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四大國保級(jí)中藥上市公司,誰的潛力更勝一籌?

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四大國保級(jí)中藥上市公司,誰的潛力更勝一籌?

以嶺藥業(yè)爆火之后。

文|市值觀察

從連花清瘟一盒難求,到以嶺藥業(yè)逼空暴漲,中藥在抗擊新冠中刷足了存在感。

中藥需求爆發(fā)、中藥概念股暴漲后,那些熱門中藥品種能否長(zhǎng)盛不衰,哪些中藥品牌未來又能走得更遠(yuǎn)?

01 爆火的以嶺

三年的抗疫過程中,中醫(yī)藥無疑發(fā)揮了重要的作用。

其中以金花清感顆粒、連花清瘟顆粒和膠囊、血必凈注射液為代表的三藥,以及清肺排毒湯、化濕敗毒方、宣肺敗毒方為代表的三方,被官方公開推薦,在臨床治療中被廣泛使用,憑借良好的藥效,一度被污名化的中醫(yī)藥得以正名。

管控放松之后,很多中藥更是一藥難求,尤其是連花清瘟,被坊間戲稱為“石家莊茅臺(tái)”,斷貨、漲價(jià)的消息,頻頻登上熱搜。一些藥店甚至用連花清瘟做“防疫包”,一盒20塊左右的連花清瘟,能搭售10多種藥,售價(jià)400多塊,借勢(shì)實(shí)現(xiàn)一波清庫存。

囤藥潮極大的刺激了資本市場(chǎng)的情緒,中藥指數(shù)今年10月以來最大漲幅超過30%,疫情以來大漲超過60%,本月甚至創(chuàng)下了6年多來的新高,是漲幅最高的行業(yè)指數(shù)之一。

中藥行業(yè)月線圖 來源:同花順

連花清瘟背后的以嶺藥業(yè),無疑是中藥爆火的最大贏家。最近2個(gè)多月,以嶺藥業(yè)股價(jià)最大漲幅接近3倍,市值增長(zhǎng)超過400億。

有人甚至按照人口基數(shù)在狂摁計(jì)算器,得出的結(jié)論是以嶺藥業(yè)的年利潤(rùn)可能破100億,甚至上千億,未來市值可能超過萬億,真正比肩茅臺(tái)。

事實(shí)上,以嶺2021年凈利潤(rùn)13.44億,營(yíng)收101.17億,對(duì)于當(dāng)前的需求增量,市場(chǎng)的預(yù)期顯然過于樂觀。

一方面,連花清瘟的替代品太多,就好像豬肉貴了可以吃雞肉吃魚一樣,幾乎沒有什么商品是不可替代的。

最近北京、武漢、杭州等地在發(fā)布新冠推薦用藥方案時(shí),都不約而同地發(fā)出一種聲音:別只盯著連花清瘟了,同類藥還有上百種可供選擇。

另一方面,產(chǎn)能也是個(gè)大問題。

雖然以嶺藥業(yè)正在多地尋找可代工生產(chǎn)連花清瘟的當(dāng)?shù)刂谐伤幤髽I(yè),但是委托生產(chǎn)需要向省級(jí)藥監(jiān)部門提出申請(qǐng),審批流程最長(zhǎng)時(shí)限是55個(gè)工作日。

按照目前的疫情發(fā)展,留給連花清瘟的時(shí)間已經(jīng)不多了。一旦需求高峰過去,輿論風(fēng)向轉(zhuǎn)變,替代藥品的作用顯現(xiàn),即使委托生產(chǎn)獲批,產(chǎn)能如何充分消化,也是未知數(shù)。

事實(shí)上,新冠疫情三年來,抗疫概念從口罩、手套到疫苗、核酸,依靠短期需求暴漲和業(yè)績(jī)爆發(fā),涌現(xiàn)出大量10倍大牛股,但是最后的結(jié)局,大都是一地雞毛。沒有持續(xù)增長(zhǎng)能力,顯然也難以在資本市場(chǎng)獲得長(zhǎng)久的關(guān)注和認(rèn)可。

即使疫情還在反復(fù)活躍,但是包括中藥在內(nèi)的抗疫概念股最近已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落,基于突發(fā)事件的短期炒作,要把握好投資節(jié)奏并不容易。

02 中藥的春天

在醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)中,中藥存在感一直不強(qiáng)。西風(fēng)東漸的浪潮下,中藥既不被患者重視,也得不到投資者認(rèn)同。目前A股主營(yíng)業(yè)務(wù)為中藥的上市公司有75家,只占到全部醫(yī)藥公司的15%左右。

