文|投資界PEdaily
投資界-天天IPO獲悉，今天（1月19日），樂華娛樂正式在港交所掛牌上市，成為藝人經(jīng)紀(jì)第一股。此次IPO發(fā)售價(jià)為每股4.08港元，早盤高開近37.25%，盤中一度漲超50%，目前總市值約50億港元。
樂華的故事離不開背后的掌舵人——杜華。2003年，22歲江西女孩杜華北漂，輾轉(zhuǎn)下接觸到娛樂行業(yè)。2009年，打拼多年的她選擇創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦樂華娛樂，借鑒日韓打造一套系統(tǒng)的偶像培養(yǎng)模式，她旗下的藝人包括被譽(yù)為娛樂圈頂流的王一博、曾經(jīng)紅遍亞洲的韓庚等等，一年進(jìn)賬12億元，成為國內(nèi)最大的藝人管理公司之一。
不過，樂華這趟IPO之旅并不順暢。在去年9月份緊急叫停后公開招股，與前一次招股相比，樂華娛樂的募資額和市值均砍半，基石投資人也全部更新，堪稱港股2022冷清境況的真實(shí)寫照。身后集結(jié)阿里和字節(jié)跳動(dòng)，樂華跌跌撞撞開始下一段征程。
娛樂教母北漂創(chuàng)業(yè)，江西80后IPO敲鐘，市值50億
這是一位80后江西女CEO的北漂創(chuàng)業(yè)故事。
出生于1981年的杜華是江西南昌人。2003年，22歲的杜華來到北京，先是加入了8848電子商務(wù)網(wǎng)站擔(dān)任公關(guān)經(jīng)理。當(dāng)時(shí)剛工作的薪資并不高，杜華與朋友合租北京一間地下室，交完房租，僅剩的生活費(fèi)不夠，那是一段艱辛的北漂歲月。
然而一年后，互聯(lián)網(wǎng)泡沫席卷行業(yè)，公司被賣給了一家軟件廠商。2004年，杜華離開互聯(lián)網(wǎng)，跳槽到當(dāng)時(shí)中國數(shù)字音樂最大的內(nèi)容提供商華友世紀(jì)，由此開始了在娛樂圈的征程。后續(xù)的5年里，杜華一路從公關(guān)總監(jiān)做到了音樂總經(jīng)理。
這個(gè)北漂女孩在工作上十分拼命。多年后，杜華曾在采訪中提到，當(dāng)時(shí)懷孕九個(gè)月才敢跟公司請產(chǎn)假，直到生產(chǎn)的前一刻，老板還在給她打電話。而杜華在電話這頭說：“你先給我?guī)讉€(gè)小時(shí)，等我把孩子生下來?！?/p>
2009年，兒子出生兩個(gè)月后，杜華創(chuàng)辦了樂華娛樂。在老東家的這些年里，她得以接觸到了音樂生產(chǎn)全鏈條，以及眾多娛樂圈資源，這些都是日后創(chuàng)業(yè)的寶貴基礎(chǔ)。
（圖片來源：樂華娛樂官網(wǎng)）
“那是整個(gè)市場特別低迷的一年。”回望創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，杜華曾在采訪中感慨。前期的音樂經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的并不理想，還燒光了200萬啟動(dòng)資金。為了繼續(xù)走下去，杜華抵押房產(chǎn)，前后見了上百個(gè)投資人，幾乎都沒有收獲。
后來杜華在電視節(jié)目上回憶了這段往事。一位投資人經(jīng)不住她的軟磨硬泡，放下狠話：“我有且只有這一次借錢給你，下次你再開口的時(shí)候就說明公司（到了）要死的時(shí)候，我會(huì)毫不猶豫把你推下水。”
幸運(yùn)的是，此時(shí)已經(jīng)在韓國出道，并且小有名氣的Super Junior成員韓庚與SM公司解約，決定回國發(fā)展。憑借著敏銳嗅覺，杜華動(dòng)用身邊資源找機(jī)會(huì)請韓庚喝了一杯咖啡，兩人一拍即合。就這樣，樂華娛樂簽下了第一個(gè)藝人。
