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三季報18家白酒管理費率:舍得酒業(yè)11.14%高居第二,貴州茅臺6.2%費用偏高

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三季報18家白酒管理費率:舍得酒業(yè)11.14%高居第二,貴州茅臺6.2%費用偏高

三項費率告訴你名酒背后管理“真相”。

文|公司研究室酒業(yè)組 淮上月

三季度,受疫情與消費不振影響,白酒公司的日子不太好過。不過,整體看,18家白酒上市公司交上了還算過得去的答卷,TOP6白酒公司營收均獲得兩位數(shù)增長。當(dāng)然,部分白酒公司合同負(fù)債消耗過快,導(dǎo)致三季報業(yè)績成色不足。

除了看合同負(fù)債的消耗,各家白酒公司毛利率、銷售費率與管理費率的變化,也能反映一家公司前三季度經(jīng)營績效。當(dāng)下,多家白酒公司號稱積極推動高質(zhì)量發(fā)展,這三項指標(biāo)則無疑是檢測一家公司發(fā)展質(zhì)量的重要標(biāo)尺。

01、18家白酒上市公司毛利率:洋河股份74.5%排名第九,五糧液75.97%排名第八

與之前分析白酒上市公司三季度營收一樣,公司研究室選取A股白酒板塊中營收90%以上為白酒收入的18家上市公司來進(jìn)行比較,順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)因有25%左右的營收為生豬養(yǎng)殖而沒有入選。

在人們印象中,越高檔越知名的白酒,毛利率應(yīng)該越高。一般情況下,這個觀念是對的。比如,貴州茅臺(600519.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)的毛利率,三季度位居18家白酒公司前兩位,貴州茅臺更是多年雄踞這一寶座,毛利率一直高于90%,被稱為印鈔機。瀘州老窖這兩年,主打國窖1573為主的高檔產(chǎn)品,毛利率較以往有所提升。

令人意外的是五糧液(000858.SZ),這家名氣與貴州茅臺不相上下的極品白酒,毛利率75.97%,在18家公司中排名第八,而且長期在80%以下,還不如水井坊(600779.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)與舍得酒業(yè)(600702.SH),也排在山西汾酒(600809.SH)與古井貢酒(000596.SZ)后面。

對此,一個常見的說法是五糧液營收中系列酒產(chǎn)量較大,拉低了公司整體毛利率。過去兩年,五糧液做了很多品牌梳理工作,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),向中高價位產(chǎn)品聚焦,但目前看效果還不是很明顯。

洋河股份(002304.SZ)的問題與五糧液類似,也是中低端產(chǎn)品居多,而且其缺乏真正的一線產(chǎn)品,導(dǎo)致毛利率排在第九。三季報顯示,公司2022年前三季年度實現(xiàn)毛利率74.5%,同比下降0.4pcts,其中三季度實現(xiàn)毛利率76%,同比下降0.1pcts,主要原因是當(dāng)期海之藍(lán)增速強勁所致;海之藍(lán)屬于洋河相對低端的產(chǎn)品,因此,拉低了公司整體毛利率。

02、18家白酒上市公司銷售費率:古井貢酒28.39%排名第三,水井坊24.42%排名第五

毋庸諱言,國內(nèi)白酒業(yè)絕大多數(shù)公司還處在燒錢營銷階段,因此,業(yè)內(nèi)銷售費率一直居高不下。目前來看,只有貴州茅臺這家“國酒”,真正擁有依靠品牌實現(xiàn)大部分銷售目標(biāo)的強大影響力,體現(xiàn)在銷售費率上,這家公司長期低于3%,主流產(chǎn)品飛天茅臺,客戶提前打款還不一定能拿到貨。

除了茅臺,TOP6白酒中,只有洋河股份前三季度營銷費率低于10%,五糧液、瀘州老窖、山西汾酒均高于10%,處在10%-14%之間。最顯眼的是古井貢酒,銷售費率28.39%,在18家白酒公司中排名第三。

財報顯示,古井貢酒去年同期銷售費率28.74%。事實上,古井貢酒的銷售費率一直以來都是居高不下。此前,公司研究室曾將A股18家白酒公司2015-2020年間的銷售費率算術(shù)均值做了個統(tǒng)計,結(jié)果發(fā)現(xiàn)古井貢酒銷售費率高達(dá)30.92%,排名第二。

二線白酒正處在從腰部努力向上攀登階段,燒錢營銷更是必修課,銷售費率自然居高不下。其中,水井坊、老白干酒(600559.SH)、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、今世緣(603369.SH)都是一擲千金的廣告豪客。其中,2022年前三季度水井坊銷售費率24.42%,在18家白酒公司中排名第五。

