文|子彈財觀 行者
編輯|蛋總
最近，身處輿論漩渦的海天味業(yè)，其股價在節(jié)后下跌的狀況，也在投資人和消費者的預料之中，但是其他企業(yè)尤其是酒水食品類企業(yè)的股價也跟著下跌，就讓人有些摸不著頭腦。
其中，一直被股評人寄以厚望的次高端酒——酒鬼酒，在這段時間的股價下跌趨勢甚至跟海天味業(yè)有得一拼。
數(shù)據(jù)顯示，10月10日（節(jié)后第一天交易），酒鬼酒的股價下跌接近6%，接下來依然是下跌的趨勢，截止10月13日收盤，酒鬼酒股價較前一個交易日下跌0.81%，報收116.62元/股，總市值378.93億元。
此外，海外投資人也不看好酒鬼酒。數(shù)據(jù)顯示，10月12日，酒鬼酒被深股通減持7.05萬股，已連續(xù)7日被深股通減持，共計118.64萬股，最新持股量為1211.51萬股，占公司A股總股本的3.73%。
對于這次酒鬼酒的下跌趨勢，有股民在酒鬼酒的股吧里調(diào)侃：“海天味業(yè)被架在火上烤，酒鬼酒也掉到了坑里?！鳖H有一種“城門失火，殃及池魚”的意味。
不過，在酒鬼酒股價接連下跌的背后，真正的原因到底是什么？
01 忘不了的添加劑
海天味業(yè)此輪“爆雷”，重點并不在于它是否使用了符合國標的添加劑，畢竟添加劑的比例只要在國標之內(nèi)，從行政法規(guī)和國家法律來說都屬于許可并安全的范圍。
這也是海天味業(yè)可以“理直氣壯”地發(fā)出律師函甚至發(fā)公告，要求嚴懲這些造謠自媒體的重要原因。
當然，很多食品類和財經(jīng)類自媒體在報道這件事情時，并沒有非常明確地將海天味業(yè)的問題說清楚。實際上，海天味業(yè)真正的大問題是在醬油產(chǎn)品都標注為釀造醬油的情況下，卻添加了不少添加劑，包括提升鮮度、顏色的添加劑。
這其中涉及到了對于消費者的欺瞞。
按常理來講，凡是以“釀造”為由頭的產(chǎn)品，不論是醋、醬油還是酒，一定是對一些原始材料加以組織、加工，使之產(chǎn)生新的東西，是以自然發(fā)酵的手段為主。這種釀造產(chǎn)品不應(yīng)該、也不允許有添加劑的存在。
或者說，如果為了保鮮而添加防腐劑之類的東西還可被消費者理解，但海天醬油在其中增加鹽、提鮮的成分以及給醬油上色的成分，則意味著他們對釀造醬油進行了勾兌。這才是海天醬油最大的問題。
而酒鬼酒也出現(xiàn)在此輪突發(fā)的大跌之中，其實也因為2012年和2018年兩次面臨疑似有食品添加劑的問題，引發(fā)了消費者和投資人對酒鬼酒的不信任，最終成了這一輪股價下跌的“推手”。
2012年，某媒體送檢酒鬼酒發(fā)現(xiàn)塑化劑超標，由于事情的前因后果各有說法而難以判斷，但在2012年11月21日，湖南省商品質(zhì)量監(jiān)督檢驗院對50°酒鬼酒樣品進行檢測，結(jié)果顯示，DBP（鄰苯二甲酸二丁酯）最高檢測值為1.04mg/kg，而非媒體之前報道的1.08mg/kg。
如此一來，酒鬼酒的酒體中含有塑化劑成分，便成了一個可以確認的事實。當然，酒鬼酒對此進行了整改并邀請湖南省相應(yīng)的監(jiān)管部門入駐檢查，發(fā)現(xiàn)酒鬼酒沒有人為添加塑化劑的嫌疑，最終還解除了這場市場風波，但酒鬼酒的市值斷崖下降并帶動了白酒股在當時徹底崩盤。
“實際上，在2010年前后往白酒中滴入一些增稠劑，使得白酒呈現(xiàn)掛杯的效果是很多酒企心照不宣的事情。當然，我們國家相關(guān)部門對這種事情也加強了監(jiān)管，后續(xù)的白酒企業(yè)已經(jīng)極少做類似的行為了?！卑拙菩袠I(yè)資深從業(yè)者劉豫東對「子彈財觀」表示。
2018年，酒鬼酒的經(jīng)銷商舉報酒鬼酒甜蜜素超標，這又成為讓酒鬼酒“下不來臺”和股價崩盤的另一個因素。
雖然這件事情后來不了了之，但酒鬼酒可能含有添加劑，這件事已經(jīng)成為投資人和消費者心中對品牌的潛在認知，這恐怕是酒鬼酒想花多大的代價可能都挽回不來的。
這次海天味業(yè)的股價大跌，恰恰引出了釀造食品行業(yè)的添加劑問題，而有些消費者和投資人聯(lián)想起了酒鬼酒曾經(jīng)發(fā)生的疑似事件，因此帶動了相應(yīng)的股價波動，也是一個可以想象的結(jié)果。
不過，這只是酒鬼酒股價下跌的第一層原因。
02 控價保量的“次高端”
