文|港股解碼 李瑩
過了元旦，北方氣溫逐漸回升，新年、元宵節(jié)之后，隨著春回大地，春耕將再次被提上日程。通常每年一、三季度為農(nóng)機(jī)銷售旺季，在銷售旺季和政策推動(dòng)下，“A+H”上市的第一拖拉機(jī)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱第一拖拉機(jī)股份，股票代碼601038.SH，00038.HK）作為農(nóng)機(jī)裝備領(lǐng)跑者也迎來更多市場(chǎng)關(guān)注。
截至2023年1月4日收盤，近60日，第一拖拉機(jī)股份港股累計(jì)漲幅近40%；A股累計(jì)漲幅超30%。
“A+H”農(nóng)業(yè)裝備領(lǐng)跑者
第一拖拉機(jī)股份控股股東是中國(guó)一拖集團(tuán)有限公司，其前身為第一拖拉機(jī)制造廠，是國(guó)家“一五”時(shí)期156個(gè)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目之一，創(chuàng)建于1955年，現(xiàn)為中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司子公司。
在這里誕生了新中國(guó)第一臺(tái)拖拉機(jī)、第一輛軍用越野載重汽車，擁有中國(guó)馳名商標(biāo)“東方紅”。
1997年，中國(guó)一拖集團(tuán)有限公司將與拖拉機(jī)相關(guān)的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、負(fù)債、人員重組后進(jìn)行股份制改造，設(shè)立第一拖拉機(jī)股份有限公司，并在香港上市。
2012年8月，第一拖拉機(jī)股份在上交所掛牌交易，成為中國(guó)農(nóng)機(jī)行業(yè)擁有“A+H”股資本平臺(tái)的上市公司。公司通過充分利用上市公司資源并有效整合，已成為農(nóng)業(yè)裝備的領(lǐng)跑者。
長(zhǎng)期以來，第一拖拉機(jī)股份聚焦先進(jìn)農(nóng)機(jī)裝備制造，主要覆蓋農(nóng)業(yè)機(jī)械業(yè)務(wù)和動(dòng)力機(jī)械業(yè)務(wù)兩大類。
農(nóng)業(yè)機(jī)械業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品包括用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的全系列、適應(yīng)旱田、水田、果園、大棚等不同作業(yè)環(huán)境的輪式和履帶式拖拉機(jī)產(chǎn)品及鑄鍛件、齒輪、變速箱、覆蓋件等關(guān)鍵零部件的研發(fā)、制造和銷售。
動(dòng)力機(jī)械業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品包括排量從2L到12L，功率從10KW到405KW的非道路柴油機(jī)以及與之配套的噴油泵、噴油嘴等部件。產(chǎn)品以拖拉機(jī)、收獲機(jī)等農(nóng)業(yè)機(jī)械配套為主，也可為工程機(jī)械、船舶、發(fā)電機(jī)組等提供配套。
另外公司還有部分金融業(yè)務(wù)。第一拖拉機(jī)旗下控股子公司財(cái)務(wù)公司是中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，在中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的范圍內(nèi)開展企業(yè)集團(tuán)成員的資金結(jié)算、存貸款、票據(jù)業(yè)務(wù)，為公司產(chǎn)品銷售開展融資租賃業(yè)務(wù)、買方信貸及符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的投資等業(yè)務(wù)。
“國(guó)四”搶購(gòu)潮？前三季業(yè)績(jī)超2021年
近年來，由于部分國(guó)家限制糧食出口，糧食價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。國(guó)家持續(xù)夯實(shí)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)，各地高度重視農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和糧食增產(chǎn)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)拖拉機(jī)行業(yè)市場(chǎng)需求實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
據(jù)農(nóng)機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年行業(yè)骨干企業(yè)大中型拖拉機(jī)銷量31.50萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.62%。同時(shí)，隨著引入拖拉機(jī)K值（拖拉機(jī)最小使用質(zhì)量與功率的比值）指標(biāo)，農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼政策不斷調(diào)整優(yōu)化，國(guó)內(nèi)拖拉機(jī)行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為規(guī)范有序，對(duì)于具備綜合競(jìng)爭(zhēng)能力的行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)，有利于更好地發(fā)揮產(chǎn)品和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
