文|酒管財經(jīng)
編輯|阿鰍
2022年上半年平均入住率不足65%的酒店巨頭華住,向投資人做出了“今年新開門店,在2023年綜合平均出租率在80%以下,則免收2023年全年2%的加盟管理費”的對賭承諾。
9月23日,酒管財經(jīng)發(fā)布《酒店加盟再“內(nèi)卷”:對賭出租率“搶”投資人》的商業(yè)觀察,陸續(xù)收到三十多名酒店投資人的咨詢,問題集中在:現(xiàn)在是不是加盟華住的好時候?
事實上,永遠(yuǎn)沒有完美的商業(yè)機(jī)遇,但也要對現(xiàn)有風(fēng)險進(jìn)行把控。投資人要考慮清楚幾個問題:一是為何華住急于逆勢擴(kuò)張?二是華住對賭的2%的加盟管理費,對它影響有多大?三是華住能否跑贏大勢,逆風(fēng)翻盤?
如果投資人能想明白到這三個問題的底層邏輯,答案也就不言而喻。酒管財經(jīng)團(tuán)隊試圖從華住的財報、加盟動機(jī)和市場現(xiàn)狀,給予一些拋磚引玉的思考。
華住為何急于逆勢擴(kuò)張?
疫情的零星反復(fù),對于倚重線下的酒店行業(yè)來說,絕對是重大利空。從目前看,科學(xué)管控何時放開尚未有明確時間表,也就讓酒店業(yè)充滿不確定性。
對于華住來說,它同樣不能脫離大環(huán)境獨自生長,這種大環(huán)境對華住的影響,也清晰地體現(xiàn)在華住的半年報中。
整體來看,今年上半年,華住集團(tuán)營收取得2.52%的小幅增長,但虧損卻創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄,凈虧損額達(dá)9.8億元。其中,經(jīng)營虧損為7億元,經(jīng)營利潤率為-11.5%。
應(yīng)該注意到,華住作為成名已久的老牌酒店管理品牌,其在數(shù)字化、連鎖化等方面的運營相對成熟,卻仍然面臨如此大的虧損。華住又有什么新的法寶,能幫助投資商掙到錢,這里有個大大的問號。
僅以對賭的入住率來說,華住自己的考試成績是不及格的——細(xì)分看華住的RevPAR(即每間可供租出客房產(chǎn)生的平均實際營業(yè)收入)——一季度華住在國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR為105元,較2021年同期下降8.5%;同酒店入住率為62.9%,同比下降8.6%。而中高檔酒店的RevPAR為164元,較去年同期下降9.4%;同酒店入住率為56.8%,同比下降7.6%。
更直白地說,華住存量酒店在今年上半年的綜合入住率,最高沒超過65%,卻給出了新加入投資人80%以上的對賭承諾,不管你信不信,反正華住信了。
那么,華住為何要在逆勢急于擴(kuò)張呢?它的財報中側(cè)面給出了答案:截至今年上半年末,華住集團(tuán)的短期債務(wù),擴(kuò)大至67.07億元,而現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及受限制現(xiàn)金同比減少25.22%至46.80億元,該指標(biāo)與短期債務(wù)比僅為0.75,已經(jīng)無法覆蓋短期債務(wù)。
打個比方,如果華住短期內(nèi)需要還100元錢的債務(wù),但它手里只有75元,如果還不上,也就意味著爆雷。酒管公司最重要的是什么?是現(xiàn)金流?,F(xiàn)在華住在市場端收不到現(xiàn)金流,就只能將主意打到了投資人的身上,一旦投資人加盟,各種保證金、采買費用,對華住來說都是都是一筆可觀的現(xiàn)金流。
華住對賭的2%的加盟管理費,對它影響有多大?
我們再來看第二個問題,華住對賭2%的加盟管理費,對它影響有多大?
有投資人在咨詢酒管財經(jīng)時這樣說:華住這次拿入住率對賭,還是很有誠意的。因為華住就是賺加盟管理費的,“只有投資人賺錢了,他們才能賺到錢”。
誠然,一旦酒店正式運作起來,加盟管理方對酒管公司來說是細(xì)水長流的穩(wěn)定收入,可是自己都難以達(dá)到80%入住率的華住來說,真的是在考慮那些了了的加盟費嗎?
我們先算假如華住達(dá)不到對賭協(xié)議的損失:如果以一家經(jīng)濟(jì)酒店100家客房計算,每間客房每日300元,滿客日營收3萬元,一個月也就是90萬元。如果按照2%的加盟管理費來算,也就是1.8萬元的費用。
對于華住來說,未完成對賭承諾也就是每月1.8萬元的損失,可是對于投資人來說呢?房租、水電、人工,只要不掙錢,哪一項支出不是催命鬼?