事實上，酒鬼酒的股價從9月下旬開始，已經(jīng)進入一個震蕩下行的通道，這一輪的下跌只不過是將下行的趨勢放大了而已。
9月24日，有媒體披露了酒鬼酒旗下核心內(nèi)參酒控價的文件。這份由湖南內(nèi)參酒公司發(fā)布紅頭文件——《關(guān)于明確2023年52度內(nèi)參酒合同簽約量的通知》，將酒鬼酒對旗下次高端酒價格控制的戰(zhàn)略展現(xiàn)在消費者與投資人面前。
通知要求，2023年52度500ml內(nèi)參酒合同簽約計劃內(nèi)配額，將根據(jù)今年實際達成量的80%計算額度上限。通知還規(guī)定，即日起，合同簽約期間查實的任何竄貨、低價銷售行為，每查實一次，按照合同簽約量的5%扣減計劃內(nèi)的配額額度。
劉豫東認為，這是次高端和高端酒企業(yè)經(jīng)常用的控量保價的行為。
“這一份文件的核心并不在于是否讓經(jīng)銷商明年壓貨，而在于明年的所有經(jīng)銷商配額都按今年80%來做，這也就意味著經(jīng)銷商手中的可銷售庫存將減少20%，流通的庫存也將減少20%，間接就會壓縮市場流通的量，從而提高消費者對這款酒稀缺性的認知，最終為提價做準備。”他對「子彈財觀」分析道。
在他看來，這是各家酒企最近這幾年“玩得比較成熟”的一個操作，但這種操作一定是建立在市場環(huán)境非常好的背景下，“前幾年酒業(yè)非?；?，很多人以投資收藏為白酒的消費目的，所以很多酒廠通過降量提價的方式，不斷讓投資人感到自己的投資在升值，最終促使市場呈現(xiàn)一個正向發(fā)展的趨勢。”
然而，今年以來受疫情和消費趨勢變化的雙重影響，消費者對于酒業(yè)的消費越來越趨向理智，高端、光瓶酒成為今年酒業(yè)增長最快的板塊，自用和考慮性價比是消費者現(xiàn)在酒業(yè)消費上唯一能確認的邏輯。
“在這種背景下，酒鬼酒還要推出降量保價甚至要漲價的戰(zhàn)略，就顯得有些不合時宜。”劉豫東表示。
在他看來，這會給消費者有兩個不好的暗示：一是原來酒鬼酒之前的價格堅挺和市場稀缺，絕大部分都是酒廠自己做出來的假象；二是逆市場而動的酒鬼酒，到底還有沒有可以購買的可行性？
“因為這種可能讓消費者感覺到自己購買行為會吃虧的情況，就會讓消費者在做白酒消費決策的時候，大概率回避掉酒鬼酒的選項?！眲⒃|說。
也正是因為這樣一個消費心理邏輯的變化和市場趨勢的出現(xiàn)，資本市場對于酒鬼酒的看法已經(jīng)發(fā)生了一系列的轉(zhuǎn)變。
6月27日，酒鬼酒股價一度達到每股187.58元，但隨后一路震蕩下滑，截至9月30日收盤價達每股125.65元，3個月下滑了約35%。由此可見，在9月24日流出的這份文件，給投資人帶來了不小的消極影響。
03 消失的現(xiàn)金流和離職的高管
作為資深的資本市場分析師，香港某投行分析師林曦則認為，酒鬼酒最新半年報凸顯的現(xiàn)金流下降超過五成，是引發(fā)外資不安與市場信心不足的重要原因。
他認為，酒鬼酒近期處于一個發(fā)展不太順利的狀態(tài)，股價大跌是一個必然的現(xiàn)象。尤其是8月底酒鬼酒發(fā)布的半年報，對酒鬼酒上半年的發(fā)展和相應(yīng)業(yè)務(wù)做出了一個完整的披露，這對于資本市場來說有著非常重要的引導意義。
2022年半年報顯示，今年上半年酒鬼酒實現(xiàn)營業(yè)收入25.37億元，同比提升48.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.18億元，同比提升40.68%。
不過，分季度來看，酒鬼酒2022年第一、二季度的營業(yè)收入分別為16.88億元和8.49億元，同比分別增長86.04%和5.25%；凈利潤分別為5.21億元和1.97億元，同比分別增長94.46%和-18.74%。
顯然，酒鬼酒2022年二季度收入增速大幅下滑，盈利能力也大幅下滑。
對此，酒鬼酒表示，受疫情影響，今年3至5月份內(nèi)參的價格出現(xiàn)小幅波動，公司對此做出了調(diào)控，在二季度通過控制發(fā)貨節(jié)奏、調(diào)控市場價格等，內(nèi)參的庫存處于良性狀態(tài)，價格也得到了回升。
然而，林曦認為內(nèi)參酒的營收只占酒鬼酒總營收的1/4左右，其價格的波動是否真能影響到整個公司營收層面的變化，確實有待商榷。