彼時(shí)，國內(nèi)還沒有一個(gè)規(guī)范化的藝人培養(yǎng)模式，而日本和韓國已經(jīng)發(fā)展出一套明晰的產(chǎn)業(yè)鏈，在韓庚的經(jīng)驗(yàn)加持下，杜華親自赴海外考察，開創(chuàng)了國內(nèi)首個(gè)造星體系——“樂華模式”。在樂華的造星體系中，會(huì)通過統(tǒng)一的藝人規(guī)范與考核評(píng)估來培養(yǎng)明星，訓(xùn)練生每天訓(xùn)練至少14個(gè)小時(shí)，經(jīng)過2-4年的專業(yè)培訓(xùn)后，才會(huì)出現(xiàn)在大眾面前。
培養(yǎng)練習(xí)生關(guān)鍵步驟（圖片來自招股書）
杜華可能也沒想到，這套流程日后會(huì)被國內(nèi)眾多娛樂公司借鑒。而在此之前，她曾放言稱：“ 賭一億造星，輸了就退出娛樂界?！弊罱K，她成功了。
此后，樂華娛樂一騎絕塵，這里走出韓庚、黃征、王晰、UNIQ（王一博、李汶翰、周藝軒、金圣柱、曹承衍）、程瀟、吳宣儀、孟美岐、樂華七子NEXT（朱正廷、范丞丞、黃明昊、畢雯珺、丁澤仁、李權(quán)哲、黃新淳）等一眾知名藝人，瘋狂崛起成為娛樂圈中的一匹黑馬。
2020年，《乘風(fēng)破浪的姐姐》爆紅，杜華從明星背后的經(jīng)紀(jì)人進(jìn)入大眾視野。一件粉紅色的短上衣，一番引人爭議的評(píng)價(jià)言論，這是不少網(wǎng)友對她的主要印象。杜華給了藝人不同的標(biāo)簽，但對于她的評(píng)價(jià)，有人說，很難用標(biāo)簽來定義這樣一個(gè)人。
年少時(shí)，杜華的偶像是林青霞，對娛樂圈充滿了向往。為了和偶像一樣被星探在街邊發(fā)現(xiàn)，她從初一到初三，在南昌市最繁華的街道逛了三年。那時(shí)的杜華或許想不到，多年以后，自己會(huì)以“教母”的身份在娛樂圈叱咤風(fēng)云。
杜華曾在采訪中分享過她對訓(xùn)練生的選擇——最后剩下來的“樂華人”，是懷抱夢想學(xué)會(huì)堅(jiān)持的人，是流過汗、拼過命、把內(nèi)心剖給別人看的人。她一直相信，“當(dāng)你想做一件事的時(shí)候，全世界都會(huì)幫你?！?/p>
這是“女魔頭”還是“夢想家”？盡管杜華身上有著不少非議，但不可否認(rèn)的是，在這個(gè)魚龍混雜的行業(yè)，她意外做出了一個(gè)IPO。今天，樂華娛樂正式登陸港股，市值超50億港元。
年入12億，王一博撐起一個(gè)IPO
樂華娛樂到底靠什么賺錢？
招股書顯示，樂華娛樂是藝人管理、音樂IP制作及運(yùn)營和泛娛樂三大業(yè)務(wù)在內(nèi)的文化娛樂平臺(tái)，以2021年藝人管理收入計(jì)算，也是中國最大的藝人管理公司，市場份額為1.9%。
我們可以從招股書一窺營收情況。在過去的2019年、2020年、2021年和2022年前九個(gè)月，樂華娛樂的營業(yè)收入分別為 6.31億、9.22億、12.90億和7.53億元人民幣，對應(yīng)營業(yè)利潤分別為1.79億元、3.98億元、5.05億元和2.13億元。
其中，藝人管理是收入的主要來源。招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，公司有69名簽約藝人及62名參加公司訓(xùn)練生計(jì)劃的訓(xùn)練生。其中包括曾經(jīng)的頂流韓庚，和現(xiàn)在的頂流王一博，以及范丞丞、黃明昊、孟美岐、吳宣儀、虛擬偶像團(tuán)體A-SOUL等。
報(bào)告期內(nèi)，藝人管理的營收分別為5.30億、8.08億、11.75億、和6.78億。而從2019年至今，這一業(yè)務(wù)的收入占比均超過80%；2021年和2022年前九個(gè)月，該業(yè)務(wù)的收入占比已經(jīng)超過了90%。進(jìn)一步深挖招股書，不難發(fā)現(xiàn)多位業(yè)內(nèi)人士詬病的問題——樂華娛樂患上了“王一博依賴癥”。
報(bào)告期內(nèi)，排名第一藝人的王一博應(yīng)占收入從2019年的16.8%攀升到58.8%，整個(gè)招股書中，這個(gè)名字出現(xiàn)了18次。招股書中也進(jìn)一步表示，王一博為收入增長的主要來源，2020年及2021年，來自王一博的收入增長占整體收入增長的80%以上。盡管藝人不久前剛與公司續(xù)約，但對單一業(yè)務(wù)和單一藝人依賴嚴(yán)重，仍然是樂華娛樂最大的隱患。
