文|《中國(guó)企業(yè)家》記者 鄧雙琳
編輯|李薇
IPO失敗四次后，風(fēng)華秋實(shí)再一次向港交所發(fā)起沖擊。
10月12日，風(fēng)華秋實(shí)集團(tuán)控股有限公司第五次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。該公司曾在2021年1月22日、2021年9月27日、2021年11月15日和2022年4月1日四次向港交所遞交招股書(shū)，但最后都落得“招股書(shū)失效”的境地。
風(fēng)華秋實(shí)是一家在中國(guó)經(jīng)營(yíng)超過(guò)10年的音樂(lè)娛樂(lè)服務(wù)供應(yīng)商，主要專(zhuān)注于授出音樂(lè)版權(quán)及音樂(lè)錄制業(yè)務(wù)，輔以演唱會(huì)主辦及制作、藝人管理。公司創(chuàng)始人李輝曾是搖滾歌手崔健所在樂(lè)隊(duì)的鍵盤(pán)手。公司前身為北京豐華，成立于2010年，曾于2011年簽下汪峰唱片、演出在內(nèi)的4年全約。
按2021年中國(guó)授出音樂(lè)版權(quán)及錄制產(chǎn)生的收益計(jì)算，風(fēng)華秋實(shí)在400多間音樂(lè)唱片公司中排名第15位，市場(chǎng)份額僅為0.6%。不過(guò)，這并不妨礙這家公司出圈，因?yàn)樗煜掠幸晃弧绊斄鳌蹦兴嚾寺龟稀?015年，風(fēng)華秋實(shí)與當(dāng)時(shí)最火的“頂流”鹿晗簽訂獨(dú)家音樂(lè)合約。
招股書(shū)顯示，2018~2021財(cái)年，風(fēng)華秋實(shí)收益分別為10036.6萬(wàn)元、5560.5萬(wàn)元、7056.1萬(wàn)元、8185.8萬(wàn)元，2022年前六個(gè)月收益為4223.9萬(wàn)元。營(yíng)收雖有反彈，但純利率方面并不明朗，2018~2021財(cái)年，純利率分別為 18.5%、 33.8%、 60.5% 、40.6%，但2022年上半年，純利率暴跌至2.0%，錄得溢利僅83.3萬(wàn)元。
來(lái)源：招股書(shū)截圖
屢次沖擊IPO，屢次失敗，資本市場(chǎng)不看好風(fēng)華秋實(shí)，最大原因是風(fēng)華秋實(shí)極度依賴(lài)旗下藝人鹿晗。
招股書(shū)中，鹿晗的名字曾最高出現(xiàn)超200次，幾乎涉及風(fēng)華秋實(shí)所有重要業(yè)務(wù)。2019財(cái)年、2020財(cái)年、2021財(cái)年和2022財(cái)年前六個(gè)月，鹿晗直接應(yīng)占收入金額分別占公司總收入約25.5%、21.2%、9.3%和25.2%?？梢哉f(shuō)，鹿晗是風(fēng)華秋實(shí)最重要的營(yíng)收來(lái)源，這家公司也一度被稱(chēng)為“鹿晗概念股”。
過(guò)度綁定單個(gè)“頂流”藝人，對(duì)公司而言，一方面可以成為收入支撐，但另一方面則要承擔(dān)極大不確定風(fēng)險(xiǎn)，被依賴(lài)的藝人一旦“塌房”或解約，整個(gè)公司都可能因此土崩瓦解。
風(fēng)華秋實(shí)也在招股書(shū)中坦言，不能保證與鹿晗的合約期滿后，雙方是否還將繼續(xù)合作。一旦不能繼續(xù)與鹿晗合作，公司內(nèi)部又遲遲不能出現(xiàn)下一個(gè)鹿晗，這對(duì)風(fēng)華秋實(shí)的業(yè)績(jī)將產(chǎn)生巨大影響。正因如此，資本市場(chǎng)一直對(duì)風(fēng)華秋實(shí)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
像風(fēng)華秋實(shí)這樣與藝人深度綁定的公司不在少數(shù)，風(fēng)華秋實(shí)面臨的困境，也是同類(lèi)型公司難以打破的桎梏：依賴(lài)王一博的樂(lè)華娛樂(lè)，八年里沖擊IPO三次，但都以失敗告終；與周杰倫強(qiáng)綁定的巨星傳奇，沖擊IPO三次，也尚未有結(jié)果。
“鹿晗概念股”“王一博概念股”的出路何在？
“頂流”依賴(lài)癥
風(fēng)華秋實(shí)的“頂流”依賴(lài)癥，是行業(yè)里多家文娛公司的縮影，也成為多家文娛公司上市折戟的重要原因。
內(nèi)地知名藝人管理公司樂(lè)華娛樂(lè)的上市之路同樣坎坷，八年沖擊IPO三次，但都以失敗結(jié)尾。最近的一次，是8月7日樂(lè)華娛樂(lè)通過(guò)港交所聆訊，定在9月7日登陸港交所，樂(lè)華娛樂(lè)創(chuàng)始人杜華甚至都已經(jīng)激動(dòng)地在朋友圈致謝。
