文|野馬財經(jīng) 高巖 蘇影
編輯|高遠山
最近，因為“?？怂箍萍肌?、國內(nèi)外醬油“雙標”的質(zhì)疑，“醬油茅”海天味業(yè)（603288.SH）意外登上熱搜。
經(jīng)過整個國慶假期的發(fā)酵，海天味業(yè)節(jié)后第一個交易日股價大跌，截至10月10日收盤，海天味業(yè)報收于75.08元/股，股價下跌9.35%，總市值3479.08億元。
“海克斯科技”、“雙標”事件引關(guān)注
國慶期間，憑著揭秘一個個通過添加劑制作食物的視頻受網(wǎng)友熱捧的自媒體辛吉飛，不僅捧紅了“?？怂箍萍肌边@個網(wǎng)絡(luò)熱詞，還成了3500億市值“醬油茅”海天味業(yè)的黑天鵝。雖然沒有點海天醬油的名字，但是還是讓大眾對這個知名品牌狠刷了一波關(guān)注。
隨后有在日本的華裔網(wǎng)友補刀稱，國外售賣的海天醬油配料表上只有水、大豆、小麥等天然原料，0添加劑。而作為對比，國內(nèi)銷售的海天醬油的配料表卻有甜味劑、增味劑、防腐劑等多種食品添加劑。
因為和普通人的日常飲食相關(guān)，海天醬油迅速被頂上熱搜。隨后，海天味業(yè)兩度發(fā)表強硬聲明。稱食品添加劑廣泛應(yīng)用于世界各國的食品制造中，各國均有明確的法規(guī)標準。公司使用食品添加劑符合標準以及法規(guī)要求。自媒體侵犯了公司名譽權(quán)，公司己委派律師團隊取證，將追究造謠者、傳播者的法律責任。
公司強硬的聲明不僅沒有平息事態(tài)，反而讓海天味業(yè)的熱度持續(xù)增加。這番火上澆油的騷操作讓公關(guān)行業(yè)的“老炮們”捶胸頓足，刊文要教海天味業(yè)做公關(guān)。
10月9日，海天味業(yè)再發(fā)澄清公告表示，公司產(chǎn)品銷往全球80 多個國家和地區(qū)，在國內(nèi)市場和國際市場均銷售含食品添加劑的產(chǎn)品及不含食品添加劑的產(chǎn)品。國內(nèi)作為最大消費市場，產(chǎn)品線種類更為豐富。截至目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營未發(fā)生重大變化，請廣大投資者理性投資。
然而，海天味業(yè)的麻煩還不止于輿論風波，已經(jīng)影響到了二級市場對海天味業(yè)估值高低的判斷。10月10日，國慶節(jié)后的第一個交易日，海天味業(yè)報收于75.08元/股，股價下跌9.35%。較今年高點99.94元/股，已經(jīng)下跌了24.87%。市盈率51.84倍。
雪球大V質(zhì)疑估值高
10月6日，雪球大V“否極泰董寶珍”發(fā)文稱：“海天味業(yè)遇到點問題，我打開該公司的價格走勢圖，增長率一般般，卻以六七十倍市盈率交易。膽大到什么程度的人才敢用這么高的估值去買海天味業(yè)，那些認為用金條價格買入黃瓜的人可以不賠錢的理由是什么呢？他們?yōu)槭裁磿嘈胖灰菞l好黃瓜，哪怕用金條的價格買入，憑借著好黃瓜一定能掙錢呢。海天味業(yè)不是說它基本面有紛爭，而是說它估值太高了，估值太高注定是最終要付出代價的，就像估值很低不管它過程是多曲折，最終低估值買的時候就賺了，只是兌現(xiàn)時間不確定而已。
來源：雪球
而帖子下面的評論也直言不諱“用別人的錢炒股的人就敢買這些而三百塊的醬油、花生油。”
來源：雪球
中國消費品營銷專家肖竹青分析，整個醬油和調(diào)味品是一個非常大眾化的產(chǎn)業(yè)，并沒有如芯片等行業(yè)的專利技術(shù)或是獨特資源。海天味業(yè)在營銷和渠道建設(shè)方面做的比較領(lǐng)先，所以給了廣大投資人、廣大消費者足夠的預期，但是預期是超過它真實價值的。
“海天味業(yè)目前有兩大核心競爭力，一是規(guī)模領(lǐng)先，有全國的銷售體系和銷售網(wǎng)絡(luò)；二是品牌運作，在整個渠道維系方面有它的競爭優(yōu)勢。但它并非不可超越，只要企業(yè)有強大資本，有恒心去做差異化營銷，很容易抵消海天味業(yè)的這種競爭優(yōu)勢。它是比較優(yōu)勢，不是絕對優(yōu)勢，所以海天味業(yè)目前價值是被高估的?！毙ぶ袂嘌a充。
