文 | 藍鯨教育 呂文
2021年1月，被稱為“古典音樂第一股”的庫客音樂在紐交所上市。即便政策變化帶來行業(yè)震蕩，公司去年營收依然同比增長超過八成，與面對轉(zhuǎn)型難題的教培企業(yè)相比，成績堪稱亮眼。
然而，在資本市場，庫客音樂卻在近期收到紐交所的退市警告，由于平均收盤價連續(xù)30個交易日低于1美元，已經(jīng)觸發(fā)相關退市機制。
逆勢上漲卻走到退市邊緣，庫客音樂發(fā)生了什么？
股價跌去96%
從庫客音樂近日發(fā)布的中期報看，公司上半年的經(jīng)營業(yè)績并不好看。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)收入8051.4萬元，同比下降15.65%，毛利2909.6萬元，去年同期為5289.8萬元，同比下滑45%。
其中，上半年收入同比減少主要源于Q2業(yè)務全線出現(xiàn)營收下滑。2022年第二季度，作為庫客音樂三大收入來源，音樂許可和訂閱、智能音樂學習解決方案、現(xiàn)場音樂活動服務實現(xiàn)收益3390萬元、850萬元、1190萬元，同比分別下降14.2%、59%、50%。
營收下滑的情況下，庫客音樂開始有意控制費用開支。上半年銷售和分銷費用、管理費用分別為1432.5萬元、4402.9萬元，同比均有所下降，但這更多是由民辦幼兒園業(yè)務減少和股票薪酬費用降低帶來的。上半年銷售成本為5141.8萬元，同比上漲21%，說明公司的降本措施成效還需要繼續(xù)提升。
利潤表現(xiàn)上，雖然Q2公司實現(xiàn)340萬元的凈利潤，但未扭轉(zhuǎn)整體態(tài)勢，2022年上半年公司依然錄得虧損3161.2萬元。而2021年公司已經(jīng)虧損5610萬元，由此看來公司尚未從虧損泥潭中脫離。
營收下降和連續(xù)虧損，讓庫客音樂的現(xiàn)金端承受了不小的壓力。截至2022年6月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1883萬元，去年年底尚有5904.5萬元。
資產(chǎn)方面，上半年公司的債務凈額出現(xiàn)明顯的增長，和去年年底相比增加107%至1.67億元。截至2022年6月30日，有息貸款及借款、應付貿(mào)易款為6529萬元、5160.7萬元，與去年年底相比分別上升37.34%、69%。同時，公司的杠桿比率也由2021年底的8%上升到16%。
不止經(jīng)營方面交出的成績單尷尬，庫客音樂在資本市場上也受到了冷遇。事實上，自上市之初，盡管頂著“古典音樂第一股”的光環(huán)，但庫客音樂始終未能得到資本的信任，上市三日就跌破發(fā)行價，此后股價整體下滑。
截至2022年11月18日，公司股價報收0.65美元，與最高點15.06美元相比已經(jīng)跌去96%。目前，公司的總市值僅剩1921.84萬美元，紐交所的通知信函提到，除了股價，公司的市值也正在接近最低標準紅線1500萬美元，如果30個交易日內(nèi)平均市值低于標準，公司可能會被立即停牌和退市。此前，第一高中教育已有先例。
營收下降、虧損持續(xù)、現(xiàn)金承壓……在實現(xiàn)“古典音樂迪士尼夢”之前，庫客音樂正在經(jīng)歷艱難的時刻。
押注教育
面對窘境，庫客音樂CEO余赫曾在二季報中表示：“公司會繼續(xù)專注加強現(xiàn)有產(chǎn)品和服務組合，并執(zhí)行成本節(jié)約措施，以優(yōu)化成本結構。”而讓教育業(yè)務復蘇，就是破局的重要一步。
從2015年開始，庫客音樂一直在擴大教育業(yè)務在整體業(yè)務構成中的權重。從經(jīng)銷商到與幼兒園合作，業(yè)務模式多元化的同時，教育業(yè)務的收入規(guī)模也不斷擴大。
2021年，智能音樂教育實現(xiàn)收入1.18億元，同比增長100.8%，已經(jīng)成為公司第一大業(yè)務曲線。彼時，CEO余赫對藍鯨教育表示：“庫客音樂一定要在教育公司的背景下發(fā)展。”收入大漲疊加活躍學生人數(shù)增加，庫客音樂的教育業(yè)務看起來一片欣欣向榮。