不過，樂華娛樂也在不斷向外拓展業(yè)務(wù)線，其中就包括了泛娛樂業(yè)務(wù)旗下的虛擬人業(yè)務(wù)，并在2020年推出了虛擬偶像團(tuán)體A-SOUL。根據(jù)招股書，泛娛樂業(yè)務(wù)雖然不在營收中占主流，但毛利率逐年攀升，至2022年前9個(gè)月，已經(jīng)達(dá)到68.6%。此外，海外業(yè)務(wù)也成為樂華娛樂開拓的方向之一。
在IPO前，樂華娛樂創(chuàng)始人兼董事長杜華及其配偶孫一丁(公司執(zhí)行董事兼總裁)分別持股50.18%和3.31%，二人共同控制約53.49%權(quán)益。此外，CMC資本和阿里巴巴持股比例均為14.25%，字節(jié)跳動(dòng)持股4.74%，韓庚持股2.35%。
值得注意的是，在引入新的投資者之前，樂華娛樂已經(jīng)提前分紅落袋為安。2020年10月，其子公司樂華有限公司向其當(dāng)時(shí)股東分派股息2億元；2022年3月，公司發(fā)行特別股息6300萬美元(約合人民幣4億元)。
目前，樂華娛樂已與Sun Mass Energy（中國儒意全資公司）、貓眼香港（貓眼娛樂）、安踏的執(zhí)行董事兼副主席丁世家，以及好贊資產(chǎn)訂立基石投資協(xié)議。招股書還表示，此次IPO募資所得，約60%將用于持續(xù)投資藝人運(yùn)營；約15%將用于擴(kuò)大音樂IP庫；約15%將用于擴(kuò)展泛娛樂業(yè)務(wù)；約5%將用于推廣藝人在其他國家的演出；約5%將用作營運(yùn)資金及一般公司用途。
令人印象深刻的是，樂華娛樂上市之路幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)。2015年，樂華娛樂曾在新三板掛牌，卻在短短的三年后（2018年）宣布退市。隨后，樂華娛樂計(jì)劃借殼尋求A股上市，但并未成功。在今日登陸港交所主板前，公司原計(jì)劃2022年9月赴港IPO，卻又在不久前緊急叫停公開招股。
一路跌跌撞撞，今天杜華終于敲響了IPO的大鐘。經(jīng)歷了港股低迷的2022年，樂華娛樂終于在2023年伊始闖關(guān)成功，雖然背后犧牲的是募資額和市值，但也算保留了些許體面。
字節(jié)跳動(dòng)今年第一個(gè)IPO，張一鳴為何投了？
隨著樂華娛樂上市，字節(jié)跳動(dòng)迎來了2023年第一個(gè)IPO。
翻開樂華娛樂融資史，值得玩味。最早一輪是在2012年10月，樂搏資本、融璽創(chuàng)投聯(lián)合對樂華娛樂進(jìn)行了數(shù)千萬元的投資；兩年后，CMC資本又投資了2個(gè)多億的B輪融資。隨后來到2021年7月，樂華娛樂再次引入兩大股東：浙江東陽阿里巴巴影業(yè)和北京量子躍動(dòng)科技，這兩家公司背后，是兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴和字節(jié)跳動(dòng)。
這之中，字節(jié)跳動(dòng)與樂華娛樂的淵源頗深。除了兩次拿到字節(jié)的投資外，2020年，杜華聯(lián)合字節(jié)跳動(dòng)打造了虛擬偶像女團(tuán)A-SOUL。
A-SOUL由五個(gè)成員組成，通過背后真實(shí)的人員與粉絲互動(dòng)，以及較為頂尖的技術(shù)手段呈現(xiàn)，吸引了一眾粉絲。可以說，這是國內(nèi)第一個(gè)較為成功的虛擬偶像女團(tuán)。與其他現(xiàn)實(shí)場景的女團(tuán)相似，A-SOUL同樣是以練習(xí)生的方式培養(yǎng)出道，其中，樂華娛樂負(fù)責(zé)宣發(fā)運(yùn)營，字節(jié)跳動(dòng)旗下的朝夕光年則提供技術(shù)支持。
