文|天下網(wǎng)商 章航英
編輯|吳羚瑋
在8年內(nèi)第4次沖擊上市后，“娛樂教母”杜華創(chuàng)立的公司樂華娛樂（下稱“樂華”）終于在港股敲鐘，股價6.22港元，較發(fā)行價漲52.45%，市值超過54億港元（約47億元）。
按超額配售前持有43.26%的股份計算，杜華個人身家超23億港元。樂華投資隊伍中，也出現(xiàn)了阿里巴巴和字節(jié)跳動的身影。
作為“藝人管理第一股”及“王一博概念股”，樂華的上市備受矚目，但市場并沒有站在樂華這邊。
樂華原定在2022年8月開啟招股，但“鑒于市況”延遲IPO，退回購股款。等待4個月后，市場境況并無好轉(zhuǎn)，這次樂華堅持上市。此時，無論是公開發(fā)售股份數(shù)還是發(fā)售價都有大幅縮水。
上市后，樂華或仍將經(jīng)歷低谷。
3年收入28億，業(yè)績高開低走
在中國娛樂圈，有的經(jīng)紀(jì)人有頂尖的專業(yè)能力、敏銳的商業(yè)嗅覺，手握炙手可熱的頂流明星，自己也有著如明星般的知名度。
42歲的杜華是其中一個。她被旗下藝人和訓(xùn)練生喚為“杜媽”，和龍丹妮、楊天真并稱為中國三大“娛樂教母”。
杜華在2009年創(chuàng)立樂華，初衷是成為中國版SM（韓國知名娛樂經(jīng)紀(jì)公司）。如今14年過去，樂華在競爭激烈且高度分散的藝人管理行業(yè)闖出了位置——以1.9%市占率排第一。
作為一家經(jīng)紀(jì)公司，樂華9成的營收來自藝人管理。具體而言，樂華通過簽約和培訓(xùn)藝人，獲得他們在合作期間代言、商業(yè)推廣、拍電影、參與綜藝等的一部分收入分成。
截至2022年9月，樂華旗下有69名簽約藝人，知名的包括韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黃明昊、吳宣儀等。另外還有59名訓(xùn)練生作為后備軍等待出道。
樂華的藝人參與的作品有劇集《理想照耀中國之抉擇》、《風(fēng)起洛陽》及《冰球少年》，電影《革命者》、《建軍大業(yè)》及《建黨偉業(yè)》，以及綜藝節(jié)目《這！就是街舞》及《極限青春》等。
從藝人的知名度及其參與作品的口碑來看，樂華都在娛樂圈擁有了較強的競爭力。僅2021年，樂華的藝人管理收入達(dá)11.7億元。
不過從業(yè)績看來，樂華已經(jīng)出現(xiàn)向下走的趨勢。
2019-2021年，樂華的收入每年都有大幅增長，三年收入28億元，凈利潤合計也超過7億元，力壓A股大部分上市影視公司。
但自2022年起，樂華出現(xiàn)了營收利潤雙降的局面：2022年前三季度，收入7.53億元，同比下滑15.87%。同期的凈利潤高達(dá)13.45億元，但這其中，有12.04億元來自可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的估值變動。換算下來，樂華實際的凈利潤只有1.41億元，同比大幅縮水40%。
中國最大“造星工廠”，是“王一博概念股”？
自從樂華傳出要上市的消息，飯圈就比資本圈還激動，王一博粉絲們早已形成默契，認(rèn)為是王一博“帶飛”了樂華。
如果說韓庚是樂華的“創(chuàng)業(yè)元老”，那么王一博確實算樂華的“頂梁柱”。
在韓庚的幫助下，樂華將韓式娛樂圈工業(yè)體系搬入中國。2011年，杜華選出一批男孩送到韓國進(jìn)行練習(xí)生培訓(xùn)，王一博是被選中的第一個男孩。
事實證明，杜華的眼光確實毒辣。王一博本來是作為偶像男團UNIQ成員出道，但隨著“限韓令”發(fā)布，發(fā)展受阻。隨后王一博單獨行動，憑借2019年《陳情令》的熱播成為新晉頂流。
如今他的微博粉絲超過4000萬，代言接不停。2022年下半年以來，他新增8個代言，且頗具含金量，比如高端羽絨服品牌盟可睞、水晶品牌施華洛世奇等。
隨著商業(yè)價值的變現(xiàn)，王一博為樂華的貢獻(xiàn)一路提升。2019年至2021年及2022年9月30日止九個月，王一博應(yīng)占收入分別占同期樂華收入的16.8%、36.7%、49.5%及58.8%，比例逐年提升。
一家經(jīng)紀(jì)公司對單個頂流明星過度依賴，通常會讓資本市場擔(dān)憂其業(yè)績的延續(xù)性。尤其是樂華的三大業(yè)務(wù)中，除了藝人經(jīng)紀(jì)管理，還有音樂IP制作運營及泛娛樂，也都是藝人管理的衍生業(yè)務(wù)——業(yè)務(wù)范圍單一，對一家上市公司來說，也是一項風(fēng)險因素。
