文|美股研究社 Ellen

作為國際版的“支付寶”，全球第三方支付巨頭PayPal的業(yè)務(wù)橫跨歐美市場，覆蓋了全球200多個國家和地區(qū)。同時，PayPal也是首家進軍中國支付市場的外資機構(gòu)，實力強勁。然而，近兩年，PayPal的市值一路從3000億跌至1000億。除了市值暴跌，PayPal的裁員也是波瀾再起。2023年1月31日，PayPal再次宣布計劃裁員7%約2000名員工，以繼續(xù)降低成本。

在宏觀經(jīng)濟狀況不佳、通脹持續(xù)的背景下，PayPal的估值已屢次到達低點，眾多投資者也對PayPal將來的業(yè)績持以悲觀態(tài)度。那么，面臨巨大挑戰(zhàn)，PayPal未來究竟是觸底反彈，還是愁云慘淡呢？

第四季度營收利潤雙增，但PayPal仍陷發(fā)展陰霾

北京時間2月10日，得益于PayPal最新發(fā)布的2022年四季報，PayPal股價在盤后上漲1.07美元，至79.49美元，漲幅為1.36%。財報顯示，PayPal第四季度凈營收為73.83億美元，同比增長7%；凈利潤為9.21億美元，同比增長15%。截至目前，每股攤薄收益為0.81美元，同比增長19%，高于分析師預(yù)期。受益于PayPal愈發(fā)嚴苛的財務(wù)紀律，此前持續(xù)深化的運營改革，加之核心業(yè)務(wù)盈利趨于穩(wěn)定，PayPal終于在四季報中一改前期不甚理想的表現(xiàn)，營收和盈利情況均高于市場預(yù)期。

從核心業(yè)務(wù)來看，財報顯示，PayPal第四季度凈新增活躍用戶為290萬，活躍用戶總數(shù)達4.35億，增幅為2%?？傊Ц额~（TPV）為3573.78億美元，同比增長5%。此外，在第四季度，PayPal處理的交易量達到了60億次，同比增長13%。

除了核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好以外，PayPal的年營收數(shù)據(jù)也超出了市場預(yù)期。2022財年P(guān)ayPal凈營收為275.18億美元，同比增幅8%。

不過遺憾的是，盡管PayPal基本面逐步向好，未來有望重振旗鼓，但PayPal的估值下滑淵源已久，絕非一日之功便可輕易扭轉(zhuǎn)。據(jù)財報顯示，PayPal第四季度美國業(yè)務(wù)凈營收在全年凈營收中占比58%，國際業(yè)務(wù)營收在全年凈營收中占比42%。雖然第四季度業(yè)績表現(xiàn)出色，但由于前三季度的表現(xiàn)不佳，PayPal全年凈利潤為24.19億美元，相較2021年的41.69億美元降幅明顯，每股攤薄收益為2.09美元，也遠不及2021年的3.52美元。

那么PayPal究竟緣何陷入眼下的僵局？

內(nèi)憂外患之下，PayPal步履維艱

曾經(jīng)，PayPal是疫情期間政府刺激計劃最大受益者之一，隨著網(wǎng)購和數(shù)字支付領(lǐng)域的增長，PayPal一度新增超1.2億新用戶，股價飆升至308.53美元歷史高點。而近年全球經(jīng)濟增速下滑，整個支付行業(yè)都出現(xiàn)了明顯的放緩跡象，也使得PayPal自身所設(shè)立的過高營收目標持續(xù)落空，最終陷入了互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機中。據(jù)國外財經(jīng)網(wǎng)站Investing.com數(shù)據(jù)，2022年P(guān)ayPal股價從歷史高點暴跌達66%，股價持續(xù)承壓。

與此同時，PayPal也苦惱于其變現(xiàn)緩慢的癥結(jié)。目前，PayPal的總支付量主要來自PayPal的核心產(chǎn)品Venmo及Braintree。據(jù)財報顯示，PayPal 2022年總支付額為1.36萬億美元，同比增長9%，但全年來自于業(yè)務(wù)運營活動的自由現(xiàn)金流為51億美元，同比下降15.47%。原因便在于Venmo等產(chǎn)品的交易大多是P2P支付，只有當用戶使用Venmo等產(chǎn)品向商家付款時，PayPal才會收取到費用。因此，雖然2022全年P(guān)ayPal總支付額穩(wěn)中有增，但變現(xiàn)速度卻依然遲緩。

而近兩年，苦于業(yè)績不達預(yù)期，PayPal便致力于擴大自己的受眾群體，并將業(yè)務(wù)重點逐步轉(zhuǎn)向提升ARPU（每用戶平均收入）指標。為此，PayPal推出了高收益儲蓄、加密貨幣和股票交易等激勵計劃以進一步促進用戶貨幣化。但由于吸引來的多為一次性用戶， 用戶交易貢獻率偏低。加之此前PayPal清理了大量“幽靈賬戶”，更使得整體用戶體量的增長幾乎停滯。財報顯示，PayPal全年凈新增活躍用戶賬戶為860萬，截至年末的活躍用戶賬戶總數(shù)為4.35億個，增幅僅為2%。增長用戶舉措收效甚微，使得PayPal提升業(yè)績的難度進一步加大。

