文|野馬財經(jīng) 武麗娟
編輯|高巖
神油店老板程勇因為經(jīng)營慘淡，鋌而走險，成為印度仿制藥“格列寧”的獨(dú)家代理商，后來曾經(jīng)的伙伴因為白血病折磨而死去，程勇非法低價賣藥，救下很多吃不起藥的病人，被病友冠以“藥神”稱號。
這是2018年電影《我不是藥神》的故事情節(jié)。影片直擊民生痛點(diǎn)，引發(fā)了人們對抗癌藥物的討論。
“病有所醫(yī)”，是一個全民關(guān)注的話題。近年來，國產(chǎn)抗癌藥進(jìn)醫(yī)保已成趨勢。
軒竹生物科技股份有限公司（下稱“軒竹生物”）就是一家創(chuàng)新型制藥企業(yè)，聚焦于消化、腫瘤及非酒精性脂肪性肝炎等重大疾病領(lǐng)域，也是四環(huán)醫(yī)藥（0460.HK）的非全資附屬公司。與大多數(shù)創(chuàng)新型藥企一樣，目前軒竹生物尚未實現(xiàn)盈利。
因醫(yī)美業(yè)務(wù)不景氣，四環(huán)醫(yī)藥今年上半年虧損近億元。近日，軒竹生物在科創(chuàng)板遞交《招股書》，在創(chuàng)新藥布局已10年，此次分拆上市能否助四環(huán)醫(yī)藥重燃斗志？
軒竹生物擬募資24.7億元，估值近70億元
在醫(yī)美浪潮下，很多傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)搶灘這個市場,四環(huán)醫(yī)藥就是轉(zhuǎn)型隊伍中的一員。
四環(huán)醫(yī)藥創(chuàng)立于2001年，2010年登陸港股。2020年底，其獨(dú)家代理的韓國肉毒毒素產(chǎn)品樂提葆（Letybo100U)在國內(nèi)獲批，并于2021年2月正式上市銷售，而后四環(huán)醫(yī)藥股價曾不到半年漲幅4倍。
近年來四環(huán)醫(yī)藥因為醫(yī)美板塊而頗受市場關(guān)注。不過，四環(huán)醫(yī)藥不只有醫(yī)美的故事，還有仿制藥和創(chuàng)新藥也是大力發(fā)展的領(lǐng)域。
四環(huán)醫(yī)藥曾在此前公告中表示，預(yù)計分拆完成后，四環(huán)醫(yī)藥持有軒竹生物的股權(quán)可能由62.39%降至46.79%，仍是其單一最大股東。
軒竹生物在《招股書》披露，已將7個產(chǎn)品推向臨床及之后的開發(fā)階段，其中1個產(chǎn)品已處于NDA審評階段，2個產(chǎn)品處于臨床III期研究階段；1個產(chǎn)品處于ANDA審評階段；3個處于臨床階段的自主研發(fā)產(chǎn)品對外轉(zhuǎn)讓或授權(quán)，并有十余個候選藥物處于臨床前研發(fā)階段。
在消化疾病領(lǐng)域方面，軒竹生物自主研發(fā)的PPI抑制劑KBP-3571安納拉唑鈉新藥上市申請(NDA)已于2021年10月獲得國家藥監(jiān)局受理，目前即將邁入商業(yè)化階段。KBP-3571即為安納拉唑鈉腸溶片，為一款質(zhì)子泵抑制劑（PPI），可有效抑制胃酸分泌，首個適應(yīng)癥是用于治療成人十二指腸潰瘍（DU）。
另外，針對乳腺癌適應(yīng)癥，軒竹生物自主研發(fā)的CDK4/6抑制劑XZP-3287吡羅西尼聯(lián)合氟維司群及聯(lián)合芳香化酶抑制劑治療乳腺癌均已處于III期臨床研究階段。
近年來，大批資金涌入醫(yī)藥行業(yè)，給醫(yī)藥創(chuàng)新公司融資提供了巨大支持。軒竹生物已于2020年8月、2021年12月，分別完成兩次單獨(dú)股權(quán)融資，融資共計15.6億元，投后估值近70億元。
此次IPO，軒竹生物擬募資24.7億元，投向創(chuàng)新藥研發(fā)項目、總部及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)化項目以及補(bǔ)充流動資金，分別擬投入募資16.6億元、3.2億元、4.9億元。
4年研發(fā)支出12億虧11億，四環(huán)醫(yī)藥10年布局創(chuàng)新藥仍0收益
四環(huán)醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)涵蓋制藥與醫(yī)美兩大板塊，制藥業(yè)務(wù)包括軒竹生物、惠升生物兩個創(chuàng)新藥平臺及仿制藥、原料藥業(yè)務(wù)等。2014年開始，四環(huán)醫(yī)藥開始涉足醫(yī)美領(lǐng)域。
登錄港股之初，四環(huán)醫(yī)藥業(yè)績持續(xù)向好，凈利潤在2015年達(dá)到20.45億元的高峰。近年來，受到疫情的持續(xù)發(fā)展以及醫(yī)藥行業(yè)政策變化，加之行業(yè)滲透率提升，四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)受重挫。2022年上半年，四環(huán)醫(yī)藥共實現(xiàn)收益14.64億元，同比下降23.3%，其中醫(yī)美業(yè)務(wù)板塊下挫最為嚴(yán)重，實現(xiàn)收益0.99億元，占比6.75%，收益規(guī)模較去年同期下降61.8%；仿制藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)收益12.33億元，貢獻(xiàn)了84.05%營收。
