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喜茶還沒(méi)上市,給他做杯子的合肥夫妻卻“悶聲發(fā)財(cái)”,供應(yīng)鏈企業(yè)比新消費(fèi)品更賺錢(qián)?

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喜茶還沒(méi)上市,給他做杯子的合肥夫妻卻“悶聲發(fā)財(cái)”,供應(yīng)鏈企業(yè)比新消費(fèi)品更賺錢(qián)?

因新消費(fèi)品牌而崛起的供應(yīng)商們,能否滿(mǎn)足資本的期待?

圖片來(lái)源:喜茶官方微博

文|時(shí)代周報(bào) 穆瑀宸

編輯|陳秋

前端企業(yè)廝殺得如火如荼,上游供應(yīng)商卻早已賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。這樣的故事,如今正在新茶飲行業(yè)上演。

合肥恒鑫生活科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“恒鑫生活”)便是個(gè)中翹楚。近日,這家喜茶、蜜雪冰城、古茗、Manner、瑞幸咖啡、星巴克、麥當(dāng)勞、漢堡王等眾多知名品牌背后的包裝材料供應(yīng)商,更新了招股書(shū),擬公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超2550萬(wàn)股,募資約8.28億元,其中6億元用于年產(chǎn)3萬(wàn)噸的PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目。

PLA指的是“聚乳酸”,是一種新型的生物基可生物降解材料。恒鑫生活的主營(yíng)業(yè)務(wù),即是以原紙、PLA 粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等為原材料,研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售紙制與塑料餐飲具。隨著“限塑令”的實(shí)施和“雙碳”的推進(jìn),加之新茶飲、咖啡等賽道的熱度,恒鑫生活借勢(shì)PLA材料優(yōu)勢(shì)迎來(lái)一波利好。

體現(xiàn)在營(yíng)收方面,就是不斷上升的趨勢(shì)。在招股書(shū)數(shù)據(jù)中可以看到,恒鑫生活2022年上半年的營(yíng)收達(dá)4.85億元,超過(guò)了其2020年全年的營(yíng)收。

事實(shí)上,不止是恒鑫生活,田野創(chuàng)新股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“田野股份”)、浙江德馨食品科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng) “德馨食品”)等新消費(fèi)領(lǐng)域的供應(yīng)商都在沖擊上市。此前,曾給元?dú)馍痔峁┻^(guò)赤蘚糖醇的三元生物(301206.SZ)和植脂末龍頭佳禾食品(605300.SH)已經(jīng)搶跑上市。

“近年來(lái),供應(yīng)鏈企業(yè)的發(fā)展主要得益于新茶飲、咖啡、無(wú)糖飲料等消費(fèi)領(lǐng)域快速發(fā)展所帶來(lái)的紅利。”連鎖產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家、和弘咨詢(xún)總經(jīng)理文志宏在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示,供應(yīng)鏈企業(yè)屬于工業(yè)型企業(yè),在獲得穩(wěn)定的客戶(hù)后,很容易實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí),相較于其所服務(wù)前端企業(yè)而言,供應(yīng)鏈企業(yè)的成本和銷(xiāo)售費(fèi)用更可控,因此獲得的利潤(rùn)也比較高。

但值得注意的是,雖然供應(yīng)鏈企業(yè)們“背靠大樹(shù)好乘涼”,但其大多也擁有業(yè)務(wù)產(chǎn)品單一、高度依賴(lài)大客戶(hù)、毛利率不穩(wěn)定、創(chuàng)新力低等弊病。

那么,因新消費(fèi)品牌而崛起的供應(yīng)商們,能否滿(mǎn)足資本的期待?

一年賣(mài)出20多億只杯子

回顧恒鑫生活的發(fā)展史,其押中了兩個(gè)風(fēng)口——環(huán)保和飲品。

恒鑫生活成立于1997年,原名為恒鑫印務(wù),起初只是一家主營(yíng)宣傳畫(huà)冊(cè)、資料等印刷品的印刷公司。2001年,恒鑫生活逐漸將產(chǎn)品重心轉(zhuǎn)向紙質(zhì)餐具。彼時(shí),紙杯在餐飲行業(yè)中逐漸被普及,恒鑫生活的創(chuàng)始人樊硯茹和嚴(yán)德平夫婦,看中這一廣闊的賽道,決定轉(zhuǎn)型,引入紙杯生產(chǎn)線。恒鑫生活也成為了國(guó)內(nèi)較早將柔性版印刷用于紙杯生產(chǎn)的企業(yè)之一。