一直以來,白酒公司都是各類傳媒廣告的的大客戶,那些名酒的名聲,幾乎無一不是用錢砸出來的。從銷售費用金額來看,包括貴州茅臺在內(nèi),TOP6白酒個個都是舍得花錢的主。從2015-2020年白酒上市公司銷售費用復(fù)合增長率來看,排在前六位的全部都是TOP6 頭部公司,分別是:瀘州老窖、五糧液、古井貢酒、山西汾酒、貴州茅臺、洋河股份。

03、18家白酒上市公司管理費率:舍得酒業(yè)11.14%高居第二,貴州茅臺6.2%排名第八

釀酒產(chǎn)業(yè)既是重資產(chǎn)行業(yè),也是人力密集型產(chǎn)業(yè),因此,管理費用偏高倒是可以理解。總體上,二線、三線白酒的管理費率明顯高于TOP6白酒。

2022年三季報,管理費率排名前五的白酒公司分別是:天佑德酒(002646.SZ)、舍得酒業(yè)、金徽酒(603919.SH)、金種子酒(600199.SH)、老白干酒。其中,管理費率最高的是天佑德酒,高達(dá)12.80%,或與其前三季度營收萎縮導(dǎo)致費用率無法有效攤薄有關(guān)。

緊隨其后的是舍得酒業(yè),2022年三季報管理費率高達(dá)11.14%,年中時也有9.95%。在半年報中,對于管理費用變動原因,公司表示主要是本期職工薪酬及折舊與攤銷費用增加所致。這些成本一定程度上壓縮了公司的凈利潤增長。

令人驚訝的是,貴州茅臺的管理費率在TOP6 白酒中一馬當(dāng)先,2022年三季報高達(dá)6.2%,去年同期更是高達(dá)7.03%。其實,長期以來,貴州茅臺管理費率基本上都在7% 附近徘徊。與五糧液4%左右的管理費率相比,這不是一句家大業(yè)大就能說得過去的,因為兩者都是大型國企,好多花費上具有可比性。

雪球上有一個解釋稱,導(dǎo)致茅臺管理費率偏高的原因是因為兩筆特殊費用,一筆是商標(biāo)許可使用費,占23%,支給茅臺集團(tuán),是一筆關(guān)聯(lián)交易;另一筆是其他費用,具體用途不詳。

 

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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三項費率告訴你名酒背后管理“真相”。

文|公司研究室酒業(yè)組 淮上月

三季度,受疫情與消費不振影響,白酒公司的日子不太好過。不過,整體看,18家白酒上市公司交上了還算過得去的答卷,TOP6白酒公司營收均獲得兩位數(shù)增長。當(dāng)然,部分白酒公司合同負(fù)債消耗過快,導(dǎo)致三季報業(yè)績成色不足。

除了看合同負(fù)債的消耗,各家白酒公司毛利率、銷售費率與管理費率的變化,也能反映一家公司前三季度經(jīng)營績效。當(dāng)下,多家白酒公司號稱積極推動高質(zhì)量發(fā)展,這三項指標(biāo)則無疑是檢測一家公司發(fā)展質(zhì)量的重要標(biāo)尺。

01、18家白酒上市公司毛利率:洋河股份74.5%排名第九,五糧液75.97%排名第八

與之前分析白酒上市公司三季度營收一樣,公司研究室選取A股白酒板塊中營收90%以上為白酒收入的18家上市公司來進(jìn)行比較,順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)因有25%左右的營收為生豬養(yǎng)殖而沒有入選。

在人們印象中,越高檔越知名的白酒,毛利率應(yīng)該越高。一般情況下,這個觀念是對的。比如,貴州茅臺(600519.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)的毛利率,三季度位居18家白酒公司前兩位,貴州茅臺更是多年雄踞這一寶座,毛利率一直高于90%,被稱為印鈔機。瀘州老窖這兩年,主打國窖1573為主的高檔產(chǎn)品,毛利率較以往有所提升。

令人意外的是五糧液(000858.SZ),這家名氣與貴州茅臺不相上下的極品白酒,毛利率75.97%,在18家公司中排名第八,而且長期在80%以下,還不如水井坊(600779.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)與舍得酒業(yè)(600702.SH),也排在山西汾酒(600809.SH)與古井貢酒(000596.SZ)后面。

對此,一個常見的說法是五糧液營收中系列酒產(chǎn)量較大,拉低了公司整體毛利率。過去兩年,五糧液做了很多品牌梳理工作,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),向中高價位產(chǎn)品聚焦,但目前看效果還不是很明顯。

