文|達(dá)摩財(cái)經(jīng)

以立訊精密為代表的蘋果供應(yīng)鏈龍頭曾經(jīng)是資本市場(chǎng)的寵兒，但現(xiàn)在隨著蘋果公司自身遇到瓶頸，“果鏈”企業(yè)的脆弱性再度受到關(guān)注。?

國外媒體近日援引供應(yīng)商的話稱，蘋果公司因?yàn)樾枨笃＼浀仍?，減少了包括AirPods、Apple Watch和MacBook等在內(nèi)幾乎所有產(chǎn)品線的訂單。繼縮減iPhone14系列手機(jī)訂單之后，蘋果在圣誕和新年旺季再度傳來砍單消息，凸顯了全球消費(fèi)電子行業(yè)的寒冬比預(yù)期更糟，連最為堅(jiān)挺的蘋果都有點(diǎn)挺不住了。

受此消息影響，蘋果公司股價(jià)在1月3日大跌3.74%，市值跌破兩萬億美元——過去一年，蘋果市值縮水了近1萬億美元。蘋果的中國供應(yīng)鏈企業(yè)也是集體應(yīng)聲而跌，其中立訊精密在1月4日跌停，另一家蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)東山精密跌9.36%。???

2022年前三季度，立訊精密營收1452.5億元，同比增長79.3%。業(yè)績預(yù)告稱，2022年全年凈利預(yù)計(jì)在95-99億元之間，同比增長35-40%。

不過，立訊精密的市值最近兩年大幅縮水，距高點(diǎn)已腰斬、跌去2000億市值。???

2010年，蘋果推出劃時(shí)代的iPhone4智能手機(jī)。此后十年間，蘋果系列產(chǎn)品的熱銷，帶動(dòng)了大批中國供應(yīng)鏈企業(yè)的快速成長。成為蘋果供應(yīng)商，不僅意味著大筆訂單帶來的營收規(guī)模膨脹，還意味著行業(yè)對(duì)公司實(shí)力的認(rèn)可，以及資本市場(chǎng)的高估值。

立訊精密即是蘋果中國供應(yīng)商的典型代表。這家由昔日富士康女工王來春創(chuàng)辦的電子加工企業(yè)，早期依附富士康逐漸做大，在2010年上市后，又依靠兩次重要并購進(jìn)入到蘋果供應(yīng)鏈，特別是2016年收購蘇州美特介入Airpods代工后，幾年間營收規(guī)模從百億級(jí)快速膨脹至千億級(jí)。

2020年后，立訊精密又進(jìn)一步介入iPhone手機(jī)代工，市值一度突破4000億元，超越富士康母公司鴻海，成為資本市場(chǎng)的“果鏈”龍頭。

但“果鏈”是蘋果供應(yīng)商的蜜糖，也是鎖鏈。強(qiáng)勢(shì)的蘋果對(duì)供應(yīng)鏈擁有絕對(duì)的控制力和議價(jià)權(quán)，導(dǎo)致供應(yīng)鏈企業(yè)無法轉(zhuǎn)嫁成本上漲的壓力，利潤空間始終受限。立訊精密近年來營收規(guī)模保持高速增長，但毛利率持續(xù)走低，已從2018年的21%下降至目前的12.7%。2021年，立訊精密營收1540億元，同比增長66.6%；凈利70.7億元，下降了2.12%。

綁牢蘋果的另一面，則是失去蘋果訂單就被打回原形，前期的工藝、產(chǎn)能、產(chǎn)線投資可能無法收回的后果。前有被踢出“果鏈”的歐菲光，去年又有“暫停生產(chǎn)”的歌爾股份，皆暴露出過度依賴單一大客戶的風(fēng)險(xiǎn)。

立訊精密之所以還保持高速增長，是由于蘋果將產(chǎn)能向供應(yīng)鏈龍頭集中，以及蘋果的iPhone產(chǎn)能從富士康向其他供應(yīng)商分散的結(jié)果。但從長期看，最近兩年，智能手機(jī)、智能耳機(jī)等產(chǎn)品創(chuàng)新乏力，全球消費(fèi)電子市場(chǎng)遇冷，蘋果硬件銷售的增長進(jìn)入瓶頸期，“果鏈”企業(yè)的成長性將面臨極大挑戰(zhàn)。

近年來，“果鏈”企業(yè)紛紛向智能汽車、可穿戴設(shè)備、芯片等領(lǐng)域布局，布局“第二增長曲線”。立訊精密在2022年初也豪擲百億與奇瑞合作，切入新能源汽車制造，不過目前營收占比仍是低個(gè)位數(shù)，是否能成長為核心業(yè)務(wù)仍有待時(shí)間驗(yàn)證。?