文|不二研究 藝馨 熊生
兔年春節(jié)的腳步越來越近了!預制菜已成為年貨消費趨勢之一，多家平臺數(shù)據(jù)顯示預制菜銷售呈現(xiàn)倍數(shù)增長。
“預制菜第一股”蘇州市味知香食品股份有限公司（605089.SH，下稱“味知香”）和“餐飲供應鏈第一股”鄭州千味央廚食品股份有限公司（001215.SZ，下稱“千味央廚”）此前均公布了2022年三季報。
三季報公布后的首個交易日，味知香股價下跌3.10%；千味央廚股價上漲10.00%。2023年首個交易日，味知香和千味央廚在資本市場均未迎來“開門紅”。
截至2023年1月20日12:00收盤，味知香報收64.62元/股，對應市值64.62億元；千味央廚報收71.98元/股，對應市值62.37億元。對比今年1月內(nèi)的市值高點，味知香與千味央廚市值已分別蒸發(fā)6.66億、2.82億。
「不二研究」據(jù)兩者的最新財報發(fā)現(xiàn)：去年三季度，味知香的營收為2.29億元，同比增加11.82%，凈利潤為0.40億元，同比減少2.71%。千味央廚的營收為3.82億元，同比增加19.21%，凈利潤為0.24億元，同比增加18.95%。
盡管兩者都是初入二級市場的“新人”，但定位略有不同。去年1月的一篇舊文中，我們聚焦于味知香與千味央廚營收均加速上漲，但凈利潤增速卻出現(xiàn)分化；在布局上，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚則專注B端。
時至今日，在預制菜賽道下，盡管味知香與千味央廚的布局方向不同，但其當下主戰(zhàn)場仍在B端。今年春節(jié)，誰才是年夜飯C位？由此，「不二研究」更新了1月舊文的部分數(shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
2023年春節(jié)預制菜銷量走俏，線下商超賣場、線上各大餐飲品牌紛紛推出年夜飯預制菜套餐。
據(jù)餐飲大數(shù)據(jù)研究與測評機構(gòu)NCBD（餐寶典）的《2022—2023中國預制菜行業(yè)發(fā)展報告》顯示，2022年中國預制菜市場規(guī)模達到4196億元，預計到2026年將會突破10720億元。
行業(yè)空間廣、頭部品牌缺乏的預制菜市場吸引了眾多資本入場。2021年，珍味小梅園、三餐有料、尋味獅、望家歡等預制菜上下游各企業(yè)前后獲得融資。同年，“預制菜第一股”味知香（605089.SH）和“餐飲供應鏈第一股”千味央廚（001215.SZ）先后登陸A股市場。
當預制菜賽道競爭不斷加劇，味知香和千味央廚兩位初入二級市場的“新人”，在資本市場表現(xiàn)各異。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，從業(yè)績看，味知香的營收在2022年前三季度加速上漲，但凈利潤增速卻出現(xiàn)分化，而千味央廚的營收與凈利潤雙增；從布局看，味知香以C端為主B端為輔，而千味央廚則專注B端；從產(chǎn)品看，味知香主攻肉禽水產(chǎn)，千味央廚則專攻速凍米面制品。
兩家在布局和產(chǎn)品都截然不同的公司，在競爭日漸激烈的預制菜賽道，誰能在最后脫穎而出？
01 業(yè)績：營收加速VS凈利分化
在2022年的后疫情時代，味知香和千味央廚的營收增長加速。
據(jù)三季報顯示，味知香2022年前三季度的營收為6.07億元，同比增長6.47%；同期，千味央廚的營收為10.30億元，同比增長16.02%。
而在疫情肆虐的2021年度，味知香實現(xiàn)營收7.65億元，同比增長22.84%，千味央廚則在同期實現(xiàn)營收12.74億元，同比增長34.89%。
2022年前三季度，味知香營收同比增長速度較2021年全年提升了26.03個百分點，千味央廚則較2021年全年提升了23.69個百分點。
兩者的營收增速在2022年都出現(xiàn)加速，但凈利潤增速卻出現(xiàn)分化。
據(jù)味知香和千味央廚財報顯示，2021年度，味知香取得凈利潤1.33億元，同比增長6.06%，千味央廚則取得凈利潤0.88億元，同比增長15.51%。
