文|奇偶派
時(shí)至今日，鉆石已經(jīng)成為證明愛(ài)情的信物，也成為了結(jié)婚時(shí)首選的首飾，但天然鉆石的價(jià)格仍然十分昂貴。那有沒(méi)有一種方式，在滿足日益增長(zhǎng)的鉆石需求的同時(shí)，又可以控制價(jià)格呢？
于是，培育鉆石它來(lái)了。
那么，培育鉆石還是鉆石嗎？從市場(chǎng)角度看，培育鉆石行業(yè)的需求與供給情況如何？當(dāng)前國(guó)內(nèi)的培育鉆石公司發(fā)展咋樣？本文將研究和解答這些問(wèn)題。
01 實(shí)驗(yàn)室里“種”出來(lái)的“真”鉆石
首先，我們需要明確，培育鉆石，是實(shí)驗(yàn)室里“種”出來(lái)的“真”鉆石。
培育鉆石是指在實(shí)驗(yàn)室或工廠中，通過(guò)人工創(chuàng)造形成條件，通過(guò)特定流程與技術(shù)制造出來(lái)的。而天然鉆石則形成于地表下超過(guò)100公里深處，在地幔中的高溫高壓環(huán)境中結(jié)晶形成。兩者形成地點(diǎn)、形成時(shí)間不同，但形成過(guò)程、構(gòu)成物質(zhì)大致相同。
培育鉆石是人工模擬天然結(jié)晶過(guò)程及條件培育的真鉆石，不同于仿鉆類型的莫桑石與鋯石，其外觀、化學(xué)成分和晶體結(jié)構(gòu)與天然鉆石完全相同，在硬度値、導(dǎo)熱性、熱脹性、電阻率、可壓縮性等方面，兩者表現(xiàn)也幾乎完全一致，就像天然的冰與冰箱中的冰一般，是同種產(chǎn)品。
當(dāng)前，培育鉆石，兩類生產(chǎn)方法長(zhǎng)期共存。全球人造鉆石行業(yè)主要有高溫高壓法和化學(xué)氣相沉積法兩大類生產(chǎn)方法。兩種方法采用了不同的原理和技術(shù)，主要應(yīng)用領(lǐng)域也各有側(cè)重。
高溫高壓法為國(guó)內(nèi)主流，合成技術(shù)領(lǐng)先世界。
高溫高壓法從上世紀(jì)五十年代開始工業(yè)化應(yīng)用，通過(guò)模擬天然鉆石的生長(zhǎng)環(huán)境來(lái)培育鉆石，其合成原理是石墨粉在超高溫、高壓的反應(yīng)倉(cāng)內(nèi)，經(jīng)過(guò)金屬觸媒粉的催化，在晶種上結(jié)晶，以形成鉆石。
高溫高壓法下合成的鉆石主要為顆粒狀單晶，具有合成速度快、單次產(chǎn)量高的優(yōu)點(diǎn)，有著較好的經(jīng)濟(jì)性。但受限于高壓設(shè)備的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，目前合成出的鉆石尺寸較小，一定程度上限制了其在在功能性材料方面的應(yīng)用，但預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有所突破。
根據(jù)貝恩咨詢報(bào)告，全球50%-60%的培育鉆石是采用高溫高壓技術(shù)生產(chǎn)的，在HPHT培育鉆石的生產(chǎn)上，中國(guó)占據(jù)主導(dǎo)地位，幾乎壟斷全球HPHT法生產(chǎn)。
資料來(lái)源：力量鉆石招股書
海外則多采用化學(xué)氣相沉積法培育鉆石。
化學(xué)氣相沉積法是在高溫、低壓的真空環(huán)境下，激發(fā)氣體中的活性碳原子，通過(guò)控制其生長(zhǎng)條件使活性碳原子均勻地沉積到天然鉆石薄片上，形成鉆石。
因化學(xué)氣相沉積法所處環(huán)境為真空環(huán)境，所以其培育出的鉆石純度很高，還可以通過(guò)增加、改變環(huán)境中的氣體來(lái)改善鉆石的顏色。但因其工藝和生產(chǎn)成本的限制，化學(xué)氣相沉積法只適合生產(chǎn)3.5克拉以上的培育鉆石毛坯。
資料來(lái)源：培育鉆石網(wǎng)
工業(yè)領(lǐng)域使用的金剛石多為單晶，而化學(xué)氣相沉積法無(wú)法合成小顆粒單晶，無(wú)法滿足工業(yè)需求；消費(fèi)領(lǐng)域使用的鉆石則對(duì)純凈度、質(zhì)量有一定的要求，而高溫高壓法產(chǎn)出的鉆石為小克拉鉆石，且純凈度不足，也無(wú)法滿足消費(fèi)需求。
當(dāng)然，兩種方法差異明顯，側(cè)重于不同類型的產(chǎn)品，不構(gòu)成替代關(guān)系，將長(zhǎng)期共存發(fā)展。