然而，距上市只差臨門(mén)一腳，樂(lè)華娛樂(lè)卻于9月2日突然宣布暫時(shí)擱置上市計(jì)劃。據(jù)知情人士稱(chēng)，經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險(xiǎn)高，監(jiān)管預(yù)期不明朗，市場(chǎng)反應(yīng)不積極，是樂(lè)華擱置上市計(jì)劃的重要原因。
樂(lè)華娛樂(lè)坐擁王一博、范丞丞、吳宣儀、孟美岐、程瀟等一眾流量明星，但營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一，高度依賴(lài)頭部藝人的B端營(yíng)銷(xiāo)收入，尤其是“頂流”王一博。
招股書(shū)顯示，2019~2021年，樂(lè)華娛樂(lè)分別錄得營(yíng)收6.31億元、9.22億元及12.9億元；排名第一藝人（王一博）應(yīng)占收入，分別占同期總收入的16.8%、36.7%及49.5%。2022年前四個(gè)月，王一博創(chuàng)收2.01億元，占樂(lè)華娛樂(lè)總收入的56.8%，以一己之力撐起了樂(lè)華娛樂(lè)的“半邊天”。
樂(lè)華娛樂(lè)極度倚賴(lài)的流量們，對(duì)其而言既是良藥，又是砒霜。
樂(lè)華在招股書(shū)“風(fēng)險(xiǎn)因素”部分直言：公司業(yè)務(wù)在很大程度上取決于簽約藝人的聲譽(yù)，但公司無(wú)法保證簽約藝人及訓(xùn)練生將不會(huì)卷入無(wú)法控制的不可預(yù)知事件，如失德行為或不遵守法律法規(guī)。該等事件可能造成對(duì)公司及簽約藝人的負(fù)面報(bào)道及聲譽(yù)損害。公司亦無(wú)法保證將能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)或有效應(yīng)對(duì)未來(lái)涉及簽約藝人或訓(xùn)練生的負(fù)面報(bào)道。
被稱(chēng)為“周杰倫概念股”的巨星傳奇集團(tuán)有限公司，也在近期第三次向港交所遞交招股書(shū)。
巨星傳奇是一家業(yè)務(wù)深度綁定周杰倫的公司。上市申請(qǐng)書(shū)顯示，周杰倫的母親葉惠美為公司的控股股東及創(chuàng)始人，周杰倫“御用”作詞人方文山為公司首席文化官。
巨星傳奇招股書(shū)指出，公司目前業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主要包括兩大板塊：一是新零售業(yè)務(wù)，主要開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售健康管理產(chǎn)品及護(hù)膚品；二是IP創(chuàng)造及營(yíng)運(yùn)分部，通過(guò)為媒體內(nèi)容提供策劃及其他項(xiàng)目管理服務(wù)、擔(dān)任大型明星演唱會(huì)及其他活動(dòng)的策劃服務(wù)供應(yīng)商或投資方以及設(shè)計(jì)、授權(quán)專(zhuān)有明星IP。
實(shí)際上，這家公司主要靠周杰倫影響力賣(mài)周邊產(chǎn)品來(lái)快速變現(xiàn)。巨星傳奇的支柱性產(chǎn)品是魔胴防彈咖啡，2020年來(lái)自魔胴防彈咖啡的收入為3.33億元，占比達(dá)到72.8%。
資本市場(chǎng)對(duì)巨星傳奇的擔(dān)憂，除了商業(yè)模式不明朗，也有過(guò)度依賴(lài)周杰倫的原因。巨星傳奇本身并未有核心競(jìng)爭(zhēng)力，一旦明星的影響力消退或活動(dòng)減少，就會(huì)對(duì)公司的發(fā)展造成巨大影響。
中國(guó)青年劇作家、導(dǎo)演向凱告訴《中國(guó)企業(yè)家》：“近幾年，國(guó)家對(duì)文娛市場(chǎng)尤其是流量藝人的監(jiān)管整頓，讓過(guò)度依賴(lài)單個(gè)藝人的公司風(fēng)險(xiǎn)很大，尤其這些公司在內(nèi)容上也沒(méi)有太多優(yōu)異表現(xiàn)，只依靠流量堆起來(lái)的藝人，很可能公司會(huì)隨著藝人（的不當(dāng)行為）一夜坍塌。公司應(yīng)當(dāng)把依賴(lài)某個(gè)藝人的標(biāo)簽摘掉，把內(nèi)容凸顯出來(lái)，才是主要調(diào)整方向?！?/p>
