文 | 藍(lán)鯨教育 張子悅

去年10月，教育專項(xiàng)貼息貸款政策出臺(tái)，帶動(dòng)教育信息化個(gè)股暴漲，甚至出現(xiàn)“8連板”妖股。彼時(shí)，券商分析稱，教育信息化賽道的“引線”已經(jīng)點(diǎn)燃。

近日，上市公司接連發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，從經(jīng)營(yíng)層面看，卻是“有人歡喜有人愁”。部分機(jī)構(gòu)在資本的喧囂過(guò)后股價(jià)回落，業(yè)績(jī)也不盡如人意。教育信息化機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)還面臨諸多考驗(yàn)。

政策利好引爆賽道

從已經(jīng)公布的業(yè)績(jī)預(yù)告看，對(duì)于上輪教育股飛漲行情中表現(xiàn)突出的機(jī)構(gòu)，利好是切實(shí)存在的。

2022年10月，國(guó)新文化股價(jià)飛漲63.56%，預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)為1億元—1.4億元，同比扭虧為盈；鴻合科技股價(jià)大漲56.5%，2022年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.3億元—4.53億元，同比上升154.5%—168.11%；視源股份股價(jià)上漲8.98%，預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)為20.69億元，同比增長(zhǎng)21.8%；股價(jià)漲幅達(dá)27.12%的傳智教育，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8億元—2.15億元，同比大漲134.24%—179.79%；科德教育股價(jià)上漲15.45%，預(yù)期2022年歸母凈利潤(rùn)為7000萬(wàn)元—1.05億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

對(duì)于業(yè)績(jī)的變動(dòng)，國(guó)新文化提到2022年公司抓住教育新基建和教育數(shù)字化戰(zhàn)略行動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇，推出了系列AI 產(chǎn)品、智能交互一體機(jī)、智慧黑板、紙筆互動(dòng)課堂等產(chǎn)品。

而從資本表現(xiàn)上看，截至2023年2月1日，國(guó)新文化、傳智教育、科德教育的股價(jià)分別為10.8元/股、19.39元/股、8.08元/股，均超越了三家企業(yè)2022年10月的收盤價(jià)，鴻合科技和視源股份的股價(jià)即便有所回落，但市場(chǎng)情緒整體依然偏向樂(lè)觀。

探究市場(chǎng)情緒樂(lè)觀的原因，很大程度上是受政策利好影響。2022年9月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議公布2000億元以上設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息配套支持政策，教育信息化是其中的重點(diǎn)支持領(lǐng)域。根據(jù)教育部數(shù)據(jù)，截至2022年5月全國(guó)高等學(xué)校共計(jì)3013所。即便按照每所學(xué)校2000萬(wàn)元保守估計(jì)，教育信息化的市場(chǎng)空間也超過(guò)600億元。

政策利好疊加巨大的市場(chǎng)空間，讓市場(chǎng)開始對(duì)教育信息化個(gè)股進(jìn)行瘋狂炒作，出現(xiàn)像競(jìng)業(yè)達(dá)“9天7板”和國(guó)脈科技“8連板”這樣的妖股。

但概念的炒作終究是一時(shí)的。相比于部分機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)飄紅，有不少機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)難以匹配高漲的股價(jià)。

繁華落盡一場(chǎng)空

在上輪教育股飛漲行情中，主營(yíng)高校智慧課堂和數(shù)字職教解決方案的競(jìng)業(yè)達(dá)是表現(xiàn)最為亮眼的企業(yè)之一，9個(gè)交易日內(nèi)斬獲7個(gè)漲停板，10月股價(jià)漲幅高達(dá)160.3%。但從其近日公布的業(yè)績(jī)預(yù)告看，這份成績(jī)單并未支撐起市場(chǎng)的期待。

2022年，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為4800萬(wàn)元—6200萬(wàn)元，同比下降50.14%—61.4%。對(duì)于業(yè)績(jī)下降，公告提到在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)及防控政策的背景下，項(xiàng)目交付和驗(yàn)收、客戶回款等環(huán)節(jié)受到較大影響，導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比下降。不過(guò)，對(duì)比同行上漲的業(yè)績(jī)，僅歸因于大環(huán)境的說(shuō)辭并不具備太大說(shuō)服力。

事實(shí)上，競(jìng)業(yè)達(dá)年度業(yè)績(jī)的下降或許和教育信息化業(yè)務(wù)脫不開關(guān)系。2022年半年報(bào)中，公司提到2022年上半年智慧教學(xué)和校園業(yè)務(wù)同比下降69.56%至808.1萬(wàn)元，智慧招考業(yè)務(wù)收入8046.3萬(wàn)元，和去年相比近乎腰斬。教育信息化業(yè)務(wù)的明顯下滑可能直接導(dǎo)致公司期內(nèi)營(yíng)收同比下滑45.95%至1.83億元。

而另一個(gè)“八連板”妖股國(guó)脈科技，盡管尚未公布業(yè)績(jī)預(yù)告，但也不容樂(lè)觀。近日，公司控股股東林惠榕向交通銀行質(zhì)押股份8500萬(wàn)股，用于為國(guó)脈集團(tuán)流動(dòng)資金貸款提供擔(dān)保。公司2022年三季報(bào)顯示，前三季度歸母凈利潤(rùn)4625.65萬(wàn)元，同比下滑28.89%。截至2022年9月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為1.49億元，同時(shí)合同負(fù)債達(dá)2.38億元，應(yīng)付賬款尚有1.73億元。

