這是叮咚買(mǎi)菜首次實(shí)現(xiàn)單季GAAP凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，真正做到了全面盈利。

圖源叮咚買(mǎi)菜官方微博

對(duì)于行業(yè)而言，叮咚買(mǎi)菜的單季度全面盈利有著重要意義，在陸續(xù)有玩家暴雷、資本市場(chǎng)不斷質(zhì)疑生鮮電商模式是否為“偽命題”的大背景下，這次叮咚買(mǎi)菜的財(cái)報(bào)，給行業(yè)加注了信心。

作為生鮮賽道最具顛覆性的創(chuàng)業(yè)模式，前置倉(cāng)從一誕生就被貼上光環(huán)，后續(xù)也遭遇了諸多質(zhì)疑，不過(guò)叮咚買(mǎi)菜的好消息，正在給外界傳達(dá)這一模式的可行性——進(jìn)一步說(shuō)，對(duì)于零售玩家來(lái)說(shuō)，什么樣的模式和玩法似乎都并不緊要，深耕供應(yīng)鏈和商品才是市場(chǎng)最終的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。

1、第四季度全面盈利，叮咚買(mǎi)菜打破魔咒

叮咚買(mǎi)菜的凈利潤(rùn)，消弭了市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)生鮮電商行業(yè)的悲觀情緒。

2月13日晚間，叮咚買(mǎi)菜發(fā)布截至2022年12月31日的第四季度業(yè)績(jī)報(bào)告。在報(bào)告期內(nèi)，叮咚買(mǎi)菜2022年第四季度的總營(yíng)收為62.01億元，比2021年同期54.84億元同比增長(zhǎng)了13.1%。毛利率提升了5.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到32.9%。

盈利難向來(lái)是外界對(duì)生鮮電商賽道的印象。繼2022年第二季度叮咚買(mǎi)菜實(shí)現(xiàn)階段性盈利后，再次傳來(lái)好消息，也證明賽道內(nèi)的玩家正在走出虧損魔咒。

最新財(cái)報(bào)顯示，非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）口徑下，叮咚買(mǎi)菜的凈利潤(rùn)約1.16億元。與往年不同之處在于，在通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下調(diào)整后，叮咚買(mǎi)菜凈利潤(rùn)盈利了，為4990萬(wàn)元。這是叮咚買(mǎi)菜首次實(shí)現(xiàn)單季GAAP凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，真正做到了全面盈利，而在2021年同期，這一指標(biāo)還處于虧損狀態(tài)。整體來(lái)看，叮咚買(mǎi)菜的盈利能力大幅提升。

要知道，NON-GAAP與GAAP最大的不同是，股權(quán)激勵(lì)計(jì)算方式不一樣。在Non-GAAP計(jì)算方式下，非常規(guī)一次性非經(jīng)營(yíng)性支出比如股權(quán)激勵(lì)等收入，都會(huì)被剔除。所以許多在NON-GAAP下盈利的公司，切換到GAAP，就會(huì)“變”為虧損。

相比第四季度的正向盈利，一些代表周期性的趨勢(shì)性數(shù)據(jù)，也隱藏了另一層信息。連線Insight注意到，從自2021年二季度到2022年四季度，叮咚買(mǎi)菜的毛利率在逐步提升，從14.61%升到了最新紀(jì)錄的32.9%。

這些數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)變化，在生鮮電商行業(yè)公開(kāi)可查的數(shù)據(jù)中，是一個(gè)比較大的突破?；蛟S一定程度上也說(shuō)明叮咚買(mǎi)菜“效率優(yōu)先，兼顧規(guī)?！钡膽?zhàn)略目標(biāo)，在漸顯生效。

值得注意的是，叮咚買(mǎi)菜還實(shí)現(xiàn)了全年正向經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。

判斷零售企業(yè)能否真正賺錢(qián)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，就是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。對(duì)于零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要用戶(hù)規(guī)模保持不斷擴(kuò)大、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為正，公司遲早就會(huì)盈利。財(cái)報(bào)顯示，截至2022年12月31日，叮咚買(mǎi)菜持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資理財(cái)?shù)仍趦?nèi)余額共64.9億元。

在生鮮電商行業(yè)尚未逃離寒冬的當(dāng)下，叮咚買(mǎi)菜的業(yè)績(jī)，讓行業(yè)投資者開(kāi)始看到曙光。更大的意義應(yīng)該包括，向外界證明了生鮮賽道有玩家摸索出了盈利模型。

