文|惠裕全球家族智庫(kù)
過(guò)去三年中全球社會(huì)各領(lǐng)域都發(fā)生急劇變化，家辦需考慮如何隨著客戶需求，重新確定服務(wù)核心的優(yōu)先次序和角度重點(diǎn)，審視多維度的各種規(guī)劃策略、并將監(jiān)管、法稅結(jié)構(gòu)、投資等環(huán)環(huán)相扣的變數(shù)組合理解清楚，本文《家族辦公室邁入“逐水草而居”時(shí)代》將分為（上）（中）（下）三篇，為讀者作相應(yīng)粗略參考。
各種家辦投資結(jié)構(gòu)
家辦通過(guò)基金進(jìn)行投資是常見(jiàn)操作。傳統(tǒng)上家辦會(huì)在公開(kāi)市場(chǎng)中，尋求由其他管理者管理的基金投資機(jī)會(huì)。然而因現(xiàn)今市場(chǎng)變化巨大，客戶常不滿足公開(kāi)市場(chǎng)的基金表現(xiàn)，也同時(shí)尋找如加密貨幣、科技類等更具創(chuàng)新性、乃至于非公開(kāi)市場(chǎng)等投資機(jī)會(huì)，來(lái)取得符合其風(fēng)險(xiǎn)偏好的收益，甚至想先設(shè)立專屬基金成為自己的投資平臺(tái)，對(duì)投資機(jī)會(huì)以靜制動(dòng)。
此時(shí)，家辦可采取內(nèi)部基金（比如沒(méi)有外部其他投資人，俗稱家族基金）等形式來(lái)投資，家族辦公室作為經(jīng)理，家族分支機(jī)構(gòu)充當(dāng)“投資者”。根據(jù)其特定需求制定條款，甚至以暫時(shí)不確定投資標(biāo)的之盲池（blind Pool）內(nèi)容，作為家族基金以靜制動(dòng)的選項(xiàng)。
這種家族基金在離岸地相對(duì)普遍，譬如澤西可以通過(guò)使用澤西島私人基金或合格投資者基金來(lái)落地?？蛻艨蓳碛袃?nèi)部投資能力，且讓家族投資作為甲方，擁有更大的影響力和靈活性。
亞洲的大多數(shù)投資基金設(shè)立在如開(kāi)曼群島等離岸地，這是因?yàn)楣芾碚呤煜し▍^(qū)。且開(kāi)曼群島歷史悠久，在運(yùn)營(yíng)基金時(shí)出現(xiàn)的各種精細(xì)問(wèn)題上都有清楚的規(guī)定。而中國(guó)香港、新加坡等存放資金的中岸地，也推出不同的基金投資結(jié)構(gòu)，來(lái)滿足客戶的需求。以下簡(jiǎn)單舉例介紹：
有限合伙基金結(jié)構(gòu)
香港在2020年推出《有限合伙基金條例》，其有限合伙基金（LPF）的運(yùn)營(yíng)特征，與開(kāi)曼豁免有限合伙企業(yè)（ELP）的運(yùn)營(yíng)特征相似。譬如：有限合伙人不會(huì)通過(guò)咨詢普通合伙人并向其提供建議，或在任何董事會(huì)或委員會(huì)任職或任命人員來(lái)參與基金業(yè)務(wù)的開(kāi)展，并在LPFO附表中，列出了不被視為管理活動(dòng)的非詳盡活動(dòng)清單，包括在基金董事會(huì)或委員會(huì)任職，批準(zhǔn)或不批準(zhǔn)基金交易，以及代表或授權(quán)他人代表LPF或普通合伙人行事。
在家辦層面需要注意和其他法區(qū)的法規(guī)細(xì)微差異，例如：與開(kāi)曼ELP不同，LPF不允許有多個(gè)普通合伙人。因此，不能采取共同普通合伙人協(xié)議。另外，LPF的經(jīng)理可以是個(gè)人，也可以是公司，原本從事《證券及期貨條例》規(guī)定的活動(dòng)需要相關(guān)許可證。但是單一家辦如不作為企業(yè)運(yùn)營(yíng)（就是除了從家族中報(bào)銷運(yùn)營(yíng)費(fèi)用之外，沒(méi)有任何收入）或不以追求利潤(rùn)為其業(yè)務(wù)目標(biāo)，則可以免除許可證要求