而2022年前三季度，味知香取得凈利潤1.10億元，同比增長僅為7.65%，較2021年全年凈利潤增速增長20.91個百分點；千味央廚同期取得凈利潤0.70億元，同比增長23.12%，較2021年全年的凈利潤增速增長25.71個百分點。
凈利潤分化與味知香和千味央廚的毛利率變化密不可分。據(jù)財報顯示，2019-2022前三季度，味知香毛利率分別為24.97%、29.46%、25.11%、24.20%；同期，千味央廚的毛利率為24.50%、21.71%、22.36%、22.71%。
顯然，從2019-2021年，味知香的毛利率在2020年出現(xiàn)顯著上升，主要原因在于2020年味知香原材料采購價格回落，公司產(chǎn)品售價調(diào)整滯后所致，2022年前三季度又恢復正常水準，因此毛利率與2022年前三季度出現(xiàn)回落，直接導致凈利潤增速與營收增速的分化。
千味央廚的毛利率在2020年出現(xiàn)下調(diào)的主要原因是2020 年公司執(zhí)行新收入準則，將銷售費用的運輸費用計入主營業(yè)務成本，還原后2020年的毛利率為 21.71%。因此其毛利率實則三年間變化很小，因此凈利潤增速與營收增速可同步加速。
在「不二研究」看來，千味央廚和味知香行業(yè)受益的情況下，在2021年營收均加速上漲，凈利潤出現(xiàn)一定分化，但仍不該上行之勢。兩者誰將在預制菜市場脫穎而出？要看的還是雙方的渠道布局和產(chǎn)品。
02 布局：C端為主VS專注B端
據(jù)國海證券測算，目前預制菜行業(yè)B端和C端需求的占比為8:2，未來在B端降本增效以及C端消費習慣變革的推動下，有望迎來高速發(fā)展。預計2021-2026預制菜B端規(guī)模CAGR為15%，C端規(guī)模CAGR為25%，B端和C端占比調(diào)整為7:3。
味知香和千味央廚在布局上選擇了不同的方向，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚則專注B端。
味知香在預制菜行業(yè)深耕13年，打造了“味知香”和”饌玉”兩大核心品牌。
其中，“味知香”以零售渠道（經(jīng)銷商和加盟店）以及直銷模式主攻C端市場，加盟店是味知香擴張C端市場的主要模式，截至2021年年末，已開設(shè)加盟門店1319家?！梆傆瘛眲t通過批發(fā)渠道輻射B端市場，主要服務酒店、餐廳、食堂等客戶。
據(jù)味知香財報顯示，味知香2022上半年加盟渠道、經(jīng)銷店、批發(fā)渠道以及直銷渠道實現(xiàn)的營收占比分別為54.23%、16.93%、26.19%、1.85%，C端和B端的收入占比分別為71.96%和26.19%。
而千味央廚則專注B端市場。以直銷渠道綁定大B客戶，經(jīng)銷渠道下沉中小餐飲客戶。在直銷渠道方面，千味央廚主要銷售定制產(chǎn)品給連鎖餐飲及連鎖商超等大B客戶，百勝中國、華萊士、九毛九、真功夫、海底撈等均為其客戶。經(jīng)銷渠道則多為通用產(chǎn)品，主要依托經(jīng)銷商對餐飲商戶、團餐食堂、酒店、鄉(xiāng)廚等終端客戶進行銷售。2021年經(jīng)銷渠道和直銷渠道占其營收的比例分別為65.33%和34.67%。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2020年，千味央廚經(jīng)銷渠道占比大幅上升。2019-2022上半年，千味央廚經(jīng)銷渠道營收占比分別為58.98%、64.26%、59.76%、65.64%。2020年經(jīng)銷渠道占營收比較2019年上升5.28%。
其中核心原因除了2020年大B用戶受疫情影響較嚴重導致需求下降外，千味央廚經(jīng)銷商個數(shù)的快速上升亦功不可沒。據(jù)其招股書及財報顯示，2019-2022上半年，千味央廚經(jīng)銷商數(shù)量由606個迅速攀升至879個。
「不二研究」認為，預制菜C端和B端需求都在不斷釋放。
C端的需求來自于年輕消費者消費結(jié)構(gòu)的變化，年輕家庭的做飯技能相對更低，在做飯方面投入的精力相對更少，且有往小型化發(fā)展的趨勢。這樣的趨勢使得快捷方便又比外賣相對健康的預制菜更受歡迎，C端的需求將不斷放量。