而同期，四環(huán)醫(yī)藥創(chuàng)新藥及其他藥品板塊的收益約為1.33億元，該業(yè)務(wù)板塊收益全部來自公司CDMO（高質(zhì)量原料藥+制劑一體化服務(wù)平臺）板塊，布局十年已久的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)板塊依舊零收益。
2019年至2022年3月，軒竹生物研發(fā)投入累計達(dá)到11.89億元，而同期，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-3.62億元、-1.62億元、-4.62億元和-1.57億元，近三年多累虧11.4億元。截至2022年3月31日，軒竹生物累計未分配利潤為-8.69億元。
另外，軒竹生物稱擁有獨(dú)立的業(yè)務(wù)體系，獨(dú)立開展生產(chǎn)經(jīng)營活動。主營業(yè)務(wù)開展不依賴于與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易。
艾媒咨詢首席分析師張毅認(rèn)為，整體來說創(chuàng)新藥企的投入還是非常大的，其產(chǎn)品上市的時間相對來說也會比較長一些。從研發(fā)到上市，從上市到消費(fèi)者的接受，這個是一條非常漫長的路。對于這類型的企業(yè)來講，目前國內(nèi)大部分的企業(yè)應(yīng)該說主要還是投入為主的階段，也就意味著一旦量產(chǎn)才有機(jī)會徹底去扭轉(zhuǎn)他們的經(jīng)營狀況。所以從這個角度來看，目前市場上的這些企業(yè)，整體來說研發(fā)投入為主，而導(dǎo)致整個經(jīng)營的虧損，也具有普遍性。
《招股書》稱，在未來一段時間內(nèi)軒竹生物將持續(xù)無法盈利及存在累計未彌補(bǔ)虧損并面臨現(xiàn)金流、研發(fā)投入、業(yè)務(wù)拓展、人才引進(jìn)、團(tuán)隊穩(wěn)定等方面可能受到限制或影響等潛在風(fēng)險。
創(chuàng)新藥需要持續(xù)投入大量研發(fā)費(fèi)，軒竹生物表示，石家莊“總部及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)化項目”的建設(shè)，累計未彌補(bǔ)虧損或?qū)⒉粩嘣黾?，未來將需要更多的資金支持。
創(chuàng)新藥風(fēng)險與機(jī)遇并存
盡管資本對創(chuàng)新藥賽道始終保持持續(xù)的熱度，但創(chuàng)新藥的臨床階段具備較大不確定性。
軒竹生物已經(jīng)有3個核心在研產(chǎn)品進(jìn)入III期臨床試驗或NDA階段，另有4個主要在研產(chǎn)品進(jìn)入臨床試驗階段，但是臨床試驗方案能否順利實施及完成仍受到審批等多方面因素的影響。
此外，軒竹生物還面臨商業(yè)化風(fēng)險，目前還無獲批上市的藥品。因產(chǎn)品均尚處于藥物研發(fā)階段，因此也未開展銷售業(yè)務(wù)，沒有新藥商業(yè)化銷售的經(jīng)驗。
藥物研發(fā)成功后，需要市場開拓和學(xué)術(shù)推廣等過程才能實現(xiàn)最終的產(chǎn)品上市銷售。軒竹生物在《招股書》中坦言，如果獲準(zhǔn)上市的藥物沒有取得醫(yī)生、患者、醫(yī)院或醫(yī)學(xué)與醫(yī)療領(lǐng)域相關(guān)的各方的認(rèn)可，或推廣成果欠佳，實現(xiàn)商業(yè)化便是一個挑戰(zhàn)。另一方面，如果同類產(chǎn)品在藥效、價格、質(zhì)量等方面更為市場所接受，也可能影響其已上市產(chǎn)品的銷售，對經(jīng)營以及實現(xiàn)盈利產(chǎn)生不利影響。
不過，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)這幾年研制了越來越多的抗腫瘤藥物，新藥審批提速，其中不少還進(jìn)了醫(yī)保目錄，價格大大降低。
上半年，我國多個創(chuàng)新藥創(chuàng)下“中國首款”記錄。國家藥監(jiān)局共批準(zhǔn)超30款新藥上市，包括9款國產(chǎn)創(chuàng)新藥，如：卡度尼利、瑞維魯胺等。
西南證券統(tǒng)計顯示，今年以來，上市藥企迎來新的業(yè)績增長點(diǎn)——創(chuàng)新藥已開始貢獻(xiàn)業(yè)績。上半年，創(chuàng)新藥及制劑板塊111家上市公司（含科創(chuàng)板，不含百濟(jì)神州），收入總額為2089億元，同比增長1.4％；歸母凈利潤為201億元，同比下滑10.5％；扣非歸母凈利潤為172億元，同比下滑4.6％。
張毅表示，目前也是我國醫(yī)藥行業(yè)需要取得突破的一個非常關(guān)鍵的方向，因為過去在這些創(chuàng)新藥的研制方面，主要由歐美大公司所把持，基本已經(jīng)引領(lǐng)了全球醫(yī)藥，尤其創(chuàng)新藥這樣的風(fēng)向標(biāo)，我們國家只能用引進(jìn)來解決需求。從生物醫(yī)藥的角度來看，這個領(lǐng)域應(yīng)該說還是值得去期待的，目前中國有巨大的消費(fèi)市場，有強(qiáng)大的資本積累，同時，也有龐大的人才儲備。所以都是給創(chuàng)新藥這個市場提供了非常好的成長機(jī)遇和試錯機(jī)會。
你了解創(chuàng)新藥嗎？知道哪些品類？留言聊聊吧！