2008年6月1日,“限塑令”實(shí)施,所有商場(chǎng)、超市等零售場(chǎng)所均不得免費(fèi)提供塑料購(gòu)物袋。一時(shí)間,各類(lèi)塑料替代品興起,樊硯茹和嚴(yán)德平夫婦也敏銳地關(guān)注到可降解塑料這一新方向,彼時(shí),恒鑫生活也開(kāi)始自主開(kāi)發(fā)定制PLA淋膜生產(chǎn)線,用于生產(chǎn)PLA淋膜紙杯。2013 年,恒鑫生活收購(gòu)羅賓生化科技(汕頭)有限公司(后更名為“安徽恒鑫”),結(jié)合其可降解塑料粒子改性技術(shù),開(kāi)發(fā)出 PLA 吸管、塑料杯、攪拌棒和餐碟等產(chǎn)品,拓寬了產(chǎn)品線。

但在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的限塑令只局限在“塑料購(gòu)物袋”方面,以環(huán)保餐具為主營(yíng)業(yè)務(wù)的恒鑫生活的上述產(chǎn)品布局,并未給其帶來(lái)更大的“產(chǎn)業(yè)紅利”。在2010年拿到自營(yíng)進(jìn)出口權(quán)后,恒鑫生活依然以外銷(xiāo)為主,直至大約十年后,內(nèi)銷(xiāo)才得以提升。

上述轉(zhuǎn)機(jī)定格在2019年,國(guó)內(nèi)新茶飲行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)。在此之前,恒鑫生活與星巴克、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王、DQ 等國(guó)外品牌建立合作關(guān)系;而2019 年開(kāi)始,瑞幸成為恒鑫生活的新增客戶(hù);2020 年,恒鑫生活又新增喜茶、Manner 咖啡、益禾堂、古茗等客戶(hù),而后,又增加了蜜雪冰城、Coco 都可茶飲、古茗等客戶(hù)。

另一大利好來(lái)自于2020年年初的限塑令,這一次的限塑令延申到餐具的使用上。2020年1月,國(guó)家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見(jiàn)》,規(guī)定到2020年底,全國(guó)范圍餐飲行業(yè)禁止使用不可降解一次性塑料吸管;地級(jí)以上城市建成區(qū)、景區(qū)景點(diǎn)的餐飲堂食服務(wù),禁止使用不可降解一次性塑料餐具等。企業(yè)們對(duì)PLA材質(zhì)餐具的需求暴漲。

恒鑫生活的產(chǎn)品銷(xiāo)量也借勢(shì)猛增。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,2021年,恒鑫生活的紙杯銷(xiāo)量高達(dá)18.8億只,杯蓋有12.2億只,塑料杯也賣(mài)了近2.3億只。另外,其2019年內(nèi)銷(xiāo)收入占比21.12%,這一數(shù)字在2021年增長(zhǎng)為47.21%。

風(fēng)口下的隱憂(yōu)

乘著風(fēng)口,背靠大客戶(hù),恒鑫生活確實(shí)迎來(lái)了好的收益。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,其2019-2021年?duì)I業(yè)收入分別為5.44億元、4.24億元、7.19億元,凈利潤(rùn)分別為7026.56萬(wàn)元、2487.66萬(wàn)元、8123.61萬(wàn)元。2022年上半年,其業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì),實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為4.85億元,凈利潤(rùn)為6446.73萬(wàn)元。

然而,報(bào)告期內(nèi),恒鑫生活的營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率(不含運(yùn)輸、包裝費(fèi))卻呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。2019年至2022年上半年,其毛利率從41.85%下降至34.88%。

對(duì)于毛利率的變動(dòng),恒鑫生活在招股書(shū)中表示,影響其主要業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)的原因包括原材料與制造費(fèi)用等成本變動(dòng),以及銷(xiāo)售規(guī)模與銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化等。

恒鑫生活產(chǎn)品所需的主要原材料為原紙和PLA 粒子。目前,國(guó)內(nèi)原紙行業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)較為充分,但原紙價(jià)格受紙漿價(jià)格、供求關(guān)系等因素影響較大。PLA則以玉米、木薯等可再生的植物資源為主要原材料,相關(guān)原材料的價(jià)格走勢(shì)對(duì)PLA價(jià)格有較大影響;另外,隨著“禁限塑”政策推進(jìn),PLA需求將增加,亦可能推動(dòng)PLA價(jià)格上升。

