文|新消費(fèi)內(nèi)參 fong
編輯|竺天
新消費(fèi)導(dǎo)讀
隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，環(huán)境污染、全球氣溫升高等問題越來越嚴(yán)重。越來越多國家意識(shí)到綠色環(huán)保的重要性。現(xiàn)在，許多國家不再不惜一切代價(jià)地追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展，轉(zhuǎn)而尋找可持續(xù)發(fā)展的方式。
綠色環(huán)保、低碳出行也成為了一種新的社會(huì)風(fēng)尚。順應(yīng)著這股熱風(fēng)，電動(dòng)兩輪車愈發(fā)火熱。此次，作為電動(dòng)兩輪車“老將”的綠源集團(tuán)控股有限公司也嘗試沖擊IPO。
營收累計(jì)超百億，凈利卻不及零頭
近年來，人們對于電動(dòng)兩輪車的需求正在不斷升溫。不同于汽車，電動(dòng)兩輪車使用靈活、方便，能夠輕松停靠在停車位上，不像汽車一樣“一位難求”;電動(dòng)車成本較低、性價(jià)比高，能滿足消費(fèi)者多樣化的出行需求。旺盛的需求驅(qū)動(dòng)下，我國的電動(dòng)兩輪車市場規(guī)模正在逐步擴(kuò)大。
過去五年，全球主要經(jīng)濟(jì)體的電動(dòng)兩輪車銷量正迅速增長，而我國是最富活力的電動(dòng)兩輪車市場。數(shù)據(jù)顯示，電動(dòng)兩輪車的全球總量由2017年的35.2百萬輛增長至2021年的65.6百萬輛，年復(fù)合增長率為16.9%。其中，我國電動(dòng)兩輪車銷量占2021年全球總銷量的75.9%。
作為中國電動(dòng)兩輪車行業(yè)技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)軍企業(yè)之一，綠源品牌憑借著“綠源液冷電動(dòng)車，一部車騎十年”的產(chǎn)品定位以及過硬的產(chǎn)品質(zhì)量、持續(xù)的技術(shù)升級(jí)，在我國的電動(dòng)兩輪車市場取得了不錯(cuò)的成績。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2021年12月31日，我國電動(dòng)車九大制造商已占據(jù)約80.3%的市場份額。以2021年的電動(dòng)兩輪車銷量計(jì)算，綠源集團(tuán)排名第六，市場占有率為3.9%。
服務(wù)、品牌以及營銷網(wǎng)絡(luò)，是綠源集團(tuán)獲得較高市場占有率的基本保障。品牌創(chuàng)立至今，綠源集團(tuán)已經(jīng)多次參與行業(yè)規(guī)范的制定，還榮獲全國商品售后服務(wù)評(píng)價(jià)達(dá)標(biāo)認(rèn)證評(píng)審委員會(huì)《商品服務(wù)售后評(píng)價(jià)體系》GB/T27922-2011及北京五洲天宇認(rèn)證中心的“五星認(rèn)證”等獎(jiǎng)項(xiàng)，是中國首家獲得“雙五星”認(rèn)證的電動(dòng)兩輪車品牌。
綠源集團(tuán)還構(gòu)建了覆蓋廣、效率高的銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，并開展了信息化建設(shè)、搭建了在線零售平臺(tái)。招股書顯示，截至2022年6月30日，綠源集團(tuán)的經(jīng)銷商數(shù)量為1086個(gè)，終端門店數(shù)量超過9200個(gè)。
這些條件也為綠源集團(tuán)帶來了不錯(cuò)的業(yè)績。招股書顯示，2019年至2022年上半年，綠源集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營收24.94億元、23.78億元、34.18億元與19.98億元。報(bào)告期內(nèi)，公司營收共計(jì)約為102.88億元。
而凈利潤的表現(xiàn)卻沒有那么理想。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年，綠源集團(tuán)的凈利潤分別為0.70億元、0.40億元、0.59億元和0.52億元，累計(jì)約為2.21億元。近幾年公司的凈利潤比營收的零頭還要少。
對比愛瑪、九號(hào)、雅迪這些品牌，綠源還有不小的差距需要追趕。公開資料顯示，2021年，愛瑪科技、九號(hào)公司、雅迪控股和綠源集團(tuán)的營收分別為153.99億元、91.46億元、269.68億元和34.18億元;同期，凈利潤分別為6.64億元、4.11億元、13.69億元和0.59億元。