此外，專精特新“小巨人”企業(yè)智微智能，去年10月股價(jià)上漲了20%到24.2元/股。但近日其一則擬75折授予股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃卻引得深交所下發(fā)關(guān)注函。智微智能稱，擬采取股票期權(quán)及限制性股票的激勵(lì)方式，首次授予股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為16.06元/股，這一價(jià)格僅相當(dāng)于前一交易日股票交易均價(jià)的75%。深交所要求公司說(shuō)明此次采用自主定價(jià)的原因及定價(jià)依據(jù)，質(zhì)疑公司在向相關(guān)人員變相輸送利益。

業(yè)績(jī)方面，教育辦公類業(yè)務(wù)毛利率低一直是智微智能的“心病”，2022年上半年僅有20.26%，和同行相比并不理想。

作為智慧教育的“老兵”，佳發(fā)教育也受益于政策利好，2022年10月股價(jià)漲幅達(dá)到31.39%。但佳發(fā)教育的2022三季報(bào)顯示，公司第三季度歸母凈利潤(rùn)為1954.02萬(wàn)元，同比下降39.61%，前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下降2.53%至8951.88萬(wàn)元。

除了下滑的業(yè)績(jī)，公司還遭遇了股東的頻繁減持。2022年9月23日—9月30日，公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)袁斌通過(guò)大宗交易減持755.4萬(wàn)股股份，年內(nèi)累計(jì)通過(guò)減持套現(xiàn)超1.2億元。11月，佳發(fā)教育高管吳燦彪又連續(xù)減持近10萬(wàn)股。

近日，有投資者在投資者關(guān)系平臺(tái)上提問(wèn)，問(wèn)及佳發(fā)教育是否涉及職業(yè)教育、信創(chuàng)。公司董秘答復(fù)稱，產(chǎn)品終端用戶主要為各級(jí)教育管理機(jī)構(gòu)和包括K12、中高職、高校在內(nèi)的各類學(xué)校，在國(guó)家提出信創(chuàng)規(guī)劃后，公司積極響應(yīng)了國(guó)家信息創(chuàng)新規(guī)劃。

回顧多數(shù)機(jī)構(gòu)股價(jià)連續(xù)上漲的時(shí)期，伴隨的往往是是高換手率、高動(dòng)態(tài)市盈率、高風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)。彼時(shí)有分析稱，大幅的波動(dòng)背后，股價(jià)很大程度上不是基本支撐，而是情緒作用。對(duì)于基本盤不穩(wěn)的企業(yè)而言，短暫的喧囂過(guò)后，最終還會(huì)走向大浪淘沙。

曙光乍現(xiàn)，前路仍坎坷

不過(guò)，在政策支持下，教育信息化依然風(fēng)頭正勁。疫情加速了學(xué)習(xí)線上化的步伐，“雙減”政策落地又讓學(xué)校場(chǎng)景的重要性再度上升，To B端的教育信息化機(jī)構(gòu)有望乘風(fēng)而起。

賽道內(nèi)，2022年全年共有17家智慧教育機(jī)構(gòu)完成融資，且融資金額普遍較高。例如，專注VR教育解決方案的江西科駿，僅Pre-A輪融資就高達(dá)數(shù)億元人民幣。教育服務(wù)平臺(tái)錫鼎智能，A輪融資也達(dá)到了數(shù)億元人民幣。機(jī)構(gòu)在較早的融資輪次獲得大額投資，說(shuō)明教育信息化賽道的估值潛力較大。而且2022年12月25日，國(guó)內(nèi)音視頻技術(shù)服務(wù)商百家云完成借殼富維薄膜，成功登陸納斯達(dá)克。

而除了賽道內(nèi)企業(yè)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，巨頭的入局客觀上也正在加速教育信息化行業(yè)的發(fā)展。去年6月，猿輔導(dǎo)一次性發(fā)布飛象雙師素質(zhì)課堂、飛象智能作業(yè)系統(tǒng)、飛象在線教室等5款產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)校內(nèi)需求開始進(jìn)軍；9月新東方旗下專注教育數(shù)字化對(duì)公和科技創(chuàng)新教育的智慧教育事業(yè)部亮相2022服貿(mào)會(huì)；10月，好未來(lái)旗下美校智慧教育，推出四款面向公立學(xué)校的教育服務(wù)產(chǎn)品。與賽道內(nèi)機(jī)構(gòu)相比，頭部企業(yè)一方面能推動(dòng)行業(yè)快速成熟發(fā)展，另一方面，也會(huì)加劇賽道內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

中金公司此前的研究報(bào)告測(cè)算得出，教育信息化市場(chǎng)規(guī)模約2000億元—3000億元。但市場(chǎng)“雖大卻慢”，產(chǎn)品迭代迅速且同質(zhì)化嚴(yán)重，給競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)了不小的壓力。摩根士丹利的研報(bào)也提到，教育信息化產(chǎn)品滲透學(xué)校不是一件容易的事。與公立學(xué)校開展業(yè)務(wù)需要與當(dāng)?shù)卣⒘己玫年P(guān)系，可能需要大量資源和努力，跨地區(qū)擴(kuò)張具有挑戰(zhàn)性。

政策紅利僅僅只是一個(gè)開端，未來(lái)前路機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。要真正乘風(fēng)而起，還需要機(jī)構(gòu)堅(jiān)持不懈地投入和努力。