洋河股份(002304.SZ)的問題與五糧液類似,也是中低端產(chǎn)品居多,而且其缺乏真正的一線產(chǎn)品,導(dǎo)致毛利率排在第九。三季報顯示,公司2022年前三季年度實現(xiàn)毛利率74.5%,同比下降0.4pcts,其中三季度實現(xiàn)毛利率76%,同比下降0.1pcts,主要原因是當(dāng)期海之藍(lán)增速強勁所致;海之藍(lán)屬于洋河相對低端的產(chǎn)品,因此,拉低了公司整體毛利率。

02、18家白酒上市公司銷售費率:古井貢酒28.39%排名第三,水井坊24.42%排名第五

毋庸諱言,國內(nèi)白酒業(yè)絕大多數(shù)公司還處在燒錢營銷階段,因此,業(yè)內(nèi)銷售費率一直居高不下。目前來看,只有貴州茅臺這家“國酒”,真正擁有依靠品牌實現(xiàn)大部分銷售目標(biāo)的強大影響力,體現(xiàn)在銷售費率上,這家公司長期低于3%,主流產(chǎn)品飛天茅臺,客戶提前打款還不一定能拿到貨。

除了茅臺,TOP6白酒中,只有洋河股份前三季度營銷費率低于10%,五糧液、瀘州老窖、山西汾酒均高于10%,處在10%-14%之間。最顯眼的是古井貢酒,銷售費率28.39%,在18家白酒公司中排名第三。

財報顯示,古井貢酒去年同期銷售費率28.74%。事實上,古井貢酒的銷售費率一直以來都是居高不下。此前,公司研究室曾將A股18家白酒公司2015-2020年間的銷售費率算術(shù)均值做了個統(tǒng)計,結(jié)果發(fā)現(xiàn)古井貢酒銷售費率高達(dá)30.92%,排名第二。

二線白酒正處在從腰部努力向上攀登階段,燒錢營銷更是必修課,銷售費率自然居高不下。其中,水井坊、老白干酒(600559.SH)、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、今世緣(603369.SH)都是一擲千金的廣告豪客。其中,2022年前三季度水井坊銷售費率24.42%,在18家白酒公司中排名第五。

一直以來,白酒公司都是各類傳媒廣告的的大客戶,那些名酒的名聲,幾乎無一不是用錢砸出來的。從銷售費用金額來看,包括貴州茅臺在內(nèi),TOP6白酒個個都是舍得花錢的主。從2015-2020年白酒上市公司銷售費用復(fù)合增長率來看,排在前六位的全部都是TOP6 頭部公司,分別是:瀘州老窖、五糧液、古井貢酒、山西汾酒、貴州茅臺、洋河股份。

03、18家白酒上市公司管理費率:舍得酒業(yè)11.14%高居第二,貴州茅臺6.2%排名第八

釀酒產(chǎn)業(yè)既是重資產(chǎn)行業(yè),也是人力密集型產(chǎn)業(yè),因此,管理費用偏高倒是可以理解。總體上,二線、三線白酒的管理費率明顯高于TOP6白酒。

2022年三季報,管理費率排名前五的白酒公司分別是:天佑德酒(002646.SZ)、舍得酒業(yè)、金徽酒(603919.SH)、金種子酒(600199.SH)、老白干酒。其中,管理費率最高的是天佑德酒,高達(dá)12.80%,或與其前三季度營收萎縮導(dǎo)致費用率無法有效攤薄有關(guān)。

緊隨其后的是舍得酒業(yè),2022年三季報管理費率高達(dá)11.14%,年中時也有9.95%。在半年報中,對于管理費用變動原因,公司表示主要是本期職工薪酬及折舊與攤銷費用增加所致。這些成本一定程度上壓縮了公司的凈利潤增長。

令人驚訝的是,貴州茅臺的管理費率在TOP6 白酒中一馬當(dāng)先,2022年三季報高達(dá)6.2%,去年同期更是高達(dá)7.03%。其實,長期以來,貴州茅臺管理費率基本上都在7% 附近徘徊。與五糧液4%左右的管理費率相比,這不是一句家大業(yè)大就能說得過去的,因為兩者都是大型國企,好多花費上具有可比性。

雪球上有一個解釋稱,導(dǎo)致茅臺管理費率偏高的原因是因為兩筆特殊費用,一筆是商標(biāo)許可使用費,占23%,支給茅臺集團(tuán),是一筆關(guān)聯(lián)交易;另一筆是其他費用,具體用途不詳。

 

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。