除此之外，競爭對手的強勢追擊也讓PayPal不得不加以重視。據(jù)Statista發(fā)布的FinTech Report，2020年全球數(shù)字支付市場規(guī)模為54746億美元，到2025年，預(yù)計該數(shù)額將達105202億美元。數(shù)字支付的巨大市場，讓越來越多的公司開始加入這場爭奪賽。例如 Block通過向商戶提供支付設(shè)備和軟件切入，解決小型商戶因設(shè)備缺乏無法接受銀行卡支付的痛點，迅速搶占了大批用戶。雖然目前PayPal仍擁有壟斷優(yōu)勢，但其高額的交易費率也屢遭詬病。相比美國銀行間實時轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)Zelle，PayPal的交易費率高達近2%。而交易費率高，意味著滲透率受限。想要取代現(xiàn)金和信用卡等交易方式，PayPal勢必要拿出低抽成率等誠意措施，才能加速電子錢包向其他支付方式的滲透。

內(nèi)憂外患，讓PayPal在過去很長一段時間內(nèi)步履維艱，然而2022年以來，PayPal的諸多行動卻逐步扭轉(zhuǎn)了頹勢，四季報的優(yōu)秀表現(xiàn)，似乎更證明了這一點。那么，PayPal又采取了何種戰(zhàn)略？PayPal的前景是否會逐步穩(wěn)定地向好呢？

嚴格執(zhí)行深化戰(zhàn)略，PayPal厚積薄發(fā)的驅(qū)動力

盡管在過去PayPal一度面臨許多挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)也將在未來持續(xù)一段時間，但從目前PayPal的戰(zhàn)略進程來看，其增長潛力不容小覷。作為可提供20多種語言服務(wù)，并接受100多種貨幣付款和56種貨幣提現(xiàn)的跨國貿(mào)易巨頭，PayPal在海外市場擁有超過3.77億個人用戶和2000多萬個商戶。伴隨著疫情放開，國際貿(mào)易支付市場的蓬勃發(fā)展，意識到自身發(fā)展困境的PayPal于去年加快了運營改革，而其中最重要的，便是PayPal的“二深戰(zhàn)略”，即深化跨境業(yè)務(wù)布局，深化原始業(yè)務(wù)改革。

用戶基數(shù)大、日活與月活體量驚人的固有優(yōu)勢，使PayPal業(yè)務(wù)推廣阻力大大減小，從而讓其在全球范圍的合作開展得更為順暢。除了與全球知名企業(yè)如Adobe（ADBE）和Salesforce（CRM）等合作進行業(yè)務(wù)擴張以外，PayPal還重點著眼了跨境交易和跨境支付領(lǐng)域。

鑒于當下跨境支付需求旺盛，而PayPal在跨境支付領(lǐng)域的布局淵源已久，目前在跨境交易中有超90%的賣家和超85%的買家認可并正在使用PayPal電子跨境支付業(yè)務(wù)。在此基礎(chǔ)上，PayPal已進一步加快進入各國市場的步伐。以中國為例，PayPal在中國全資收購貝寶支付（原國付寶）后，于2023年1月31日，經(jīng)人民銀行公示，PayPal進一步增資了貝寶支付超45億，與之相比，支付寶的注冊資本僅為15億?？梢娖淞Χ戎蟆?/p>

在不與支付寶等本土龍頭企業(yè)同領(lǐng)域競爭的前提下，PayPal已開始大力在中國開展本地錢包業(yè)務(wù)，搶占中國跨境商戶市場，深度聚焦跨境支付，而PayPal在各國跨境的商戶服務(wù)業(yè)務(wù)也開始不斷增長。截至目前，PayPal在澳大利亞、法國、德國、意大利、英國和美國等地均已開展了BNPL等多項跨境業(yè)務(wù)，僅BNPL先買后付一項業(yè)務(wù)全年交易金額便高達79億美元，交易數(shù)量達5000萬筆?？梢哉f，PayPal的國際競爭優(yōu)勢，正在逐步確立。

除了深化跨境業(yè)務(wù)布局外，PayPal深化原始業(yè)務(wù)改革也初顯成效。例如，PayPal通過與亞馬遜合作，引入Venmo作為亞馬遜客戶支付選項的舉措使得Venmo 2022年的營收超2.5億美元，同比增長80%。同時，Zettle Go應(yīng)用程序服務(wù)了眾多中小客戶群體，對標Block的Square設(shè)備，進一步完善了產(chǎn)品矩陣。此外，PayPal在加密貨幣服務(wù)市場再獲進展，通過與Consensys合作，以太幣、以特幣、萊特幣等交易加密貨幣門檻大大降低，投資者基數(shù)不斷擴大。

綜上種種，加上嚴苛的成本管理計劃，如今PayPal再度贏得了華爾街的信賴。近日，華爾街對沖基金Elliott Management購入了PayPal 2%的股份，價值約20億美元，支持力度可謂驚人。無獨有偶，摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師也預(yù)計PayPal未來股價將漲至134美元，股價上漲空間約為36%，漲幅可觀。

誠然，PayPal不再是一只增長速度超高的股票，且近兩年的大部分時段，Paypal的財報不甚理想，但受益于跨境支付的深入開展及相關(guān)業(yè)務(wù)的改革深化，PayPal在線上支付領(lǐng)域規(guī)模的優(yōu)勢開始愈發(fā)明顯。我們不得不承認，PayPal的實力從未改變。

結(jié)語

作為實力強勁的大象，PayPal雖然一度受困于互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機以及內(nèi)外部眾多因素的影響，結(jié)束了連年高速增長的營收，可近兩年的積累，讓厚積薄發(fā)的PayPal前景開始愈加明朗可觀。雖然眼下PayPal估值回升還會持續(xù)一段時間，但風(fēng)起于青萍之末，或許投資者可以改變看法，試著把握了。