根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù),2019年我國(guó)可降解塑料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)162億元,隨著市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng),政府推動(dòng)可降解塑料滲透進(jìn)一步上升,預(yù)計(jì)我國(guó)可降解塑料市場(chǎng)規(guī)模將保持穩(wěn)步上升,到2025年將達(dá)209億元。

除了上述原材料問(wèn)題,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)峻也是恒鑫生活要直面的挑戰(zhàn)。與恒鑫生活一樣通過(guò)下游新茶飲、咖啡等業(yè)務(wù)拉動(dòng)PLA產(chǎn)品銷(xiāo)售的,還有家聯(lián)科技(301193.SZ)、南王科技、富嶺股份等企業(yè),這意味著市場(chǎng)份額被進(jìn)一步瓜分。

而家聯(lián)科技已經(jīng)于去年上市,是蜜雪冰城和必勝客的供應(yīng)商。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示,2021年,家聯(lián)科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.28%至12.34億元,凈利潤(rùn)則為7119.88萬(wàn)元。

華萊士參股的南王科技則于今年8月IPO過(guò)會(huì),擬在創(chuàng)業(yè)板上市。南王科技的招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,2019至2021年其營(yíng)收從6.91億元增長(zhǎng)至11.95億元,凈利潤(rùn)也呈現(xiàn)上升趨勢(shì),從6400.18萬(wàn)元增長(zhǎng)至8401.52萬(wàn)元。同時(shí),南王科技的客戶(hù)則包括肯德基、麥當(dāng)勞、星巴克、華萊士、蜜雪冰城等。

今年7月首次披露招股書(shū)的富嶺股份也同樣擁有大力發(fā)展PLA業(yè)務(wù)的野心。富嶺股份的產(chǎn)品以外銷(xiāo)為主,但從2020年開(kāi)始其已經(jīng)在境內(nèi)拓展茶飲品牌客戶(hù)。

與上述幾個(gè)同行相比,恒鑫生活的營(yíng)收規(guī)模并不占優(yōu)勢(shì),且凈利潤(rùn)也不如南王科技穩(wěn)定,倘若其不能提高議價(jià)能力、提升毛利率,后期競(jìng)爭(zhēng)的壓力將逐漸增大。

供應(yīng)商排隊(duì)上市

事實(shí)上,環(huán)保餐具企業(yè)排隊(duì)上市,僅僅是快消行業(yè)的一個(gè)縮影。近年來(lái),消費(fèi)行業(yè)的各類(lèi)供應(yīng)商們正在掀起一波上市潮。

今年10月,新茶飲的原料供應(yīng)商蘇州鮮活飲品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鮮活飲品”)宣布沖刺IPO;德馨食品披露招股書(shū),擬于深交所主板上市;原料果汁制造商田野股份正在沖刺北交所。此前,主營(yíng)業(yè)務(wù)為食品調(diào)味料的寶立食品(603170.SH);赤蘚糖醇供應(yīng)商三元生物(301206.SZ)和植脂末龍頭佳禾食品(605300.SH)已經(jīng)搶先上市。

“供應(yīng)鏈企業(yè)經(jīng)歷了自身迭代的過(guò)程,從一開(kāi)始作坊式的‘小打小鬧’,到跟著前端品牌共同崛起賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)后,再順勢(shì)升級(jí)生產(chǎn)線和設(shè)備。他們變得比以前更強(qiáng)大了,關(guān)注度自然也有所提升?!陛钾?cái)資本創(chuàng)始人葛賢通向時(shí)代周報(bào)記者表示,供應(yīng)鏈企業(yè)上市很大意義上是因?yàn)槌缘搅饲岸似放频募t利,走資本市場(chǎng)的道路也算是“背靠大樹(shù)好乘涼”。而且供應(yīng)鏈企業(yè)在某種意義上屬于“賣(mài)鏟子”的企業(yè),在營(yíng)收方面相較于新消費(fèi)品牌端會(huì)更加穩(wěn)定。

上述企業(yè)公布的招股書(shū)亦證實(shí)了上述觀點(diǎn)。例如,鮮活飲品早在2019年就實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.87億元,凈利潤(rùn)也在逐年增長(zhǎng)。田野股份、佳禾食品等也在2019年至2021年有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