“今年二季度的收入幾乎等于一季度的一半，利潤更是下降超過60%，這不是其中1/4的業(yè)務(wù)出現(xiàn)什么變化可以影響的，一定是整個公司的業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了問題?！绷株卣f。
他認為，酒鬼酒的解釋居然把降量控價作為了企業(yè)的戰(zhàn)略，這是對自由市場觀念和行為的一種挑戰(zhàn)和蔑視?！斑@讓很多海外投資人無法理解，所以遇到合適的機會便抽身而出，就是一個可以想象的事情?！?/p>
更要緊的是，即使2022年上半年的增長頗為亮眼，但半年報顯示酒鬼酒經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為3.01億元，同比下降55.73%。
“對于一家大型酒廠來說，這是一個危險的信號。”林曦表示，海外投資人更關(guān)注財報中那些可以體現(xiàn)企業(yè)問題的數(shù)據(jù)，“現(xiàn)金流降低50%，即使營收增長再多也說明營收跟真正的現(xiàn)金流入沒有太大的關(guān)系，那么中間商賒銷和向經(jīng)銷商壓貨的情況就不難想象了?！?/p>
在他看來，一家酒企如果出現(xiàn)了大幅度的營收都是靠向經(jīng)銷商壓貨而產(chǎn)生的，并沒有帶來真正的資金收入，說明這家企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價格結(jié)構(gòu)一定有問題。
此外，更讓海外投資人關(guān)心的是，酒鬼酒的高管團隊并不穩(wěn)定。
2018年5月，中糧酒業(yè)正式將酒鬼酒“收編”，在中糧掌管前后，酒鬼酒便有了較為頻繁的高層變動。
2016年1月，酒鬼酒原董事長趙公微辭職，次月時任中國食品總經(jīng)理的江國金全票當選公司董事長。同時，董事會選舉夏心國為副董事長，聘任董順鋼為總經(jīng)理，李明為副總經(jīng)理，分別接手酒鬼酒的管理、銷售、財務(wù)等職位。
2017年7月，副董事長夏心國辭職；2018年2月12日，董事長江國金辭職；2018年3月2日，中糧酒業(yè)新董事長王浩當選為董事長，中糧酒業(yè)副總經(jīng)理李士祎成為副董事長。
然而，在2019年4月李士祎便辭職了，此時距離他上任不過13個月，因此被業(yè)內(nèi)戲稱為“任期最短的高管”。
2019年，王哲被任命為酒鬼酒副總經(jīng)理兼銷售管理中心總經(jīng)理，負責酒鬼、內(nèi)參、湘泉三大品牌的營銷工作。2020年4月，程軍接任董順鋼，成為酒鬼酒總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)。2021年8月，酒鬼酒發(fā)布公告稱，公司第八屆董事會決定聘任鄭軼為公司總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)。
總體上說，從2016年開始，酒鬼酒幾乎每年都有高管離任或者輪換，基本上現(xiàn)在的酒鬼酒給外界的感覺就是整個高級管理層并不穩(wěn)定。
而在今年9月酒鬼酒的股價震蕩下行時，酒鬼酒發(fā)布公告稱，高管為了表示對企業(yè)的決心，將集體在二級市場通過競拍價格的方式增持公司股份。
公告顯示，酒鬼酒此次增持主體計劃累計增持不低于人民幣620萬元，具體時間為自2022年9月27日起2個月內(nèi)完成。
最新披露的信息顯示，公司董事長王浩在10月10日增持了公司100股的股票，而這個數(shù)額讓很多股民感到非常詫異，認為這相當于“演給股民看的一場戲”，有“作秀”的嫌疑。
在某種程度上，高管的這番操作確實會讓投資人產(chǎn)生一種“企業(yè)高管并不重視資本市場和散戶”的想法，這對企業(yè)維持股價是不利的影響。
而資本市場本身就對酒鬼酒近期的操作懷有疑慮，高管的增持又顯得如此“小心翼翼”，更讓資本市場對酒鬼酒的前途產(chǎn)生了不太好的遐想。
因此，酒鬼酒股價持續(xù)的下跌，就是一個可以預計的結(jié)果。
另外，誠如股民所說，一家凈利潤只有7億的企業(yè)怎么會有上百元的股價？這個問題如果酒鬼酒無法回答的話，其股價下行調(diào)整的空間恐怕還會進一步加大。現(xiàn)在，整個資本市場都在等待酒鬼酒管理層的答案。