目前，從整個(gè)鉆石產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，中印美三國(guó)分別主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游。
中國(guó)、印度、美國(guó)分別主導(dǎo)培育鉆石生產(chǎn)、加工、零售市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)微笑曲線形態(tài)。有數(shù)據(jù)顯示，上游天然及培育鉆石生產(chǎn)毛利率超過(guò)50%，中游加工依賴大量人力，毛利率約10%，下游零售品牌溢價(jià)加成毛利率約40%。
資料來(lái)源：培育鉆石網(wǎng)
1、上游——中國(guó)是世界上最大的培育鉆石生產(chǎn)國(guó)。
根據(jù)《2020-2021全球鉆石行業(yè)報(bào)告》，全球培育鉆石毛坯總量達(dá)720萬(wàn)克拉，中國(guó)產(chǎn)量為300萬(wàn)克拉，占比41.67%，而印度、美國(guó)鉆石毛坯產(chǎn)量分別為150萬(wàn)克拉、100萬(wàn)克拉，均無(wú)法與中國(guó)相提并論，我國(guó)在上游毛坯鉆石生產(chǎn)環(huán)節(jié)貢獻(xiàn)最大。
從生產(chǎn)工藝上來(lái)看，全球HTHP和CVD生產(chǎn)的培育鉆石產(chǎn)量各占一半，而我國(guó)側(cè)重于HPHT法培育鉆石，集中了全球HPHT法培育鉆石產(chǎn)量的90%，是世界上提供最多培育鉆石的國(guó)家。
資料來(lái)源：貝恩咨詢，萬(wàn)聯(lián)證券研究所
2、中游——印度占據(jù)加工環(huán)節(jié)超90%的份額。
中游加工環(huán)節(jié)主要從事切割、打磨、拋光等需要大量勞動(dòng)力的環(huán)節(jié)，印度則憑借其豐富廉價(jià)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)成為全球核心的鉆石加工國(guó)和成品鉆出口國(guó)。根據(jù)貝恩咨詢數(shù)據(jù)，印度2020年加工鉆石份額高達(dá)95%，被譽(yù)為“世界鉆石加工廠”。
資料來(lái)源：貝恩咨詢，萬(wàn)聯(lián)證券研究所
3、下游——零售市場(chǎng)集中在美國(guó)，中國(guó)市場(chǎng)潛力巨大。
數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)市場(chǎng)占據(jù)了全球培育鉆石約80%的銷售量，培育鉆石市場(chǎng)規(guī)模遙遙領(lǐng)先，有八成消費(fèi)者知曉培育鉆石，六成消費(fèi)者了解其與天然鉆石的區(qū)別，并愿意購(gòu)買培育鉆石。
資料來(lái)源：貝恩咨詢，萬(wàn)聯(lián)證券研究所
我國(guó)雖為全球第二大市場(chǎng)，但市場(chǎng)占有率、知名度與美國(guó)差距很大，屬于還未開辟的“藍(lán)?！?。伴隨著眾多珠寶商布局零售環(huán)節(jié)、創(chuàng)建鉆石品牌，我國(guó)消費(fèi)者對(duì)培育鉆石的認(rèn)知也在逐步提升。有望充分挖掘培育鉆石的市場(chǎng)價(jià)值，快速提升鉆石零售率。
02 培育鉆石需求持續(xù)增長(zhǎng)
由于低滲透、高增長(zhǎng)、行業(yè)自身驅(qū)動(dòng)三重因素的共同作用，培育鉆石行業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)。
首先，當(dāng)前，培育鉆石行業(yè)滲透率低。
2021年全球培育鉆石產(chǎn)量900萬(wàn)克拉，相比于天然鉆石1.16億克拉顯得微不足道，產(chǎn)量滲透率僅為7%。而2021年全球鉆石飾品消費(fèi)840億美元，培育鉆石飾品消費(fèi)44億美元，產(chǎn)值滲透率僅占5%。
其次，培育鉆石市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。
2022年第一季度，印度培育鉆石原石進(jìn)口額同比增長(zhǎng)105%，行業(yè)景氣度持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，伴隨著設(shè)備的迭代更新與技術(shù)的持續(xù)推進(jìn)，人們更多地選擇培育鉆石。預(yù)計(jì)到2025年培育鉆石產(chǎn)量將達(dá)到2930萬(wàn)克拉，年復(fù)合增速高達(dá)32%。