同時(shí)，雖然LPF制度是一種選擇性注冊(cè)計(jì)劃，而不是強(qiáng)制性要求，為了保護(hù)隱私考慮，單一家辦可以將LPF用作內(nèi)部基金工具，而不需要申請(qǐng)注冊(cè)。
開(kāi)放式基金結(jié)構(gòu)
傳統(tǒng)開(kāi)曼分離的投資組合公司（SPC）也是基金結(jié)構(gòu)的常見(jiàn)選擇，SPC下有不同資產(chǎn)池，并位于單獨(dú)的單元格中，每個(gè)單元格的資產(chǎn)和負(fù)債都相互隔離。
新加坡于2020年啟動(dòng)了可變資本公司（VCC）的類似結(jié)構(gòu)。這是種新的投資基金公司形式，目前只能由持牌基金管理公司設(shè)立，基金經(jīng)理持有資本市場(chǎng)基金管理服務(wù)許可證的公司、豁免金融機(jī)構(gòu)或注冊(cè)基金管理公司。底下可設(shè)立許多的“子基金”，其資產(chǎn)相互隔離。
香港也推出類似方案：透過(guò)開(kāi)放式基金公司（OFC）制度的實(shí)施，放寬了允許投資的范圍。且由于基金及其管理人只需與監(jiān)管機(jī)構(gòu)打交道，并在一個(gè)司法管轄區(qū)內(nèi)支付一套費(fèi)用和成本，透過(guò)潛在的重大節(jié)約和簡(jiǎn)化的監(jiān)管管理，期望使香港作為一個(gè)基金司法管轄區(qū)變得更具吸引力。
從基金管理資質(zhì)上看，香港的規(guī)定較開(kāi)曼為嚴(yán)格，OFC必須至少有兩名合格且經(jīng)驗(yàn)豐富的自然人董事，其中一名必須獨(dú)立于托管人。托管人是獲得第1類（證券交易）監(jiān)管活動(dòng)許可或注冊(cè)的中介機(jī)構(gòu)，一家香港或海外銀行（或作為香港或海外銀行子公司的信托公司），或根據(jù)《強(qiáng)制性公積金計(jì)劃條例》注冊(cè)計(jì)劃的受托人。開(kāi)曼群島則無(wú)此要求。
香港還對(duì)新的基金結(jié)構(gòu)提出了補(bǔ)貼激勵(lì)計(jì)劃：基金從其他法區(qū)轉(zhuǎn)移到香港所產(chǎn)生的相應(yīng)費(fèi)用（如律師、稅務(wù)顧問(wèn)、基金管理人和監(jiān)管顧問(wèn)）。每份申請(qǐng)的補(bǔ)助金額約70%，每個(gè)OFC的上限為100萬(wàn)港元；每個(gè)投資經(jīng)理最多三個(gè)OFC。
補(bǔ)貼可以在2024年之前接受申請(qǐng)，并由香港證監(jiān)會(huì)管理?yè)芸钣?jì)劃支付給香港的服務(wù)提供商。
新加坡金融管理局（MAS）則是在2023年之前根據(jù)新基金計(jì)劃，補(bǔ)貼共同出資設(shè)立VCC的符合條件費(fèi)用的70%，每個(gè)申請(qǐng)的上限為150000新元。雖然單一家辦不需要獲得執(zhí)照，MAS也正在考慮擴(kuò)大允許基金經(jīng)理的范圍，以允許無(wú)執(zhí)照的單一家族理財(cái)辦公室管理VCC。
家辦與藝術(shù)投資結(jié)構(gòu)
原本很少有家族辦公室會(huì)對(duì)這一特殊資產(chǎn)類別產(chǎn)生興趣并進(jìn)行擴(kuò)張，只是為那些已經(jīng)熱衷于藝術(shù)的收藏家和拍賣行老板提供相應(yīng)服務(wù)。然而最近國(guó)內(nèi)信托公司也開(kāi)始成立藝術(shù)信托，這又在行業(yè)內(nèi)引發(fā)新一波討論熱潮。