在未來，隨著全球進(jìn)一步貫徹落實(shí)低碳減排行動(dòng)，電動(dòng)兩輪車的市場勢必會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，電動(dòng)兩輪車的預(yù)期全球總銷量將于2026年達(dá)到1.16億輛，2022年至2026年的復(fù)合年增長率為11.9%。
在市場擴(kuò)容的背景下，營收和凈利“雙輸”的壓力，或許是綠源集團(tuán)沖擊上市的原因之一。
目標(biāo)高端化，研發(fā)費(fèi)用卻有所下降
綠源集團(tuán)創(chuàng)立于1997年，主要從事電動(dòng)兩輪車的生產(chǎn)、制造以及銷售業(yè)務(wù)。企業(yè)發(fā)展至今已經(jīng)有20多年歷史，是最早進(jìn)入中國電動(dòng)兩輪車行業(yè)的企業(yè)之一。
目前，綠源集團(tuán)在浙江、山東和廣西設(shè)有三個(gè)生產(chǎn)基地。截至2021年12月31日，公司的電動(dòng)兩輪車年產(chǎn)能約達(dá)2.1百萬臺(tái)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至同日，行業(yè)內(nèi)僅九家企業(yè)年產(chǎn)能突破200萬輛，年產(chǎn)能達(dá)百萬輛以上的生產(chǎn)工廠不足20家。在生產(chǎn)能力上，綠源集團(tuán)已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先位置。
產(chǎn)能的保證下，綠源集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的銷售業(yè)績。雖然行業(yè)內(nèi)已有雅迪等年銷量超過千萬輛的巨頭級(jí)競爭對手，2021年綠源集團(tuán)公司仍然實(shí)現(xiàn)了銷售194.77萬輛兩輪電動(dòng)車的成績。
此次沖擊IPO，綠源集團(tuán)希望將所募資金用于研發(fā)工作以保持技術(shù)優(yōu)勢、加強(qiáng)銷售和分銷渠道，以及用于品牌和營銷活動(dòng)以提升品牌知名度。同時(shí)，綠源還將建設(shè)新的生產(chǎn)設(shè)施、升級(jí)生產(chǎn)設(shè)備和機(jī)器以加強(qiáng)產(chǎn)能。
一般而言，售價(jià)越高，溢價(jià)空間也就越大。因此，高端化是所有頭部企業(yè)的選擇，綠源集團(tuán)也不例外。招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，綠源集團(tuán)在中國持有合共282項(xiàng)專利，其中42項(xiàng)為發(fā)明專利、178項(xiàng)為實(shí)用新型專利及62項(xiàng)為外觀設(shè)計(jì)專利。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2021年12月31日，綠源集團(tuán)是中國擁有發(fā)明專利數(shù)目最多的電動(dòng)兩輪車生產(chǎn)商。
不過，近幾年來，綠源集團(tuán)在研發(fā)方面似乎后勁乏力。招股書顯示，2019年至2022年上半年，綠源集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用分別為0.69億元、0.83億元、0.95億元和0.44億元，占總收入的比例分別為2.8%、3.5%、2.8%和2.2%。
與之相對的，綠源集團(tuán)的銷售及營銷成本逐步攀升。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年，綠源集團(tuán)的銷售及營銷成本分別為1.30億元、1.21億元、1.92億元和0.95億元。
公開數(shù)據(jù)顯示，2021年愛瑪科技的研發(fā)費(fèi)用為4.04億元，綠源集團(tuán)顯然難以望其項(xiàng)背。研發(fā)費(fèi)用的投入占比有所下降、營銷的費(fèi)用高于研發(fā)費(fèi)用的情況下，綠源集團(tuán)的高端化之路“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。
綠源集團(tuán)急于上市或許也與企業(yè)的資金壓力增大有關(guān)系。招股書顯示，2019年至2022年上半年，綠源集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為31.3%、32.0%、119.4%和132.3%。截至今年上半年末，綠源集團(tuán)的短期借款增長至6.35億元，長期借款增至1.73億元，有息負(fù)債合計(jì)8.08億元。
綠源集團(tuán)解釋稱資產(chǎn)負(fù)債率大幅提升是因?yàn)榻ㄔO(shè)廣西工廠和浙江工廠智能廠房等業(yè)務(wù)擴(kuò)張?jiān)黾恿私杩?，體現(xiàn)了公司為爭搶新?lián)Q購潮帶來的市場所做的努力。