再次，低價(jià)格、新消費(fèi)、消費(fèi)者教育共促需求增長(zhǎng)。
當(dāng)前，培育鉆石直擊價(jià)格痛點(diǎn)，物美價(jià)廉成為優(yōu)勢(shì)。
伴隨技術(shù)的升級(jí)，培育鉆石價(jià)格持續(xù)降低，生產(chǎn)成本和零售價(jià)逐年下降。根據(jù)貝恩咨詢數(shù)據(jù)，培育鉆石/天然鉆石裸鉆平均批發(fā)價(jià)從2017年的55%下降至2021年的14%，平均零售價(jià)也僅為天然鉆石裸鉆的30%。
培育鉆石以低廉價(jià)格快速打入了消費(fèi)市場(chǎng)，受眾規(guī)模快速擴(kuò)大，同時(shí)珠寶商瞄準(zhǔn)了那些對(duì)“亮閃閃”有需求卻又囊中羞澀的年輕群體，并將培育鉆石進(jìn)一步推向具有增長(zhǎng)潛力的時(shí)尚類別。
同時(shí)，Z世代的強(qiáng)烈“悅己”需求，也帶動(dòng)了整體鉆石需求。
悅己消費(fèi)已成為購(gòu)買鉆石的首要理由。調(diào)查顯示，“悅己消費(fèi)”位居中美兩國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買鉆石的原因之首，在中國(guó)這一比例更是高達(dá)46%，超過(guò)傳統(tǒng)的婚戀意義需求。
隨著居民生活水平提升以及疫情后居民改善生活品質(zhì)意愿增強(qiáng)，培育鉆石由于其高性價(jià)比、時(shí)尚潮流以及可定制的優(yōu)勢(shì)完美契合了悅己消費(fèi)者的需求。未來(lái)隨著鉆石悅己消費(fèi)頻次以及培育鉆石滲透率的提升，培育鉆終端消費(fèi)市場(chǎng)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
加之傳統(tǒng)珠寶商和新銳品牌紛紛入局，加速推進(jìn)消費(fèi)者教育。
培育鉆石在進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域之前，主要用于工業(yè)生產(chǎn)，生產(chǎn)企業(yè)多重視質(zhì)量和技術(shù)，忽視了品牌文化的重要性。而2018年戴比爾斯宣布進(jìn)軍培育鉆石領(lǐng)域，則正式拉開了培育鉆石消費(fèi)用的大幕，除戴比爾斯外，施華洛世奇、Diamond Foundry等珠寶商也相繼宣布開展培育鉆石消費(fèi)業(yè)務(wù)。
中國(guó)市場(chǎng)上，初創(chuàng)新銳品牌與傳統(tǒng)珠寶品牌也在積極探索。2020年7月，小白光品牌成立，開啟培育鉆石中國(guó)品牌元年；2021年8月，豫園推出培育鉆石品牌露璨LUSANT，成為率先入局培育鉆石領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)珠寶巨頭；曼卡龍、潮宏基等老牌珠寶商也紛紛推出培育鉆石子品牌積極試水。
03 鉆石供給缺口大
除了需求端的增長(zhǎng)，在供給端，天然鉆石供給持續(xù)不足，也只有培育鉆石有望彌補(bǔ)需求缺口。
數(shù)據(jù)顯示，天然鉆石產(chǎn)量自2017年便持續(xù)下降，2020年受疫情影響降至1.11億克拉，2021年，天然鉆石產(chǎn)量雖有所反彈，但仍比疫情前水平低20%。
據(jù)貝恩咨詢預(yù)計(jì)，雖然2023-2030年天然鉆石的需求規(guī)模增速小于供給規(guī)模增速為，但到2030年以后，鉆石需求仍在繼續(xù)擴(kuò)大，而天然鉆石產(chǎn)量卻會(huì)逐步下降。天然鉆石未來(lái)將長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求狀態(tài)，而培育鉆石產(chǎn)量正在不斷提升，有望填補(bǔ)供需缺口。
而在培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈上，設(shè)備、技術(shù)和廠家決策這三重因素，也鉗制了培育鉆石快速擴(kuò)產(chǎn)。
首先，設(shè)備供給緊張，培育鉆石短期難以擴(kuò)產(chǎn)。
