文 | 李童 孟令稀

編輯 | 陳臣

自9月30日首度回應(yīng)“雙標(biāo)”爭(zhēng)議以來(lái)，海天味業(yè)市值已下跌超1成，蒸發(fā)超400億元。風(fēng)波持續(xù)近半月，熱度依然不減。10月10日，海天味業(yè)百度搜索指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高，單日上漲超5倍。海天味業(yè)到底是一家怎樣的企業(yè)？

陷入“雙標(biāo)”風(fēng)波的醬油對(duì)海天有多重要？

海天味業(yè)醬油年產(chǎn)量已占到全國(guó)總產(chǎn)量的三分之一。界面數(shù)據(jù)根據(jù)艾媒咨詢和海天味業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)估算，截至2021年，海天味業(yè)醬油年產(chǎn)量264.72萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的34%，占比已連續(xù)4年上漲。

海天味業(yè)賺錢主要靠賣醬油。2011年至2021年，海天味業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，醬油產(chǎn)品收入連續(xù)11年占比超6成。同期，另外兩大產(chǎn)品調(diào)味醬和蠔油收入占比合計(jì)約3成。今年上半年，醬油產(chǎn)品收入占比跌至59.1%，依然高于其他產(chǎn)品。

海天醬油不僅賣得最好，利潤(rùn)還高。截至2021年，近11年間，海天味業(yè)醬油產(chǎn)品毛利率始終高于主營(yíng)業(yè)務(wù)整體毛利率。相比之下，調(diào)味醬和蠔油的毛利率基本都低于整體水平。

相比高端醬油，便宜醬油賣得更好。截至2019年末，海天味業(yè)醬油產(chǎn)品中，中低檔醬油占比合計(jì)為6成，高檔醬油占比為4成。

海天調(diào)味品行業(yè)市占率第一，但3大產(chǎn)品也賣不動(dòng)了

海天味業(yè)3類主要產(chǎn)品營(yíng)收遇上了瓶頸期。截至2021年，海天味業(yè)醬油營(yíng)收增速連續(xù)4年下降，蠔油營(yíng)收增速連續(xù)3年下降，調(diào)味醬營(yíng)收增速也低于2020年同期。到2022年上半年，調(diào)味醬產(chǎn)品營(yíng)收出現(xiàn)下跌，醬油和蠔油營(yíng)收增速也都降至個(gè)位數(shù)。

我國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)集中度較低，海天市占率排第一。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2020年按零售額統(tǒng)計(jì)的調(diào)味品行業(yè)品牌中，海天市占率最高，為6.9%，與第二位的雀巢僅有3.1個(gè)百分點(diǎn)的差距。

市占率第一的海天，打廣告花錢也更多。界面數(shù)據(jù)依據(jù)Choice數(shù)據(jù)選取了2022年上半年?duì)I收最多的5家調(diào)味品上市企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，從廣告費(fèi)來(lái)看，近4年，海天味業(yè)打廣告花的錢遠(yuǎn)高于其他4家企業(yè)。不過(guò)，海天對(duì)廣告越來(lái)越不重視了。從廣告費(fèi)占營(yíng)收比重來(lái)看，2019年，海天廣告費(fèi)占比是5家企業(yè)中最高的。到2022年上半年，海天廣告費(fèi)占比僅高于天味食品，比其他3家企業(yè)都要低。

凈利潤(rùn)半年僅增1.2%，市值年內(nèi)跌超兩成

從整體來(lái)看，海天味業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)乏力。截至2021年，海天味業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速都已連續(xù)4年放緩。今年上半年，海天味業(yè)凈利潤(rùn)增速僅為1.2%，創(chuàng)2014年上市以來(lái)半年凈利潤(rùn)增速新低。

自2019年起，海天味業(yè)的成本一直比收入漲得快。其中，直接材料成本增速連續(xù)3年超15%。據(jù)海天味業(yè)2022年半年報(bào)，原本已經(jīng)高企的成本今年繼續(xù)超預(yù)期上漲，產(chǎn)品盈利能力被壓縮，公司經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步加大。此外，2020年，海天味業(yè)的直接人工成本、運(yùn)費(fèi)成本增長(zhǎng)較快，據(jù)企業(yè)財(cái)報(bào)，主要原因包括生產(chǎn)人數(shù)增加、薪酬水平提高，以及疫情期間運(yùn)費(fèi)成本上升等。

海天味業(yè)市值年內(nèi)下跌超兩成。截至10月11日，海天味業(yè)市值為3403.55億元，與今年年初相比已下跌超兩成。自9月30日海天味業(yè)首次發(fā)布聲明以來(lái)，近12天市值跌幅就超過(guò)1成，蒸發(fā)超400億元。

誰(shuí)是海天醬油的消費(fèi)主力？

餐館飯店是調(diào)味品的主要買家，普通家庭消費(fèi)者買得比較少。據(jù)艾媒咨詢，2020年中國(guó)調(diào)味品行業(yè)一半產(chǎn)品的銷售渠道為餐飲業(yè)，有3成調(diào)味品通過(guò)家庭零售渠道銷售，另兩成銷售給食品加工業(yè)。

受疫情影響，今年餐飲企業(yè)收入下降，調(diào)味品需求也在減少。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-8月，餐飲收入為2.75萬(wàn)億元，累計(jì)同比下降5%。從單月收入同比增速來(lái)看，今年3月至7月，餐飲收入已連續(xù)5個(gè)月同比下降。

中國(guó)人調(diào)味品其實(shí)沒(méi)有外國(guó)人買得多。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)人均調(diào)味品消費(fèi)量為4.7kg/人，僅相當(dāng)于美國(guó)的三分之一。消費(fèi)額差距更大，2019年中國(guó)人均調(diào)味品消費(fèi)額為13.6美元/人，不到美國(guó)的兩成。