而前置倉(cāng)，也早已不站在傳統(tǒng)零售那套成本公式的對(duì)立面，反而變成“效率”和“服務(wù)”的代名詞之一。

下個(gè)季度是生鮮到家的淡季，而即使受季節(jié)等原因影響，叮咚買(mǎi)菜高層預(yù)計(jì)其也能實(shí)現(xiàn)Non-GAAP口徑下的盈虧平衡。

2、盈利“沒(méi)有”秘密

除了降本增效，叮咚買(mǎi)菜在供應(yīng)鏈和商品這些零售“本質(zhì)”上的發(fā)力，成為進(jìn)入盈利正循環(huán)的關(guān)鍵點(diǎn)。

前置倉(cāng)生鮮電商的盈利是一個(gè)極其漫長(zhǎng)的過(guò)程。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的核心途徑之一，就是通過(guò)提高客單價(jià)和復(fù)購(gòu)率來(lái)提升收入端的增長(zhǎng)空間，進(jìn)而產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。切換到叮咚買(mǎi)菜的實(shí)際發(fā)展路徑，后者也是按照這一邏輯改善盈利能力。

這不是秘密，但實(shí)現(xiàn)并不容易。

具體來(lái)看，一方面是自建供應(yīng)鏈。在生鮮行業(yè)，得供應(yīng)鏈者得天下。通過(guò)加強(qiáng)對(duì)上游采購(gòu)、加工環(huán)節(jié)的掌控，減少中間環(huán)節(jié)壓縮銷(xiāo)售成本、物流成本，進(jìn)而提高站點(diǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。

公開(kāi)資料顯示，叮咚買(mǎi)菜的供應(yīng)鏈布局大概分為三類(lèi)：外部采購(gòu)、產(chǎn)地直采和自建。其中，基地直采和自建供應(yīng)鏈項(xiàng)目是叮咚買(mǎi)菜改造供應(yīng)鏈端的重點(diǎn)動(dòng)作。

對(duì)于生鮮零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)源頭直采減少中間環(huán)節(jié)，是控制生鮮品類(lèi)成本的重要方法，借此拉長(zhǎng)自己的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。比如叮咚買(mǎi)菜推出 “三優(yōu)”這一主打“放心”心智的蔬菜系列；通過(guò)訂單農(nóng)業(yè)的模式來(lái)提高生鮮商品在用戶(hù)心中的差異化，和在上游的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

除了和第三方種植基地合作，叮咚買(mǎi)菜也加重了自建種植與養(yǎng)殖基地的占比。2020年推出了谷雨供應(yīng)鏈項(xiàng)目，從源頭做自主加工，覆蓋肉業(yè)、米面制品、豆制品、烘焙制品及預(yù)制菜等。

在本季度財(cái)報(bào)溝通會(huì)上，叮咚買(mǎi)菜也透露，到2022年12月，叮咚谷雨的銷(xiāo)售額已經(jīng)占叮咚買(mǎi)菜GMV的11.4%，有80個(gè)單品的月銷(xiāo)售額超過(guò)了100萬(wàn)元。

另一方面，叮咚買(mǎi)菜一直在暗中探索第二曲線，在商品層面，不斷擴(kuò)充自有品牌、特色商品等銷(xiāo)售額占比。一是在商品層面吸引并留住優(yōu)質(zhì)用戶(hù)；二來(lái)，基于自有加工和差異化商品來(lái)獲得更高的客單、更健康的毛利空間。

上游供應(yīng)鏈成熟后，孵化自有品牌也順理成章。叮咚買(mǎi)菜自有品牌戰(zhàn)略，重點(diǎn)推進(jìn)預(yù)制菜品類(lèi)。直接做生鮮，毛利低、短保易損，經(jīng)營(yíng)門(mén)檻低競(jìng)爭(zhēng)激烈，而非標(biāo)品生鮮標(biāo)準(zhǔn)化處理做成可以長(zhǎng)保的標(biāo)品——預(yù)制菜，則會(huì)擴(kuò)容溢價(jià)增加值。

更重要的是，預(yù)制菜作為更符合現(xiàn)代飲食趨勢(shì)的一種形式，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)空間和品牌價(jià)值極大。叮咚買(mǎi)菜也已經(jīng)明確，包括預(yù)制菜在內(nèi)的多個(gè)品類(lèi)的商品開(kāi)發(fā)方向會(huì)是清潔和營(yíng)養(yǎng)，符合未來(lái)家庭飲食消費(fèi)的大趨勢(shì)。

在人們最開(kāi)始的認(rèn)知里，生鮮電商是一門(mén)不好做的生意。如今，陸續(xù)有玩家盈利，也證明了這門(mén)生意的價(jià)值，當(dāng)然，這也是屬于整個(gè)零售行業(yè)的信心。