許多家辦不了解的是：藝術(shù)收藏品是一種多樣化整體投資組合的混合體。透過(guò)信托等結(jié)構(gòu)來(lái)持有這些資產(chǎn)，核心是完成“實(shí)名化”及完善資產(chǎn)來(lái)源證明等流程，以便更好地組織繼承和稅務(wù)規(guī)劃，并與持有其他資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)相分離，這才是藝術(shù)投資金融化運(yùn)用的真正策略。
同時(shí)，家辦必須通過(guò)相應(yīng)收藏專家的外援、搭配保險(xiǎn)（不同地點(diǎn)的物品可能需要不同保險(xiǎn)）、同時(shí)必須解決跨境法律和稅務(wù)問(wèn)題。家辦或者信托受托人的工作也會(huì)相對(duì)繁雜，譬如建立私人博物館、藝術(shù)品外借支持慈善事業(yè)以提供藝術(shù)教育等，或者改采用投資藝術(shù)基金來(lái)降低管理風(fēng)險(xiǎn)等操作。因此對(duì)于想對(duì)藝術(shù)投資“批量展業(yè)”的家辦來(lái)說(shuō)，會(huì)是一個(gè)成本效益的難題。
加密貨幣投資結(jié)構(gòu)
由于加密貨幣具有高移動(dòng)型特色、部分加密貨幣產(chǎn)生巨大收益等前例，使得高凈值人士對(duì)此新興投資產(chǎn)生高度興趣。但由于各國(guó)對(duì)加密貨幣的涉及反洗錢等合法性、受益如何納稅等議題態(tài)度不一。因此加密貨幣的投資結(jié)構(gòu)，也為為家辦的考慮主軸。
首先，加密資產(chǎn)既然要收稅，代表就是個(gè)人資產(chǎn)，既然是個(gè)人資產(chǎn)，照理來(lái)說(shuō)也應(yīng)該可以納入信托管理，進(jìn)而透過(guò)信托關(guān)系人稅籍規(guī)定，來(lái)合法降低稅負(fù)。因此，如何在去中心化的加密資產(chǎn)特質(zhì)中，尋找有效的資產(chǎn)來(lái)源證明等細(xì)節(jié)，就是絕大數(shù)法區(qū)法規(guī)發(fā)展的現(xiàn)在進(jìn)行式。
加密貨幣作為底層資產(chǎn)時(shí)，各法區(qū)的立法保護(hù)態(tài)度至關(guān)重要。譬如開(kāi)曼群島推出的《虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商法，VASP》，就為加密相關(guān)活動(dòng)提供了監(jiān)管明確性。監(jiān)管明確了虛擬資產(chǎn)服務(wù)（虛擬資產(chǎn)發(fā)行除外）相應(yīng)的資質(zhì)。
至于發(fā)幣方，大多會(huì)采用私益基金會(huì)模式取代自然人持有，這是使用基金會(huì)沒(méi)有股東也沒(méi)有股本的特性，限于篇幅在此不開(kāi)展論述。
慈善結(jié)構(gòu)
考慮到設(shè)立慈善結(jié)構(gòu)的高凈值人士，一般會(huì)關(guān)注監(jiān)管及稅務(wù)的問(wèn)題。許多司法管轄區(qū)中慈善捐款可以減少一個(gè)人的納稅義務(wù)，譬如瑞士的慈善基金會(huì)制度，就可以在聯(lián)邦和州兩級(jí)免稅。
