文丨鰲頭財(cái)經(jīng) 寧曉敏   

見(jiàn)習(xí)生丨 屠玲

拿著超千億的資產(chǎn)可以賺多少？聯(lián)想控股（00992.HK）給出的答案是：虧了。

虧損之下，聯(lián)想控股出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“挽回”顏面。

1月7日，東航物流（601156.SH）公告稱(chēng)，股東聯(lián)想控股擬減持東航物流不超過(guò)9525.33股。按公告日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司可以套現(xiàn)14.76億元。

鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，如果清倉(cāng)東航物流股份，聯(lián)想控股對(duì)東航物流的投入可獲利約40億元。

而聯(lián)想控股出售東航物流或與公司盈利能力下滑有關(guān)，2022年上半年，公司權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)為21.31億元，同比下降55%。

聯(lián)想控股表示，凈利潤(rùn)下降原因主要是2022年上半年資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊（簡(jiǎn)稱(chēng)“孵投板塊”）的某些投資項(xiàng)目公允價(jià)值下降所致。

具體來(lái)看，2022年上半年，聯(lián)想控股的孵投板塊實(shí)現(xiàn)收入19.12億元，同比增長(zhǎng)4%；權(quán)益持有人凈虧損300萬(wàn)元，上年同期為凈利潤(rùn)31.62億元，同比下降100%。

有意思的是，截至2022年上半年，聯(lián)想控股孵投板塊資產(chǎn)總額高達(dá)1129億元，換回來(lái)的卻是虧損300萬(wàn)元。

投入超10億可獲利40億

1月7日，東航物流公告稱(chēng)，因自身業(yè)務(wù)安排及需要，股東聯(lián)想控股擬自本公告之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持股份數(shù)量不超過(guò)3175.11萬(wàn)股；擬自本公告之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)大宗交易方式減持股份數(shù)量不超過(guò)6350.22萬(wàn)股；合計(jì)減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)9525.33股。

按照公告日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，聯(lián)想控股此次減持東航物流股份可套現(xiàn)14.76億元。

截至本公告披露日，聯(lián)想控股持有東航物流股份2.43億股，占公司總股本的15.29%。

上述股份來(lái)源于公司首次公開(kāi)發(fā)行前取得的股份，已全部于2022年6月9日解除限售。

而就在前一日，1月6日，東航物流剛公告聯(lián)想控股前次減持情況，2022年6月15日，聯(lián)想控股計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)及/或大宗交易方式減持公司股份不超過(guò)9525.33萬(wàn)股，合計(jì)減持不超過(guò)公司總股本的6%。

最終，聯(lián)想控股本次累計(jì)以集中競(jìng)價(jià)方式減持3174.35萬(wàn)股，以大宗交易減持1268.94萬(wàn)股，合計(jì)減持4443.29萬(wàn)股，占公司總股本的比例為2.80%，合計(jì)套現(xiàn)7.33億元。

資料顯示，2017年6月，東航集團(tuán)與聯(lián)想控股、普洛斯、德邦物流、綠地金融等四家投資者，以及東航物流核心員工持股層代表，在上海正式簽署增資協(xié)議、股東協(xié)議和公司章程，這標(biāo)志著國(guó)家首批推進(jìn)的“七大領(lǐng)域”混合所有制改革試點(diǎn)在民航領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“落地”。

彼時(shí)，東航實(shí)際投入18.45億元國(guó)有資本，有效引入22.55億元非國(guó)有資本投入，東航物流資產(chǎn)負(fù)債率將從2016年12月底的87.86%，降低到75%左右，達(dá)到全球一流航空物流企業(yè)的平均負(fù)債率水平。

根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，東航物流將實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，東航集團(tuán)、聯(lián)想控股、普洛斯、德邦物流、綠地金融、東航物流核心員工將分別持有東航物流45%、25%、10%、5%、5%、10%股份。

其中，聯(lián)想控股以合計(jì)約10.25億元的對(duì)價(jià)，獲得東航物流25%的股份。

2017年7月1日,聯(lián)想控股與北京君聯(lián)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,約定聯(lián)想控股將其持有的東航物流有限4.9%的股權(quán)以2億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給北京君聯(lián)。東航物流上市發(fā)行后，聯(lián)想控股持有18.09%股份。