但是,隨著傳統(tǒng)文化崛起,中藥近年來的熱度已經(jīng)逐漸升溫。

早在2016年,國務(wù)院頒發(fā)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2016-2030年)》中,就把中醫(yī)藥發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略,高層領(lǐng)導(dǎo)屢次強(qiáng)調(diào)中醫(yī)中藥的重要作用,要求促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展,堅(jiān)持中西醫(yī)并重和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

經(jīng)過新冠這一仗,中國乃至全球?qū)χ兴幍慕邮芏瓤涨案邼q,而中藥股在資本市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn),也證明了中藥行業(yè)的投資價(jià)值。

作為“中國古代科學(xué)的瑰寶”,中藥的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要來自于配方,配方的保密等級(jí),代表著產(chǎn)品的稀缺性和定價(jià)能力,是中藥公司最重要的護(hù)城河之一。

我國中藥保密配方有三個(gè)等級(jí),由高到低分別為國家絕密級(jí)配方,國家級(jí)保密配方和中藥保護(hù)品種。

國家絕密配方目前只有片仔癀和云南白藥2個(gè),保密期限是永久。

國家級(jí)保密配方有6個(gè),保密期限是長(zhǎng)期,其中有三個(gè)品種屬于A股上市公司,分別是同仁堂的安宮牛黃丸,以及廣譽(yù)遠(yuǎn)的龜齡集和定坤丹。

顯然,這四家擁有國保配方的中藥上市公司,才能爭(zhēng)一爭(zhēng)誰是真正的中藥之王。

03 王者的更迭

最近11年來,四大國保級(jí)中藥上市公司的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了巨大變化:福建神藥片仔癀完美逆襲,昔日霸主云南白藥走下神壇,金字招牌同仁堂頗為佛系,后起之秀廣譽(yù)遠(yuǎn)等待生機(jī)。

片仔癀是崛起最快的中藥公司。

2010年時(shí),片仔癀的凈利潤(rùn)只有1.9億,不到云南白藥的四分之一,只有同仁堂的一半左右,甚至不及廣譽(yù)遠(yuǎn)。但是隨后的11年里,公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)11年增長(zhǎng),年化增速高達(dá)30%,到2021年,公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)到24.31億,已經(jīng)跟云南白藥相差無幾,是同仁堂的兩倍之多。

憑借著業(yè)績(jī)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn),片仔癀在資本市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)完美逆轉(zhuǎn)。

2010年底,片仔癀的市值只有100億左右,不到云南白藥的四分之一,不及同仁堂的60%,在A股中藥行業(yè)中排不進(jìn)前10。而目前片仔癀的市值已超過1700億,是A股市值最大的中藥公司,比云南白藥高了70%,相當(dāng)于同仁兩倍有余。

截至12月27日,中藥行業(yè)市值前5

論品牌知名度和影響力,云南白藥和同仁堂并不比片仔癀差,業(yè)績(jī)和市值差異的背后,很大程度上是產(chǎn)品的差異。

片仔癀主打保肝護(hù)肝功能,在福建等東南沿海一帶極具知名度,用戶群可謂和茅臺(tái)高度重合,是非常典型的融合了奢侈性消費(fèi)和高端醫(yī)藥雙重屬性的產(chǎn)品,價(jià)格敏感性較低,產(chǎn)品格調(diào)十足。

消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下,依靠國內(nèi)富裕階層和中產(chǎn)階級(jí)的追捧,片仔癀滲透率提升和價(jià)格不斷上漲,使其盈利能力不斷提高。

2017-2021年,公司整體銷售毛利率從43.26上升到50.72%,凈資產(chǎn)收益率從21.16%上升到27.68%。其中營(yíng)收占比越來越高的主力產(chǎn)品片仔癀毛利率高達(dá)81.79%,預(yù)示著公司未來的盈利能力也會(huì)越來越強(qiáng)。

與片仔癀相比,云南白藥針對(duì)的是普羅大眾的基礎(chǔ)性需要,滲透率早已遭遇天花板,漲價(jià)的敏感性又強(qiáng),業(yè)績(jī)難免受到影響。其毛利率在2017年達(dá)到峰值31.19%后,持續(xù)下降到2021年的27.15%,凈資產(chǎn)收益率則從2013年的28.94%下降到2021年的7.58%。

事實(shí)上,如今的云南白藥,已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為日用消費(fèi)品公司,牙膏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了70%以上的利潤(rùn),在中藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,已經(jīng)大不如前。

