記者 | 張熹瓏
11月10日，廣東美信科技股份有限公司（以下簡稱“美信科技”）迎來創(chuàng)業(yè)板上會大考。
資料顯示，公司經(jīng)營范圍為磁性元器件的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括網(wǎng)絡(luò)變壓器、片式電感、功率磁性元器件等。
美信科技的上市之路可謂一波三折。自去年被受理以來，今年3月、7月公司分別因?yàn)楦仑攧?wù)資料、評估機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查等問題兩次中止發(fā)行上市審核程序。直至9月才恢復(fù)審核資格。
多個大客戶為“無人公司”，銷售額疑似突擊
公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于路由器、交換機(jī)、機(jī)頂盒、服務(wù)器等網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域、工業(yè)電源領(lǐng)域。2019-2022年1-6月（以下簡稱“報告期內(nèi)”），公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.89億元、3.39億元、4.66億元、2.32億元。
明顯看出，在上市前后時間段內(nèi)，公司業(yè)績突飛猛進(jìn)。2019年其營收增速僅為4.45%，2020-2021年則有大幅上漲，增速分別達(dá)到17.22%、37.52%。
但是大幅增長的業(yè)績背后卻存在大客戶異常、銷售數(shù)據(jù)和客戶背道而馳、疑似突擊銷售額等情況。
2019-2021年，美信科技對主要客戶比特大陸全資子公司世紀(jì)云芯科技的銷售收入分別為1068.49萬元、473.41萬元、1332.48萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為3.70%、1.40%、2.86%。
根據(jù)招股書，2021年及以前云芯科技均未出現(xiàn)在前五大客戶名單上。今年上半年卻一躍成為第一大客戶，其銷售收入為3660.71萬元，比重達(dá)到15.79%，也是歷年來大客戶中比重最高的一次。
更讓人質(zhì)疑的是，這匹大客戶黑馬卻是“無人公司”。界面新聞記者在國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢到，2018-2019年，該公司參保人數(shù)分別為574人、98人。2020年-2021年參保人數(shù)均為“0人”。
另外一個長期大客戶普聯(lián)技術(shù)有限公司也出現(xiàn)“無人”的情況。
普聯(lián)技術(shù)從2019年起成為公司前五大客戶，在2021年一度拿下第一大客戶位置。各報告期，公司對普聯(lián)技術(shù)銷售收入金額分別為2042.64萬元、3972.81萬元、6231.42萬元和1675.83萬元，比重達(dá)到10.06%、11.72%、13.37%和7.23%。
這個曾經(jīng)的第一大客戶也疑點(diǎn)重重。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，2018-2019年，公司參保人數(shù)分別為2288人、2452人。但2020-2021年參保人數(shù)均為“0人”。
報告期內(nèi)，公司對普聯(lián)技術(shù)銷售收入大幅增長，但這一收入?yún)s跟客戶業(yè)績反向變動。
新冠疫情爆發(fā)以來，由于“缺芯”普聯(lián)技術(shù)生產(chǎn)經(jīng)營受到一定影響，也給其部分客戶帶來業(yè)績下滑的牽連問題。
以滿坤科技為例，2021年其向普聯(lián)技術(shù)銷售面積較2020年下降23.34%，銷售收入較2020年下降14.28%。
下游客戶出現(xiàn)銷售額下滑的情況，美信科技卻依舊保持“高歌猛進(jìn)”的業(yè)績，顯得可疑。
此外，公司在報告期各對雙翼科技主要銷售網(wǎng)絡(luò)變壓器產(chǎn)品，交易金額分別為713.96萬元、1823.55萬元、2436.04萬元。2021年，雙翼科技成為公司第三大客戶。
但公開資料顯示，雙翼科技于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌期間，多次未披露定期報告，并于2020年終止掛牌，其官方網(wǎng)站自2017年起停止更新。雙翼科技目前也是“無人公司”。2018-2019年參保人數(shù)分別為805人、1048人，但自2020年起參保人數(shù)均為0人。
2019年9月和2020年12月起，公司分別與大華股份、?？低曢_始業(yè)務(wù)合作。2021年，公司對?？低暋⒋笕A股份銷售金額增長2515.23萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入增長額的20.44%。
結(jié)合種種跡象，不得不懷疑美信科技有突擊新增“異?！笨蛻?、沖刺業(yè)績之疑。
近八成員工中專學(xué)歷，創(chuàng)業(yè)板定位遭疑
美信科技沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，但是其創(chuàng)業(yè)板定位在深交所第一輪問詢首條就受到了質(zhì)疑。