2021年，第一拖拉機(jī)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入93.34億元，同比增幅 23.10%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.38億元，同比增幅56.42%。
進(jìn)入2022年，公司業(yè)績(jī)?cè)俅伪３指咚僭鲩L(zhǎng)。據(jù)港股財(cái)報(bào)顯示，前三季度業(yè)績(jī)規(guī)模甚至超過2021年全年。期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)102.22億元，同比增長(zhǎng)25.56%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為9.07億元，同比增長(zhǎng)35.61%。
今年前三季度，公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷量持續(xù)增長(zhǎng)，大中拖產(chǎn)品累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售7.97萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)23.32%，高于行業(yè)增幅，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升；柴油機(jī)產(chǎn)品累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售11.94萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.95%。
該增長(zhǎng)或源于非道路移動(dòng)機(jī)械第四階段標(biāo)準(zhǔn)（簡(jiǎn)稱“國(guó)四”）實(shí)施前的搶購(gòu)。
根據(jù)《非道路柴油移動(dòng)機(jī)械污染物排放控制技術(shù)要求（發(fā)布稿）》，非道路移動(dòng)機(jī)械第四階段標(biāo)準(zhǔn)（“國(guó)四”）于2022年12月1日起實(shí)施?！皣?guó)四”標(biāo)準(zhǔn)對(duì)農(nóng)機(jī)排放要求更高，將導(dǎo)致“國(guó)四”農(nóng)機(jī)價(jià)格和使用成本上升。
由此也證實(shí)了中信證券此前的預(yù)判，在“國(guó)四”標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施之前，市場(chǎng)將迎來用戶對(duì)現(xiàn)存“國(guó)三”標(biāo)準(zhǔn)機(jī)器的購(gòu)機(jī)前移，公司在“國(guó)四”標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施之前，營(yíng)收迎來一輪快速增長(zhǎng)。
目前“國(guó)四”標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)實(shí)施，雖然沒有了前期的“搶購(gòu)”效應(yīng)，但在新標(biāo)準(zhǔn)下，第一拖拉機(jī)股份依然有著強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。公司已具備國(guó)四全面切換能力，“東方紅”國(guó)四柴油機(jī)各典型平臺(tái)開發(fā)工作進(jìn)展順利，國(guó)四整機(jī)累計(jì)市場(chǎng)驗(yàn)證近5.35萬小時(shí)。
成本上漲影響大，或受益集中度提升
雖然近年來第一拖拉機(jī)股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，但值得注意的是，2020年下半年以來，受市場(chǎng)需求復(fù)蘇、流動(dòng)性寬松、短期供應(yīng)短缺等因素影響，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格及能源價(jià)格整體上漲明顯。
由于鋼材、橡膠等在第一拖拉機(jī)股份原材料和零部件采購(gòu)中占比較高，原材料及能源價(jià)格上漲將會(huì)影響公司盈利水平。
財(cái)報(bào)顯示，2021年及2022年前三季度毛利率分別為16.25%、16.6%，分別同比減少3.28個(gè)百分點(diǎn)及20個(gè)基點(diǎn)，主要是受原材料市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲影響所致。
雖然過去行業(yè)及龍頭毛利率受到承壓，但不少券商依舊看好農(nóng)機(jī)行業(yè)及一拖。
中信證券研報(bào)指出，農(nóng)機(jī)“國(guó)四”標(biāo)準(zhǔn)切換帶來用戶購(gòu)機(jī)需求與庫(kù)存清理前移，短期市場(chǎng)有望迎來需求快速上漲，一拖股份“國(guó)四”新產(chǎn)品及銷售渠道布局早，服務(wù)體系布局全面，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間巨大。
小結(jié)
綜合來看，第一拖拉機(jī)股份是國(guó)內(nèi)農(nóng)機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，公司具備整機(jī)、零部件等優(yōu)勢(shì)技術(shù)，打造的“東方紅”品牌在國(guó)內(nèi)家喻戶曉。近年來受益于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，引發(fā)市場(chǎng)更多關(guān)注。