文｜研客

隨著新冠防疫政策變化，群眾對(duì)退燒藥需求隨之暴增。東北制藥因始終堅(jiān)持賣“2元20片”退燒藥被網(wǎng)民稱為良心企業(yè)，6天內(nèi)獲得4個(gè)漲停板；另一邊廂，公司又因某款產(chǎn)品涉嫌壟斷被罰款超過1.3億元，幾乎一年“白干”。

在整個(gè)A股醫(yī)藥生物板塊內(nèi)，東北制藥毛利率低于70%同行，凈利率低于80%同行，而估值卻高出行業(yè)估值兩成，這合理嗎？

12月19日，A股大盤整體是非常萎靡，滬指大跌近2%，深成指也跌1.5%，其中醫(yī)藥股領(lǐng)跌，但也有一只醫(yī)藥股逆風(fēng)飛揚(yáng)，早盤開始一字漲停，這就是東北制藥（000597）。

而且投資者對(duì)其追捧繼續(xù)延長(zhǎng)到20日，依舊是開盤就漲停，早盤堆積著13萬余手，投資者等著接盤，尾盤依然收漲停。東北制藥已經(jīng)在6個(gè)交易日獲得4個(gè)漲停板，成為A股中“最靚的仔”。

東北制藥之所以受到追捧，和當(dāng)下的疫情發(fā)展有關(guān)。沈陽市民發(fā)現(xiàn)東北大藥房銷售的撲熱息痛片一聯(lián)20片只賣2元錢。撲熱息痛片，即對(duì)乙酰氨基酚片，主要適用于普通感冒或流行性感冒引起的發(fā)熱，也用于緩解輕至中度疼痛。

而且東北制藥對(duì)乙酰氨基酚片入選國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布的《新冠病毒感染者居家治療常用藥參考表》。最近一段時(shí)期，對(duì)公司乙酰氨基酚片需求量同比激增，訂單供不應(yīng)求。

研客君所在各個(gè)微信群，朋友們首要推薦的退燒藥其實(shí)是“布洛芬”，但需求實(shí)在太大，有幸儲(chǔ)備了該藥的朋友并不多，而具有替代作用的乙酰氨基酚片在市場(chǎng)上受到追捧也不奇怪了。

乙酰氨基酚片只是東北制藥其中一個(gè)產(chǎn)品，公司旗下許多名揚(yáng)圈內(nèi)，比如公司是全球維生素C主要供應(yīng)商之一、國(guó)內(nèi)外左卡系列產(chǎn)品核心供應(yīng)商；磷霉素鈉占據(jù)國(guó)內(nèi)70%以上市場(chǎng)份額，并出口國(guó)際市場(chǎng)；還是全球氯霉素主要供應(yīng)企業(yè)；此外，東北制藥還擁有國(guó)際最大的黃連素全合成生產(chǎn)線。

公司前身為東北制藥總廠，始建于 1946 年，被譽(yù)為我國(guó)民族制藥業(yè)的“搖籃”，是當(dāng)?shù)刂麌?guó)企，部分產(chǎn)品在江湖中有較強(qiáng)地位并不讓人意外。2018年經(jīng)過混改，方大集團(tuán)入主東北制藥，成為方大系控制的又一個(gè)上市平臺(tái)。

但投資顯然不能追市場(chǎng)熱點(diǎn)。

根據(jù)東北制藥2022年中報(bào)，包括對(duì)乙酰氨基酚片、去痛片等在內(nèi)覆蓋熱鎮(zhèn)痛類、鎮(zhèn)咳祛痰類、抗菌藥、心腦血管藥、肝膽輔助藥，歸于“其他普藥類”，用于日常治療。

公司收入主要有兩大部分構(gòu)成，醫(yī)藥制藥和醫(yī)藥商業(yè)，上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26億元、17.5億元，占比58.8%、39.6%左右，另有其他收入大約6800萬元，占比大約1.5%，主要在國(guó)內(nèi)銷售，占比超過83%，海外銷售占比大約17%。

但利潤(rùn)貢獻(xiàn)還是來自制藥部分，當(dāng)期毛利率為58.95%，比商業(yè)板塊的9%毛利率高出很多，但比去年同期下降3.5個(gè)百分點(diǎn)。把時(shí)間拉得更長(zhǎng)，從2019年至2022年前三季度，公司毛利率已經(jīng)持續(xù)走低了。

橫向?qū)Ρ?，公司綜合毛利率大約40%，在所有上市公司中算出色了，但在醫(yī)藥類公司中真排不上號(hào)。

研客君扒拉了一下A股申萬“醫(yī)藥生物”板塊公司，公布前三季度財(cái)報(bào)的共計(jì)473家公司，東北制藥綜合毛利率38.65%，排在第336位，屬于中下游。更加量化看這個(gè)排名，即大約71%以上的醫(yī)藥生物公司毛利率超過東北制藥。

而從凈利率看東北制藥，今年前三季度只有大約2.1%，全行業(yè)排在第378位，即大約有80%同行凈利率要超過東北制藥。這大致能看出，東北制藥在同行中的真正實(shí)力。

“生產(chǎn)半個(gè)世紀(jì)了，始終沒漲價(jià)，工人加班干.....”讓網(wǎng)民羨慕又嫉妒的是，對(duì)乙酰氨基酚片銷售以沈陽地區(qū)為主，通過70余家東北大藥房對(duì)外銷售。這同樣能說明，因?yàn)榍老拗?，指望熱銷的乙酰氨基酚片對(duì)公司業(yè)績(jī)有較大提升作用，也不現(xiàn)實(shí)。

現(xiàn)實(shí)是，根據(jù)公司12月12日公告，遼寧省市場(chǎng)監(jiān)督管理局認(rèn)為其于2018年11月至2019年6月期間濫用在中國(guó)左卡尼汀原料藥市場(chǎng)支配地位，而這違反《反壟斷法》。

不過主管部門網(wǎng)開一面，對(duì)公司從輕處罰，擬對(duì)其處2018年度中國(guó)境內(nèi)銷售額2%罰款，共計(jì)約1.33億元。要知道，有些互聯(lián)網(wǎng)公司因壟斷被罰款4%銷售額。

今年前三季度，東北制藥歸母凈利潤(rùn)1.28億元，如果罰款年內(nèi)繳清，差不多一年“白干”了。

另外，從估值看，截至12月19日，所有A股醫(yī)藥生物公司市盈率（TTM）平均值為49.5倍，中值為29倍。東北制藥經(jīng)過4個(gè)漲停板后，市盈率已達(dá)到60倍，比行業(yè)均值要高20%以上。

此時(shí)還搶籌碼的投資者，是否應(yīng)該更加謹(jǐn)慎點(diǎn)？