但也有專家持不同觀點，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，市盈率的形成既有企業(yè)與行業(yè)基本面的原因，也有短期資金流向的原因。如果海天味業(yè)目前的估值水平在風波之中乃至風波之后得以維持，則這一市盈率之下的股價說不上太高。
475只基金豪賭“醬油茅”迎大考
而被網(wǎng)友吐槽拿別人的錢炒股的人就是眾多扎堆看好“醬油茅”的基金經(jīng)理。
根據(jù)東財Choice金融終端數(shù)據(jù)，截至今年二季度，共有475只基金持有海天味業(yè)，持股占流通股比為2.32%，持有總市值97億元，占總市值比重為2.5%。
來源：東財Choice金融終端
其中，有73只基金重倉持海天味業(yè)，合計持有4541萬股。指數(shù)型基金中持有海天味業(yè)股票最多的是華夏上證50ETF，持有953萬股，持股市值8.6億元。權(quán)益類基金中以景順長城劉彥春管理的新興成長基金持股最多，持股880萬股，持股市值7.95億元。
不過，這些基金經(jīng)理對于海天味業(yè)未來走勢看法不一。持股最多的華夏上證50ETF，較年初已經(jīng)減持135.97萬股；銀華基金經(jīng)理李曉星管理的兩只基金在2021年均持有過海天味業(yè)，但依據(jù)中報數(shù)據(jù)，已經(jīng)清倉。
但也不乏基金經(jīng)理持續(xù)看好海天味業(yè)，明星基金經(jīng)理鄔傳雁管理的泓德豐潤混合就在2季度增持54萬股，共持有海天味業(yè)660.78萬股。
截至今年三季度末，海天味業(yè)的市盈率為57倍，遠高于食品飲料公司平均市盈率20-35倍的水平。
雪球大V董寶珍提到，海天味業(yè)是機構(gòu)重倉股，為什么他們以六七十倍的估值買一個普通食品消費股，而且在下跌之前曾經(jīng)高達百倍市盈率，為什么呢？還是那句話，錢是公眾的，不是自己的，用大眾的巨額資金所獲得的定價權(quán)，不斷的拉高任何一個股票，然后顯示出自己所謂的管理能力，壯大規(guī)模自己掙管理費，至于把公眾的錢扔在高高的泡沫中，讓大家的錢面臨風險損失的是別人。海天味業(yè)又是一面照妖鏡。
海天味業(yè)還能撐起高估值嗎？
海天味業(yè)始于1955年佛山25家古醬園的合并改革，新組建的廠被命名為“海天醬油廠”。1982年，大學畢業(yè)后的龐康分配至此擔任一名技術(shù)員，自此開啟了其與海天長達40年的姻緣。
在此期間，海天醬油廠通過轉(zhuǎn)制成為股份有限公司，龐康也從醬油廠副廠長躍升至公司掌舵人。龐康本人較為低調(diào)，甚少出現(xiàn)在公眾視野，但其姓名確是各大富豪榜上的?？?。2021年，龐康曾以264億美元（約1877.67億元）身家位列《2021福布斯全球富豪榜》第57名；2022年，龐康又以196億美元（約1394.03億元）財富位列《2022年福布斯全球億萬富豪榜》第82位。
龐康財富的累積離不開海天味業(yè)，2014年，海天味業(yè)登陸資本市場時，發(fā)行價為51.25元/股。2年前，海天味業(yè)股價攀至203元/股，受到眾多機構(gòu)追捧，被稱為“醬油茅”。
但今年上半年，海天味業(yè)的財務(wù)報表也沒往年好看。醬油業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收74.93億元，但同比增速不及往年，僅為6.8%；蠔油實現(xiàn)營收22.09億元，同比增速3.7%；調(diào)味醬產(chǎn)品實現(xiàn)營收14.22億元，同比增速為-3.6%。公司稱二季度受疫情影響餐飲需求回落，蠔油和調(diào)味醬產(chǎn)品因餐飲渠道占比較高，大包裝產(chǎn)品有所下滑。
此外，海天味業(yè)的毛利率降至36.63%，為近年最低。
經(jīng)營數(shù)據(jù)不美麗，遇到質(zhì)疑時的應(yīng)對技巧不藝術(shù)，市盈率遠超行業(yè)。在遭遇輿論風波之后，海天味業(yè)這種傳統(tǒng)食品公司還能否繼續(xù)撐起這么高的估值嗎?一切還需要時間給出答案。
你用過海天味業(yè)的產(chǎn)品嗎？以后還會選擇繼續(xù)消費嗎？歡迎來評論區(qū)聊聊。