文|楊博丞 張宇
威馬汽車又火了一回。近日，因?yàn)榻桓读康兔?、巨額虧損以及大額高管激勵(lì)，將其再次推上了輿論的風(fēng)口浪尖，微博話題#威馬年虧82億創(chuàng)始人年薪12億#甚至一度登上了熱搜榜，而威馬汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO沈暉也因此成為了焦點(diǎn)人物。
事情的起因是威馬汽車在此前的招股書中披露，2019至2021年之間，威馬汽車虧損數(shù)額持續(xù)增加，其中，2021年虧損約82億元。但沈暉的薪資在2021年高達(dá)12.6億元。除此之外，威馬汽車向主要管理層支付的薪資總額為17.5億元，沈暉一人薪資占據(jù)了主要管理層薪資的72%。
然而與沈暉12億天價(jià)薪酬形成鮮明對(duì)比的是，威馬汽車的交付量卻一言難盡。
根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年1-6月，威馬汽車?yán)塾?jì)交付量為21738輛，同比增長(zhǎng)62.2%。雖然同比增速不算差，但橫向?qū)Ρ纫幌虏罹嗔F(xiàn)，以同為第二梯隊(duì)的零跑汽車和哪吒汽車為例，同一時(shí)期零跑汽車的交付量為51994輛，同比增長(zhǎng)265%，而哪吒汽車的交付量為63131輛，同比增長(zhǎng)199%。
事實(shí)上，威馬汽車早就在飽受掉隊(duì)的質(zhì)疑了，對(duì)此，沈暉曾回應(yīng)，“新能源賽道是一個(gè)長(zhǎng)期的賽道，打個(gè)比喻，就像是踢足球，現(xiàn)在上半場(chǎng)頭15分鐘都沒有打完，誰勝誰負(fù)還不知道?！?/p>
進(jìn)入2022年以后，威馬汽車的情況不僅沒有好轉(zhuǎn)，反而聲量全無，被一眾后來者趕超，而唯一引發(fā)公眾關(guān)注的事件竟然還是創(chuàng)始人12億年薪一事。
針對(duì)12億年薪，沈暉在朋友圈發(fā)文稱，“有些事情，腳趾頭想想就知道真假，不值得花時(shí)間解釋”。
事件經(jīng)過發(fā)酵后，有專業(yè)人士站出來解釋稱，沈暉12.62億元年薪中，僅有201萬元為薪金及獎(jiǎng)金，高達(dá)12.6億元為受限制股份及購(gòu)股權(quán)開支。
按照香港資本市場(chǎng)的邏輯和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的要求，沈暉的股份收益是一筆未來可能會(huì)發(fā)生的收入，并沒有發(fā)生實(shí)際的支出。換言之，受限制股份及購(gòu)股權(quán)開支是上市公司獎(jiǎng)勵(lì)高管及員工常見形式，獲取及變現(xiàn)均受到一定約束，承授人獲得股份時(shí)一般都附有若干目標(biāo)，甚至要分多個(gè)階段、經(jīng)歷很多年才能完全獲得，并且其變現(xiàn)時(shí)間也可能受到限制。
如此來看，沈暉的12億年薪的確是一場(chǎng)烏龍事件，但在烏龍事件之外，威馬汽車交付量一日不如一日以及巨額虧損卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。
一、難解虧損困局
2022年6月1日，根據(jù)港交所發(fā)布的文件，威馬汽車已提交上市申請(qǐng)書，聯(lián)席保薦人為海通國(guó)際、招銀國(guó)際和中銀國(guó)際。
在此之前，威馬汽車曾嘗試登陸資本市場(chǎng)，但過程并不順利，早在2018年，沈暉便公開表示，威馬汽車將尋求海外上市的可能性。2020年9月，威馬汽車與中信建投證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板掛牌上市，搶灘“科創(chuàng)板新能源第一股”。
2021年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)上海證監(jiān)局發(fā)布公告稱，威馬汽車已具備輔導(dǎo)驗(yàn)收及科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)條件。按照規(guī)定，威馬汽車本該公布其招股書，然而威馬汽車卻并沒有按照流程工作，其登陸科創(chuàng)板的計(jì)劃最終不了了之。
威馬汽車致力于推動(dòng)智慧出行產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及落地，自2015年成立以來，其制定了“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略：做智能電動(dòng)汽車的普及者；成為數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能硬件公司；成長(zhǎng)為智慧出行新生態(tài)的服務(wù)商。但根據(jù)其招股書情況來看，威馬汽車已步履維艱，“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)則難以落地。
具體來看，在2019年、2020年和2021年，威馬汽車的總營(yíng)收分別為17.62億元、26.71億元和47.73億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-40.4億元、-42.25億元和-53.63億元，三年虧損總和接近總營(yíng)業(yè)總和的兩倍。同一時(shí)期，其毛利率分別為-58.3%、-43.5%和-41.1%。毛利率是反映盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，而毛利率為負(fù)，則意味著威馬汽車仍處于賠本賺吆喝的階段。