中國(guó)超硬材料網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)約有10000臺(tái)六面頂壓機(jī)，其中生產(chǎn)培育鉆石的六面頂壓機(jī)約有3000臺(tái)。近年來(lái)下游需求十分旺盛，而上游壓機(jī)設(shè)備供給數(shù)量有限，產(chǎn)能擴(kuò)張受限。
其次，壓機(jī)大型化成為趨勢(shì)，但短期難以替代。
合成壓機(jī)是生產(chǎn)金剛石單晶和培育鉆石的核心裝備，一般情況下，六面頂壓機(jī)合成腔體越大，人造金剛石合成的產(chǎn)量也越高，近期國(guó)內(nèi)主流的六面頂壓機(jī)的油缸直徑逐步增加，合成腔體也相應(yīng)擴(kuò)大。
大腔體壓機(jī)不僅能夠提高金剛石單晶單產(chǎn)、有效降低生產(chǎn)成本，而且有利于金剛石單晶的合成效果和質(zhì)量提高，但設(shè)備的升級(jí)難度較大，短期內(nèi)產(chǎn)能無(wú)法大幅擴(kuò)張。
不同質(zhì)量產(chǎn)品價(jià)差變大，促進(jìn)技術(shù)迭代加速。
技術(shù)的提升有助于提高鉆石品質(zhì)，推動(dòng)價(jià)格增加。根據(jù)力量鉆石招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)顯示，培育鉆石品級(jí)越高，銷售均價(jià)越高。以2020年度為例，特等品培育鉆石、一等品培育鉆石、其他品級(jí)培育鉆石銷售價(jià)格分別為792.67元/克拉、533.79元/克拉和129.15元/克拉，特等品單價(jià)顯著高于普通產(chǎn)品，且優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品銷售占比逐年上升。
優(yōu)質(zhì)鉆石價(jià)格走高，反向促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步。高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，大幅擠壓了低端鉆石的盈利空間，為保證盈利，只有技術(shù)迭代一條路可行。在不經(jīng)意間完成了優(yōu)勝劣汰，讓廠商們“卷”了起來(lái)，也變相提高了行業(yè)門檻，增加了擴(kuò)產(chǎn)難度。
再次，廠商生產(chǎn)決策，也抑制了培育鉆石的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏。
貝恩數(shù)據(jù)顯示，2020年中型和大型天然毛坯鉆石占總產(chǎn)量約25%，但產(chǎn)值接近70%–80%，很明顯中大型培育鉆石價(jià)值更高。同理，培育鉆石廠商會(huì)根據(jù)不同克拉鉆石的市場(chǎng)價(jià)差、產(chǎn)量和利潤(rùn)決定生產(chǎn)策略，選擇盈利最高的生產(chǎn)路線和產(chǎn)量。鉆石廠商“趨利”的行為也壓制了培育鉆石的產(chǎn)量。
除上述因素外，培育鉆石上游的工藝壁壘是一套完整的生產(chǎn)流程，實(shí)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)室階段生產(chǎn)難度并不高，但要實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，則對(duì)公司設(shè)備、技術(shù)的要求大大提高，新進(jìn)產(chǎn)能很難在短時(shí)間達(dá)到穩(wěn)定規(guī)?；a(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品。加之天然鉆石產(chǎn)量的下降與企業(yè)對(duì)培育鉆石生產(chǎn)政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整，共同決定了鉆石將長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀況。
04 三家爭(zhēng)霸
培育鉆石行業(yè)中，中兵紅箭、黃河旋風(fēng)、力量鉆石三家行業(yè)龍頭供應(yīng)商，供應(yīng)了我國(guó)超75%鉆石原石。三家企業(yè)各有優(yōu)勢(shì)，逐鹿中國(guó)培育鉆石市場(chǎng)。
1、中兵紅箭：超硬材料行業(yè)龍頭企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先，實(shí)力強(qiáng)勁