然而,供應(yīng)商們雖然提前享受到紅利,但是他們所面臨的挑戰(zhàn)也更大。

高度依賴(lài)大客戶(hù)就是供應(yīng)商們所存在的弊病之一。在2018至2020年間,寶立食品公司前五大客戶(hù)的收入占比在40%-55%之間,其中百勝中國(guó)作為第一大客戶(hù),在2020年間的銷(xiāo)售貢獻(xiàn)率比例達(dá)到了24.81%。德馨食品前五大客戶(hù)占其銷(xiāo)售額的50%以上已經(jīng)持續(xù)了3年。

同時(shí),從當(dāng)前的市場(chǎng)情況來(lái)看,供應(yīng)商分屬在各個(gè)產(chǎn)業(yè)中,相對(duì)比較分散。且供應(yīng)鏈的門(mén)檻不高,中小玩家多,致使前端企業(yè)的可選擇性很大,競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。例如,瑞幸咖啡有著近200家供應(yīng)商,而奈雪的茶更是擁有300多家供應(yīng)商。因此,發(fā)揮好各個(gè)供應(yīng)鏈的頭部效應(yīng)尤為重要。

從各家供應(yīng)企業(yè)的招股書(shū)中來(lái)看,供應(yīng)鏈企業(yè)們到二級(jí)市場(chǎng)募資的目的高度統(tǒng)一,大多都是為了擴(kuò)充產(chǎn)能,為未來(lái)新茶飲、咖啡等消費(fèi)行業(yè)的持續(xù)爆發(fā),提前積蓄力量,進(jìn)一步打造規(guī)模效應(yīng),深化護(hù)城河。比如,恒鑫生活的募投資金應(yīng)用于擴(kuò)產(chǎn)與補(bǔ)流,重點(diǎn)建設(shè)年產(chǎn)3萬(wàn)噸PLA可堆肥綠色項(xiàng)目。田野股份則主要用于椰子制品、風(fēng)味糖漿、果蔬制品的產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)。

但在葛賢通看來(lái),供應(yīng)鏈企業(yè)想要維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),單純擴(kuò)大產(chǎn)能是不夠的,更關(guān)鍵的在于提升人才和技術(shù)壁壘?!安粩嗵嵘a(chǎn)品研發(fā)能力和降低成本,做出差異化的產(chǎn)品,從滿(mǎn)足客戶(hù)到引領(lǐng)終端快速迭代的客戶(hù)需求,才能在未來(lái)激烈競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出?!?/p>

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

家聯(lián)科技

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因新消費(fèi)品牌而崛起的供應(yīng)商們,能否滿(mǎn)足資本的期待?

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文|時(shí)代周報(bào) 穆瑀宸

編輯|陳秋

前端企業(yè)廝殺得如火如荼,上游供應(yīng)商卻早已賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。這樣的故事,如今正在新茶飲行業(yè)上演。

合肥恒鑫生活科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“恒鑫生活”)便是個(gè)中翹楚。近日,這家喜茶、蜜雪冰城、古茗、Manner、瑞幸咖啡、星巴克、麥當(dāng)勞、漢堡王等眾多知名品牌背后的包裝材料供應(yīng)商,更新了招股書(shū),擬公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超2550萬(wàn)股,募資約8.28億元,其中6億元用于年產(chǎn)3萬(wàn)噸的PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目。

PLA指的是“聚乳酸”,是一種新型的生物基可生物降解材料。恒鑫生活的主營(yíng)業(yè)務(wù),即是以原紙、PLA 粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等為原材料,研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售紙制與塑料餐飲具。隨著“限塑令”的實(shí)施和“雙碳”的推進(jìn),加之新茶飲、咖啡等賽道的熱度,恒鑫生活借勢(shì)PLA材料優(yōu)勢(shì)迎來(lái)一波利好。

體現(xiàn)在營(yíng)收方面,就是不斷上升的趨勢(shì)。在招股書(shū)數(shù)據(jù)中可以看到,恒鑫生活2022年上半年的營(yíng)收達(dá)4.85億元,超過(guò)了其2020年全年的營(yíng)收。

事實(shí)上,不止是恒鑫生活,田野創(chuàng)新股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“田野股份”)、浙江德馨食品科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng) “德馨食品”)等新消費(fèi)領(lǐng)域的供應(yīng)商都在沖擊上市。此前,曾給元?dú)馍痔峁┻^(guò)赤蘚糖醇的三元生物(301206.SZ)和植脂末龍頭佳禾食品(605300.SH)已經(jīng)搶跑上市。