威馬汽車陷入虧損困局的主要原因指向了居高不下的研發(fā)費(fèi)用。根據(jù)招股書，在2019年、2020年和2021年，威馬汽車的研發(fā)費(fèi)用分別為8.93億元、9.92億元和9.81億元，占總營(yíng)收的比例分別為50.7%、37.1%和20.7%。
與此同時(shí)，在銷售及營(yíng)銷費(fèi)用支出上，威馬汽車同樣大手大腳。同一時(shí)期，威馬汽車的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用累計(jì)達(dá)到28.08億元，尤其是2019年，銷售及營(yíng)銷開支占總營(yíng)收的比例高達(dá)51.2%。
毛利率為負(fù)、入不敷出，缺錢帶來的后果無疑是致命的，因此在選擇登陸港交所之前，威馬汽車一直靠融資續(xù)命。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，威馬汽車?yán)塾?jì)融資金額高達(dá)350億元，在向港交所遞交招股書之前，威馬汽車還完成了6億美元的Pre-IPO輪融資。具體來看，威馬汽車在2016年8月完成了首輪融資，投資機(jī)構(gòu)為躍馬資本，融資金額為10億美元。此后，威馬汽車便走上了融資之路，其中，2020年9月，威馬汽車宣布獲得了100億元的D輪融資，創(chuàng)下造車新勢(shì)力歷史上最大單輪融資紀(jì)錄。2021年10月和12月，威馬汽車宣布完成3億美元的D+輪融資，領(lǐng)投方為信德集團(tuán)和電訊盈科，其背后分別是澳門何鴻燊家族和香港李嘉誠(chéng)家族。
不容忽視的是，盡管威馬汽車融資規(guī)模在業(yè)內(nèi)相對(duì)可觀，但現(xiàn)階段其正面臨著現(xiàn)金流吃緊、造血能力孱弱、失血嚴(yán)重等一系列生死難題，與此同時(shí)，在融資規(guī)模達(dá)到一定程度之后，威馬汽車似乎也只能上市求生。
二、威馬汽車還能翻盤嗎？
威馬汽車成立于2015年，由于入局較早，新能源汽車行業(yè)尚未形成以“蔚小理”為首的競(jìng)爭(zhēng)格局，彼時(shí)威馬汽車與“蔚小理”還站在同一條起跑線上。
2016年9月，威馬汽車發(fā)布了“128戰(zhàn)略”；2018年3月，威馬首款車型EX5量產(chǎn)車正式下線；2019年8月，威馬汽車的累計(jì)交付量已經(jīng)達(dá)到了11312輛，超越了當(dāng)時(shí)所有的造車新勢(shì)力；2020年年初，在王興表示看好理想汽車時(shí)，沈暉隔空喊話“威馬一定會(huì)是Top3之一”。
但在此之后，威馬汽車卻顯現(xiàn)出了頹勢(shì)，并漸漸從新勢(shì)力“四小龍”跌入造車新勢(shì)力第二梯隊(duì)。威馬汽車的衰落，與其產(chǎn)品定位有著較大的關(guān)系。
在威馬汽車成立之初，沈暉將威馬汽車定位成“電動(dòng)汽車版的大眾”，主攻10-20萬元的中低端市場(chǎng)，不過，大眾電動(dòng)汽車的故事并不好講。根據(jù)招股書顯示，2021年，威馬汽車在前兩大電池供應(yīng)商處采購(gòu)動(dòng)力電池的費(fèi)用高達(dá)17.5億元，占總營(yíng)收的比例超過30%，居高不下的動(dòng)力電池成本，嚴(yán)重壓縮了威馬汽車的利潤(rùn)空間，甚至造成了成本在漲但售價(jià)不敢漲的現(xiàn)象。
威馬汽車也意識(shí)到，動(dòng)力電池成本的增速無法允許其實(shí)現(xiàn)在中低端市場(chǎng)開拓一番天地的理想。2019年9月，威馬汽車決定上探中高端市場(chǎng)，進(jìn)而推出新車型威馬EX6，單車售價(jià)接近30萬元，不過，該車型并沒有得到消費(fèi)者的認(rèn)可，2021年威馬EX6的交付量只有110輛，翻盤之戰(zhàn)仍然十分艱巨。
實(shí)際上，威馬汽車也曾嘗試過通過發(fā)力B端網(wǎng)約車市場(chǎng)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但這種策略最終還是沒能給威馬汽車帶來更高的銷量，2021年，威馬汽車的交付量?jī)H4.42萬輛，不及“蔚小理”的一半。
目前，威馬的交付量不僅輸給了同期的“蔚小理”，甚至也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于零跑汽車、哪吒汽車，以及極氪汽車等傳統(tǒng)車企的新能源汽車品牌，以哪吒汽車為例，其9月的交付量為18005輛，同比增長(zhǎng)134%，環(huán)比增長(zhǎng)12.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了威馬汽車，值得注意的是，哪吒汽車已經(jīng)連續(xù)27個(gè)月實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。相比之下，曾經(jīng)號(hào)稱新勢(shì)力“四小龍”的威馬汽車的顏面已蕩然無存。
此外，質(zhì)量問題頻發(fā)也是威馬汽車?yán)@不開的一道坎。2020年10月，威馬汽車集中爆發(fā)的多起車輛自燃事件，此后三個(gè)月，由于第三方供應(yīng)商提供的電池電芯存在質(zhì)量問題，威馬汽車不得不召回了1282輛問題車；2021年9月，溫州一輛威馬EX5發(fā)生起火；12月，威馬汽車在鄭州、?？?、三亞三地同時(shí)出現(xiàn)了自燃事件；2022年年初，一輛租車公司的威馬EX5在充電后10分鐘冒煙起火；2月，海南一輛威馬EX系電動(dòng)車發(fā)生起火燃燒事故。不容忽視的是，自燃事件進(jìn)一步削弱了威馬汽車的產(chǎn)品力，并嚴(yán)重?fù)p害了其品牌形象。
顯而易見的是，威馬汽車在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間，都將難以擺脫“失血換規(guī)模”的困境，對(duì)于現(xiàn)階段的威馬汽車而言，赴港上市已不容有失。