同仁堂產(chǎn)品矩陣相比片仔癀更為豐富,有超過800種產(chǎn)品,其中2020年年銷售額過億元的單品有8種,但是每種產(chǎn)品均在面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng),使其業(yè)績(jī)也受到較大沖擊。

2018年-2020年,同仁堂的業(yè)績(jī)一度出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)3年的停滯,營(yíng)收和凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了10%左右的降幅,凈資產(chǎn)收益率也從2013年的14.9%下降到2020年的10.82%。

四大國保中藥上市公司中,廣譽(yù)遠(yuǎn)目前規(guī)模最小,但是未來卻極有潛力。

廣譽(yù)遠(yuǎn)主力產(chǎn)品龜齡集主要用來治療腎虧陽弱所引起的癥狀,比如說記憶減退、夜夢(mèng)精溢、腰膝酸軟、氣虛咳嗽、食欲不振等。

這樣的產(chǎn)品屬性,和片仔癀有很大的相似性,對(duì)消費(fèi)能力較高的中產(chǎn)有非常大的吸引力,同時(shí)也具備一定的互聯(lián)網(wǎng)傳播力,良好的用戶體驗(yàn)可能會(huì)讓其滲透率通過線上渠道較快提高。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看,廣譽(yù)遠(yuǎn)毛利率高達(dá)60%以上,是四大中藥國保上市公司中最高的,一直虧損的原因,很大程度上是營(yíng)銷費(fèi)用占比過高。

最近三年來,廣譽(yù)遠(yuǎn)的銷售費(fèi)用占營(yíng)收比例一直在50%,而同仁堂不到20%,片仔癀不到10%,云南白藥也只有10%左右,顯然公司的品牌和產(chǎn)品還在推廣過程當(dāng)中。

但是,中藥消費(fèi)品公司在其品牌之上的推廣投入,其實(shí)類似于科技公司的研發(fā)投入,一旦在品牌和渠道方面打開局面,當(dāng)下業(yè)績(jī)基數(shù)較小的廣譽(yù)遠(yuǎn)的成長(zhǎng)空間,或許會(huì)跟片仔癀一樣值得期待。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

以嶺藥業(yè)

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  • 指數(shù)動(dòng)態(tài) | 遭深證100指數(shù)調(diào)出!三七互娛(002555.SZ)、以嶺藥業(yè)(002603.SZ)等6家公司在列
  • 以嶺藥業(yè)(002603.SZ):2024年三季報(bào)凈利潤(rùn)為5.55億元、較去年同期下降68.46%

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四大國保級(jí)中藥上市公司,誰的潛力更勝一籌?

以嶺藥業(yè)爆火之后。

文|市值觀察

從連花清瘟一盒難求,到以嶺藥業(yè)逼空暴漲,中藥在抗擊新冠中刷足了存在感。

中藥需求爆發(fā)、中藥概念股暴漲后,那些熱門中藥品種能否長(zhǎng)盛不衰,哪些中藥品牌未來又能走得更遠(yuǎn)?

01 爆火的以嶺

三年的抗疫過程中,中醫(yī)藥無疑發(fā)揮了重要的作用。

其中以金花清感顆粒、連花清瘟顆粒和膠囊、血必凈注射液為代表的三藥,以及清肺排毒湯、化濕敗毒方、宣肺敗毒方為代表的三方,被官方公開推薦,在臨床治療中被廣泛使用,憑借良好的藥效,一度被污名化的中醫(yī)藥得以正名。

管控放松之后,很多中藥更是一藥難求,尤其是連花清瘟,被坊間戲稱為“石家莊茅臺(tái)”,斷貨、漲價(jià)的消息,頻頻登上熱搜。一些藥店甚至用連花清瘟做“防疫包”,一盒20塊左右的連花清瘟,能搭售10多種藥,售價(jià)400多塊,借勢(shì)實(shí)現(xiàn)一波清庫存。

囤藥潮極大的刺激了資本市場(chǎng)的情緒,中藥指數(shù)今年10月以來最大漲幅超過30%,疫情以來大漲超過60%,本月甚至創(chuàng)下了6年多來的新高,是漲幅最高的行業(yè)指數(shù)之一。

中藥行業(yè)月線圖 來源:同花順

連花清瘟背后的以嶺藥業(yè),無疑是中藥爆火的最大贏家。最近2個(gè)多月,以嶺藥業(yè)股價(jià)最大漲幅接近3倍,市值增長(zhǎng)超過400億。