“近年來(lái),供應(yīng)鏈企業(yè)的發(fā)展主要得益于新茶飲、咖啡、無(wú)糖飲料等消費(fèi)領(lǐng)域快速發(fā)展所帶來(lái)的紅利?!边B鎖產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家、和弘咨詢(xún)總經(jīng)理文志宏在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示,供應(yīng)鏈企業(yè)屬于工業(yè)型企業(yè),在獲得穩(wěn)定的客戶(hù)后,很容易實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí),相較于其所服務(wù)前端企業(yè)而言,供應(yīng)鏈企業(yè)的成本和銷(xiāo)售費(fèi)用更可控,因此獲得的利潤(rùn)也比較高。

但值得注意的是,雖然供應(yīng)鏈企業(yè)們“背靠大樹(shù)好乘涼”,但其大多也擁有業(yè)務(wù)產(chǎn)品單一、高度依賴(lài)大客戶(hù)、毛利率不穩(wěn)定、創(chuàng)新力低等弊病。

那么,因新消費(fèi)品牌而崛起的供應(yīng)商們,能否滿(mǎn)足資本的期待?

一年賣(mài)出20多億只杯子

回顧恒鑫生活的發(fā)展史,其押中了兩個(gè)風(fēng)口——環(huán)保和飲品。

恒鑫生活成立于1997年,原名為恒鑫印務(wù),起初只是一家主營(yíng)宣傳畫(huà)冊(cè)、資料等印刷品的印刷公司。2001年,恒鑫生活逐漸將產(chǎn)品重心轉(zhuǎn)向紙質(zhì)餐具。彼時(shí),紙杯在餐飲行業(yè)中逐漸被普及,恒鑫生活的創(chuàng)始人樊硯茹和嚴(yán)德平夫婦,看中這一廣闊的賽道,決定轉(zhuǎn)型,引入紙杯生產(chǎn)線。恒鑫生活也成為了國(guó)內(nèi)較早將柔性版印刷用于紙杯生產(chǎn)的企業(yè)之一。

2008年6月1日,“限塑令”實(shí)施,所有商場(chǎng)、超市等零售場(chǎng)所均不得免費(fèi)提供塑料購(gòu)物袋。一時(shí)間,各類(lèi)塑料替代品興起,樊硯茹和嚴(yán)德平夫婦也敏銳地關(guān)注到可降解塑料這一新方向,彼時(shí),恒鑫生活也開(kāi)始自主開(kāi)發(fā)定制PLA淋膜生產(chǎn)線,用于生產(chǎn)PLA淋膜紙杯。2013 年,恒鑫生活收購(gòu)羅賓生化科技(汕頭)有限公司(后更名為“安徽恒鑫”),結(jié)合其可降解塑料粒子改性技術(shù),開(kāi)發(fā)出 PLA 吸管、塑料杯、攪拌棒和餐碟等產(chǎn)品,拓寬了產(chǎn)品線。

但在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的限塑令只局限在“塑料購(gòu)物袋”方面,以環(huán)保餐具為主營(yíng)業(yè)務(wù)的恒鑫生活的上述產(chǎn)品布局,并未給其帶來(lái)更大的“產(chǎn)業(yè)紅利”。在2010年拿到自營(yíng)進(jìn)出口權(quán)后,恒鑫生活依然以外銷(xiāo)為主,直至大約十年后,內(nèi)銷(xiāo)才得以提升。

上述轉(zhuǎn)機(jī)定格在2019年,國(guó)內(nèi)新茶飲行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)。在此之前,恒鑫生活與星巴克、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王、DQ 等國(guó)外品牌建立合作關(guān)系;而2019 年開(kāi)始,瑞幸成為恒鑫生活的新增客戶(hù);2020 年,恒鑫生活又新增喜茶、Manner 咖啡、益禾堂、古茗等客戶(hù),而后,又增加了蜜雪冰城、Coco 都可茶飲、古茗等客戶(hù)。

另一大利好來(lái)自于2020年年初的限塑令,這一次的限塑令延申到餐具的使用上。2020年1月,國(guó)家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見(jiàn)》,規(guī)定到2020年底,全國(guó)范圍餐飲行業(yè)禁止使用不可降解一次性塑料吸管;地級(jí)以上城市建成區(qū)、景區(qū)景點(diǎn)的餐飲堂食服務(wù),禁止使用不可降解一次性塑料餐具等。企業(yè)們對(duì)PLA材質(zhì)餐具的需求暴漲。