但讀者需要注意：一旦設(shè)立帶有“慈善”二字的結(jié)構(gòu)，慈善是核心目的，不僅無(wú)法做到留給自己后代的“傳承”（因?yàn)槔锩尜Y產(chǎn)都捐出做慈善了），同時(shí)慈善結(jié)構(gòu)的注冊(cè)、報(bào)告、投向、合規(guī)性和公開(kāi)披露等等，都有嚴(yán)格的限制。所以在境外涉及慈善，大多采取公私益混合基金會(huì)等混合（Hybrid）結(jié)構(gòu)為主。因此，各法區(qū)對(duì)于慈善結(jié)構(gòu)也有進(jìn)一步的法規(guī)發(fā)展。
譬如百慕大的《家族辦公室法》中，將規(guī)定增加隱私/保密性，減少監(jiān)管，簡(jiǎn)化家庭資助慈善機(jī)構(gòu)的報(bào)告。同時(shí)可在設(shè)立一家準(zhǔn)慈善公司，稱為Benefit Corporation/Company（福利公司）。
福利公司起源于美國(guó)（有30多個(gè)州頒布了相關(guān)法律），是一種獨(dú)特的公司工具，其允許企業(yè)家將傳統(tǒng)的營(yíng)利性商業(yè)公司模式，與非營(yíng)利目標(biāo)相結(jié)合。福利公司的董事和高管可依照對(duì)股東、員工、客戶、及公益等多角度進(jìn)行相應(yīng)決策。這使得家族能一方面為家庭創(chuàng)造收入，同時(shí)也推進(jìn)明確規(guī)定的公益目標(biāo)。
對(duì)一個(gè)同時(shí)具有私益公益雙重功能的結(jié)構(gòu)突破，巴哈馬也根據(jù)2004年《目的信托法》設(shè)立非慈善目的信托。目的信托（Purpose Trust）文本無(wú)須指定受益人，但可指定授權(quán)申請(qǐng)人，在必要時(shí)有權(quán)執(zhí)行授權(quán)目的信托。也可以設(shè)立投資咨詢委員會(huì)/保護(hù)者委員會(huì)，負(fù)責(zé)就新投資、企業(yè)或慈善捐款的選擇向受托人提供建議。
至于慈善結(jié)構(gòu)的投資限制：開(kāi)曼群島的《非營(yíng)利組織法NPO》，允許以現(xiàn)金和任何其他財(cái)產(chǎn)的形式接受捐贈(zèng)。這包含了前述依照VASP法的加密貨幣資產(chǎn)。對(duì)于希望接受和投資加密貨幣的大多數(shù)慈善機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，將不受《非營(yíng)利組織法》之外的任何監(jiān)管。
總結(jié)
從資產(chǎn)保護(hù)和傳承角度來(lái)說(shuō)：早在《2019年全球家族辦公室報(bào)告》明確指出，54%的家族辦公室目前制定了傳承計(jì)劃，但在復(fù)雜多變的當(dāng)下，傳統(tǒng)的財(cái)富和傳承規(guī)劃模式，已無(wú)法滿足現(xiàn)今環(huán)境下的富人需求。其傳承相應(yīng)的潛在復(fù)雜性（如控制、資格、能力和下一代的想法）及變數(shù)也更加凸顯。
從底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看：家族辦公室的投資組合包括公開(kāi)市場(chǎng)與非公開(kāi)市場(chǎng)產(chǎn)品的多重選擇，且富人不一定滿足于僅僅作為機(jī)構(gòu)投資者，而是希望參與、甚至主導(dǎo)投資。
家族辦公室運(yùn)作的核心是管理。在現(xiàn)今趨勢(shì)，家辦不僅需具備諸如投資地點(diǎn)方式選擇調(diào)整、法稅工具的交叉使用、監(jiān)管治理和監(jiān)督框架過(guò)濾等“術(shù)”的能力，且具備對(duì)世界變化速度認(rèn)知“道”的沉淀，方能創(chuàng)造出符合客戶需求的靈活與適應(yīng)性。