記者 | 龐宇

消費(fèi)電子巨頭立訊精密（002475.SZ）交出史上最好三季報(bào)，卻遭遇北向資金持續(xù)四個(gè)季度減倉(cāng)。

立訊精密于10月28日晚間披露2022年度三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1452.52億元，同比增長(zhǎng)79.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)64億元，同比增長(zhǎng)36.48%。

其中，第三季度營(yíng)收632.91億元，同比增長(zhǎng)92.58%；歸母凈利潤(rùn)26.16億元，同比增長(zhǎng)63.47%，創(chuàng)單季度盈利新高。

對(duì)于三季報(bào)業(yè)績(jī)大增，立訊精密表示，主要是消費(fèi)電子、電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件增有較大的增長(zhǎng)。

不過(guò)，值得注意的是，立訊精密前三季度營(yíng)業(yè)收入大幅提升的同時(shí)，凈利潤(rùn)增幅卻未同步跟上。公司前三季度毛利率創(chuàng)同期歷史新低。

三季度，立訊精密前十大股東中，北向資金、傅鵬博、朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合型基金持續(xù)減倉(cāng)。

三季報(bào)毛利率創(chuàng)新低

立訊精密以做傳統(tǒng)連接線、連接器起家，后切入“果鏈”，并與大客戶深度綁定。目前，公司業(yè)務(wù)主要覆蓋消費(fèi)電子、通信及汽車領(lǐng)域，其中消費(fèi)電子是公司長(zhǎng)期以來(lái)的營(yíng)收“大頭”，2022年上半年該業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比重超85%。

在消費(fèi)電子領(lǐng)域中，立訊精密作為“果鏈”巨頭之一，主要涉足零組件、模組及包括iphone、Airpods、Applewatch等產(chǎn)品的系統(tǒng)/整機(jī)組裝業(yè)務(wù)。

近年來(lái)，立訊精密與大客戶的綁定逐漸加深。2017年至2020年，公司來(lái)自第一大客戶的收入占總營(yíng)收比重分由37%升至69%，到了2021年則一舉突破74%。

在搭上了“果鏈”快車道后，立訊精密業(yè)績(jī)也一路走高。2017年至2020年，公司營(yíng)收由228.26億元攀升至925.01億元，凈利潤(rùn)由16.91億元提升至72.25億元。

不過(guò)，大客戶的錢并不好賺。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一面是，立訊精密毛利率一路下滑，過(guò)去7年累計(jì)下滑超10個(gè)百分點(diǎn)。

在交出史上最好三季報(bào)的同時(shí)，立訊精密毛利率創(chuàng)同期歷史新低。ifind數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度公司毛利率為12.74%，過(guò)去三年同期這一數(shù)字已由20.47%降至16.11%。

受毛利率下滑影響，立訊精密近兩年“增收不增利”情況明顯。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1539.46億元，較上年同期增長(zhǎng)614.45億元，但凈利潤(rùn)為70.71億元，同比減少了1.54億元。2022年前三季度營(yíng)收大幅提升的同時(shí)，凈利潤(rùn)增幅仍未同步跟上，同比增速不足營(yíng)收的一半。

此外，立訊精密三季報(bào)的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也值得注意。

存貨方面，立訊精密第三季度存貨激增，截至2022年9月30日的存貨總額為421.77億元，較二季度末增長(zhǎng)132.39億元，達(dá)到歷史最高水平。與此同時(shí)，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增至332.66億元，較二季度末增長(zhǎng)101.34%，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的31.83%；應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款增加至565.62億元，占流動(dòng)負(fù)債比例高達(dá)63.20%。

北向資金連續(xù)四個(gè)季度減持

值得注意的是，隨著立訊精密對(duì)大客戶的依賴逐漸加深，公司面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)也更加不容忽視。

一旦大客戶的終端設(shè)備銷量不佳或推出新品進(jìn)度不及預(yù)期，立訊精密出貨量則將受到直接影響，進(jìn)而使業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的波動(dòng)。這一情況在眾多“果鏈”公司財(cái)報(bào)中已有所體現(xiàn)。

在這一問(wèn)題上，立訊精密表在今年8月底的機(jī)構(gòu)調(diào)研中示，公司不會(huì)有意的去壓縮單一客戶的貢獻(xiàn)，而是去加快在汽車、通訊產(chǎn)業(yè)，以及在消費(fèi)電子其他客戶市場(chǎng)的拓展。

不過(guò)，截至2022年上半年，立訊精密包括電腦連接器、通訊及汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件的營(yíng)收合計(jì)占比僅12%，比重較上一年同期反而有所下滑。

智能手機(jī)市場(chǎng)已現(xiàn)疲態(tài)。據(jù)國(guó)際研究機(jī)構(gòu)Canalys最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季度的需求疲軟導(dǎo)致全球智能手機(jī)出貨量同比下降9%至2.98億部。另?yè)?jù)中國(guó)信息通信研究院數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)總體出貨量累計(jì)1.75億部，同比下降22.9%。

華泰證券認(rèn)為，三季度由于蘋(píng)果新品提前拉貨和發(fā)布一周左右，多家“果鏈”龍頭公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。然而進(jìn)入四季度，考慮到iPhone 14普通款機(jī)型升級(jí)不大，后繼需求乏力，四季度消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)存在挑戰(zhàn)。

也有券商持看好態(tài)度。招商證券10月28日研報(bào)指出，蘋(píng)果核心產(chǎn)品仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)?？傮w來(lái)看，蘋(píng)果手機(jī)、手表、耳機(jī)等產(chǎn)品均處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，iPhone Pro、Watch Ultra等新品仍供不應(yīng)求，供應(yīng)鏈庫(kù)存健康，相信后續(xù)成長(zhǎng)仍值得期待，且市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果明后年MR和更長(zhǎng)線智能汽車預(yù)期在提升。

在三季報(bào)發(fā)布的同日，立訊精密披露了2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)95.45億元至98.99億元，較上年同期增長(zhǎng)35%至40%。以此計(jì)算，公司第四季度盈利31.45億元至34.99億元，同比增長(zhǎng)32.09%至46.96%，同比增速較三季度有所放緩。

這一業(yè)績(jī)或低于機(jī)構(gòu)預(yù)期。choice數(shù)據(jù)顯示，8月份以來(lái)，包括廣發(fā)證券、國(guó)信證券、招商證券在內(nèi)的16家機(jī)構(gòu)對(duì)立訊精密2022年凈利潤(rùn)作出預(yù)測(cè)，10家預(yù)計(jì)公司全年盈利超100億元。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)立訊精密全年凈利潤(rùn)的平均值為101.01億元，同比增長(zhǎng)42.25%，高于立訊精密預(yù)告凈利潤(rùn)上限。

值得注意的是，北向資金已連續(xù)四個(gè)季度減持立訊精密。今年第三季度，香港中央結(jié)算有限公司減持了2715.48萬(wàn)股，至5.24億股。過(guò)去四個(gè)季度，北向資金累計(jì)減持了8244.82萬(wàn)股，持股比例由2021年三季度末的8.61%降至7.38%。

此外，前十大股東中，傅鵬博、朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合型基金于三季度減持了372.76萬(wàn)股，至4807.0萬(wàn)股，持股比例降至0.68%。