恒鑫生活的產(chǎn)品銷(xiāo)量也借勢(shì)猛增。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,2021年,恒鑫生活的紙杯銷(xiāo)量高達(dá)18.8億只,杯蓋有12.2億只,塑料杯也賣(mài)了近2.3億只。另外,其2019年內(nèi)銷(xiāo)收入占比21.12%,這一數(shù)字在2021年增長(zhǎng)為47.21%。

風(fēng)口下的隱憂(yōu)

乘著風(fēng)口,背靠大客戶(hù),恒鑫生活確實(shí)迎來(lái)了好的收益。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,其2019-2021年?duì)I業(yè)收入分別為5.44億元、4.24億元、7.19億元,凈利潤(rùn)分別為7026.56萬(wàn)元、2487.66萬(wàn)元、8123.61萬(wàn)元。2022年上半年,其業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì),實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為4.85億元,凈利潤(rùn)為6446.73萬(wàn)元。

然而,報(bào)告期內(nèi),恒鑫生活的營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率(不含運(yùn)輸、包裝費(fèi))卻呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。2019年至2022年上半年,其毛利率從41.85%下降至34.88%。

對(duì)于毛利率的變動(dòng),恒鑫生活在招股書(shū)中表示,影響其主要業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)的原因包括原材料與制造費(fèi)用等成本變動(dòng),以及銷(xiāo)售規(guī)模與銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化等。

恒鑫生活產(chǎn)品所需的主要原材料為原紙和PLA 粒子。目前,國(guó)內(nèi)原紙行業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)較為充分,但原紙價(jià)格受紙漿價(jià)格、供求關(guān)系等因素影響較大。PLA則以玉米、木薯等可再生的植物資源為主要原材料,相關(guān)原材料的價(jià)格走勢(shì)對(duì)PLA價(jià)格有較大影響;另外,隨著“禁限塑”政策推進(jìn),PLA需求將增加,亦可能推動(dòng)PLA價(jià)格上升。

根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù),2019年我國(guó)可降解塑料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)162億元,隨著市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng),政府推動(dòng)可降解塑料滲透進(jìn)一步上升,預(yù)計(jì)我國(guó)可降解塑料市場(chǎng)規(guī)模將保持穩(wěn)步上升,到2025年將達(dá)209億元。

除了上述原材料問(wèn)題,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)峻也是恒鑫生活要直面的挑戰(zhàn)。與恒鑫生活一樣通過(guò)下游新茶飲、咖啡等業(yè)務(wù)拉動(dòng)PLA產(chǎn)品銷(xiāo)售的,還有家聯(lián)科技(301193.SZ)、南王科技、富嶺股份等企業(yè),這意味著市場(chǎng)份額被進(jìn)一步瓜分。

而家聯(lián)科技已經(jīng)于去年上市,是蜜雪冰城和必勝客的供應(yīng)商。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示,2021年,家聯(lián)科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.28%至12.34億元,凈利潤(rùn)則為7119.88萬(wàn)元。

華萊士參股的南王科技則于今年8月IPO過(guò)會(huì),擬在創(chuàng)業(yè)板上市。南王科技的招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,2019至2021年其營(yíng)收從6.91億元增長(zhǎng)至11.95億元,凈利潤(rùn)也呈現(xiàn)上升趨勢(shì),從6400.18萬(wàn)元增長(zhǎng)至8401.52萬(wàn)元。同時(shí),南王科技的客戶(hù)則包括肯德基、麥當(dāng)勞、星巴克、華萊士、蜜雪冰城等。

今年7月首次披露招股書(shū)的富嶺股份也同樣擁有大力發(fā)展PLA業(yè)務(wù)的野心。富嶺股份的產(chǎn)品以外銷(xiāo)為主,但從2020年開(kāi)始其已經(jīng)在境內(nèi)拓展茶飲品牌客戶(hù)。

與上述幾個(gè)同行相比,恒鑫生活的營(yíng)收規(guī)模并不占優(yōu)勢(shì),且凈利潤(rùn)也不如南王科技穩(wěn)定,倘若其不能提高議價(jià)能力、提升毛利率,后期競(jìng)爭(zhēng)的壓力將逐漸增大。

