文|全球財(cái)說 宋涵
農(nóng)銀人壽償付能力承壓的局面或有破局之機(jī)。
國(guó)慶節(jié)前，農(nóng)銀人壽第二次股東大會(huì)上，公司審議通過了《發(fā)行農(nóng)銀人壽20億元資本補(bǔ)充債券》的議案。
發(fā)債補(bǔ)充資本倒未在市場(chǎng)上激起多大漣漪，而近期另一則消息則在市場(chǎng)上激起水花，有消息稱美國(guó)保德信金融有意收購農(nóng)銀人壽半數(shù)股權(quán)。如成事實(shí)，未來農(nóng)銀人壽償付能力提升可期，且前景想象空間進(jìn)一步打開。
農(nóng)銀人壽本就有了一個(gè)背景硬實(shí)的股東—農(nóng)業(yè)銀行，其自從加入銀行系保險(xiǎn)公司隊(duì)伍后，公司的飛躍變化有目共睹，現(xiàn)而今已經(jīng)發(fā)展至另一個(gè)瓶頸，外資如若加入，股東結(jié)構(gòu)成為銀行+外資后，未來是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，抑或是其他，反正均已引起市場(chǎng)的多方關(guān)注。
脫胎換骨大發(fā)展后再遇瓶頸
近日，財(cái)聯(lián)社援引相關(guān)媒體消息稱，美國(guó)保德信金融擬收購農(nóng)銀人壽部分股權(quán)，此筆交易對(duì)農(nóng)銀人壽估值或介乎30億-40億美元（約合人民幣214億-285億元），所售股權(quán)比例為20%-49%。
此事如成行，農(nóng)銀人壽股東結(jié)構(gòu)將變局為“銀行+外資”。
農(nóng)銀人壽是農(nóng)業(yè)銀行控股的保險(xiǎn)公司，主要經(jīng)營(yíng)人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)等各類人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。其最大價(jià)值在于具有銀行獨(dú)特的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。銀保渠道一直是銀行系險(xiǎn)企的最大“殺手锏”。
農(nóng)銀人壽的前身是嘉禾人壽，在農(nóng)行2013年入主前，嘉禾人壽業(yè)績(jī)萎靡不振，在農(nóng)行出手前的一個(gè)會(huì)計(jì)年度，公司巨虧7.77億元，虧損額度名列行業(yè)第二，且業(yè)績(jī)常年萎靡不振。
從一組數(shù)據(jù)就可看出嘉禾人壽在成為銀行系險(xiǎn)企后“脫胎換骨”的程度。2012年，農(nóng)銀人壽保費(fèi)規(guī)模不過41.46億元；2021年，則達(dá)到294億元，勁增6倍余，總資產(chǎn)亦從2012年的235.12億元飆升至2022年上半年的1370.07億元，且連續(xù)8年實(shí)現(xiàn)盈利。
有行業(yè)人士表示，美國(guó)保德信金融對(duì)其股權(quán)有洽談意向，很大程度也是看重其銀保渠道價(jià)值所在，欲擴(kuò)展其客戶來源。
說起來，這是繼7月美國(guó)保德信金融取得前海再保險(xiǎn)10%股權(quán)后，再次對(duì)一家銀行系人身險(xiǎn)公司股權(quán)出手。
隨著保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開放步伐加快，美國(guó)保德信金融在中國(guó)布局也在深入。早于1998年該公司就在中國(guó)成立了代表處，相繼與光大證券共同設(shè)立了光大保德信資產(chǎn)管理公司，與復(fù)星集團(tuán)成立了復(fù)星保德信人壽。
而對(duì)農(nóng)銀人壽一方來說，此筆股權(quán)交易，不僅可以緩解其“缺血”境況，還能一改銀行系保險(xiǎn)公司通病，打破其銀保獨(dú)大，個(gè)險(xiǎn)短板局面。
其實(shí)，在“償二代”政策影響下，不少保險(xiǎn)公司償付能力均有所下滑，為了“補(bǔ)血”不少險(xiǎn)企展開自救。尤其對(duì)于部分盈利能力偏弱的保險(xiǎn)公司來講，增資或發(fā)債補(bǔ)充資本是其最為有效的途經(jīng)。
然則險(xiǎn)企更偏愛發(fā)債補(bǔ)充資本形式，認(rèn)為增資可能會(huì)影響公司股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，且監(jiān)管對(duì)股東增資有嚴(yán)格要求，部分股東資質(zhì)或無法滿足要求，或自身資金短缺都容易使增資崩盤。
從農(nóng)銀人壽股權(quán)來講，公司除農(nóng)業(yè)銀行持股43.41%外，其股東還包括北京中關(guān)村科學(xué)城建設(shè)股份有限公司、西藏騰云投資管理有限公司、重慶國(guó)際信托股份有限公司、中國(guó)新紀(jì)元有限公司、農(nóng)銀創(chuàng)新（北京）投資有限公司、大連匯盛投資有限公司6家小股東，依次持股14%、11.65%、10.34%、8.34%、7.59%、4.67%。
其中，中國(guó)新紀(jì)元有限公司持有北京中關(guān)村科學(xué)城建設(shè)股份有限公司23.44%股權(quán)；中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司持有農(nóng)銀創(chuàng)新（北京）投資有限公司100%的股權(quán)。
根據(jù)過往股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告來看，2019年西藏騰云投資和新紀(jì)元擬分別向世紀(jì)金源轉(zhuǎn)讓2%和8.34%股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，新紀(jì)元退出股東行列，西藏騰訊持有農(nóng)銀人壽9.65%股權(quán)，世紀(jì)金源持股10.34%。
值得注意的是，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓不知是何原因至今尚未完成。
并且根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，北京中關(guān)村科學(xué)城建設(shè)股份有限公司和大連匯盛投資有限公司均有股權(quán)質(zhì)押或凍結(jié)情況。