一邊瞄準(zhǔn)高端化，另一邊為了爭奪未來換購潮帶來的市場而承擔(dān)著負(fù)債壓力，重壓之下的綠源集團(tuán)十分需要此次IPO的成功。
海外營收占比僅4%，難以成為企業(yè)的第二個(gè)支點(diǎn)
除去研發(fā)投入不足以及資產(chǎn)負(fù)債率快速增長，綠源集團(tuán)的發(fā)展還存在不少風(fēng)險(xiǎn)。
銷售模式上，因?yàn)殡妱?dòng)兩輪車產(chǎn)品面向C端消費(fèi)者，所以生產(chǎn)商們都非常依賴第三方經(jīng)銷商，綠源集團(tuán)也不例外。綠源集團(tuán)采用以線下經(jīng)銷商渠道為主的模式，招股書顯示，2019年至2022年上半年，綠源集團(tuán)的線下渠道占比分別為94.5%、70.7%、82.4%和89.1%，而同期線上渠道的占比分別為2.1%、4.1%、3.2%和5.3%。
這種高度依賴于經(jīng)銷商來分銷自身產(chǎn)品的模式為綠源集團(tuán)帶來不少的風(fēng)險(xiǎn)。一旦失去部分經(jīng)銷商、沒有辦法及時(shí)開發(fā)新的經(jīng)銷商，會(huì)對企業(yè)的收入帶來波動(dòng)，對公司的財(cái)務(wù)情況造成不利的影響。
同時(shí)，近年來綠源集團(tuán)的線下經(jīng)銷商數(shù)量也正在下滑。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，綠源集團(tuán)的經(jīng)銷商數(shù)量分別為1222家、1114家和1108家。而愛瑪科技2021年的經(jīng)銷商數(shù)量為2000多家，雅迪控股的經(jīng)銷商數(shù)量為3353家，都呈現(xiàn)上升的趨勢，為這些企業(yè)搶占市場份額提供有利的先機(jī)。
毛利率也是綠源集團(tuán)需要注意的方面。招股書顯示，2019年至2022年上半年，綠源的毛利率呈持續(xù)下滑的趨勢，分別為13.68%、12.03%、11.33%和9.33%。毛利率較低且持續(xù)下滑，或是就是綠源凈利潤不及營收零頭的原因。
而造成公司毛利率低的最大原因則是原材料及耗材成本的高企。招股書顯示，2019年至2022年上半年，綠源集團(tuán)的原材料及耗材成本分別為19.82億元、19.21億元、27.75億元和16.59億元，占營收總額的92.1%、91.8%、91.5%和92.2%。
近年來，綠源集團(tuán)也意識(shí)到了自身存在的風(fēng)險(xiǎn)，并努力尋求出路，開始整合線上線下渠道，深度挖掘企業(yè)以及機(jī)構(gòu)客戶。同時(shí)，公司加碼主流電商平臺(tái)布局，捕捉中國電子商務(wù)急速發(fā)展帶來的機(jī)遇。
同時(shí)，通過與海外經(jīng)銷商合作，公司已經(jīng)將銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至44個(gè)國家，包括泰國、印尼以及菲律賓。不過，這些海外經(jīng)銷商并沒有為企業(yè)帶來太多利潤。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年，綠源集團(tuán)海外經(jīng)銷商的營收分別占總收入的2.4%、1.7%、1.9%和4.0%。目前來看，海外業(yè)務(wù)仍然難以成為綠源集團(tuán)營收的第二增長點(diǎn)。
此次綠源集團(tuán)沖擊IPO，將會(huì)成為這位“老將”未來之路的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。而IPO能否取得成功，仍需進(jìn)一步的關(guān)注。
【1】《綠源集團(tuán)IPO：是“真差錢”!》，中訪網(wǎng)財(cái)經(jīng)，2022年11月29日
【2】《綠源電動(dòng)車大幅“掉隊(duì)”：毛利率大跌，高負(fù)債存憂》，金融界，2022年12月13日
【3】《兩輪電動(dòng)車“元老”綠源集團(tuán)闖港股：凈利潤微薄 資產(chǎn)負(fù)債率超132%?》，投資時(shí)報(bào)，2022年12月14日
【4】《低毛利，高負(fù)債，綠源電動(dòng)車“帶病”沖刺港股》，億歐網(wǎng)，2022年11月29日
【5】《綠源電動(dòng)車負(fù)債激增，重銷售輕研發(fā)，毛利率逐年走低》，雷達(dá)財(cái)經(jīng)，2022年11月30日
【6】《IPO雷達(dá)|超30億營收凈賺不到6000萬 資不抵債的綠源電動(dòng)車沒錢了》，界面新聞，2022年12月2日
【7】《電動(dòng)車“鼻祖”沖擊上市，但江湖已無傳聞》，壹覽商業(yè)，2022年12月14日
【8】《綠源集團(tuán)IPO：三年半營收超百億、凈利2.2億，負(fù)債率132%資金缺口2.6億》，搜狐財(cái)經(jīng)，2022年11月30日