有人甚至按照人口基數(shù)在狂摁計(jì)算器,得出的結(jié)論是以嶺藥業(yè)的年利潤(rùn)可能破100億,甚至上千億,未來市值可能超過萬億,真正比肩茅臺(tái)。

事實(shí)上,以嶺2021年凈利潤(rùn)13.44億,營(yíng)收101.17億,對(duì)于當(dāng)前的需求增量,市場(chǎng)的預(yù)期顯然過于樂觀。

一方面,連花清瘟的替代品太多,就好像豬肉貴了可以吃雞肉吃魚一樣,幾乎沒有什么商品是不可替代的。

最近北京、武漢、杭州等地在發(fā)布新冠推薦用藥方案時(shí),都不約而同地發(fā)出一種聲音:別只盯著連花清瘟了,同類藥還有上百種可供選擇。

另一方面,產(chǎn)能也是個(gè)大問題。

雖然以嶺藥業(yè)正在多地尋找可代工生產(chǎn)連花清瘟的當(dāng)?shù)刂谐伤幤髽I(yè),但是委托生產(chǎn)需要向省級(jí)藥監(jiān)部門提出申請(qǐng),審批流程最長(zhǎng)時(shí)限是55個(gè)工作日。

按照目前的疫情發(fā)展,留給連花清瘟的時(shí)間已經(jīng)不多了。一旦需求高峰過去,輿論風(fēng)向轉(zhuǎn)變,替代藥品的作用顯現(xiàn),即使委托生產(chǎn)獲批,產(chǎn)能如何充分消化,也是未知數(shù)。

事實(shí)上,新冠疫情三年來,抗疫概念從口罩、手套到疫苗、核酸,依靠短期需求暴漲和業(yè)績(jī)爆發(fā),涌現(xiàn)出大量10倍大牛股,但是最后的結(jié)局,大都是一地雞毛。沒有持續(xù)增長(zhǎng)能力,顯然也難以在資本市場(chǎng)獲得長(zhǎng)久的關(guān)注和認(rèn)可。

即使疫情還在反復(fù)活躍,但是包括中藥在內(nèi)的抗疫概念股最近已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落,基于突發(fā)事件的短期炒作,要把握好投資節(jié)奏并不容易。

02 中藥的春天

在醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)中,中藥存在感一直不強(qiáng)。西風(fēng)東漸的浪潮下,中藥既不被患者重視,也得不到投資者認(rèn)同。目前A股主營(yíng)業(yè)務(wù)為中藥的上市公司有75家,只占到全部醫(yī)藥公司的15%左右。

但是,隨著傳統(tǒng)文化崛起,中藥近年來的熱度已經(jīng)逐漸升溫。

早在2016年,國務(wù)院頒發(fā)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2016-2030年)》中,就把中醫(yī)藥發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略,高層領(lǐng)導(dǎo)屢次強(qiáng)調(diào)中醫(yī)中藥的重要作用,要求促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展,堅(jiān)持中西醫(yī)并重和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

經(jīng)過新冠這一仗,中國乃至全球?qū)χ兴幍慕邮芏瓤涨案邼q,而中藥股在資本市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn),也證明了中藥行業(yè)的投資價(jià)值。

作為“中國古代科學(xué)的瑰寶”,中藥的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要來自于配方,配方的保密等級(jí),代表著產(chǎn)品的稀缺性和定價(jià)能力,是中藥公司最重要的護(hù)城河之一。

我國中藥保密配方有三個(gè)等級(jí),由高到低分別為國家絕密級(jí)配方,國家級(jí)保密配方和中藥保護(hù)品種。

國家絕密配方目前只有片仔癀和云南白藥2個(gè),保密期限是永久。

國家級(jí)保密配方有6個(gè),保密期限是長(zhǎng)期,其中有三個(gè)品種屬于A股上市公司,分別是同仁堂的安宮牛黃丸,以及廣譽(yù)遠(yuǎn)的龜齡集和定坤丹。

顯然,這四家擁有國保配方的中藥上市公司,才能爭(zhēng)一爭(zhēng)誰是真正的中藥之王。

03 王者的更迭

最近11年來,四大國保級(jí)中藥上市公司的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了巨大變化:福建神藥片仔癀完美逆襲,昔日霸主云南白藥走下神壇,金字招牌同仁堂頗為佛系,后起之秀廣譽(yù)遠(yuǎn)等待生機(jī)。