供應(yīng)商排隊(duì)上市

事實(shí)上,環(huán)保餐具企業(yè)排隊(duì)上市,僅僅是快消行業(yè)的一個(gè)縮影。近年來(lái),消費(fèi)行業(yè)的各類(lèi)供應(yīng)商們正在掀起一波上市潮。

今年10月,新茶飲的原料供應(yīng)商蘇州鮮活飲品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鮮活飲品”)宣布沖刺IPO;德馨食品披露招股書(shū),擬于深交所主板上市;原料果汁制造商田野股份正在沖刺北交所。此前,主營(yíng)業(yè)務(wù)為食品調(diào)味料的寶立食品(603170.SH);赤蘚糖醇供應(yīng)商三元生物(301206.SZ)和植脂末龍頭佳禾食品(605300.SH)已經(jīng)搶先上市。

“供應(yīng)鏈企業(yè)經(jīng)歷了自身迭代的過(guò)程,從一開(kāi)始作坊式的‘小打小鬧’,到跟著前端品牌共同崛起賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)后,再順勢(shì)升級(jí)生產(chǎn)線和設(shè)備。他們變得比以前更強(qiáng)大了,關(guān)注度自然也有所提升?!陛钾?cái)資本創(chuàng)始人葛賢通向時(shí)代周報(bào)記者表示,供應(yīng)鏈企業(yè)上市很大意義上是因?yàn)槌缘搅饲岸似放频募t利,走資本市場(chǎng)的道路也算是“背靠大樹(shù)好乘涼”。而且供應(yīng)鏈企業(yè)在某種意義上屬于“賣(mài)鏟子”的企業(yè),在營(yíng)收方面相較于新消費(fèi)品牌端會(huì)更加穩(wěn)定。

上述企業(yè)公布的招股書(shū)亦證實(shí)了上述觀點(diǎn)。例如,鮮活飲品早在2019年就實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.87億元,凈利潤(rùn)也在逐年增長(zhǎng)。田野股份、佳禾食品等也在2019年至2021年有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

然而,供應(yīng)商們雖然提前享受到紅利,但是他們所面臨的挑戰(zhàn)也更大。

高度依賴(lài)大客戶(hù)就是供應(yīng)商們所存在的弊病之一。在2018至2020年間,寶立食品公司前五大客戶(hù)的收入占比在40%-55%之間,其中百勝中國(guó)作為第一大客戶(hù),在2020年間的銷(xiāo)售貢獻(xiàn)率比例達(dá)到了24.81%。德馨食品前五大客戶(hù)占其銷(xiāo)售額的50%以上已經(jīng)持續(xù)了3年。

同時(shí),從當(dāng)前的市場(chǎng)情況來(lái)看,供應(yīng)商分屬在各個(gè)產(chǎn)業(yè)中,相對(duì)比較分散。且供應(yīng)鏈的門(mén)檻不高,中小玩家多,致使前端企業(yè)的可選擇性很大,競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。例如,瑞幸咖啡有著近200家供應(yīng)商,而奈雪的茶更是擁有300多家供應(yīng)商。因此,發(fā)揮好各個(gè)供應(yīng)鏈的頭部效應(yīng)尤為重要。

從各家供應(yīng)企業(yè)的招股書(shū)中來(lái)看,供應(yīng)鏈企業(yè)們到二級(jí)市場(chǎng)募資的目的高度統(tǒng)一,大多都是為了擴(kuò)充產(chǎn)能,為未來(lái)新茶飲、咖啡等消費(fèi)行業(yè)的持續(xù)爆發(fā),提前積蓄力量,進(jìn)一步打造規(guī)模效應(yīng),深化護(hù)城河。比如,恒鑫生活的募投資金應(yīng)用于擴(kuò)產(chǎn)與補(bǔ)流,重點(diǎn)建設(shè)年產(chǎn)3萬(wàn)噸PLA可堆肥綠色項(xiàng)目。田野股份則主要用于椰子制品、風(fēng)味糖漿、果蔬制品的產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)。

但在葛賢通看來(lái),供應(yīng)鏈企業(yè)想要維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),單純擴(kuò)大產(chǎn)能是不夠的,更關(guān)鍵的在于提升人才和技術(shù)壁壘?!安粩嗵嵘a(chǎn)品研發(fā)能力和降低成本,做出差異化的產(chǎn)品,從滿(mǎn)足客戶(hù)到引領(lǐng)終端快速迭代的客戶(hù)需求,才能在未來(lái)激烈競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。”

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