2021年6月，字節(jié)跳動(dòng)全資子公司北京游逸科技有限公司，全資入股擁有A-SOUL著作權(quán)的杭州看潮信息咨詢有限公司，相當(dāng)于取得了A-SOUL的實(shí)控權(quán)。而A-SOUL是樂華娛樂在泛娛樂業(yè)務(wù)上的主力，如今，以虛擬藝人為代表的泛娛樂業(yè)務(wù)正在成為樂華娛樂的第二增長曲線，兩家公司的關(guān)系不言而喻。
但字節(jié)并非只布局樂華娛樂。就在推出A-SOUL的同一年（2020年），字節(jié)跳動(dòng)以1.8億元人民幣獨(dú)家投資了泰洋川禾的B輪融資，并在融資完成后與泰洋川禾展開合作。資料顯示，泰洋川禾是一家涵蓋涵蓋藝人經(jīng)紀(jì)、短視頻MCN、直播電商等業(yè)務(wù)的平臺(tái)，早在2015年，泰洋川禾就已經(jīng)簽約了楊穎（Angelababy）、周冬雨、陳赫等藝人。
同樣在2015年，泰洋川禾CEO楊銘與大學(xué)同學(xué)姜逸磊（papi醬）籌劃短視頻內(nèi)容創(chuàng)作，迅速走紅網(wǎng)絡(luò)。一年后，兩人合作創(chuàng)辦旗下MCN機(jī)構(gòu)papitube。如今，泰洋川禾已經(jīng)與近50位藝人簽約合作，并參與投資了《流浪地球》等9部影視作品，其中不乏有字節(jié)的身影。
曾有消息稱，早在2018年字節(jié)就開始謀劃和泰洋川禾方面的投資，甚至連張一鳴都親自參與。
無獨(dú)有偶，2021年7月，字節(jié)跳動(dòng)還投資過李子柒所在的MCN機(jī)構(gòu)微念。但后來隨著李子柒與微念的賬號(hào)紛爭啟動(dòng)了退出流程。除此之外，字節(jié)還投資了中視鳴達(dá)等經(jīng)濟(jì)公司，以及薇龍文化、秀聞科技等一批MCN機(jī)構(gòu)。
實(shí)際上，作為以文娛類業(yè)務(wù)起家的互聯(lián)網(wǎng)大廠，字節(jié)跳動(dòng)在文娛項(xiàng)目上的投資一直沒有停下。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2014年至今，字節(jié)在文娛板塊投資數(shù)量超45次，包括虛擬人、漫畫、網(wǎng)文、傳媒、游戲等各個(gè)細(xì)分賽道上的平臺(tái)和公司。
綜合字節(jié)跳動(dòng)的在文娛領(lǐng)域的投資來看，2017年開始出現(xiàn)爆發(fā)期，投資金額超過700億元人民幣；到了2020年，字節(jié)在文娛領(lǐng)域的投資更是不斷增多，其中僅掌閱科技一個(gè)項(xiàng)目就投了11億元人民幣。可以說，字節(jié)在文娛類賽道的投資占據(jù)了整個(gè)投資版圖中最大的一塊。
直至2022年，字節(jié)跳動(dòng)將戰(zhàn)略投資部員工分散到各個(gè)業(yè)務(wù)條線中，一條關(guān)于“字節(jié)跳動(dòng)戰(zhàn)略與投資部解散”的消息不脛而走。而在戰(zhàn)投部門解散前的最后兩個(gè)投資仍然是文娛，即完成了對票務(wù)平臺(tái)“影托邦”和漫畫平臺(tái)“一直看漫畫”的收購。
其中，票務(wù)平臺(tái)影托邦覆蓋全國8000+影院，支持在線選座，支持多種在線支付及兌換方式。被字節(jié)跳動(dòng)收購后，除保留“影托邦”的B端業(yè)務(wù)外，還會(huì)與抖音一道共同打造在線票務(wù)服務(wù)。目前，“影托邦”已經(jīng)入駐抖音，主要為用戶提供電影購票服務(wù)，這是字節(jié)在抖音生態(tài)下?lián)屨嫉挠忠粯I(yè)務(wù)賽道。
文娛行業(yè)一直以來都是高投入高風(fēng)險(xiǎn)的賽道，因?yàn)橥顺霾灰祝@一行業(yè)在VC/PE這里已經(jīng)偃旗息鼓，但卻一直是以流量為主的大廠們的兵家必爭之地。從騰訊到阿里，再到字節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)大廠歷來通過投資和并購悄悄布局著自己的娛樂版圖。
也許互聯(lián)網(wǎng)巨頭都有一個(gè)文娛夢，張一鳴也不例外。