由此來(lái)看，聯(lián)想控股轉(zhuǎn)讓股權(quán)“回收”2億元資金，以及首次減持套現(xiàn)7.33億元，已“回籠”資金9.33億元。

如果聯(lián)想控股清倉(cāng)東航物流股份，以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，聯(lián)想控股合計(jì)可套現(xiàn)約47億元，減去當(dāng)初投入的逾10億元，如果加上分紅等，可獲利約40億元。

不過(guò)，聯(lián)想控股在公告中表示，第二次減持計(jì)劃實(shí)施具有不確定性，本公司將根據(jù)自身情況、東航物流股價(jià)表現(xiàn)及市場(chǎng)情況等因素決定是否進(jìn)行第二次減持計(jì)劃及如何實(shí)施第二次減持計(jì)劃。

第二次減持計(jì)劃可能會(huì)也可能不會(huì)進(jìn)行。

孵投板塊收入19億虧了300萬(wàn)

當(dāng)前，航空公司陷入巨額虧損，但旗下物流公司業(yè)績(jī)尚可。

數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年以及2022年前三季度，東航物流營(yíng)業(yè)收入分別為151.11億元、222.27億元和176.67億元，同比分別增長(zhǎng)33.77%、47.09%和17.05%；凈利潤(rùn)分別為23.69億元、36.27億元和29.43億元，同比分別增長(zhǎng)200.70%、53.12%和21.39%。

值得一提的是，2022年上半年，東航物流跨境電商物流解決方案板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.99億元，占公司業(yè)務(wù)比重約9.5%，同比增長(zhǎng)88.29%。

截至2022年三季度末，東航物流資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)42.32%，保持在較為合理水平。

對(duì)于這一優(yōu)良資產(chǎn)，聯(lián)想控股頻繁出售，或與公司盈利能力下滑相關(guān)。

中報(bào)顯示，截至2022年6月30日，聯(lián)想控股的產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊中包括富瀚微（300613.SZ）、拉卡拉（300773.SZ）、東航物流等上市公司。

聯(lián)想控股的金融和類(lèi)金融公司包括漢口銀行，專(zhuān)注于風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資的君聯(lián)資本、弘毅投資，專(zhuān)注早期投資和孵化的聯(lián)想之星，主營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)的君創(chuàng)租賃，主營(yíng)中小微金融的正奇控股等。

2022年上半年，聯(lián)想控股實(shí)現(xiàn)收入2376.85億元，同比增長(zhǎng)4%；權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)為21.31億元，同比下降55%。

聯(lián)想控股表示，凈利潤(rùn)下降原因主要是2022年上半年資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，孵投板塊的某些投資項(xiàng)目公允價(jià)值下降所致。

2022年上半年，聯(lián)想控股的孵投板塊實(shí)現(xiàn)收入19.12億元，同比增長(zhǎng)4%；權(quán)益持有人凈虧損300萬(wàn)元，上年同期為凈利潤(rùn)31.62億元，同比下降100%。

有意思的是，截至2022年上半年，公司孵投板塊資產(chǎn)總額達(dá)到1129億元，占控股公司總資產(chǎn)比例16.25%，較今年初下降了19億元。

由此推測(cè)，聯(lián)想控股減持東航物流的目的，是為了改善公司整體業(yè)績(jī)，特別是產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊虧損的局面。

實(shí)際上，聯(lián)想控股的減持早已開(kāi)始。

2022年11月28日，拉卡拉發(fā)布公告稱(chēng)，聯(lián)想控股對(duì)公司為期六個(gè)月的減持計(jì)劃期限屆滿(mǎn)，共減持1682.29萬(wàn)股，減持比例為2.16%。

粗略計(jì)算，聯(lián)想控股此次對(duì)拉卡拉減持合計(jì)套現(xiàn)約2.97億元。本次減持后，聯(lián)想控股對(duì)拉卡拉持股2.09億股，占總股本比例為26.82%，均為無(wú)限售條件股份。