B端的需求則更多的來自于餐飲端對降本增效的需求。餐飲行業(yè)的競爭一直都是尤為激烈，各項成本的不斷攀升以及連鎖餐飲對口味的一致性需求不斷促進半成品菜品的發(fā)展，且外賣、團餐、鄉(xiāng)廚市場的發(fā)展使中小餐飲店亦需要預制半成品菜取得降本增效的效果。因此，B端需求也在不斷增長。
味知香和千味央廚恰好分別踩上了C端和B端的快車，味知香以加盟店模式，廣泛分布于華東各大農(nóng)貿(mào)市場，在C端競爭力優(yōu)秀；千味央廚經(jīng)銷模式快速發(fā)展，疊加大B客戶穩(wěn)定客源，B端競爭力亦充足。但，此賽道已引得多方資本和巨頭布局，未來如何，尚未可知。渠道的鋪設(shè)必不可少，但產(chǎn)品品類也是競爭力中不能割舍的存在。
03 產(chǎn)品：肉禽水產(chǎn)VS速凍米面
除了截然不同的渠道布局外，味知香和千味央廚的產(chǎn)品布局方向也走向了不同的方向。
味知香的產(chǎn)品以肉禽水產(chǎn)制成的肉食類預制菜為主。據(jù)其招股書介紹，味知香將其產(chǎn)品分為肉禽類和水產(chǎn)類產(chǎn)品，其中肉禽類產(chǎn)品包括牛肉類、家禽類、豬肉類產(chǎn)品，水產(chǎn)類則包括蝦類和魚類。牛肉類產(chǎn)品為味知香主要產(chǎn)品品類。
據(jù)其財報顯示，2022上半年味知香肉禽類、水產(chǎn)類、其它類及其他業(yè)務產(chǎn)品取得營收分別占其營收比例為64.10%、28.11%、6.67%、1.12%。
而千味央廚的產(chǎn)品則以速凍米面制品為主。據(jù)其招股書介紹，千味央廚將其產(chǎn)品分為油炸品、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大項，2021年這四大品類所取得營收占其營收比例為51.85%，17.53%，20.06%，10.22%。油炸類產(chǎn)品為其主要業(yè)務。
除了產(chǎn)品分類外，產(chǎn)品SKU應該更為重要。
味知香接受機構(gòu)調(diào)研時表示，并未詳細說明其產(chǎn)品SKU情況，說明了其截至2023年1月?lián)碛?00+不同產(chǎn)品。且目前在研的新產(chǎn)品有三大系列，分別為高端火鍋食材系列，地方特色食品系列，煙熏風味食品系列。
而千味央廚則公布了其詳細SKU分布，截止2020年底共擁有368個產(chǎn)品品類，包括95個油炸類產(chǎn)品、56個烘焙類產(chǎn)品、166個蒸煮類產(chǎn)品、51個菜肴類及其他產(chǎn)品。
「不二研究」認為，味知香和千味央廚產(chǎn)品分別布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面。從SKU來看，千味央廚比味知香更為豐富，但味知香也在不斷擴充自身產(chǎn)品品類。在吃貨遍地的中國市場，預制菜企業(yè)想要生存下去并脫穎而出，對產(chǎn)品不斷的更新是必不可少的。
預制菜，騰飛還是跌落？
據(jù)企查查數(shù)據(jù)，截至2022年12月29日我國預制菜縣管企業(yè)達7.59萬家，新注冊預制菜企業(yè)2019年和2020年均超1.3萬家，2021年新增4212家，2022年新增3470家。2020年預制菜相關(guān)企業(yè)增長勢頭最猛，2021年和2022年增速下滑。
作為2021年踏上二級市場的公司，味知香和千味央廚分別布局C端和B端，產(chǎn)品則布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面，在預制菜行業(yè)中SKU優(yōu)秀。
目前，半成品菜上下游老牌企業(yè)紛紛布局，未上市的明星企業(yè)們也虎視眈眈，味知香和千味央廚會淪為摔死的“豬”，還是騰飛的龍？
本文部分參考資料：
1.《誰是預制菜產(chǎn)業(yè)鏈龍頭：2B、2C還是賣鏟人？》，第一財經(jīng)
2.《預制菜風口來臨，群雄逐鹿藍海賽道》，國海證券
3.《上市募資糧草先行，新渠道新市場市場漸擴張》，國元證券
4.《餐飲工業(yè)東風起，B端藍海乘風上》，國元證券