片仔癀是崛起最快的中藥公司。

2010年時(shí),片仔癀的凈利潤(rùn)只有1.9億,不到云南白藥的四分之一,只有同仁堂的一半左右,甚至不及廣譽(yù)遠(yuǎn)。但是隨后的11年里,公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)11年增長(zhǎng),年化增速高達(dá)30%,到2021年,公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)到24.31億,已經(jīng)跟云南白藥相差無幾,是同仁堂的兩倍之多。

憑借著業(yè)績(jī)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn),片仔癀在資本市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)完美逆轉(zhuǎn)。

2010年底,片仔癀的市值只有100億左右,不到云南白藥的四分之一,不及同仁堂的60%,在A股中藥行業(yè)中排不進(jìn)前10。而目前片仔癀的市值已超過1700億,是A股市值最大的中藥公司,比云南白藥高了70%,相當(dāng)于同仁兩倍有余。

截至12月27日,中藥行業(yè)市值前5

論品牌知名度和影響力,云南白藥和同仁堂并不比片仔癀差,業(yè)績(jī)和市值差異的背后,很大程度上是產(chǎn)品的差異。

片仔癀主打保肝護(hù)肝功能,在福建等東南沿海一帶極具知名度,用戶群可謂和茅臺(tái)高度重合,是非常典型的融合了奢侈性消費(fèi)和高端醫(yī)藥雙重屬性的產(chǎn)品,價(jià)格敏感性較低,產(chǎn)品格調(diào)十足。

消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下,依靠國內(nèi)富裕階層和中產(chǎn)階級(jí)的追捧,片仔癀滲透率提升和價(jià)格不斷上漲,使其盈利能力不斷提高。

2017-2021年,公司整體銷售毛利率從43.26上升到50.72%,凈資產(chǎn)收益率從21.16%上升到27.68%。其中營(yíng)收占比越來越高的主力產(chǎn)品片仔癀毛利率高達(dá)81.79%,預(yù)示著公司未來的盈利能力也會(huì)越來越強(qiáng)。

與片仔癀相比,云南白藥針對(duì)的是普羅大眾的基礎(chǔ)性需要,滲透率早已遭遇天花板,漲價(jià)的敏感性又強(qiáng),業(yè)績(jī)難免受到影響。其毛利率在2017年達(dá)到峰值31.19%后,持續(xù)下降到2021年的27.15%,凈資產(chǎn)收益率則從2013年的28.94%下降到2021年的7.58%。

事實(shí)上,如今的云南白藥,已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為日用消費(fèi)品公司,牙膏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了70%以上的利潤(rùn),在中藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,已經(jīng)大不如前。

同仁堂產(chǎn)品矩陣相比片仔癀更為豐富,有超過800種產(chǎn)品,其中2020年年銷售額過億元的單品有8種,但是每種產(chǎn)品均在面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng),使其業(yè)績(jī)也受到較大沖擊。

2018年-2020年,同仁堂的業(yè)績(jī)一度出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)3年的停滯,營(yíng)收和凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了10%左右的降幅,凈資產(chǎn)收益率也從2013年的14.9%下降到2020年的10.82%。

四大國保中藥上市公司中,廣譽(yù)遠(yuǎn)目前規(guī)模最小,但是未來卻極有潛力。

廣譽(yù)遠(yuǎn)主力產(chǎn)品龜齡集主要用來治療腎虧陽弱所引起的癥狀,比如說記憶減退、夜夢(mèng)精溢、腰膝酸軟、氣虛咳嗽、食欲不振等。

這樣的產(chǎn)品屬性,和片仔癀有很大的相似性,對(duì)消費(fèi)能力較高的中產(chǎn)有非常大的吸引力,同時(shí)也具備一定的互聯(lián)網(wǎng)傳播力,良好的用戶體驗(yàn)可能會(huì)讓其滲透率通過線上渠道較快提高。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看,廣譽(yù)遠(yuǎn)毛利率高達(dá)60%以上,是四大中藥國保上市公司中最高的,一直虧損的原因,很大程度上是營(yíng)銷費(fèi)用占比過高。

最近三年來,廣譽(yù)遠(yuǎn)的銷售費(fèi)用占營(yíng)收比例一直在50%,而同仁堂不到20%,片仔癀不到10%,云南白藥也只有10%左右,顯然公司的品牌和產(chǎn)品還在推廣過程當(dāng)中。

但是,中藥消費(fèi)品公司在其品牌之上的推廣投入,其實(shí)類似于科技公司的研發(fā)投入,一旦在品牌和渠道方面打開局面,當(dāng)下業(yè)績(jī)基數(shù)較小的廣譽(yù)遠(yuǎn)的成長(zhǎng)空間,或許會(huì)跟片仔癀一樣值得期待。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。