記者 | 龐宇

A股2022年首份年報“開門紅”，金三江（301059.SZ）業(yè)績增速超3成，推出高送轉(zhuǎn)方案。

2月8日晚間，金三江披露2022年年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元，同比增長37.70%；歸母凈利潤6602.96萬元，同比增長30.51%；基本每股收益0.54元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增9股。

據(jù)了解，金三江2021年9月上市，主要產(chǎn)品為牙膏用二氧化硅。二氧化硅是牙膏行業(yè)生產(chǎn)中的關(guān)鍵材料，影響牙膏的主要性能，如美白牙齒、清潔口腔等。公司下游客戶包括云南白藥、佳潔士、高露潔、黑人、冷酸靈等知名牙膏品牌。

2022年，金三江營收、凈利潤增速均超過30%，這是公司近四年業(yè)績同比最高增速。2019年-2021年，公司營業(yè)收入同比增速分別為20.65%、-1.36%和3.67%；凈利潤同比增速分別為20.81%、7.83%和-18.54%，業(yè)績呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，早些年間，金三江牙膏用二氧化硅產(chǎn)品種類分為磨擦型、增稠型、綜合型三個系列。上市后，公司便將精力全部放在毛利率較高、適宜用于中高端美白型牙膏的生產(chǎn)的磨擦型產(chǎn)品上。2022年，公司超99%的收入都來自于磨擦型二氧化硅。

但值得注意的是，在業(yè)績增長的同時，2022年年金三江毛利率不增反降，其核心產(chǎn)品二氧化硅毛利率為38.22%，同比下滑4.71個百分點，較2020年更是下滑超25個百分點。

作為A股“牙膏原料第一股”，金三江曾上演高毛利神話。據(jù)招股書顯示，2017年-2020年，其主打的磨擦型二氧化硅產(chǎn)品毛利率達(dá)60%以上；公司整體毛利率也連續(xù)4年超過50%，高出同行業(yè)公司均值10個百分點左右。金三江將高毛利率一定程度上歸結(jié)為公司的技術(shù)優(yōu)勢。

但這一優(yōu)勢在金三江上市后便發(fā)生改變。2021年上市當(dāng)年，公司毛利率驟降10個百分點，從2020年的52.08%下降至42.94%。公司表示，毛利率下滑主要系受環(huán)保、能源、市場供需等因素的影響，公司采購的原材料硅酸鈉和硫酸價格大幅上漲。

據(jù)2022年年報顯示，金三江能源采購價格占生產(chǎn)總成本30%以上。對比發(fā)現(xiàn)，公司采購成本上漲主要原因在于，核心原材料硅酸鈉價格于2022年上半年出現(xiàn)較大幅度增長，采購平均價格為2010元/噸、同比漲幅約40%；而同期公司二氧化硅產(chǎn)品價格并未同步跟上，平均售價約9498元/噸，同比漲幅不到7%。

界面新聞記者注意到，長年以來，金三江供應(yīng)商集中度較高。2018年-2021年，公司對前五供應(yīng)商的合計采購額占采購總額的比例高達(dá)66%至70%。2022年這一數(shù)字為72.07%。

與此同時，金三江的客戶也高度集中。由于牙膏市場具有集中度高、壟斷性較強的特點，金三江作為原料供應(yīng)商，其客戶也主要為云南白藥、高露潔、黑人、佳潔士、冷酸靈等國內(nèi)外知名牙膏品牌。2018年-2022年公司超7成收入均來自前五大客戶，其中云南白藥、高露潔多次成為其第一大客戶。

“上下游高度集中將直接影響牙膏原料生產(chǎn)商的議價能力”，中國化妝品行業(yè)營銷專家馮建軍向界面新聞記者表示，“目前這一行業(yè)顯然是買方市場，原料供應(yīng)商會做的比較辛苦，除非它掌握核心技術(shù)或成分。但金三江在二氧化硅的生產(chǎn)上并不占絕對優(yōu)勢，行業(yè)內(nèi)有不少國外技術(shù)優(yōu)勢比較明顯的企業(yè)與之競爭。而隨著市場競爭逐漸激烈，其議價能力也將受到挑戰(zhàn)。”

實際上，金三江自身也意識到這一情況，在談及所面臨的挑戰(zhàn)時，公司曾回復(fù)投資者表示，牙膏消費需求多元化使得公司面臨更多的產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新的要求，包括對質(zhì)量技術(shù)、工藝技術(shù)、設(shè)備技術(shù)、包裝技術(shù)等方面的技術(shù)創(chuàng)新要求。

目前我國牙膏市場接近飽和，市場規(guī)模增長明顯乏力，自2017年以來行業(yè)規(guī)模增速均低于8%。在此背景下，如何克服產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險也是金三江未來發(fā)展需要考慮解決的問題。