然而，今年二季度，庫客音樂旗下教育業(yè)務踩下了急剎車。Q2公司智能音樂學習解決方案總收入為850萬元，同比大幅下滑59%。其中，來自公立學校和商業(yè)客戶的智能音樂學習解決方案銷售收入同比大減71.5%，來自幼兒園的智能音樂學習解決方案訂閱收入同比下降30.1%。
對于收入的下滑，公司提到了商業(yè)客戶減少和民辦幼兒園業(yè)務戰(zhàn)略性收縮的原因。具體來看，這兩點或許都和疫情的反復影響有關。由于疫情防控政策的不確定性，幼兒園和教育機構的上課時間無法得到保證。敵不過高昂的房租和人力成本，大批民辦幼兒園和音樂教育機構都面臨經(jīng)營困難，不約而同選擇降本增效，企盼勒緊褲腰熬過寒冬。
面對疫情的侵擾，出于筑牢業(yè)務護城河、提升抗風險能力的考慮，庫客音樂亟需為教育業(yè)務找到新的穩(wěn)定客戶。這一次，公司將目光投向了公立學校。
“雙減”政策落地后，素質(zhì)教育成為轉(zhuǎn)型的選擇，公立學校對智能音樂設備、教學系統(tǒng)等需求增多，形成音樂教育的增量市場。今年1月，庫客音樂發(fā)布公告稱，已經(jīng)收購中小學智能音樂學習解決方案市場和銷售團隊，將加碼針對公立學校音樂學習服務，進一步拓展多樣化客戶群。
7月，CEO余赫在采訪中公開表示，現(xiàn)在公立學校已經(jīng)成為庫客音樂非常重要的合作伙伴。下一步，庫客音樂將把內(nèi)容形成面向中小學的整體解決方案，包括樂器學習、音樂欣賞等，并將這個體系標準化，以適應教育發(fā)展不平衡的實際狀況。
從官方的說法看，針對公立校的業(yè)務拓展正在有序進行，但公立學校獲客是所有企業(yè)面臨的難題。短期內(nèi)教育業(yè)務可能不會增長到之前的規(guī)模。長期來看，若公立學校對音樂教育的需求走勢持續(xù)增強，庫客音樂的教育業(yè)務迎來新的爆發(fā)點也并非不可能。
三大正面因素加持
庫客音樂選擇音樂教育作為公司“關鍵一子”，有一定的底氣。畢竟要在如此垂直的古典音樂賽道跑出上市道路，公司必定擁有獨特的優(yōu)勢。
首先，在音樂公司最核心的版權問題上，庫客音樂通過與全球900多家唱片公司和廠牌的合作，已經(jīng)收藏了大部分古典音樂作品，曲目數(shù)量總計超過180萬首。招股書顯示，庫客音樂是中國最大的古典音樂內(nèi)容庫，除了學校，從庫客音樂采購版權的客戶包括騰訊音樂、網(wǎng)易云音樂等平臺。
強大版權優(yōu)勢的背后，離不開和全球最大的獨立古典音樂唱片公司拿索斯的穩(wěn)定合作。公開資料顯示，庫客音樂95%以上的版權都來自拿索斯，雙方合作多年，庫客音樂CEO余赫還持有拿索斯75%股份，已經(jīng)成為拿索斯副主席及董事。
余赫接手拿索斯，不僅增強了雙方合作的穩(wěn)定性，而且?guī)椭鷰炜鸵魳芬?guī)避了音樂公司常見的版權費用飛漲帶來成本劇增的風險。據(jù)透露，拿索斯和庫客音樂已經(jīng)簽訂了長達15年的授權合約，這意味著庫客音樂的版權優(yōu)勢在很長一段時間內(nèi)不會被動搖。
其次，在古典音樂細分賽道中，庫客音樂擁有一定的品牌優(yōu)勢。多年來，庫客音樂一直堅持贊助國內(nèi)外重大音樂賽事。而高質(zhì)量的音樂賽事不僅有助于提升庫客音樂品牌知名度，還有利于公司挖掘和培養(yǎng)青年藝術人才。
最后，“雙減”之后，相關部門發(fā)布一系列決策，推動學科教育進一步減負和素質(zhì)教育深化改革。今年3月發(fā)布的“新課標”明確提到，將音樂素養(yǎng)等藝術類課程設置成必修，并納入升學考試。這是自美育納入考核后，藝術教育再次被官方“點名認可”。
可以預料，音樂教育作為素質(zhì)教育領域發(fā)展較成熟的賽道，將在政策鼓勵和市場熱捧下迎來廣闊的發(fā)展前景。有機構預測，隨著音樂教培政策逐步完善，疫情后經(jīng)濟緩慢復蘇，預計中國音樂教育行業(yè)市場規(guī)模將達到1616.7億元。
總體來看，當前，受多方面因素的影響，庫客音樂的經(jīng)營低迷，短期內(nèi)教育業(yè)務也無法回到之前的高光時刻，但在版權和細分優(yōu)勢之下，疊加政策鼓勵，身處退市邊緣的庫客音樂依然有希望熬過這個寒冬。