華住是“項莊舞劍,意在沛公”,它真正的目的是讓你先進(jìn)來。
酒管財經(jīng)智庫專家曾這樣比喻酒管公司和投資人的關(guān)系:一塊肉,如果放在投資人的冰箱,和酒管公司永遠(yuǎn)沒有關(guān)系;但如果酒管公司能說服投資人,讓酒管公司幫投資人從這個冰箱拿到那個冰箱,他的手中就會沾上油,才會有“油水”。
對于華住來說,只要能說服投資人加盟,就已經(jīng)相當(dāng)于穩(wěn)賺。
第一,希望投資酒店市場的投資人數(shù)量有限,酒管公司之間則是零和游戲。投資一家酒店就需要千萬元的資金投入,某個投資者只要下定決心投資了某個酒店品牌,就只能all in全部精力,短時間很難考慮再投資其他品牌酒店。
對于華住來說,只要先讓投資人進(jìn)來,其他品牌幾乎就沒了機(jī)會。此外,正如前面所說,加盟華住的保證金等,都會成為華住的免息現(xiàn)金流。
第二,當(dāng)前的酒管公司,都強(qiáng)調(diào)全產(chǎn)業(yè)鏈運營,什么意思呢?就是從選址到開店,酒管公司都有相應(yīng)的服務(wù)套餐。
一名不愿具名的華住加盟商向酒管財經(jīng)透露,加盟華住后的裝修公司,雖不是強(qiáng)制指定哪家公司裝修,但是都必須需要從華住的平臺上選擇,平臺有不同等級的裝修公司,等級最高的公司,裝修之后可以免檢直接開業(yè)。
“當(dāng)然,你也可以選擇低等級的裝修公司,那就是需要他們檢測,往往需要折騰幾個來回,想要快速通過,那就要看你懂多少人情世故了?!痹摷用松烫寡裕A住在外觀裝修材質(zhì)上,要求必須從華住處采購保持統(tǒng)一,不少客房布草、耗材都需要logo統(tǒng)一等要求,雖然可以從外面采購,但顯然沒有集采優(yōu)勢的華住平臺劃算。
也就是說,華住除了掙加盟商的加盟管理費,酒店的裝修環(huán)節(jié),布草、耗材的采購環(huán)節(jié),華住都在進(jìn)賬。加盟管理費?那是小錢。
可是投資人扎下本就算賠錢,總不能說不干就不干吧?
華住能不能逆風(fēng)翻盤?
最后一個問題,華住能不能跑贏大勢,逆風(fēng)翻盤?
平心而論,作為國內(nèi)頭部的酒管公司,華住的實力是毋庸置疑的。當(dāng)前的困境,并非全部賴在華住身上。更進(jìn)一步說,就算華住不這么干,也會有其他的酒管公司舉起“鐮刀”——這就是市場競爭。
對于投資人來說,現(xiàn)在跑步入場,也是在賭。賭一旦疫情過后,可能迎來“報復(fù)式流動”,早早布局酒店行業(yè),可能就抓住了風(fēng)口。此外,現(xiàn)在加盟酒店品牌,可能也是政策最優(yōu)惠的時候,如今進(jìn)場,也未嘗沒存在抄底心態(tài)。
還是那句話,既然有可能被割“韭菜”的準(zhǔn)備,那就是做最好的準(zhǔn)備,最壞的打算。投資學(xué)的經(jīng)典一課,就是不要把雞蛋放在一個籃子里面。
具體到華住,能不能加盟呢?那要具體問題具體分析。從財報的角度,如果是身邊的親戚朋友想要加盟,可能不太建議。
截至上半年末,華住集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)84.74%。不管從流動現(xiàn)金狀況還是負(fù)債率,華住這兩年都像一張拉滿的弓,如果能撐到大環(huán)境向好,那么就能射出加速度;如果等不來,也可能面臨“弦崩弓毀”。
當(dāng)然,這種分析太理論性,事實情況可能比這個樂觀。畢竟酒管公司最大的資產(chǎn)是商業(yè)模式和經(jīng)驗,這都是輕資產(chǎn)模式,很輕巧,也很快。
跑贏大勢,逆風(fēng)翻盤,這種爽文小說里面的情節(jié),不能代替投資人的理性思考。還需要投資人自己對前景的預(yù)判。
第一,自己的現(xiàn)金儲備,是否能在不盈利的情況下,也能撐很長一段時間?
第二,這個酒店投資如果失敗,是否會對自己的生活造成嚴(yán)重影響?
第三,無論是華住,還是投資其他品牌,不要被所謂的優(yōu)惠政策迷人眼,還是看看這個品牌調(diào)性是否符合當(dāng)?shù)厥袌?。比如,在不少下沉市場,?jīng)濟(jì)連鎖品牌尚客優(yōu),顯然比華住旗下品牌活的更滋潤。
華住舉起的“鐮刀”,是一場陽謀。對于能攢下千萬身價的投資人來說,都是精英群體,都有自己的判斷準(zhǔn)繩,可以捫心自問,你究竟是在乎對賭的那點小小加盟管理費,還是看好華住真正的未來?