樂華曾經(jīng)試圖建立起一套嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)與一個成熟的造星工業(yè)體系，以降低“創(chuàng)造頂流”時的不確定因素。
“樂華模式不是在刻意打造頂流，而是在藝人管理儲備上實現(xiàn)百花齊放和梯隊式、多元化發(fā)展。頂流的成就需要天時地利人和，包括自身業(yè)務(wù)能力是否過硬，作品是否得到市場認(rèn)可，演藝規(guī)劃是否可持續(xù)發(fā)展，否則就可能曇花一現(xiàn)?！倍湃A曾表示。
樂華與全國超30多家藝術(shù)學(xué)校和機構(gòu)合作，接受推薦，另外還通過歌舞比賽、全球選拔網(wǎng)絡(luò)挖掘人選。樂華至今一共收到70000份訓(xùn)練生計劃申請，但每年只有數(shù)十個名額，錄取率不高于0.3%。
除王一博之外，孟美岐和吳宣儀也是成熟培訓(xùn)體系的優(yōu)等生，她們在《創(chuàng)造101》《偶像練習(xí)生》等節(jié)目中表現(xiàn)亮眼，并讓樂華進(jìn)一步出圈。
但當(dāng)2021年選秀模式被限制后，樂華旗下的訓(xùn)練生失去了一個出道機會?；蛟S也因為此，樂華2022收錄的練習(xí)生大幅減少，9個月只錄取了9個練習(xí)生。對于樂華來說，這意味著下一個“王一博”出現(xiàn)的概率降低了。
而“樂華搖錢樹”本人王一博，自2014年簽約樂華后，又在2022年10月選擇了續(xù)簽。杜華一度淚灑簽約現(xiàn)場。但在雙方2026年10月合同到期之后，王一博是去是留，對樂華而言是一個巨大的變數(shù)。
虛擬人也“塌房”，“狠人”杜華親自上場
樂華經(jīng)歷過娛樂行業(yè)蓬勃發(fā)展的榮光，享受過紅利，也在最近的整頓、轉(zhuǎn)型陣痛中艱難前行。
隨著明星接連“塌房”，輿論風(fēng)波也曾波及過王一博。彼時，關(guān)于王一博的負(fù)面消息一出，樂華緊急澄清，并稱已向公安機關(guān)報案。
資本市場不青睞文娛市場，正是基于真人明星的高度不確定性。于是，樂華開始培育虛擬偶像，于2020年推出了虛擬偶像女團A-SOUL。
隨著其A-SOUL出圈，樂華泛娛樂板塊在2021年達(dá)到3786萬營收，同比增長80.95%，并且毛利率77.7%，也遠(yuǎn)高于藝人管理毛利率。
就在外界以為虛擬偶像可能成為樂華新的增長曲線時，去年5月，A-SOUL中之人（幕后演員）控訴樂華壓榨勞動力的“出逃”事件，再一次撕開了虛擬偶像并不光鮮的內(nèi)里。
關(guān)于這場糾紛沒有定論，但至少有兩件事是確定的。首先，虛擬偶像不會“永不塌房”；其次，虛擬偶像尚在培育階段，并沒有想象中那么賺錢。
事實上，高質(zhì)量虛擬偶像的呈現(xiàn)需要成熟的技術(shù)配合，A-SOUL是樂華和字節(jié)跳動合作的作品。一定程度上，樂華干的還是老本行，培訓(xùn)偶像，只不過給偶像穿上了“皮套”，而更基本的技術(shù)支撐則由字節(jié)跳動提供。
A-SOUL幕后演員雖稱“收入微薄、被壓榨”，但A-SOUL的企劃負(fù)責(zé)人也透露，巨大研發(fā)和美術(shù)成本壓力下，整個項目還處于大額虧損。
受此影響，A-SOUL熱度大不如前，樂華于今年1月再次推出了一個新的虛擬女團“吾音坊”。但這個主打國風(fēng)的女團目前還在培育階段，熱度還未起來。
投資成了另一條路。除了下注一家虛擬藝人IP公司尼斯未來外，樂華最近的投資版圖中，還有功能性食品“Minayo”、戚薇香氛品牌“SEVENCHIC香氛筆”等。
杜華也親自上場。她最近創(chuàng)立了一個面膜品牌DR.JE，并在“瘋狂小楊哥”的直播間賣起了面膜。杜華稱，產(chǎn)品打磨用了18個月時間，不亞于培訓(xùn)一個藝人的時間。不過《天下網(wǎng)商》發(fā)現(xiàn)，DR.JE天貓旗艦店內(nèi)，截至1月18日的30日，熱銷第一的面膜優(yōu)惠后價格為5片189元，月銷量為71。
杜華在娛樂圈有“狠人”之稱。她曾沿襲韓國造星工廠的模式，打造中國的造星流水線。但現(xiàn)下，樂華的業(yè)務(wù)存在不確定性——真人明星或虛擬偶像都可能塌房，而過于依賴王一博也被視為較大風(fēng)險點。從目前看，下一個“王一博”尚未顯現(xiàn)。此外，消費品牌投資等新業(yè)務(wù)的起勢也需要時間。
在樂華上市后的關(guān)鍵時刻，杜華還能帶領(lǐng)它披荊斬棘嗎？