或是農(nóng)銀人壽也意識(shí)到增資有難度，才選擇了較為穩(wěn)妥的發(fā)債“補(bǔ)血”形式。
于是在今年第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，公司審議通過了《發(fā)行農(nóng)銀人壽20億元資本補(bǔ)充債券》的議案。
這才將這家銀行系險(xiǎn)企資金“捉襟見肘”的局面擺到了臺(tái)前。
償付能力承壓，低于行業(yè)平均水平
銀保渠道多以儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品為主，這也注定了銀保業(yè)務(wù)創(chuàng)造的新業(yè)務(wù)價(jià)值相對(duì)較低，且經(jīng)常面臨到期給付的壓力，容易造成公司現(xiàn)金流緊張，使得償付能力承壓。
根據(jù)第二季度償付能力報(bào)告顯示，農(nóng)銀人壽經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流回溯不利偏差率為-54.98%，這一指標(biāo)在上季度顯示為52.94%，落差較大，表現(xiàn)并不理想。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流回溯不利偏差率作為保險(xiǎn)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)，反映了保險(xiǎn)公司基本情景下經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流預(yù)測(cè)結(jié)果和實(shí)際結(jié)果之間的不利偏差率。若最近兩個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流回溯不利偏差率連續(xù)低于-30%，就會(huì)觸發(fā)監(jiān)管紅線。
從最新償付能力報(bào)告來看，農(nóng)銀人壽最近一次風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果由A級(jí)降至BB級(jí)。報(bào)告解釋稱，公司評(píng)級(jí)下降主要是受到難以資本化風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)得分影響。
從償付能力來看，受“償二代”政策影響，第二季度公司綜合償付能力充足率為175.46%，環(huán)比上季度同比下降6.84個(gè)白分點(diǎn)；核心償付能力充足率為 99.52%，環(huán)比上季度下降2.81個(gè)百分點(diǎn)。
并且根據(jù)公司報(bào)告透露，預(yù)計(jì)下個(gè)季度公司償付能力會(huì)繼續(xù)下滑，綜合償付能力繼續(xù)下滑2.43個(gè)百分點(diǎn)，核心償付能力繼續(xù)下滑1.45個(gè)白分點(diǎn)。
從行業(yè)來看，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)的第二季度償付能力數(shù)據(jù)顯示，納入會(huì)議審議的181家保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為220.8%，平均核心償付能力充足率為148.1%；人身險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率為214.7%；平均核心償付能力充足率為134.1%。
不難看出，農(nóng)銀人壽償付能力較行業(yè)平均水平還存在不小差距。
雖然償付能力承壓較大，但在銀行大股東的庇護(hù)下，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)尚可。
截至第二季度，農(nóng)銀人壽上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入261.41億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.03億元。
近五年，農(nóng)銀人壽分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.11億元、1.39億元、3.32億元、2.68億元、3.15億元。
同期，公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為238.65億元、176.38億元、232.29億元、264.75億元、294億元。
不過，銀行系險(xiǎn)企大多都有一個(gè)通病，過度依賴銀保業(yè)務(wù)。去年，公司原保費(fèi)收入居前5位的保險(xiǎn)產(chǎn)品均為銀郵代理渠道，且其保費(fèi)占比達(dá)到了總保費(fèi)的6成。
在個(gè)險(xiǎn)受阻，眾險(xiǎn)企紛紛發(fā)力銀保渠道的當(dāng)下，看似銀行系險(xiǎn)企有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，不過“一條腿”走路或成其最大短板，也是掣肘其發(fā)展的重要因素。
近兩年，在行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整和銷售人力快速下降影響下，保險(xiǎn)公司進(jìn)入了機(jī)構(gòu)收縮期，頻現(xiàn)“關(guān)店潮”。今年以來，農(nóng)銀人壽就裁撤了不少毛細(xì)血管機(jī)構(gòu)。
包括福建分公司閩侯營(yíng)銷服務(wù)部、邯鄲中支成安營(yíng)銷服務(wù)部、邵陽中支新邵縣支公司、菏澤市東明支公司、濱州市惠民支公司、株洲中支淥口區(qū)營(yíng)銷服務(wù)部、益陽中心支公司安化營(yíng)銷服務(wù)部、淄博市淄川支公司、鎮(zhèn)江中心支公司丹陽營(yíng)銷服務(wù)部、江蘇分公司泰興營(yíng)銷服務(wù)部等。
有行業(yè)人士表示，裁撤機(jī)構(gòu)一方面是轉(zhuǎn)型需要，另一方面若機(jī)構(gòu)常年虧損，出于節(jié)約成本需要也有可能被砍掉。
不過對(duì)比其他大中型公司裁撤和新設(shè)主體同步進(jìn)行，農(nóng)銀人壽似乎裁撤居于首要地位，結(jié)合其宣告的《農(nóng)銀人壽2022-2024年發(fā)展規(guī)劃》或許裁撤機(jī)構(gòu)與其未來三年規(guī)劃有關(guān)。