中兵紅箭旗下全資子公司中南鉆石主導(dǎo)產(chǎn)品工業(yè)金剛石產(chǎn)銷量及市場(chǎng)占有率連續(xù)多年穩(wěn)居世界首位，年銷售量超過(guò)50億克拉，中南鉆石在大尺寸產(chǎn)品方面占據(jù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)地位，目前已可以穩(wěn)定生產(chǎn)30克拉以內(nèi)的大尺寸高溫高壓法寶石級(jí)培育金剛石單晶，能批量供應(yīng)3克拉以上高品質(zhì)高溫高壓法寶石級(jí)培育金剛石產(chǎn)品。
受益于超硬材料行業(yè)景氣度持續(xù)高企，中兵紅箭工業(yè)用金剛石及培育鉆石處于產(chǎn)銷兩旺階段，超硬材料業(yè)務(wù)毛利率居所有業(yè)務(wù)首位，2017-2021年超硬材料毛利率從22.8%逐年上升至43.5%。且目前估值很低，未來(lái)因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變可能帶來(lái)的空間極大。
2、黃河旋風(fēng)：最早從事超硬材料規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)，品種齊全、產(chǎn)業(yè)鏈完整
黃河旋風(fēng)作為全國(guó)超硬材料行業(yè)第一家上市的民營(yíng)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括培育鉆石、工業(yè)金剛石及微粉三大產(chǎn)品體系，質(zhì)量穩(wěn)定、品種齊全。近年來(lái)公司持續(xù)加大對(duì)培育鉆石的投入，先后完成了了1-20克拉高品級(jí)無(wú)色及彩色培育鉆石合成技術(shù)開發(fā)，并順利進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，培育鉆石高端產(chǎn)品銷量占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)50%以上。
公司超硬材料產(chǎn)品的增長(zhǎng)趨勢(shì)牢牢咬住了行業(yè)大勢(shì)，2017-2021年，超硬材料業(yè)務(wù)毛利率從34.83%提升至45.14%。并在剝離虧損子公司，重新聚焦主業(yè)后，營(yíng)收情況快速反轉(zhuǎn)，利潤(rùn)有望加速釋放。
3、力量鉆石：行業(yè)新秀后來(lái)居上
力量鉆石是一家專業(yè)從事人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。與老牌生產(chǎn)商不同，力量鉆石起步較晚，但得益于持續(xù)的技術(shù)研發(fā)、豐富的經(jīng)驗(yàn)積累，公司逐步從行業(yè)的追隨者成長(zhǎng)為領(lǐng)導(dǎo)者。也正是因?yàn)槠鸩捷^晚，力量鉆石的業(yè)務(wù)更加聚焦，主要產(chǎn)品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石三大產(chǎn)品體系。
截至2021年末，已經(jīng)批量化生產(chǎn)2-10克拉的大顆粒高品級(jí)培育鉆石，處于實(shí)驗(yàn)室技術(shù)研究階段的大顆粒培育鉆石可達(dá)到30克拉。相比于中兵紅箭與黃河旋風(fēng)，力量鉆石作為最純粹的培育鉆石標(biāo)的，有望享受培育鉆石市場(chǎng)份額快速上漲帶來(lái)的紅利，業(yè)績(jī)彈性巨大。
05 寫在最后
“鉆石恒久遠(yuǎn)，一顆永流傳”。
幾百年來(lái)，鉆石被視作堅(jiān)不可摧的信物用以表達(dá)愛(ài)情的忠貞和婚姻的永固的觀念深入人心，但鉆石昂貴的價(jià)格令人望而卻步。而隨著科技的進(jìn)步，培育鉆石橫空出世，讓鉆石不再是普通人可望而不可即的奢侈品，成就了我們的“克拉自由”。
從市場(chǎng)情況看，培育鉆石的需求持續(xù)增長(zhǎng)，而供給卻并不充足。
當(dāng)前，國(guó)內(nèi)主要的培育鉆石企業(yè)中兵紅箭、黃河旋風(fēng)、力量鉆石三足鼎立，供應(yīng)了我國(guó)超75%鉆石原石。成就人們“克拉自由”的市場(chǎng)潛力，也給這些廠商留下了巨大的市場(chǎng)空間。