資本不愛(ài)“頂流”
文娛行業(yè)曾是資本青睞的熱土，如今資本卻對(duì)其“避之不及”。
IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2018~2021年，文娛傳媒行業(yè)分別發(fā)生84起、34起、24起和23起投融資事件，融資金額分別為181.51億元、24.24億元、32.28億元、33.47億元，無(wú)論是融資次數(shù)還是融資金額，都大幅削減。
收入減少，融資不利，為了謀求運(yùn)轉(zhuǎn)，許多文娛公司都試圖沖擊IPO，想通過(guò)上市進(jìn)行資金籌措。然而，除了上文提及的風(fēng)華秋實(shí)、樂(lè)華娛樂(lè)、巨星傳奇反復(fù)IPO折戟，開(kāi)心麻花、和力辰光、華視娛樂(lè)等文娛公司，也紛紛在近幾年提交過(guò)IPO申請(qǐng)，但都以失敗收?qǐng)觥?/p>
為何這些文娛公司IPO屢次失敗，卻又不斷挑戰(zhàn)？向凱認(rèn)為，這些公司主要是想把文娛資本化。
“近幾年在國(guó)家監(jiān)管整頓下，文娛公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)極大，所以他們想把這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給資本市場(chǎng)。這也是風(fēng)華秋實(shí)、樂(lè)華娛樂(lè)等公司反復(fù)沖擊上市的最主要原因。但資本市場(chǎng)已經(jīng)看清這種形式，如果單純依賴(lài)藝人的流量，股民不會(huì)輕易買(mǎi)單?！毕騽P說(shuō)。
2018年，中國(guó)影視行業(yè)經(jīng)歷查稅風(fēng)暴，監(jiān)管部門(mén)于當(dāng)年年底對(duì)藝人薪金占電影及劇集總投資的比例實(shí)施具體要求，造成國(guó)內(nèi)藝人管理市場(chǎng)整體市場(chǎng)規(guī)模下行。據(jù)安信國(guó)際研報(bào)數(shù)據(jù)，2019年，我國(guó)藝人管理市場(chǎng)行業(yè)規(guī)模約583億元，而2017年和2018年則分別約為630億元和685億元。
此后，針對(duì)文娛行業(yè)的一系列監(jiān)管“組合拳”密集落下。2018年至今，范冰冰、鄭爽、吳亦凡、李易峰等“頂流”藝人接連翻車(chē)，也讓文娛公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)劇增。疊加疫情沖擊，線下演唱會(huì)暫停、綜藝錄制和影視拍攝延期，文娛行業(yè)舉步維艱。
由于疫情等因素，文娛公司的收入、利潤(rùn)在這幾年波動(dòng)較大，一定程度上源自于線下演出受到限制，自2020財(cái)年以來(lái)，風(fēng)華秋實(shí)不少于15場(chǎng)大型演出被取消，其中包括終止了一個(gè)合約金額為290萬(wàn)元的演唱會(huì)制作項(xiàng)目。
與此同時(shí)，近幾年，風(fēng)華秋實(shí)原創(chuàng)音樂(lè)作品數(shù)量下降，購(gòu)入的音樂(lè)作品數(shù)量上升。根據(jù)招股書(shū)，2018~2021財(cái)年，風(fēng)華秋實(shí)購(gòu)入音樂(lè)作品的數(shù)量分別為0件、0件、16件、262件。業(yè)績(jī)也不樂(lè)觀，2022年上半年，公司收入為4223.9萬(wàn)元，溢利僅為83.3萬(wàn)元。
向凱認(rèn)為，風(fēng)華秋實(shí)和樂(lè)華娛樂(lè)等公司，與流量藝人捆綁上市的辦法過(guò)于“簡(jiǎn)單粗暴”，能否找到自身二次發(fā)展曲線，調(diào)整公司發(fā)展策略，加大原創(chuàng)內(nèi)容輸出，堅(jiān)持內(nèi)容為王，讓資本市場(chǎng)看到發(fā)展的愿景，才更有利于這些文娛公司沖擊IPO。
打鐵還需自身硬，資本市場(chǎng)只相信實(shí)力，不相信“頂流”。
參考資料：
《背靠周杰倫？巨星傳奇再?zèng)_港股IPO》，Morketing
《王一博背后樂(lè)華娛樂(lè)赴港上市：藝人管理收入占九成，公司毛利率約50%》，第一財(cái)經(jīng)資訊
《風(fēng)華秋實(shí)第五次遞表港交所：今年上半年期內(nèi)溢利僅為83.3萬(wàn) 純利率則暴跌至2.0%》，中華網(wǎng)
值班編輯：姚赟 審校：張格格 制作：崔允琰