截至上半年，公司擁有729名員工，其中106名為研發(fā)技術(shù)人員，占比14.54%。
但從學(xué)歷來看，大學(xué)本科及以上僅員工55人，占比僅7.54%。另外大專97人，中專及以下577人。中專及以下學(xué)歷比重近八成。
如果將大學(xué)本科及以上員工全部視為研發(fā)員工，也就是說還有近半研發(fā)人員學(xué)歷連本科都不到。這一學(xué)歷結(jié)構(gòu)整體偏低。
公司還存在大量外協(xié)加工和勞務(wù)派遣情況。報告期內(nèi)，公司部分穿環(huán)、纏線等工序主要采用外協(xié)方式進(jìn)行生產(chǎn)，委托加工費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)成本比例分別達(dá)到40.05%、40.11%、37.81%、32.02%。
公司還跟纏線、浸錫主要外協(xié)廠商簽署了框架合作協(xié)議，存在最低采購量條款和階梯定價條款。這意味著，如果公司不能提供足夠的委外加工訂單量，外協(xié)廠商約定投入人員的保底工資無法達(dá)到，那么外協(xié)廠商有權(quán)要求公司提供委外加工補(bǔ)償費(fèi)用。
另外，美信科技一度存在勞務(wù)派遣人數(shù)超過10%的情形。2019-2020年，勞務(wù)派遣人數(shù)分別達(dá)到139人和124人，占用工總量比重21.12%、17.74%，違反相應(yīng)規(guī)定。
從研發(fā)費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用來看，美信科技也低于行業(yè)平均水平。
各報告期，公司研發(fā)費(fèi)用率為3.03%、3.26%、4.11%和3.75%。同一時期行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值為4.82%、4.76%、4.97%和4.64%。
上半年，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到868.39萬元，在可比公司中墊底。銘普光磁、可立克的研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到5008.90萬元、3648.64萬元。跟龍頭順絡(luò)電子14729.27萬元相比，美信科技研發(fā)投入更是不到其6%。
美信科技在回復(fù)問詢表示，研發(fā)費(fèi)用率偏低，主要由于“公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一、經(jīng)營戰(zhàn)略相對集中，公司研發(fā)領(lǐng)域較為集中，在研發(fā)方面已經(jīng)形成較為成熟的研發(fā)模式”。
公司提到的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一指的是網(wǎng)絡(luò)變壓器。2020年及此前，網(wǎng)絡(luò)變壓器產(chǎn)品收入占比達(dá)到90%以上。
但是隨著下游市場的變化，網(wǎng)絡(luò)變壓器的營收占比出現(xiàn)大幅波動。2020-2022上半年，其營收占比從93.5%下滑至63.26%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的風(fēng)險進(jìn)一步凸顯。
為了順應(yīng)市場需求，美信科技逐步推出片式電感等新產(chǎn)品。不過據(jù)招股書數(shù)據(jù)，新產(chǎn)品仍未能擔(dān)起大任。2021年和今年上半年，片式電感營收分別為1039.07萬元和1713.29萬元，占當(dāng)期營收比重2.26%和7.52%。
由于磁性元器件行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)明顯，未能規(guī)?；a(chǎn)的情況下會導(dǎo)致固定成本和各項期間費(fèi)用無法分?jǐn)?。目前，片式電感仍未產(chǎn)生效益。上半年，其毛利率為13.6%，對比2021年29.58%大幅減少15.98個百分點(diǎn)。
美信科技透露，402型號片式電感產(chǎn)品毛利率目前仍是負(fù)數(shù)。
截至發(fā)行前，公司的實(shí)控人為張定珍、胡聯(lián)全夫婦，二人合計控制公司76.64的表決權(quán)。本次發(fā)行后，二人合計控制公司57.43%的表決權(quán)，仍為公司實(shí)控人，對經(jīng)營決策具有重大影響。
值得一提的是，各報告期美信科技均有現(xiàn)金分紅，分別為338.33萬元、317.14萬元、477.57萬元和643.4萬元。
即使經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)或偏小美信科技亦堅持現(xiàn)金分紅。2019年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-557.66萬元，現(xiàn)金分紅達(dá)317.14萬元；2021年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅79.62萬元，分紅卻達(dá)到477.57萬元，金額為現(xiàn)金流的近六倍。